2.6. Прибутковість операцій з цінними паперами
фіксований процентний платіж;
ступінчаста процентна ставка;
плаваюча ставка процентного доходу;
дохід від індексації номінальної вартості цінних паперів;
дохід за рахунок знижки (дисконту) при купівлі цінного паперу;
дохід у формі виграшу за позикою;
дивіденд.
Фіксований відсотковий платіж - це найпростіша форма платежу. Однак в умовах інфляції і мінливої ринкової кон'юнктури з плином часу незмінний за рівнем дохід втратить свою привабливість. Застосування ступінчастою процентної ставки полягає в тому, що встановлюється декілька дат, після закінчення яких власник цінного паперу може або погасити її, або залишити до настання наступної. У кожен наступний період ставка відсотка зростає., Плаваюча ставка відсоткового доходу змінюється регулярно, наприклад, раз на квартал, на півріччя відповідно до динаміки облікової ставки або рівнем прибутковості цінних паперів. В якості антиінфляційної заходи можуть випускатися цінні папери з номіналом, індексовані з урахуванням індексу споживчих цін. За деякими цінних паперів відсотки можуть не виплачуватися. Їх власники отримують дохід завдяки тому, що купують ці цінні папери зі знижкою (дисконтом) проти їх номінальної вартості, а погашають за номінальною вартістю.
По окремих видах цінних паперів можуть проводитися регулярні тиражі, і за їх підсумками власнику цінного паперу виплачується виграш. Дивіденди являють собою дохід на акцію, що формується за рахунок прибутку корпорації або іншого емітента, що випустив акції. Розмір дивіденду не є величиною постійною. Він залежить, насамперед, від величини доходу корпорації, що спрямовується на виплату дивідендів, і від бажання акціонерів виплачувати дивіденди.
Далі важливо розглядати вартість портфеля цінних паперів від коливання цін на ринок, де можуть відбуватися її збільшення або зменшення. Якщо інвестор в змозі тримати свої гроші в цінних паперах протягом тривалого часу, то ці коливання не мають для нього великого значення. Але якщо йому терміново потрібні гроші і він не може чекати, поки ціна його портфеля знову почне рости, такий показник, як коливання
цін на ці папери в минулому, цілком придатний для оцінки ступеня ризику.
Рамки застосування цього методу досить обмежені. Можна виділити три основні моменти, за якими метод заслуговує критики як з боку корпорації, так і інших власників цінних паперів. Це, по-перше, оцінити коливання цін минулого - це не те ж саме, що визначити ймовірність таких коливань у майбутньому, по-друге, кожне конкретне подія може мати тільки один конкретний результат, а тому оцінка ймовірності завжди дуже суб'єктивна, в- третій, успіх інвестицій в чому може залежати від керівництва корпорації або власників підприємства, тому ймовірність результату, виражена математично, може виявитися невірною.
Слід звернути увагу, що ступінь ризику, пов'язану з портфелем цінних паперів, можна значно знизити, якщо вкладати гроші в різні цінні папери.
Тепер розглянемо питання встановлення цін на цінні папери шляхом математичних методів розрахунку.
Більш поширена цінний папір - це акції, про що більш докладно написано вище, але наше завдання полягає тепер у визначенні курсу акції від розміру одержуваного за ним диви-денді залежно від рівня банківського відсотка за кредит:
де В - балансова вартість акції, тенге;
Ч - чисті активи акціонерного товариства (корпорації), тенге;
А - кількість сплачених акцій, од.
При аналізі попиту і пропозиції на акції можна використовувати також такі показники, як абсолютна величина спреду, що означає розрив між мінімальною ціною пропозиції і максимальною ціною попиту.
Наступною цінним папером є облігації або боргові зобов'язання, про що було небагато написано вище. Отже, облігації - це емісійний цінний папір, що закріплює право її власника на отримання вартості і зафіксованого в ній відсотка від цієї вартості або іншого майнового еквівалента.
Облігації випускаються на певний термін. Вони бувають:
міжнародних позик;
внутрішніх державних позик, господарюючих суб'єктів, так звані корпоративні облігації.
Господарюючі суб'єкти: корпорації, підприємства, фірми і т.д. можуть випускати конвертовані облігації.
Конвертовані облігації - це такі облігації, які дають власникові право обмінювати їх на звичайні акції того ж емітента у відповідності з умовами конверсійної привілеї. Для такої облігації в якості основних характеристик обов'язково вказують першу дату, відкриває можливість перекладу облігації в акцію, і перекладну премію.
Гідність конвертованій облігації полягає в наступному. Для покупця перевагою конвертованій облігації є поєднання гарантованого, тобто купонного доходу. Приклад. Акціонерне товариство - корпорація випустило конвертовані облігації на 4 звичайні акції з номіналом 10 тенге. Тоді коефіцієнт конверсії становить 4,0. Обмін облігації на акцію є вигідним тільки в тому випадку, якщо ринкова ціна акції перевищить 12,5 тенге (50:4).
Для господарюючих суб'єктів цікавим застосуванням є такий цінний папір - варант, що означає як повноваження або довіреність.
Варрант має два види застосування. По-перше, він являє собою сертифікат, що дає власникові право купувати цінні папери за обумовленою ціною протягом певного проміжку часу.
По-друге, варант являє собою свідоцтво товарного складу про прийом на зберігання певного товару, тобто варант - це товаророзподільчих документ, який використовується при продажу і застави товару.
З варрантом можливі наступні операції:
звернення їх на фондовому ринку;
отримання кредиту під заставу варанта;
проведення із застосуванням варанта товарних взаєморозрахунків між господарюючими суб'єктами.
Корпорації та інші господарюючі суб'єкти на практиці зустрічаються такими цінними паперами, як опціони і ф'ючерси. Про них небагато було написано вище.
Хочеться про них написати більш докладно. Отже, опціон являє собою двосторонній договір (контракт) про передачу права для одержувача і зобов'язання для продавця купити або продати певний актив (цінні папери, валюту і т.п.) за фіксованою ціною у заздалегідь узгоджену дату або протягом узгодженого періоду часу. Наприклад, опціон на акції - договір укладається між двома інвесторами, один з яких виписує і передає опціон, а інший купує право протягом обумовленого в умовах опціону термін. Опціон також дає право покупки за фіксованою ціною певну кількість акцій у особи, що опціон (на покупку), або продати їх йому (на продаж).
опціон на покупку, або опціон колл, означає право покупця опціону (але не обов'язковість) купити акції, валюту, інший актив для захисту (у розрахунку на) потенційного підвищення її курсу;
опціон на продаж, або опціон пут, дає можливість покупцеві опціону (але не обов'язок) продати акції, валюту, інший актив для захисту від (у розрахунку на) їх потенційного забезпечення;
опціон подвійний, або опціон стелаж, дозволяє покупцеві або купити, або продати акції, валюту (але не купити і продати одночасно) по базисної ціною.
Опціон має свій курс (страйк ціна). Особливість опціону полягає в тому, що в угоді купівлі-продажу покупець купує не титул власності, тобто акції, а право на його придбання. Угода купівлі-продажу опціону називається контрактом. Власник або покупець контракту виплачує продавцю, або особі, виписавши контракт комісійні, які називаються премією. Премія - опціонна ціна контракту. Ризик покупця опціону обмежений цією премією, а ризик продавця знижується на величину отриманої премії.
Володіння опціонним контрактом дає можливість гнучкого реагування у разі невизначеності майбутніх зобов'язань. Опціонний контракт не є обов'язковим для покупця. Якщо подопціонная угода не реалізується, власник опціону може або перепродати, або залишити невикористаним.
Приклад. На валютній біржі пропонується наступний опціон на покупку долара:
Купівля опціону дозволяє купити 10 тис. доларів США за курсом 150 тенге за 1 дол США. Через три місяці, при укладенні опціонного контракту покупець сплачує премію у розмірі 22 тис. тенге (10 тис. дол х 2,2 тенге).
Купуючи опціон, покупець має наступні вигоди, опціон забезпечує повний захист від підвищення курсу валюти. У нашому прикладі покупець має гарантований курс покупки 150 тенге за 1 дол Якщо на день використання опціону поточний курс буде вище курсу опціону, то покупець все одно купить валюту за курсом тенге за 1 дол
Покупець виграє від зниження валютного курсу. Якщо на день використання опціону поточний курс буде нижче курсу опціону, то покупець може не використовувати опціон і купити долари на готівковому ринку, виграючи від зниження валютного курсу.
Ф'ючерс - це контракт на купівлю-продаж будь-якого товару (цінного паперу, валюти) в майбутньому, тобто це строковий біржовий контракт. Продавець приймає на себе зобов'язання поставити товар за зафіксованою в контракті ціною до певної дати, а покупець приймає зобов'язання виплатити відповідну суму грошей. Ф'ючерс стає цінним папером і може протягом усього терміну дії перекуповуватися багато разів. Таким чином, головна особливість ф'ючерсу в тому, що він може перепродувати і переходити з рук в руки аж до вказаної в ньому дати виконання.
Механізм фьючерской угоди наступний. Інвестор, який бажає купити або продати валюту, звертається до брокера біржі, укладає з ним договір-доручення на брокерське обслуговування і стає клієнтом.
Після виконання своїх зобов'язань за ф'ючерсними контрактами або після продажу ф'ючерсу, тобто закриття позиції заставу повністю повертається клієнтові, який виграв. Учасник, який програв, платить свій програш учаснику, який виграв.
