11.4. Оптимізація інвестиційних портфелів
Іншим підходом до формування портфеля інвестиційних проектів є оптимізація його чистого дисконтируемая доходу з урахуванням обмежень на розташовувані сумарні інвестиції, на ризик і обмежень логічного характеру, обумовлених взаємними зв'язками проектів.
Для оптимізації портфеля інвестиційних проектів доповнимо модель (5) поправками, які враховують ефекти парного взаємодії двох проектів, які претендують на місце в інвестиційному портфелі. Тоді цільова функція прийме наступний вигляд
3) Обмеження для подання ефектів економічного мультиплікатора.
Нехай, наприклад, ефект інвестиційного мультиплікатора є триступінчатим, тобто проект l здатний ініціювати виконання проекту т, а в свою чергу проект т є передумовою для виконання проекту п. Тоді оптимізаційну задачу слід доповнити наступними двома нерівностями:
де цілочисельні компоненти вектора z відповідають значенням числа портфелів кожного виду в складному портфелі.
Останню цільову функцію слід доповнити обмеженнями на сумарні розташовувані інвестиційні ресурси і ризик.
Зауважимо, що розглянутий підхід ближчий до економічної реальності, ніж модель Марковіца, оскільки всі незалежні змінні мають дискретний характер. Для інвестиційного портфеля цінних паперів, крім того, застосовуючи аналогічні дискретні побудови, легко врахувати організаційні обмеження купівлі та продажу цінних паперів.
На наступному рівні деталізації проектування виникає практична необхідність провести оптимізацію інвестиційної взаємодії. Для дослідження економічної реалізованості інвестиційних проектів оптимальний вибір джерел фінансування і подальша оптимальна настройка структури цих джерел дозволяють:
^ Оцінити верхню межу ймовірності успішної реалізації інвестиційного портфеля;
Побудувати ефективні зворотні зв'язку для перегляду портфеля;
Наприклад, припустимо, що фінансування портфеля інвестиційних проектів здійснюється за рахунок діяльності інвестора на фондовому ринку. Тоді вибір структури портфеля цінних паперів, підлеглий інтересам успіху в реальному секторі економіки, багато в чому визначає критерій, за яким формується портфель цінних паперів. Як цільової функції тут розумно прийняти максимум ймовірності успішної реалізації проекту. Підхід до побудови такої функції аналогічний методам побудови та дослідження імовірнісних показників економічної ефективності, викладених у розділі 7.
Для практичного вирішення оптимізаційних задач інвестиційного проектування можна рекомендувати застосування пакету «Пошук рішення», що надбудовується в середовищі електронних таблиць EXCEL, або оптимізаційні процедури системи MathCAD.
Зауважимо, що двозначна логіка, по яких приймаються і оптимізуються інвестиційні рішення в умовах невизначеності, повинна бути модифікована і розширена. Крім того, в умовах високої динаміки справжньою російської економіки ця логіка повинна бути подієвої, тобто допускати адаптацію інвестиційних оцінок і рішень до зовнішніх повідомленнями соціально-економічного середовища. Прикладами таких повідомлень є повідомлення ЦБ про зміну ставки рефінансування або уточнення відомостей про темпи інфляції.
Додаткові гарантії достовірності оцінки проекту можуть дати інвестиційні дослідження і розробки, проведені різними аналітичними підрозділами та / або в різних програмно-апаратних середовищах.