11.1. Оборотні кошти: сутність, класифікація
Чистий оборотний капітал є своєрідним індикатором свободи маневру в поточній діяльності, а тому в системі поточного управління фінансами фірми передбачаються заходи щодо оптимізації-ції його величини, проводиться оцінка співвідношення і значень окремих на них факторів його зміни. Що стосується динаміки величини чистого оборотного капіталу, то зазвичай розумний зростання її розглядається як позитивна тенденція, а проте можуть бути і виключення; наприклад, її зростання за рахунок збільшення безнадійних дебіторів навряд чи задовольнить фінансового менеджера.
Оборотні активи і короткострокові зобов'язання як характеристики поточної діяльності фірми представлені в балансі окремими розділами, а їх укрупнення статті дозволяють відокремити основні компоненти, істотні для проведення факторного аналізу чистого оборотного капіталу До них відносяться: виробничі запаси (1т ;), дебіторська заборгованість (АК), грошові кошти (РЄ), короткострокові пасиви; іншими словами, аналіз грунтується на наступній адитивної моделі:
Ця модель дозволяє проводити найпростіший факторний аналіз і виявляти значимість включених до неї факторів у контексті збільшення або зниження в динаміці величини чистого оборотного капіталу.
Однією з основних складових оборотного капіталу є виробничі запаси підприємства, які, в свою чергу, включають сировину і матеріали, незавершене виробництво, готову продукцію та інші запаси. Економічний та організаційно-виробничий результат від зберігання певного виду оборотних активів у тому чи іншому обсязі носить специфічний для даного виду активів характер. Наприклад, великий запас сировини і матеріалів рятує підприємство у випадку несподіваної нестачі запасів від припинення виробництва або появи на ринку більш дорогих матеріалів-замінників. Велика кількість замовлень на придбання сировини і матеріалів хоча і призводить до утворення зайвих запасів, має сенс, якщо підприємство може домогтися від своїх постачальників зниження цін (так як більший розмір замовлення зазвичай передбачає деяку пільгу, надану постачальником у вигляді знижки). З тих же причин підприємство воліє мати достатній запас готової продукції, який дозволяє більш економічно і ефективно управляти виробництвом і продажем. У результаті цього вже саме підприємство, як правило, надає знижку своїм клієнтам. Завдання фінансового менеджера - виявити результат і витрати, пов'язані із зберіганням запасів, і підвести розумний баланс.
Дебіторська заборгованість - ще один важливий компонент оборотного капіталу. Коли одне підприємство продає товари іншому, це зовсім не означає, що товари будуть оплачені негайно; як результат - освіта заборгованості покупців перед даним підприємством. Ці неоплачені рахунки за поставлену продукцію (або рахунки до отримання) складають більшу частину дебіторської заборгованості. Специфічний елемент дебіторської заборгованості - векселя до отримання, що є по суті цінними паперами (комерційними цінними паперами). Одним із завдань фінансового менеджера по управлінню дебіторською заборгованістю є визначення ризику неплатоспроможності покупців, розрахунок прогнозного значення резерву по сумнівних боргах, а також надання рекомендацій по роботі з фактично або потенційно неплатоспроможними покупцями.
Грошові кошти та їх еквіваленти - найбільш ліквідна частина оборотного капіталу. До грошових коштів відносяться гроші в касі, на розрахункових і депозитних рахунках. До еквівалентів грошових коштів відносять високоліквідні короткострокові фінансові вкладення: цінні папери інших підприємств, державні казначейські білети, державні облігації та цінні папери, випущені місцевими органами влади. Вибираючи між готівковими коштами та цінними паперами, фінансовому менеджеру доводиться вирішувати завдання, по-Добнєв тієї, яка стоїть перед менеджером з виробництва, - пошук оптимальної величини запасу. Завжди існують переваги, пов'язані зі створенням великого запасу грошових коштів. Це дозволяє скоротити ризик виснаження готівки, дає можливість не тільки своєчасно розраховуватися з кредиторами, а й участь в неожі-данно з'явилися вигідних інвестиційних проектах. З іншого сто-ку, витрати зберігання тимчасово вільних, невикористаних де-ніжних коштів набагато вище, ніж витрати, пов'язані з короткостроковим вкладенням грошей у цінні папери. Зокрема, їх можна умовно при-няти в розмірі неотриманого прибутку при можливому короткостроковому інвестуванні. Таким чином, фінансовому менеджеру необхідно вирішити питання про оптимальний запасі готівкових коштів.
Короткострокові зобов'язання (пасиви) - це зобов'язання підприємства перед своїми постачальниками, працівниками, банками, державою та ін, плановані до погашення протягом найближчих 12 міс. Основна питома вага в них припадає на банківські кредити і неоплачені рахунки інших підприємств (наприклад, постачальників). В умовах ринкової економіки основним джерелом кредитів є комерційні банки. Тому звичайним є вимога банку про забезпечення наданих кредитів товарно-матеріальними цінностями. Альтернативний варіант полягає у продажу підприємством частини своєї дебіторської заборгованості фінансовій установі з наданням йому можливості отримувати гроші за борговим зобов'язанням. Отже, одні підприємства можуть вирішувати свої проблеми короткострокового фінансування шляхом застави наявних у них активів, інші - за рахунок часткової їх розпродажу.
У моделі (11.1) важливі всі компоненти, однак з позиції ефективного управління особливу роль грають оборотні активи, оскільки саме вони служать забезпеченням кредиторської заборгованості; у відомому сенсі можна говорити про первинність активів по відношенню до заборгованості. Саме тому завдання оптимізації величини і структури оборотних коштів, а також оцінка їх ліквідності мають першорядну важливість у поточному управлінні фінансами. У процесі виробництва відбувається постійна трансформація окремих елементів оборотних коштів з одного виду в інший. Підпри-ємство купує сировину і матеріали, виготовляє продукцію, потім продає її (як правило, з відстрочкою платежу), в результаті чого утвориться дебіторська заборгованість, яка через деякий проміжок часу перетворюється в грошові кошти. Цей кругообіг коштів показаний на рис. 11.1. Підкреслимо, що коли говорять про оборотності активів, мають на увазі, що обертаються не власне активи, а вкладення в них.
Рис. 11.1. Кругообіг вкладень в оборотні активи
Циркуляційна природа оборотних активів має ключове значення в управлінні чистим оборотним капіталом. Що стосується обсягу і структури оборотних коштів, то вони в значній мірі визначаються галузевою приналежністю. Так, підприємства сфери обігу мають високу питому вагу товарних запасів, у фінансових компаній зазвичай спостерігається значна сума еквівалентів коштів. Прямого зв'язку між оборотними коштами і кредиторською заборгованістю немає / проте вважається, що в нормально функціонуючого підприємства повинно бути деяке перевищення оборотних активів над короткостроковими зобов'язаннями (згадаймо рекомендаційні орієнтири щодо коефіцієнтів ліквідності).
У теорії фінансового менеджменту існують дві основні трактування поняття постійний оборотний капітал. Згідно з першою трактуванні постійний оборотний капітал (або системна частина оборотних активів) являє собою ту частину грошових коштів, дебіторської заборгованості і виробничих запасів, потреба в яких відносно постійна протягом усього операційного циклу. Це усереднена (наприклад, з тимчасового параметру) величина оборотних активів, що знаходяться в постійному веденні підприємства. Згідно з другою трактуванні постійний оборотний капітал - це необхідний мінімум оборотних активів для здійснення виробничої діяльності.
. 11.2. Компоненти динамічного ряду активів підприємства
Підприємству для здійснення своєї діяльності необхідний деякий мінімум оборотних коштів (якийсь варіант страхового запасу), наприклад постійний залишок грошових коштів на розрахунковому рахунку, деякий аналог резервного капіталу.
Категорія змінного оборотного капіталу (або варьирующей частини оборотних активів) відображає додаткові оборотні активи, необхідні в пікові періоди або як страхового запасу. Наприклад, потреба в додаткових матеріально-виробничих запасах може бути пов'язана з підтримкою високого рівня продажів під час сезонної реалізації. У той же час у міру реалізації зростає дебіторська заборгованість. Додаткові грошові кошти необхідні для оплати сировини і матеріалів, а також трудової діяльності, що передує періоду високої ділової активності.
Слідуючи елементарній логіці управління фінансами, нескладно зрозуміти, що рутинний, нормальний хід виробничо-комерційний процесу може бути досягнутий лише в тому випадку, якщо у фірмі дотримуються деякої політики контролю за станом оборотних активів, короткострокових зобов'язань, чистого оборотного капіталу. Один і той же обсяг виробництва може бути досягнутий при різному забезпеченні обіговими коштами. Якщо згадати, що будь-які активи без руху (у тому числі і грошові кошти!) Несуть в собі потен-альний збиток (у розмірі неотриманого доходу), то цілком природний висновок про те, що зайва, невиправдана величина оборотних активів небажана. Однак і інша крайність - невиправдано низький обсяг оборотного капіталу - також не припустима, оскільки це може позначитися на ритмічності роботи фірми. Таким чином, політика управління оборотним капіталом повинна забезпечити компроміс між ризиком втрати ліквідності (тобто нездатністю підприємства своєчасно розрахуватися за своїми зобов'язаннями через недостатність-ності чистого оборотного капіталу) і ефективністю роботи (в частині оптимізації величини і структури оборотних активів, подразуме -вающей недопущення прямих і непрямих втрат від омертвіння коштів в зайвих запасах). Зауважимо, що будь-яка оптимізаційна по-литика, в тому числі і щодо оборотних коштів, умовна і суб'єктів незалежно єктивні.