Фактори, що визначають формування інвестиційного попиту
На макроекономічному рівні факторами, що визначають ін-вестиционного попит, є: національний обсяг виробництва, величина нагромаджень, грошових доходів населення, розподіл одержуваних доходів на споживання і заощадження, очікуваний темп інфляцій, ставка позичкового відсотка, податкова політика держави, умови фінансового ринку, обмінний курс грошової одиниці, вплив іноземних інвесторів, зміна економічної та політичної ситуації та ін Розглянемо основні макроекономічні фактори, що впливають на інвестиційний попит.
Важливим макроекономічним показником, що впливає на інвестиційний попит, є обсяг виробленого національного продукту. Його збільшення за інших рівних умов веде до зростання інвестиційного попиту і навпаки (рис. 2.3, а). У такому ж напрямку діє зміна величини накопичення, грошових доходів населення. Разом з тим визначальне значення мають не стільки абсолютні розміри цих показників, скільки відносні: соотношеніемежду накопиченням і споживанням врамкахіс-пользуемя національного продукту, розподіл отриманого доходу на заощадження споживання.
Заощадження, під якими в ринковій економіці розуміється частина доходу, не використовувана для споживання, є джерелом інвестиційних ресурсів. Величина реальних ресурсів для заощаджень, якими володіє економіка на кожному конкретному етапі її розвитку, у вирішальній мірі залежить від того, які пріоритети лежать в основі розподілу виробленого продукту - поточне споживання або накопичення.
У свою чергу зміна норми заощаджень істотно впливає на зрушення в структурі суспільного продукту. При зменшенні норми заощаджень відбувається зростання споживання та зниження рівня інвестицій, в результаті чого вибуття капіталу перевищує інвестиції. Це викликає порушення рівноваги в економіці. У міру зменшення заощаджень обсяги виробництва, інвестицій та споживання також знижуються: відбувається відновлення рівноваги на іншому технологічному рівні.
Збільшення норми заощадження обумовлює інший сценарій економічного розвитку, що характеризується падінням рівня споживання і збільшенням рівня інвестицій. Зростання інвестицій через певний часовий лаг призводить до накопичення капіталу у виробництві, рівень накопичення і рівень інвестицій підвищуються до тих пір, поки не досягнуть оптимального з позиції стійкості економіки значення. При цьому в результаті зростання заощаджень установ підтримують більш високий рівень споживання.
Досвід розвинених країн показує, що ті з них, які при проведенні структурної перебудови економіки направляли значну частину створеного доходу суспільства на заощадження, каналізуючи їх в інвестиції, досягали високого рівня середньодушового доходу. Виявляється досить тісна позитивна залежність між часткою кінцевого продукту, використовуваного на інвестиції, і рівнем середньодушового доходу.
Аналогічний вплив на динаміку інвестицій надає розподіл доходів населення на заощадження і споживання. Відоме положення Дж.М. Кейнса про зростання заощаджень у міру збільшення
одержуваного доходу не підтвердилося статистичними досліджень-нями в цій галузі.
Зростання інвестицій досягається при підвищенні частки заощаджень в отримуваних доходах (рис. 2.3, б). Разом з тим роль заощаджень як інвестиційного ресурсу в чому залежить від впливу таких чинників, як зростаюче перевагу до готівки, розвиток системи інституційних заощаджень (страхування, соціальне страхування), основна частина яких не надходить у розпорядження потребують капіталі підприємств, збільшення значення держави, яка контролює частину кредиту.
Значний вплив на інвестиційний попит надає очікуваний темп інфляції (щс. 2.3, в). У найбільш загальному сенсі підвищення темпів інфляції викликає знецінення доходів, які передбачається одержати від інвестицій. Крім того, інфляція робить негативний вплив на обсяг інвестицій з цілого ряду напрямків: через стримування рушійних сил економічного зростання в довгостроковому аспекті, обмеження процесів накопичення і розширення виробництва, знецінення виробничих фондів у всіх функціональних формах, інфляційний оподаткування прибутку, перелив грошових коштів зі сфери виробництва в сферу обігу, зменшення реальних доходів і заощаджень, зниження ємності внутрішнього ринку і т.д. Тому зростання темпів інфляції, а також інфляційних очікувань перешкоджає активізації інвестиційної діяльності.
В умовах розвиненої ринкової економіки формування інвестиційного попиту пов'язане з функціонуванням фінансового ринку, опосредствующего рух інвестиційного капіталу, а також доходів від вкладених активів. Акумулюючи заощадження окремих інвесторів, фінансово-кредитна система утворює основний канал інвестиційного попиту. Особливо важливу роль при цьому відіграють банки, які можуть використовувати не тільки заощадження, а й звертаються грошові кошти, емісію. Кон'юнктура фондового та кредитного ринку, визначаючи умови інвестиційних вкладень, впливає на обсяг і структуру інвестицій. Доходи від інвестування, що приймають на фінансовому ринку форму дивіденду і відсотка, відтворюють потенційний інвестиційний попит, який може бути реалізований шляхом реінвестування.
Ставка позичкового відсотка визначає ціну позикових коштів для інвесторів. Підвищення процентної ставки посилює мотивацію до заощаджень і одночасно обмежує інвестиції, роблячи їх нерентабельними. При зниженні ставки позичкового відсотка інвестування виявляється більш прибутковим, тому зменшення ставки позичкового відсотка веде до зростання інвестицій і навпаки (рис. 2.3, г).
Однак зниження ставки відсотка як фактор активізації інвестицій має об'єктивні межі, оскільки на певному етапі зниження процентної ставки зростають переваги економічних агентів до зберігання грошей у більш ліквідній готівковій формі (теорія ліквідності Дж.М. Кейнса) і збільшується відволікання коштів у сферу спекуляцій цінними паперами. У зв'язку з цим виникає проблема визначення оптимального в даних умовах рівня процентної ставки, так як надмірне підвищення або зниження ставки відсотка завдає шкоди інвестиційної активності. Таким чином, вплив процентної ставки на інвестиційний попит в цілому неоднозначно. Результати ряду емпіричних досліджень показують, що залежність динаміки інвестицій від зміни норми відсотка не носить чітко вираженого характеру.
Визначення впливу процентної ставки на динаміку інвестиційного попиту буде неповним без з'ясування її співвідношення з нормою очікуваного прибутку. Разом з тим при прийнятті інвестиційних рішень суттєву роль грає не номінальна, а реальна ставка відсотка, оскільки фактор інфляції спотворює дей-ствительность орієнтири і без його врахування при зіставленні ставки позичкового відсотка з нормою очікуваного чистого прибутку може бути отриманий невірний результат.
Прибуток відіграє подвійну роль в інвестиційній діяльності; з одного боку, вона може розглядатися як джерело фінансування інвестицій, а з іншого боку - як мета інвестування. Дослідження, пов'язані з вирішенням складних завдань математичної формалізації рівня і динаміки інвестиційного попиту, виявленням основних параметрів, що визначають інвестиційний попит, свідчать про існування певної залежності між прибутком і інвестиціями.
В залежності від завдань аналізу зарубіжними дослідниками отримані різні інвестиційні функції, де одними з ключових параметрів зміни інвестиційного попиту є чистий прибуток, динаміка норми прибутку або величина очікуваного прибутку. У найбільш загальному вигляді інвестиційні функції можуть бути представлені таким чином:
Інвестиційні функції (2.1) та (2.2) характеризують залежність чистих інвестицій від обсягу інвестицій попереднього періоду, величини накопиченого основного капіталу та чистого прибутку. Залежно від цілей дослідження вони можуть бути доповнені включенням до складу параметрів такого показника, як ставка відсотка по довгострокових позиках банків.
Особливе місце в інвестиційних функціях (2.1) та (2.2) займає параметр накопиченого в економіці основного капіталу, що включається в інвестиційні рівняння з негативним зворотним зв'язком. Він відображає процеси накопичення капіталу в ході економічного циклу та їх зв'язок з динамікою норми прибутку. У наближеному вигляді цей механізм виявляється у наступному. Зростання норми прибутку обумовлює активізацію інвестиційного попиту і зростання чистих інвестицій, що веде до прискорення зростання основного капіталу. Зростання основного капіталу через певний часовий лаг починає чинити вплив на норму прибутку в сторону.ее пониження, що в свою чергу викликає стиснення інвестицій і тим самим уповільнення темпів зростання основного капіталу. Скорочення основного капіталу визначає створення передумов для подальшого циклічного збільшення норми прибутку в економіці, що веде до розвитку наступного циклу. Таким чином, механізм інвестування в основний капітал генерує цикл ділової кон'юнктури і є одним з механізмів позитивних зворотних зв'язків в ринковій економіці.
Інвестиційна функція (2.3) відображає модель інвестування, засновану на величині очікуваного прибутку. В якості запобіжного очікуваної в майбутньому прибутку використовується показник біржового котирування курсу акцій компаній, що представляє собою поточну оцінку майбутнього потоку доходів відповідної компанії на основі біржових показників цінних паперів. Складність побудови агрегованого показника біржового котирування акцій всіх приватних компаній визначає досить вузьку область застосування даної інвестиційної функції - на рівні окремих фірм.
Норма очікуваного прибутку відноситься до факторів, що впливає на інвестиційний попит на мікроекономічному рівні. До них також слід віднести витрати на здійснення інвестицій, очікування, зміни в технології та ін
При цьому ефективне інвестування буде мати місце лише в тому випадку, якщо норма очікуваного чистого прибутку перевищує реальну ставку відсотка, інакше залучення позикових коштів втрачає економічний сенс. Зіставлення норми очікуваного чистого прибутку зі ставкою позичкового відсотка здійснюється підприємствами навіть при використанні власних коштів. Прибуток буде інвестована у власну фірму, якщо рівень віддачі від інвестицій виявиться вище ставки позичкового відсотка, в іншому випадку вона буде розміщена на ринку капіталів.
Таким чином, процентна ставкаявляется крітеріемеффектів-ності інвестування. Ефективність інвестиційного проекту не може опуститися нижче ставки позичкового відсотка. Будучи основою оцінки інвестиційних активів як об'єктів вкладення капіталу, процентна ставка виконує ще одну важливу функцію: є засобом «актуалізації» всіх інших доходів, виступаючи як метод оцінки кожного доходу в часі.
Наступний фактор, що впливає на інвестиційний попит, - витрати на здійснення інвестицій. Облік цього чинника проводиться при обчисленні норми очікуваного чистого прибутку по кожному інвестиційному проекту. Зростання витрат викликає зниження норми очікуваного чистого прибутку і навпаки (рис. 2.3, е). При цьому, оскільки значна частка інвестиційних вкладень носить довгостроковий характер, до уваги береться і чинник часу. В цілому, чим більше обсяг витрат на здійснення інвестицій і термін їх окупності, тим нижче рівень інвестиційного попиту.
На обсяг інвестицій впливають також очікування підприємців, засновані на прогнозах майбутнього попиту, обсягу продажів, рента-бельності. Віддача від інвестування буде залежати від збільшення цих показників, тому зростання оптимістичних очікувань веде до зростання інвестиційного попиту.
Найбільша віддача пов'язана з інвестиціями в інноваційну продукцію, що забезпечують зниження витрат виробництва, підвищення якості продукції та норми очікуваного чистого прибутку. Тому зміни в технології є чинником, що стимулює інвестиційний попит.
Таким чином, інвестиційний попит складається під впливом різнорідних і різноспрямованих факторів, що визначають його гнучкість і динамізм.
Особливості формування інвестиційної пропозиції
Формування інвестиційної пропозиції має ряд відмінних рис. З одного боку, як пропозиція товарів, воно обумовлене такими основними факторами, як ціна, а також нецінові складові: витрати, вдосконалення технології, податкова політика, очікування, рівень конкуренції та ін З іншого боку, інвестиційна пропозиція виступає як специфічне товарну пропозицію, оскільки інвестиційні товари відрізняє здатність приносити дохід. Це визначає якісну особливість такого фактора, як ціна на інвестиційні товари, яка складається в завісімооті від нррми прибутковості.
Норма прибутковості лежить в основі ціни фінансових інструментів, опосредствующих рух реального капіталу. Ринкова ціна фінансових активів свідчить про ступінь привабливості вкладень в інвестиційні товари.
Істотний вплив на інвестиційну пропозицію надає ставка відсотка за депозитними вкладами в банківську систему, величина якої визначає заощадження домашніх господарств. Розвиток фондового ринку і ринку позикових капіталів виступає,
таким чином, важливим стимулювання інвестиційного
пропозиції.
Оскільки при певному складі інвестиційного запропонованого-вання інвестиційний попит орієнтований на більш дохідні активи, обсяг і структура інвестиційної пропозиції впливають на обсяг і структуру інвестиційного попиту. Інвестиційне перед-ложение є основним чинником, що визначає масштаби функціонування інвестиційного ринку, оскільки воно викликає зраді-ня попиту на інвестиційні товари. Механізм зворотного зв'язку не настільки виражений; він виявляється лише в умовах вільного конку-рентного ринку.