5.6. Дивідендна політика
На більшості підприємств Росії поки не склалася практика формування обгрунтованої і цілеспрямованої дивідендної політики у зв'язку з тим, що значна частина комерційних організацій до теперішнього часу була зайнята розвитком бізнесу і направляла отриманий прибуток в першу чергу на реінвестування. Крім того, відсутність потреби в отриманні дивідендів у окремих власників було наслідком того, що наявність тіньового бізнесу в ряді організа-цій дозволяло отримувати невраховані доходи, виведені з-під
1.14
оподаткування. Однак ситуація змінюється: багато комерційні структури вже досягли певного рівня розвитку, податкове законодавство вдосконалюється і посилюється, і власники вже хочуть отримувати дивіденди у встановленому законом порядку. Тому розробка і проведення продуманої дивідендної політики стає актуальною і необхідною. Згадаймо порядок розподілу прибутку після оподаткування:
з суми прибутку після сплати податку на прибуток віднімаються обов'язкові відрахування в резервний капітал (за наявності таких зобов'язань);
залишилося прибуток ділиться на споживану і капитализируемую частини відповідно до прийнятої дивідендною політикою;
сформований фонд споживання розподіляється на фонд дивідендних виплат і фонд стимулювання персоналу за підсумками фінансового року.
Джерелом виплати дивідендів є прибуток компанії, що залишилася після оподаткування за звітний фінансовий рік. Однак можуть бути ситуації, коли при отриманні збитків у звітному році компанія направляє на виплату дивідендів нерозподілений прибуток минулих років, хоча це є недостатньо коректним у зв'язку з тим, що цей прибуток вже реинвестирована у виробництво (відповідно до чинного законодавства це не відображається в балансі). У практиці зарубіжних компаній виплати дивідендів у подібних умовах здійснюються для підтримки позитивного іміджу та уникнення різкого «скидання» акцій їх власниками на фондовий ринок. Проте слід мати на увазі, що така практика може носити винятковий характер,
обмеження правового характеру, які з позиції законодавства встановлюють, яка частина власного капіталу може бути спрямована на виплату дивідендів;
обмеження контрактного характеру, які передбачають збереження певної частки нерозподіленого прибутку для забезпечення обслуговування своїх зобов'язань, і в першу чергу, довгострокових кредитів; 1. обмеження у зв'язку з недостатньою ліквідністю, що припускають, що дивіденди можуть бути виплачені тільки за наявності можливості їх виплати без шкоди для платоспроможності підприємства;
обмеження у зв'язку з розширенням виробництва, що виражаються в тому, що багато підприємств, особливо на стадії становлення, стикаються з проблемою гострої нестачі капіталу для реінвестування;
обмеження, пов'язані з інтересами акціонерів, які засновані на тому, що в основі дивідендної політики повинен лежати принцип максимізації сукупного доходу акціонерів, маючи на увазі зростання ринкової вартості компанії;
обмеження рекламно-інформаційного характеру, які вимагають стабільної виплати дивідендів для підтримки позитивного іміджу компанії та додаткового залучення інвесторів та акціонерів.
Відповідно до російського законодавства акціонерні товариства мають право оголошувати про виплату дивідендів щоквартально, 1 раз на півроку або щорічно. Водночас товариства не вправі приймати рішення про виплату дивідендів у наступних випадках, коли не повністю оплачений статутний капітал, суспільством не викуплені в повному обсязі власні акції, за якими у власників виникло право вимагати їх викупу, на момент виплати дивідендів суспільство є банкрутом або стане таким після виплати дивідендів та інших, встановлених Законом «Про акціонерні товариства».
При розробці дивідендної політики можливе використання трьох основних підходів.
Консервативний підхід передбачає пріоритетне спрямування прибутку на цілі реінвестування, його реалізація спрямована в першу чергу на мінімізацію ризику втрати фінансової стійкості компанії. У рамках цього підходу використовується:
залишкова політика дивідендних виплат, яка передбачає, що фонд дивідендних виплат формується після того, як задоволені потреби підприємства в джерелах фінансування, в тому числі на інвестиційні цілі. Перевага цієї політики полягає в забезпеченні високої фінансової стійкості за рахунок стабільного зростання власного капіталу, недолік - в невпевненості акціонерів у можливості отримання дивідендів в окремі періоди;
Помірний підхід передбачає стабільну виплату гарантованого мінімуму та виплату «екстра-дивідендів» - у разі отримання успішного ведення діяльності та отримання високого рівня прибутку. Реалізація цього підходу, з одного боку, дозволяє знизити ризики зниження фінансової стійкості, зростаючі при скороченні власного капіталу, а з іншого боку відповідає інтересам акціонерів, які отримують стабільний дохід.
Агресивний підхід полягає в першочерговому забезпеченні високого рівня дивідендних виплат. Реалізація агресивного півходу сприяє генерування додаткових ризиків втрати фінансової стійкості. У рамках цього підходу використовується:
політика стабільних дивідендів, яка передбачає застосування довгострокового нормативного коефіцієнта, рівного відношенню величини дивідендів (по звичайних акціях) до суми розподіленою прибутку. Перевага даної політики - безпосередній зв'язок між рівнем прибутку і величиною дивідендних виплат, недолік - можливі суттєві коливання в розмірі виплачуваних дивідендів, які є прямим наслідком різної ефективності діяльності компанії в окремі періоди часу;
політика постійного зростання дивідендів, яка передбачає стабільне зростання дивідендів на одну акцію. Перевага політики - формування позитивного іміджу компанії, недолік - необхідність відволікання власного капіталу в зростаючих обсягах і, відповідно, виникають обмеження за величиною реінвестованого прибутку.
Вибір дивідендної політики безпосередньо пов'язаний з оцінкою зміни акціонерного капіталу при зміні розміру дивідендів. Ця оцінка проводиться на основі формули Гордона:
У рамках цього розділу викладені основні положення, які необхідно враховувати при формуванні дивідендної політики компанії, більш докладно аспекти її розробки представлені в | 4, 10].