4.8. Оцінка ефективності інвестиційних проектів і вибір схеми фінансування
оцінка ефективності інвестиційних проектів повинна здійснюватися на основі зіставлення обсягу інвестиційних витрат, а також сум планованого прибутку (доходу) та термінів окупності інвестиційного капіталу;
оцінка обсягу інвестиційних витрат повинна охоплювати всі використовувані ресурси, задіяні при реалізації проекту;
оцінка прибутковості капіталовкладень відповідати ефективності використання активів при різних рівнях обсягу виробництва;
оцінки віддачі інвестицій користуються аналізом дисконтированного потоку платежів і проектів.
У цих цілях пропонуються використовувати показники ефективності інвестиційних проектів такими, як чистий дисконтований проект, внутрішня норма прибутковості, індекс прибутковості і термін окупності.
Для цього викладемо структуру капітальних вкладень і ефективність їх використання.
Структура господарських засобів або ресурсів та джерела фінансування виглядають наступним чином.
Поточні активи (оборотний капітал) та основні активи (основний капітал) дорівнюють сумі джерел фінансування, що означають позиковими коштами (боргу) і власного капіталу.
Активи компанії забезпечуються як власними, так і
позиковими коштами. Сума власного капіталу і позикових коштів завжди дорівнює сумі активів підприємства.
Активи використовуються для генерування прибутку, а прибуток для сплати податків до бюджету, виплати відсотків по боргах і дивідендів, на акції та ін Вони поділяються на поточні (оборотні) та основні.
Існують два поняття оборотного капіталу. Це чистий оборотний капітал, коли із суми поточних активів вираховуються суми всіх поточних зобов'язань. Інший спосіб - це коли з суми поточних активів вираховуються суми короткострокових зобов'язань, за якими не виплачуються відсотки. До них відносяться: кредиторська заборгованість (кредит); заборгованість з податків і дивідендах; нарахована, але виплачена заробітна плата та ін зобов'язання.
Поточні активи (оборотний капітал) вимикають в себе готівку (в касі та на рахунках в банку), дебіторську заборгованість (рахунки, пред'явлені до оплати), витрати майбутніх періодів (орендна плата, страхові внески) , матеріально-виробничі запаси. Такі активи повністю споживаються і переносять свою вартість на продукцію протягом одного року або операційного циклу. До такого циклу відносяться:
купується сировину;
витрати, пов'язані з обробкою цих матеріалів, включаючи заробітну плату;
в процесі роботи , коли незавершена продукція переходить у готову продукцію, тобто товарну;
коли відбувається цикл реалізації продукції покупцям і оплачуються рахунки постачальників за куплене сировину;
Готівкові кошти, що знаходяться в постійному обороті - це джерело життєвої сили будь-якої компанії. Саме з цих коштів оплачуються всі витрати. Отримання коштів - це кінцевий етап і головна мета виробничого циклу. Якщо такого не відбувається, то природно, компанію лихоманить, і врешті-решт вона гине.
Термін платоспроможність компанії допомагає зміцнювати фінансову дисципліну і сприяє її стійкості і зростанню грошових потоків.
Враховуючи важливість готівкових коштів, слід виділяти їх із загальної суми оборотного капіталу.
Структура капіталу компанії прийме наступну схему:
Віднімаючи суму готівки з поточних активів, отримаємо ту частину оборотних коштів, що знаходиться в товарно-матеріальних запасах, цінних паперах, неоплачених рахунках і т.д.
Зростання суми поточних активів за вирахуванням грошових коштів означає відтік готівки з компанії, і, навпаки, зменшення цієї суми - їх приплив. Ці активи перебувають під прямим контролем менеджера, ними можна керувати, тим самим регулювати потік готівкових коштів, що надходять у компанію.
Основні активи - це інвестиції в основні засоби виробництва. Вони служать протягом тривалого періоду, їх вартість переноситься на вартість продукції, що випускається поступово протягом амортизується періоду. Той метод є найпростішим і більш поширеним.
Поточні основні активи потребують інвестицій капіталу, за ці інвестиції слід платити. Природно, отримується прибуток повинна перевищувати вартість капіталу, що використовується для придбання активів.
Величина ДК відображає ефективність використання активів підприємства або здатність підприємства як сукупності активів і його персоналу, включаючи керівництво, приносити дохід.
Операційний дохід, званий також "доходом від операцій", прибутком від реалізації, - це дохід від основної господарської діяльності підприємства до вирахування податку і відсоток за кредит. Його величина дорівнює сумі виручки від реалізації продукції за вирахуванням всіх витрат, пов'язаних з її виробництвом, зберіганням і продажем.
Далі наводиться аналіз структури витрат виробництва та її впливу на ефективність інвестицій.
Щоб провести такий аналіз слід знати базову структуру витрат виробництва і орієнтовну, продажну ціну продукції. На основі цих даних плануються фінансові витрати на виробництво такого обсягу продукції, який можна реалізувати. У разі ж, коли фінансовий аналіз проводиться за результатами минулої діяльності, в розрахунок
відношення суми прибутку до загальної суми капіталовкладень, яка включає і позикові кошти і власний капітал. В іншому випадку припинилася б будь-яка економічна діяль-ність, оскільки було б набагато вигідніше позичати гроші під відсотки, а не інвестувати їх у виробництво. Отже, рентабельність власного капіталу, яка визначається відношенням суми чистого прибутку до суми власного капіталу буде тим вище, чим більше борг компанії. Якщо при колишньому обсязі капіталовкладень в капіталі компанії збільшується частка позикових коштів, то навіть при зниженні абсолютної величини чистого прибутку, пов'язаної з виплатою великих відсотків за позиками, рентабельність власного капіталу може зростати, оскільки сума чистого прибутку припадає на менший обсяг власного капіталу.
Найважливішим елементом ефективності діяльності компанії є рентабельність власного капіталу. За цим показником можна судити, що отримують власники капіталу - або у вигляді дивідендів на акції, або у вигляді зростаючої вартості активів їх компанії.
Рівень прибутковості капіталовкладень повинен бути достатнім, щоб забезпечити запланований або очікуваний рівень рентабельності власного капіталу і виплачувати позичковий відсоток.
Тепер потрібно оцінити віддачу на капіталовкладення, яка буде отримана через тривалий період часу, через п'ять або більше років після початкових інвестицій. З цією метою використовується метод "Аналіз дисконтованого потоку платежів", що означає потік надходжень і виплат грошових коштів.
Так, маємо спочатку в наявності капітал, який приноситиме щорічний прибуток за ставкою П. Якщо позначити початкову величину капіталу як К, то величину капіталу, яку маємо через п років, можна розрахувати за формулою:
Корисність методу дисконтування визначається не стільки можливістю порівняння початкової та кінцевої величини капіталу, скільки можливістю аналізу процесу нарощення капіталу протягом тривалого періоду часу. За допомогою такого методу наводиться величина всіх майбутніх надходжень і виплат готівки на момент часу, що співпадає з початком потоку платежів.
Таким чином, очікування подальшого прибуткового використання активів легко відмітається корпораціями при аналізі ефективності проектів, що має величезне значення для дрібного підприємця, що ризикує своїми засобами, вкладаючи їх у своє власне підприємство в надії подолати всі наявні перешкоди і отримати прибуток. І саме для підприємців найважливішим заходом успіху діяльності компанії є її вартість через кілька років роботи.