§ 3. Мобілізація коштів шляхом емісії цінних паперів
регулювання ринку цінних паперів в РФ;
порядок випуску та розміщення акцій в РФ;
порядок випуску та розміщення державних облігацій.
Регулювання ринку цінних паперів
Чинне законодавство Росії надає ряду юридичних осіб можливість випуску цінних паперів.
Таблиця 3.2 Структура інвестицій в основний капітал за джерелами фінансування, у% до підсумку
Ринок цінних паперів в Російській Федерації регулюється державою. Регулювання здійснюється:
Цивільним кодексом Російської Федерації; Федеральним законом "Про акціонерні товариства" від 26 грудня 1995 р. № 208-ФЗ;
Федеральним законом "Про товариства з обмеженою відповідальністю "від 8 лютого 1998 р. № 14-ФЗ;
Федеральним законом" Про сільськогосподарську кооперацію "від 8 грудня 1995 р. № 193-ФЕ;
Федеральним законом "Про виробничих кооперативах" від 8 травня 1996 р. № 41-ФЗ;
Федеральним законом "Про ринок цінних паперів" від 22 квітня 1996 р. № 39-Ф3;
постановою Уряду РФ "Про затвердження генеральних умов емісії та обігу державних короткострокових бескупонних облігацій" від 16 жовтня 2000 р. № 790;
Указом Президента РФ "Про заходи щодо державного регулювання ринку цінних паперів в Російській Федерації "від 4 листопада 1994 р. № 2063 визначено способи і методи державного регулювання діяльності на ринку цінних паперів.
Регулювання це здійснюється шляхом:
ліцензування діяльності банків, страхових та інших фінансово-кредитних установ, професійних учасників ринку цінних паперів і фондових бірж і забезпечення контролю за їх діяльністю;
контролю за дотриманням емітентами порядку реєстрації емісії цінних паперів та умов їх розміщення, передбачених проектами емісії, а також контролю за достовірністю пропонованої емітентами інформації.
Федеральним державним органом, що регулює діяльність, пов'язану з ринком цінних паперів, є Федеральна служба з фінансових ринків (ФСФР Росії).
Відповідно до ст. 143 ГК РФ до цінних паперів відносяться: державна облігація, облігація, вексель, чек, депозитний і ощадний сертифікати, ощадна книжка на пред'явника, коносамент, акція, приватизаційні цінні папери та інші документи, які законами про цінні папери або у встановленому ними порядку віднесені до числа цінних паперів.
Порддок випуску і розміщення акцій
До цінних паперів, використовуваним для мобілізації грошових ресурсів, відносяться акції, облігації та інші цінні папери.
Акція - це цінний папір, породжена розвитком акціонерних товариств.
У ринковій економіці функціонують акціонерні товариства двох основних типів: закриті і відкриті. Обидва типи товариств випускають акції, і зібрані за рахунок реалізації акцій кошти складають власний або статутний капітал акціонерного товариства. Цей капітал може бути збільшений двома методами: або шляхом накопичення частини прибутку (після сплати податку на прибуток), яка не розподіляється як дохід серед акціонерів; або шляхом випуску нових додаткових акцій.
Випуск акцій називається емісією, а юридична особа, їх випускає, - емітентом. Покупці акцій іменуються інвесторами, оскільки вони здійснюють інвестиції, тобто вкладення коштів з метою отримання доходу. Дохід по акціях називається дивідендом і є частиною прибутку, яка розподіляється серед акціонерів.
Практично покупка акції сама по собі - не надання кредиту акціонерному товариству, а вкладення ка-питала в це суспільство. За своєю економічною природою купівля акцій - це інвестиції переважно грошових коштів.
Рішення про випуск акцій приймається органом управління емітента, який має на те повноваження згідно чинному законодавству та статуту. Цим же рішенням емітента повинен бути затверджений проспект (або інформація) про випуск акцій, визначені порядок і терміни їх випуску.
Первинна емісія акцій, тобто продаж акцій емітентами їх першим власникам (інвесторам), підлягає державній реєстрації. Первинна емісія акцій здійснюється:
а) при установі акціонерного товариства та розміщення акцій серед його засновників;
б) при збільшенні розміру статутного капіталу (фонду) акціонерного товариства шляхом випуску акцій;
в) при залученні позикового капіталу юридичними особами, державними органами або державою шляхом випуску облігацій та інших боргових зобов'язань.
Первинна емісія акцій здійснюється у формі:
а) закритого (приватного) розміщення серед заздалегідь відомого обмеженого кола інвесторів (до 500 включно) або на суму не більше 50 тис . мінімальних розмірів оплати праці. У цьому випадку реєстрація акцій проводиться без публічного оголошення, публікації та реєстрації проспектів емісії;
б) відкритого (публічного) розміщення акцій серед потенційного необмеженого кола інвесторів - з публічним оголошенням, проведенням рекламної кампанії і реєстрацією проспекту емісії .
можливість підвищити ліквідність цінних паперів компанії. Тримачі публічно звертаються акцій зустрічаються з меншими труднощами при їх продажу, ніж засновники закритого акціонерного товариства при виході з нього;
ширше залучення нових грошових ресурсів. Можливості закритого акціонерного товариства у запозиченні коштів на грошовому ринку і залученні капіталів своїх учасників, як правило, обмежені. Публічне розміщення акцій дає великі можливості для фінансування великих проектів.
Реєстрація цінних паперів провадиться в Міністерстві фінансів РФ, якщо сума емісії дорівнює або вище 50 млн руб., В міністерствах фінансів республік, обласними, крайовими фінансовими відділами за місцем знаходження емітента, якщо сума емісії менше 50 млн руб.
Цінні папери, що випускаються банками, незалежно від суми емісії повинні бути зареєстровані в Центральному банку РФ.
Акціонерні товариства випускають акції двох типів: звичайні і привілейовані.
Звичайні акції - переважаючий тип акцій. Всі власники звичайних акцій є повноправними акціонерами, оскільки кожен з них має право голосу на загальних зборах акціонерів, що дає формальну можливість брати участь у виборах правління, ревізійної комісії, у визначенні напрямів діяльності акціонерного товариства, затверджувати річний звіт суспільства.
На зборах акціонерів одна акція забезпечує один голос. Тому число голосів кожного акціонера визначається числом належних йому звичайних акцій. Група акціонерів, що володіє в сукупності більш ніж 50% акцій акціонерного товариства, отримує право контролю над діяльністю акціонерного товариства.
Звичайні акції не гарантують величину дивіденду. Дивіденди розподіляються в першу чергу за привілейованими акціями, а частина, що залишилася - по звичайних.
Але привілейовані акції не дають права голосу на зборах акціонерів.
Привілейовані акції - це акції, за своїми характеристиками займають проміжне положення між облігаціями і звичайними акціями.
Розподіл дивідендів за привілейованими акціями відбувається до розподілу дивідендів по обикно-венним акціям. При банкрутстві акціонерного товариства вла-ділки привілейованих акцій мають переваги в мож-ня своїх втрат у порівнянні з власниками звичайних акцій.
Вторинний ринок акцій та інших цінних паперів може виступати в кількох формах.
У формі стихійного ринку; дилерсько-брокерського; фондової біржі.
На фондовій біржі купівля-продаж акцій будується на основі акціонерної торгівлі. Дрібні біржі в Росії будують свою торгівлю акціями та іншими цінними паперами за принципом простого аукціону. Продавці виставляють на біржовий аукціон цінні папери через брокерів по спочатку призначеною ціною. У ході аукціону конкуренція по-купатель акцій виявляє їх остаточний ринковий курс на даний день торгівлі.
Однією з форм угоди на фондовій біржі є угода з фінансового ф'ючерсу. Ф'ючерсна угода являє собою угоду про майбутню поставку певного пакета цінних паперів. Цей контракт має стандартну форму: у ньому вже заздалегідь визначені вид цінних паперів, їх кількість і терміни. У момент угоди узгоджується ціна пакета цінних паперів.
До умов угоди належать контракти з опціонами. При купівлі опціону інвестор отримує право купити або продати іншому інвестору певний пакет акцій за узгодженою ціною. При цьому у нього є право і отка-заться від купівлі (продажу). У цьому випадку він виплачує протилежній стороні так звану премію, за величиною набагато меншу, ніж узгоджена ціна пакета акцій.
Чим більший термін опціону, тобто чим більше надається термін на обдумування вигідності купівлі (продажу) пакета акцій, тим дорожче опціон.
Курсова вартість акції виступає в трьох основних формах: номінальна, ринкова і бухгалтерська. Номінальна курсрвая вартість акції - це її ціна, встановлена емітентом при випуску цінних паперів акціонерним товариством та їх розміщення серед інвесторів.
Ринкова курсова вартість акції - це її ціна, що є відображенням реакції ринку на перепродаж вже випущених цінних паперів. Таким чином, якщо номінальна курсова вартість встановлюється емітентом, то ринкова курсова вартість визначається вже ринком залежно від співвідношення попиту і пропозиції на дану акцію.
Номінальна і ринкова курсові вартості за своєю величиною рідко збігаються один з одним. У періоди економічної стабільності і тим більше економічного підйому курсова вартість акцій підвищується і іноді дуже швидко, в періоди ж економічних депресій відзначається тенденція до зниження ринкової курсової вартості.
Бухгалтерська курсова вартість акції залежить від сто-имости акції при випуску та реального накопичення капіталу. Припустимо, акціонерне товариство випустило 500 акцій на суму 500 тис. руб., Тобто по 1 тис. руб. за акцію. По закінченні року товариство отримало прибуток, яка після сплати податку склала 200 тис. руб. З цього прибутку пішло на дивіденди 100 тис. руб. і 100 тис. на накопичення капіталу. Таким чином, до кінця року власний капітал товариства збільшився на 100 тис. руб., Тобто 500,0 + 100,0 == 600,0 тис. руб. Поділивши цю суму на кількість акцій, ми визначимо бухгалтерську вартість акції: вона дорівнюватиме 1,2 тис. руб. (600,0: 500).
Порядок випуску та розміщення державних облігацій
Однією з форм державного кредиту виступають державні позики, при яких вільні грошові кошти населення та юридичних осіб залучаються на фінансування державних потреб шляхом випуску та реалізації облігацій та інших цінних паперів.
Відповідно до ст. 75 Конституції РФ порядок випуску державних позик РФ визначається на основі федерального закону.
Останнім часом на ринку цінних паперів важливе місце зайняли державні облігації, емітентом державних облігацій виступає урядовий орган - Міністерство фінансів РФ.
Найбільш поширеними видами облігацій є Державні короткострокові бескупонние облігації (ДКО).
Рішення про випуск ДКО приймає Міністерство фінансів РФ. При прийнятті рішення про випуск визначаються граничний обсяг, період його розміщення та потенційні власники.
Банк Росії є агентом з обслуговування випуску ДКО і гарантує своєчасність їх погашення.
Облігації купуються Банком Росії у Міністерства фінансів РФ в межах ліміту, що визначається Законом про державний бюджет.
Банк Росії набуває облігації на первинному ринку у Міністерства фінансів РФ у двох випадках:
при прийнятті рішення Радою директорів Банку Росії про надання Міністерству фінансів РФ прямого короткострокового кредиту у вигляді покупки облігацій;
при наданні кредиту на покриття касових розривів, що виникають у процесі випуску та погашення облігацій.
За дорученням Міністерства фінансів РФ Банк Росії здійснює продаж державних облігацій на пер-первинних ринку через комерційні банки, купівлю-продаж облігацій на вторинному ринку від свого імені і за свій рахунок, а також операції з погашення облігацій за дорученням Міністерства фінансів РФ.
Укладання угод з купівлі-продажу облігацій на первинному і вторинному ринку, розрахунки по них організовуються Московською міжбанківською валютною біржею (ММВБ) на підставі угоди між Банком Росії і Міжбанківської валютної біржею.
Реалізація цих облігацій проводиться за допомогою проведення аукціонів (на первинному ринку) або торгів на вторинному ринку облігацій.
Державні короткострокові облігації не ізготав-ливаются у вигляді паперових бланків. Кожен випуск оформляється сертифікатом, що зберігається в Банку Росії. Погашення їх виробляється в безготівковій формі шляхом перерахування власникам облігацій номінальною вартістю на момент погашення.
Доходом по ДКО вважається різниця між номінальною ціною і ціною покупки.
Випускаються облігації Державної ощадної позики РФ. Емітентом облігацій є Міністерство фінансів РФ. Облігації випускаються строком на 1 рік на пред'явника. Кожна облігація має 4 купона по 3 місяці. Процентний дохід по купону визначається Міністерством фінансів РФ. Продаж облігацій здійснюється банками за ринковими цінами.
При погашенні облігацій власникам виплачується номінальна вартість облігації та процентний дохід за останнім купоном.
Покупець облігації виступає як кредитор, оскільки емісія облігацій є формою запозичення коштів.
Однак кредит, що надається шляхом придбання облігацій, відрізняється від банківського кредиту двома важливими обставинами.
При випуску облігаційної позики комерційний банк виступає не кредитором, а, як правило, лише посередником, який діє за дорученням іншої юридичної особи.
У придбанні випущених облігацій в якості кредитора беруть участь значне число юриди-чеських та фізичних осіб, а не один клієнт.
Облігації уряду випускаються для реалізації двох основних цілей:
для фінансування поточного бюджетного дефіциту;
емісія облігацій уряду практикується з метою погашення раніше випущених урядом облігаційних позик.
Емітентом державних облігацій є Міністерство фінансів РФ.
Нарешті, держава може емітувати облігації лотерейного типу, коли дохід виплачується у формі виграшів по окремих облігаціями при проведенні тиражу виграшів.
Поряд з державними облігаціями, що випускаються центральними органами влади, випускаються облігації органами суб'єктів Федерації.