10.5. РИНОК ЦІННИХ ПАПЕРІВ
Виникнення ринку цінних паперів тісно пов'язане з функціонуванням ринку реальних (матеріальних) активів. З появою цінних паперів (фондових активів) відбувається своєрідне роздвоєння капіталу. З одного боку, існує реальний капітал, представлений виробничими фондами, з іншого - його відображення в цінних паперах.
Теоретично таке становище стає можливим внаслідок того, що, по-перше, в результаті акту позики відбувається відділення капіталу-власності від капіталу-функції, а по-друге, цінний папір являє собою потенційний грошовий капітал , що володіє високим ступенем ліквідності, тобто здатністю бути легко перетвореним на готівкові кошти.
Ринок цінних паперів є частиною фінансового ринку і в умовах ринкової економіки виконує ряд найважливіших макро-і мікроекономічних функцій.
По-перше, ринок цінних паперів відіграє роль регулювальника інвестиційних потоків, що забезпечує оптимальну для суспільства структуру використання рерурсов. Через цей ринок відбувається основний приплив капіталів у галузі, що забезпечують найбільшу рентабельність вкладень.
По-друге, ринок цінних паперів забезпечує масовий характер інвестиційного процесу, дозволяючи будь-яким економічним агентам, що мають вільні грошові кошти, здійснювати інвестиції у виробництво шляхом придбання цінних паперів.
По-третє, ринок цінних паперів дуже чуйно реагує на що відбуваються і передбачувані зміни в політичній, соціально-економічній, зовнішньоекономічної та інших сферах життя суспільства. Основними індикаторами, за якими судять про стан економіки країни, є узагальнюючі показники стану цього ринку (індекси Доу-Джонса в США, ДАКС в Німеччині та ін.)
По-четверте, за допомогою цінних паперів реалізуються принципи демократизму в управлінні економікою на мікрорівні, коли рішення приймається шляхом голосування власників акцій.
По-п'яте, через купівлю-продаж цінних паперів окремих підприємств держава реалізує свою структурну політику, набуваючи акції необхідних підприємств і здійснюючи таким чином інвестиції в виробництва, важливі з точки зору розвитку суспільства в цілому. По-шосте, ринок цінних паперів виступає важливим інструментом державної фінансової політики. Основним важелем реа лізації даної функції є ринок державних цінних паперів, за допомогою якого держава впливає на грошову масу і, отже, на збільшення або скорочення рівня ВНП.
Ринок цінних паперів поділяється на первинний і вторинний. Первинний ринок виникає в момент емісії цінних паперів та їх первинного розміщення. На вторинному ринку ці ресурси перерозподіляються, причому неодноразово, серед подальших інвесторів. Вторинний ринок, в свою чергу, підрозділяється на біржовий і позабіржовий. На останньому відбувається купівля-продаж цінних паперів (наприклад, через банки), з яких-небудь причин не котируються на біржі.
Біржі поділяються на товарні (оптові угоди з зерном, металами, нафтою та ін.), валютні та фондові (операції з цінними паперами).
Фондова біржа являє собою організовану певним чином частина ринку цінних паперів, де з цими паперами за посередництва членів біржі укладаються угоди купівлі-продажу.
Серед способів визначення цін угод з цінними паперами крім звичайних переговорів слід виділити різного роду аук-Ціон. Розрізняють такі види аукціонів:
подвійний аукціон. Конкурс проводиться не тільки серед покупців, але і серед продавців; накопичуються заявки, і в певний момент зустрічні пропозиції задовольняються;
голландський аукціон. Заздалегідь оголошується обсяг продаваних цінних паперів і відбувається попереднє накопичення заявок, частина яких (у розмірі не більше заявленого обсягу) задовольняється за ціною заявок або по певним чином визначається ціною аукціону.
Позабіржовий ринок діє на основі використання телефону, телекса, комп'ютерної мережі, що поєднують у єдиний організм тисячі інвестиційних фірм. Якщо біржовий ринок доступний тільки для солідних корпорацій, то позабіржовий - практично для будь-якої компанії. Для цього достатньо знайти брокерську фірму, яка згодна підтримати вторинний ринок по даному виду паперів.
Цінний папір (титул власності) зберігає за її власником право власності на відданий в борг капітал і, крім того, дає право на його збільшення за рахунок відсотка або дивіденду.
Цінний папір являє собою грошовий документ, що засвідчує право володіння або відносини позики і визначає взаємовідносини між особою, що випустила цей документ, і його власником. Цінні папери передбачають, як правило, виплив-ту доходу у вигляді дивіденду або відсотка, а також можливість передачі грошових та інших прав, що випливають з цих документів, іншим особам.
Цінні папери класифікуються за кількома ознаками:
с тонкі зору порядку підтвердження прав власника: цінні папери на пред'явника (на яких не вказано ім'я
власника);
іменні цінні папери (права власника повинні бути підтверджені внесенням його імені в текст самого паперу або сертифіката, що її замінює, і до реєстру, що заповнюється емітентом);
ордерні цінні папери (права власників підтверджуються передавальними записами в тексті папери і пред'явленням самого паперу (наприклад, векселі, чеки));
с тонкі зору боргових зобов'язань:
боргові, що представляють собою боргові зобов'язання емітента (облігації, векселі, депозитні і ощадні сертифікати і т.д.);
неборгового (акції, опціони).
За термінами:
короткострокові (цінні папери з терміном погашення або реалізацією закладених прав до 1 року); середньострокові (від 1 року до 5 років); довгострокові (понад 5 років); 'безстрокові (наприклад, акції); строком за пред'явленням;
по статусом емітента:
державні папери центральних (федеральних) органів влади;
корпоративні цінні папери муніципальних органів; цінні папери фізичних осіб (векселі, чеки, опціони та ін.); цінні папери іноземних емітентів;
банківські (депозитні та ощадні сертифікати) і поза - банківські цінні папери.
Можливі й інші підходи до класифікації цінних паперів.
Найбільш поширеними видами цінних паперів є акції та облігації.
Акція-це цінний папір, що емітується акціонерним товариством, що відображає частку інвестора в статутному капіталі товариства і дає право власнику на отримання певного доходу (дивіденду) з прибутку товариства. Термін обігу акції не обмежений. Дана цінний папір може бути погашена тільки за рішенням зборів акціонерів АТ або при його ліквідації. Акція є предметом купівлі-продажу на ринку цінних паперів.
Акції діляться на ^ звичайні і привілейовані. Дивіденд на звичайні акції коливається залежно від фінансових результатів діяльності компанії. Привілейовані акції дають право на отримання фіксованого відсотка. Дивіденд спочатку виплачується на привілейовані акції, а потім сума, що залишилася розподіляється між іншими видами акцій. Однак привілейовані акції на відміну від звичайних не дають їх власникам права голосу на загальних зборах при вирішенні справ АТ.
Оцінка акцій-грошова сума, яку вона представляє. Звичайно застосовуються три види оцінки акції:
номінал (номінальна вартість) - сума грошей, позначена на акції. Це грошова величина одиничного внеску в статутний капітал АТ. Номінал акції необхідний для визначення кількості акцій, випущених АТ, які мають заданий розмір статутного капіталу;
балансова (бухгалтерська) вартість-величина власного капіталу АТ (капіталу, що належить акціонерам), що припадає на одну акцію. Зазвичай власний капітал товариства перевищує його статутний капітал, так як щорічний прибуток реінвестується в діяльність товариства, але становить лише частину всього функціонуючого капіталу, що включає також позиковий капітал;
ринкова ціна (курсова вартість) - ціна, за якою акція продається або купується на фондовому ринку. Ринкова ціна залежить від вартості акції, а також від співвідношення попиту і пропозиції на неї.
Курс акції теоретично визначається розміром виплачуваного доходу в зіставленні з банківською процентною ставкою по ній:
Облігація-цінний папір, зобов'язуються емітента виплатити у визначені терміни власнику цього цінного паперу деякі суми грошових коштів (купонні платежі) і номінальну вартість при погашенні. Завдяки своєму борговому характером облігації є більш надійними вкладеннями, ніж акції, тому що дають переважне право при виплаті доходу або повернення вкладених коштів у випадку банкрутства чи ліквідації емітента. Привабливість облігацій полягає і в тому, що вони, в отли-чие від акцій, можуть продаватися за емісійною вартістю (Аміс-Сіон курсом) нижче їх номінальної вартості (номінального курсу) (наприклад, за 98 доларів замість 100). Така знижка з ціни називається дизажио. Крім того, може бути досягнута домовленість про те, що погашення облігацій буде проведено не за номінальною, а за більш високим курсом (наприклад, по 103 долара замість 100). Таким чином, виникає надбавка, або Ажіо, яка при відповідному терміні дії облігацій представляється як додатковий дохід (поряд з процентними платежами).
Сумарний дохід (відсоток, ажіо або дизажио) облігації - важливий показник при оцінці умов її звернення. У більшості випадків вкладники набувають ці цінні папери за курсом, відмінному від номінального. Відповідно до цього дохід і номінальний відсоток по облігації можуть істотно відрізнятися. Дохід з цінних паперів з фіксованим доходом розраховується за такою формулою:
Акції, облігації та інші дленія папери використовуються як форма та інструмент формування інвестиційних ресурсів, регулювання грошового обігу.