| Головна |
| « Попередня | Наступна » | |
15.1. Вартість джерела фінансування: поняття і сутність | ||
|
Під вартістю джерела фінансування (cost of a source of financing) будемо розуміти суму коштів, яку треба регулярно мулу тить за використання певного обсягу залучених фінансових ресурсів, виражену у відсотках до цього обсягу, тобто предечан ленну у вигляді річної процентної ставки. У даному випадку мова плечей не про повернення боргу серією платежів, а про своєрідну орендної п їм г за користування залученими коштами. Річна процентна паї ка, що виражає розмір регулярної плати, може служити певним ори ентіром у визначенні вартості джерела. Оскільки затрагі, <ия занние з виплатою відсотків, по-різному трактуються податковими рс-гулятівамі, виявляється, що залучення одного і того ж обьгмл коштів, але з різних джерел може обходитися фірмі (фінліго-вому реципієнту) більш-менш дешево. Так, виразниками вартості капіталу, в додатку до акціонерного капіталу і банківському кредиту, є соответственйо рівень дивідендів (у відсотках) та сплачується процентна ставка. Оскільки в більшості країн процентні витрати за позиковими коштами дозволено списувати на поточні витрати, тобто зменшувати оподатковуваний прибуток, а дивіденди виплачуються з чистого прибутку, тобто прибутку після оподаткування, видно, що при формальній рівності ставок джерело «Акціонерний капітал» є все ж таки відносно більш дорогим у порівнянні з джерелом «Банківський кредит». В ідеалі передбачається, що оборотні активи фінансуються за рахунок короткострокових, а кошти тривалого користування - за рахунок довгострокових джерел коштів. Нижче буде показано, що вартість джерел варіюється, а тому шляхом побудови деякої цільової фінансової структури в принципі можлива оптимізація величини регулярних витрат по її підтримці. Отже, виникає досить важливе з позиції стратегії розвитку фірми поняття - вартість капіталу (cost of capital) як рівень тих регулярних витрат, які фірма змушена усвідомлено нести в довгостроковому аспекті. Слід звернути особливу увагу на термінологічні особливості: обговорюваний термін є самостійним, оскільки терміни «вартість» та «капітал», що розглядаються окремо, мають абсолютно іншу інтерпретацію, зокрема з позиції кількісної міри. Вартість капіталу - це процентна ставка. Тому треба бути вельми акуратним при користуванні цим терміном; зокрема, якщо мова йде про вартісні (грошових) величинах, доцільно користуватися термінами «оцінка капіталу», «величина капіталу», «капітал». Як вже зазначалося вище, існують різні інтерпретації поняття «капітал». У цій главі під капіталом ми будемо мати на увазі довгострокові джерела коштів; саме щодо цих джерел і будуть викладені алгоритми розрахунку. Концепція вартості капіталу є однією з базових в теорії капіталу. Вона не зводиться тільки до обчислення відносної величини грошових виплат, які треба перерахувати власникам, що надали фінансові ресурси, але також характеризує той рівень рентабельності (прибутковості) інвестицій-стіровать капіталу, який має забезпечувати підприємство, щоб не зменшити свою ринкову вартість. Будь-яка компанія зазвичай фінансується одночасно з декількох джерел. Оскільки вартість кожного джерела різна, вартість капіталу комерційної організації знаходять за формулою середньої арифметичної зваженої. Показник обчислюється у відсотках і, як правило, за річними даними. Основна складність полягає в обчисленні вартості одиниці капіталу, отриманого з конкретного джерела засобів. Для деяких джерел її можна обчислити легко (наприклад, вартість банківського кредиту), для інших джерел це зробити досить важко, причому точне обчислення, в принципі, неможливо. Проте навіть приблизне знання вартості капіталу комерційної організації вельми корисно як для порівняльного аналізу ефективності авансування коштів у його діяльність, так і для здійснення його власної інвестиційної політики. | ||
| « Попередня | Наступна » | |
|
| ||