6.3 Аналіз проекту
Проведення попереднього автоматичного аналізу чутливості проекту (розділ "Аналіз проекту", модуль "Аналіз чутливості"). Якщо аналіз чутливості покаже, що за деякими вихідними даними (наприклад, по ціною збуту і змінним витратам) мається вкрай малий запас міцності, то слід змінити вихідні дані і повторити розрахунок.
Визначення потреби в залученні зовнішнього капіталу для реалізації проекту (розділ "Фінансування", модулі "Акціонерний капітал" , "Позики", "Лізинг", кнопка "Дефіцит"). Визначення умов і способів залучення капіталу таким чином, щоб в усі майбутні періоди часу сальдо грошових коштів залишалося позитивним (розділ "Фінансування", модулі "Акціонерний капітал", " Позики "," Лізинг "," Інші надходження ").
Проведення остаточного розрахунку (кнопка" Розрахунок "основного піктографічного меню). Визначення критеріїв ефективності інвестицій (розділ" Аналіз проекту ", модуль" Ефективність інвестицій ").
Проведення остаточного автоматичного аналізу чутливості проекту (розділ" Аналіз проекту ", модуль" Аналіз чутливості "). Визначення найбільш" вузьких "місць при реалізації проекту.
Проведення остаточного аналізу чутливості проекту "вручну", шляхом варіювання значень окремих вихідних даних. При цьому слід стежити одночасно за двома видами результатів: критерії ефективності та величина «Балансу готівки на кінець періоду» в прогнозному Кеш-фло.
Інструменти для аналізу проекту Модуль "Деталізація результатів"
Таблиця "Обсяг продажів"
Відображаються фізичні обсяги продажів кожного продукту (включаючи варіанти продажів)
Таблиця "Надходження від продажів"
Відображаються обсяги надходжень коштів від продажів кожного продукту (включаючи варіанти продажів)
Таблиця "Податкові виплати"
Відображаються виплати по кожному податку, описаному в модулі "Податки". Податок на додану вартість відображається сумарним підсумком (ПДВ до сплати=ПДВ від продажів - ПДВ від витрат). Негативна величина ПДВ означає суму ПДВ, яке держава повертає підприємству.
ПДВ, описаний у вікні "Нестандартні податки" (модулі "План збуту", "Матеріали і комплектуючі", "Загальні витрати"), не відображається в даній таблиці в рядку "ПДВ" . Даний «нестандартний» ПДВ відображається лише у рядку "Податки" Кеш-фло (тобто входить в цей рядок). Також в даній таблиці не знаходять відображення приватні податки на продаж продукції, описані в модулі «План збуту» (картка « Ціноутворення »).
Таблиця" Прямі витрати "
Відображаються виплати (включаючи ПДВ) на придбання сировини, матеріалів і комплектуючих, описаних в модулі" Матеріали і комплектуючі "
Таблиця "Сумарні пр. вид. на продукт"
Відображаються сумарні прямі витрати на кожен продукт без ПДВ (відповідність Звіту про прибуток). Таблиця "Загальні витрати"
Відображаються виплати (включаючи ПДВ) по загальних витратах.
Таблиця "Витрати на персонал"
Відображаються виплати заробітної плати без урахування відрахувань на соціальні потреби.
Таблиця "Інвестиційні витрати"
Відображаються витрати на кожному етапі проекту (модуль «Календарний план» і в які періоди вони здійснюються.
Таблиця "Список активів"
Відображається залишкова вартість кожного основного засобу (сформованого в модулі "Календарний план" і в модулі "Стартовий баланс") на кінець кожного періоду
Таблиця "Запаси готової продукції"
Запаси кожного виду продукту вказуються в натуральному вираженні.
Таблиця "Запаси матеріалів"
Запаси кожного виду сировини, матеріалів і комплектуючих вказуються в натуральному вираженні. В "Запаси матеріалів" включаються як страховий (що указується у відсотках від місячного обсягу закупівель в картці «Загальні дані» модуля «Матеріали і комплектуючі»), так і динамічний запас (описуваний в картці «Обсяги закупівель» модуля «Матеріали і комплектуючі»).
Модуль "Таблиця користувача"
Можливості даного модуля призначені для вирішення двох завдань:
а) Приведення звітних фінансових документів та інших додаткових таблиць відповідно до необхідних інвесторами формами
Модуль "Аналіз чутливості"
(Розділ "Аналіз проекту")
Даний модуль служить для проведення попереднього автоматичного аналізу чутливості проекту. Він дозволяє визначити ті параметри вихідних даних, зміни яких найбільш сильно впливають на критерії ефективності інвестицій. Це дозволяє визначити той набір параметрів вихідних даних, щодо яких потрібно провести більш тонкий аналіз
88
чутливості проекту ("вручну"). Аналіз чутливості дозволить Вам зробити висновки, які здадуться несподіваними. Зокрема, переконатися в тому, що вартість придбаних основних засобів, як правило, слабо впливає на ефективність проекту. Практичним результатом цього може бути прийняття розумного рішення про придбання найбільш якісного та надійного обладнання. Однією з поширених помилок при прийнятті рішення є прагнення заплатити мінімальну ціну за обладнання. В результаті при реалізації проекту це призводить до втрат у вигляді витрат на непередбачений ремонт і зниження випуску продукції, що, природно, призводить до зменшення обсягу виручки від реалізації і до інших неприємних наслідків.
Звертаємо Вашу увагу на те, що якщо значення будь-якого параметра, включеного до списку аналізованих, дорівнює нулю, то аналіз чутливості по ньому проводитися не буде (відхилення від нуля в відсотках є завжди нуль).
Фінансування проекту
Однією з найважливіших завдань при роботі з проектом є визначення потреби у фінансуванні проекту. Слід зауважити, що імітаційна модель підприємства, розроблена в Project Expert, автоматично враховує власні джерела фінансування підприємства в рамках проекту (тобто чистий прибуток і амортизацію). Тому перед Вами стоїть завдання визначення потреби у фінансуванні із зовнішніх джерел і структуру цієї потреби в часі. При даній роботі слід керуватися простим правилом: зовнішній капітал слід залучати рівно в тому обсязі і в ті періоди часу, коли він реально потрібно. Інакше, якщо підприємство абсолютно невиправдано прагне залучити максимальний обсяг грошових коштів у найкоротші терміни, воно ризикує переплатити за користування позиковими коштами. Отже, ми вирішили, що найпершою задачею є визначення потреби у фінансуванні із зовнішніх джерел і структуру цієї потреби в часі. Для цього можна скористатися модулями "Акціонерний капітал", "Позики", "Лізинг" розділу "Фінансування". Кнопка "Дефіцит", розташована в цих модулях, дозволить Вам вирішити цю задачу.
Акціонерний капітал
Як відомо, існує два типи акціонерного капіталу: звичайний і привілейований. Звичайні акції дають право голосу власнику при вирішенні основних питань діяльності підприємства на зборах акціонерів. Власники звичайних акцій мають право на отримання дивідендів відповідно до частки свого пакета. Власники привілейованих акцій не володіють правом голосу (за винятком особливих випадків) і таким чином не мають можливості впливати на діяльність компанії, проте вони можуть розраховувати на фіксований рівень доходу по своїх акціях і першочерговість в отриманні дивідендів по відношенню до власників звичайних акцій. Оскільки сьогоднішня ситуація в Україні характеризується досить високими ризиками інвестування, пов'язаного з економічною нестабільністю, відсутністю необхідної юридичної бази та іншими причинами, то розраховувати залучити капітал у переважній більшості випадків можна тільки шляхом пропозиції пакета звичайних акцій розміром не менше, ніж 25% + 1 акція. Очевидно, що інвестування в акціонерний капітал компанії є більш ризикованою формою фінансування проекту, ніж надання позик і тому інвестор розраховує на більш високий рівень прибутковості на вкладений капітал в порівнянні з прибутковістю за позиками. При цьому основними критеріями при прийнятті рішення про придбання пакета акцій є вартість пропонованого пакета, гарантії та умови виходу інвестора з бізнесу (тобто умови, на яких інвестор отримує гарантовану можливість реалізації своїх акцій), про що піде мова в пункті «Аналіз ефективності з точки зору інвесторів».
У всіх акціонерів повинна бути вказана одна і та ж номінальна вартість акції
Обов'язково потрібно вказувати кількість акцій, належать кожному акціонеру
Номінальна вартість кожного пакета акцій (що розраховується як добуток кількості акцій на номінальну вартість однієї акції) не повинна бути більше тієї суми, яку акціонер реально заплатить за пропоновані йому пакет (за законом акції не можуть продаватися за ціною нижче номіналу).
Позиковий капітал
Для моделювання залучення позикового капіталу використовується модуль «Позики» розділу «Фінансування». Більшість проектів «не вкладаються» в стандартні умови кредитування, які використовуються банками. Тому при переговорах необхідно буде довести, що пропонована Вами нестандартна схема фінансування проекту (умови вступу та погашення кредиту, умови виплати відсотків) дозволить банку витягти необхідну норму прибутковості. У цих цілях, після підбору фінансування у формі кредиту, Ви можете використовувати модуль «Доходи учасників» (розділ «Аналіз проекту»). Розраховуються в даному модулі критерії ефективності інвестицій грунтуються на грошових потоках кожного інвестора. Значення IRR приблизно дорівнюватиме складному відсотку прибутковості, який забезпечить банку запропонована Вами кредитна схема.
Аналіз проекту з точки зору акціонерів
Інвестиційний процес в загальному випадку передбачає принаймні три типи його учасників: підприємство-заявник, інвестор і держава. Важливо розуміти, що кожна сторона має власні інтереси від реалізації проекту. Чи не враховувати цю обставину було б просто нерозумно - це елементарно може призвести до неможливості реалізації проекту, бо інвестори не захочуть його фінансувати, а держава - підтримувати. Тому перед тим, як приступати до переговорів з інвесторами, необхідно зробити оцінку проекту з їх точки зору, щоб інвестиційна пропозиція було справедливим. На наш погляд, найбільш прийнятним методом розрахунку вартості акціонерного капіталу з урахуванням майбутніх доходів підприємства є метод дисконтованих дивідендів (Discounted Dividend Method).
Розрахунок вартості акціонерного капіталу здійснюється за формулою:
1. Використовуючи модуль «Графіки» розділу «Результати» побудуйте графік «Оцінка вартості акцій», що складається з 2-х ліній:
Опис графіка:
Увімкніть прапор «Дисконтування даних», оберіть валюту - долари США, і включіть прапор «Для всього проекту» з кроком «місяць»
Опис ліній:
Опис лінії «Акумульовані дивіденди»
Побудуйте формулу: з таблиці «Кеш-фло» виберете рядок «Виплати дивідендів» і включіть її зі знаком «+» у формулу. Увімкніть прапор «Акумульовані значення» 1. Опис лінії «Власний капітал»
Побудуйте формулу: з таблиці «Баланс» виберете рядок «Сумарний власний капітал» і включіть її зі знаком «+» у формулу. З таблиці «Баланс» виберете рядок «Привілейовані акції» і включіть її зі знаком «-« в формулу.
Таким чином, графік повністю сформований.
Встановіть ставку дисконтування по доларам США (розділ «Проект», модуль «Налаштування розрахунку») і зробіть розрахунок проекту.
Натисніть в модулі «Графіки» кнопку «Показати». З'являється графік, що складається з 2-х ліній. Складіть значення кожної лінії на момент закінчення проекту. Таким чином отримаємо верхню оцінку акціонерного капіталу (100% звичайних акцій) компанії методом дисконтованих дивідендів.
Самостійно обчисліть частку інвестора (відношення кількості пропонованих інвестору акцій до загальної кількості звичайних акцій) Наприклад, вийде, 40%. Помножте оцінку акціонерного капіталу на частку інвестора (тобто в даному прикладі на 0,4) і отримаєте верхню оцінку вартості пакета акцій, який підприємство пропонує інвесторові.
Формулюючи фінансову пропозицію інвестору, слід зменшити цю вартість, оскільки якщо інвестор заплатить ці гроші за пропонований пакет акцій, то його дохід з урахуванням дисконтування дорівнюватиме нулю.