| Головна |
| « Попередня | Наступна » | |
13.1. Єврооблігації | ||
|
Незважаючи на те, що немає визнаного визначення, що характеризує термін "єврооблігації" можна спробувати дати таке визначення: Єврооблігація - це облігація, номінал якої виражений у валюті, яка є як для емітента, так і для облигационера, іноземної. До основних переваг єврооблігацій відносять: зручність поводження надійність емітентів можливість уникнення податків анонімність власників єврооблігацій Єврооблігації входять до лістингу двох європейських фондових бірж: Лондонська фондова біржа Люксембурзька фондова біржа Крім цього велика частина торгівлі здійснюється на позабіржовому ринку по телефону або за допомогою комп'ютерів (подібна схема проведення угод надає їй схожість з Російською торговельною системою). В основній своїй масі це представницькі цінні папери, що випускаються у вигляді сертифіката з відривними купонами, хоча зустрічаються також і іменні інструменти. Відсотки виплачуються 1 раз на рік. Податок на прибуток і податок на приріст курсової вартості відсутні. Велика частина облігацій не має забезпечення. На них в цілому не поширюються кількісні обмеження, встановлюються національними органами регулювання. Слід розрізняти євробонди і євроноти. Євробонди являють собою представницькі цінні папери, які депонуються в депозитаріях при торгових системах. Ці безіменні папери розміщують в основному країни, що розвиваються. За ними не резервується забезпечення, що призвело до зручності їх випуску емітентами. Евроноти являють собою іменні цінні папери, які емітуються країнами з розвиненою ринковою економікою. На відміну від євробондів, випуск євронот передбачає створення забезпечення. Форми випуску єврооблігацій найрізноманітніші: з плаваючою і фіксованою відсотковою ставкою, з нульовим купоном, з правом конверсії в інші облігації, в подвійній валютної деномінації (номінал виражений з одного валюті, а процентні виплати здійснюються в іншій) та ін Датою погашення єврооблігації характеризує час, коли емітент зобов'язаний повернути основну суму боргу. Довгострокове зобов'язання зазвичай передбачає, що облігація буде погашена більш ніж через 10 років після випуску, тоді як середньострокове зобов'язання передбачає термін погашення від 1 до 10 років. Короткостроковими вважаються зобов'язання, випущені на термін не менше 1 року. Єврооблігації випускаються з єдиною датою погашення, або з декількома датами, або з умовою дострокового погашення. При випуску облігацій з фондом погашення емітент зобов'язується регулярно погашати якусь частину облігацій шляхом їх викупу за ринковим курсом (самостійно або через агента), або (якщо облігації мають курс вище номіналу) шляхом періодичного погашення за номіналом виходячи з таблиці погашення, наявної в проспекті емісії. Погашення здійснюється 2 рази на рік методом випадкової вибірки (в деяких випусках, що здійснювалися голландськими емітентами, погашення здійснюється пропорційно кількості облігацій, наявних на руках у інвесторів). Оскільки, як вже було сказано, практично всі єврооблігації є представницькими цінними паперами та облік власників не ведеться, факт погашення повинен бути заздалегідь повідомлений у фінансовій пресі. Велика частина єврооблігацій - звичайні облігації з фіксованою процентною ставкою, четверта частина яких має застереження про дострокове відкликання емітентом. Більшість облігацій випускається за номіналом або з невеликою премією, або дисконтом до номіналу. Виняток - облігації з нульовим купоном. Виплата відсотків може бути досить складною процедурою. У облігації з подвійною деномінацією основна сума боргу виражена в одній валюті, а виплата відсотків проводиться в іншій; зустрічаються випуски, коли відсотки спочатку виплачуються в одній валюті, потім в інший; в деяких випадках інвестор може отримати нові облігації замість відсотків і т.п. Однак такі облігації не користуються великим попитом у інвесторів. Погашення зазвичай проводиться за номіналом. У облігацій з подвійною деномінацією погашення може виробляється в іншій валюті, ніж та, в якій виражений номінал. У разі heaven and hell bonds погашення залежить від різниці між обумовленими курсами і курсом "спот" по настанні терміну платежу. Теоретично сума погашення може і зрости в 2 рази, і зменшитися майже до нуля. Погашення може бути прив'язане до якого-небудь індексу. Наприклад, у разі bull-bear issue погашення залежить від руху курсу акцій. Якщо облігації випускаються двома траншами, то сума погашення у випадку "бичачого траншу" (bull tranche) збільшується з підвищенням індексу, а у випадку "ведмежого траншу" (bear tranche) - збільшується з пониженням індексу. Індексація може виробляється і по якомусь товарному індексу або за ціною товару. Але це теж досить рідкісний вид облігацій. Погашення може проводиться єдиною сумою після закінчення терміну облігації, з фондом погашення і з викупним фондом. При використанні фонду погашення емітент зобов'язується погашати певну частину облігацій кожен рік до закінчення терміну позики. У разі використання викупного фонду, якщо ціна облігацій падає нижче номіналу, емітент повинен викупити обумовлену кількість облігацій на ринку. Фонд погашення починає діяти зазвичай через кілька років після емісії, викупної фонд - через 3-6 міс. Облігації, що передбачають дострокове погашення. Більшість довгострокових облігацій можуть бути (після закінчення деякого пільгового періоду часу) достроково погашені емітентом. Облігації приватних корпорацій звичайно передбачають викуп облігацій за номіналом плюс деяка премія, а державні облігації - право викупу за номіналом. Право викупу - це по суті опціон, яким володіє емітент. Такий опціон має певну ціну: облігація, що передбачає право дострокового погашення, продається за нижчою ціною і має більш високу прибутковість до терміну погашення, ніж порівнянні облігації, що не передбачають право дострокового погашення. Емітент буде прагнути викупити облігації, якщо процентні ставки падають і емітент має можливість рефінансувати свої зобов'язання за нижчими відсотковими ставками. Умови дострокового погашення ускладнюють визначення вартості облігації, т. к. разом з тим доводитися визначити "відкладений" опціон. Конвертовані облігації. Конвертовані цінні папери з фіксованим доходом являють собою облігації компанії, які можна в певній пропорції ("за певну ціну") обміняти на звичайні акції даної компанії. Конвертовані облігації характеризуються двома основними рисами: вони передбачають право на отримання доходу і разом з тим опціон на покупку звичайних акцій емітента. Вартість конвертованої облігації, таким чином, складається з 2 компонентів: вартості облігації як боргового інструменту та вартості опціону на акції. Такі боргові зобов'язання мають необмежений потенціал підвищення ринкової ціни. У міру збільшення вартості акцій, зростає вартість і конвертованої облігації. З цим папером для інвестора також пов'язані обмежений ризик зменшення її вартості або обмежені втрати її основної суми. Але оскільки подібні переваги відбиваються на ціні облігації, конвертована облігація є менш прибутковою в порівнянні з неконвертованій облігацією. Із загальної суми міжнародних емісій в 1994 г, рівний 372 млрд. дол, 262 млрд.дол. довелося на звичайні облігації, 33 млрд - на конвертовані облігації та облігації з варрантів і 77 млрд. - на облігації з плаваючою процентною ставкою, які користувалися популярністю в першій половині 80-х рр. в період високих темпів інфляції та коливань процентних ставок. За єврооблігаціями відсотки виплачуються без вирахування прибуткового податку. У разі утримання податку емітент зобов'язаний довести величину процентних платежів до рівня, який забезпечував би інвестору процентний дохід, рівний номінальному купону. Відсотки виплачуються шляхом відділення купонів і їх пересилання банку - платіжному агентові. Зазвичай облігації зберігаються в депозитарії, який і виконує функції з інкасації купонів для їх власників. Ставка купона. Існують декілька стандартів нарахування купонних виплат на облігацію. На ринку єврооблігацій і ринку американських корпоративних облігацій застосовується наступний розрахунок: у місяці - 30 днів, у році-360 днів. Тридцять перше число місяця завжди замінюється на тридцятому, тому число днів між датами обчислюється за формулою: число днів = (рік 2-рік 1) Х360 + (місяць 2-місяць 1) х30 + (день 2-день 1) Традиційно в якості орієнтира на рівень основної ставки виступає LIBOR, але так буває не завжди. Наприклад, перший раз, в 1954 році Міжнародний Банк Реконструкції та Розвитку (Світовий Банк, МБРР) розмістив єврооблігацій на суму 250 млн $ з плаваючою ставкою купона на рівні казначейських зобов'язань США + 35 базисних пунктів. У перші три місяці ця ставка виявилася на 0,3% нижче ставки LIBOR. | ||
| « Попередня | Наступна » | |
|
| ||