7.4. Фінансова реалізація інвестиційного проекту
Фінансова реалізація проекту - наявність достатньої кількості грошових коштів на всіх кроках реалізації проекту (розрахункового періоду). Іншими словами, проект є фінансово реалізованим, якщо на кожному кроці розрахункового періоду алгебраїчна (з урахуванням знаків) сума грошових приток і грошових відтоків проекту є неотрицательной.
Умова фінансової реалізованості (за відсутності невизначеності та ризику) може бути задане виразом
При розрахунку узагальненого накопиченого сальдо доцільно враховувати «депозитний» дохід, тобто дохід, що отримується за рахунок відсотків від коштів, вкладених на кожному кроці на депозит. Депозитний дохід в кінці кроку т (ДДТ) може бути розрахований за формулою
Як показник, що характеризує фінансову реалізованість проекту (при розрахунку комерційної ефективності), виступає потік (сальдо) реальних грошей. При його розрахунку всю діяльність організації по реалізації проекту пропонується розділити і розраховувати окремо сальдо реальних грошей від операційної, інвестиційної та фінансової діяльності.
Від кожного виду діяльності формуються приплив (надходження) і відтік (вибуття) грошових коштів. Різниця між припливом і відтоком грошових коштів від усіх трьох видів діяльності (операційної, інвестиційної та фінансової) на кожному кроці розрахункового періоду представляє потік реальних грошей на кроці j (Фj):
Основні складові потоку реальних грошей по видам діяльності наведені нижче.
Потік реальних грошей може мати негативне і позитивне значення. Негативна сума елементів потоку реальних грошей на деякому кроці розрахункового періоду свідчить про фінансову нереализуемости проекту і показує, що підприємство не в змозі погашати свої зобов'язання (заборгованість) і необхідно вжити заходів щодо покриття дефіциту. Нестача коштів для покриття всіх наявних витрат в якомусь тимчасовому інтервалі фактично може означати банкрутство проекту.
Фінансова реалізація проекту тісно пов'язана зі схемою фінансування проекту, тобто з визначенням джерел фінансування проекту, в тому числі і потреби в позикових коштах.
Джерела фінансування проекту поділяються на два види:
власні кошти, або капітал, тобто пасиви організації за вирахуванням всіх зобов'язань (заборгованості). У цей вид засобів включаються кошти, внесені акціонерами чи пайовиками, нерозподілений прибуток, резерви майбутніх витрат і т.д.;
залучені (позикові) кошти, які включають позики, кредити, субсидії, кредиторську заборгованість (заборгованість перед постачальниками, персоналом, бюджетом і т.д.).
Кошти інвесторів (учасників проекту) утворюють акціонерний капітал проекту і не підлягають поверненню: їх надали, фізичні або юридичні особи є співвласниками створених виробничих фондів і споживачами одержуваного за рахунок їх використання доходу.
Субсидії - кошти, що надаються на безоплатній основі: асигнування з бюджетів різних рівнів, фондів підтримки підприємництва, благодійні та інші внески організацій усіх форм власності та фізичних осіб, включаючи міжнародні організації та фінансові інститути.
Кредити і позики - кошти, отримані за договорами кредиту та позики, тому підлягають поверненню на заздалегідь визначених умовах (графік погашення, процентна ставка).
Засоби у вигляді майна, що надається в оренду (лізинг) - умови повернення цих коштів визначаються договором оренди (лізингу).
Структура джерел фінансування наочно представляється в бухгалтерському балансі або в розрахунковому балансі (основному бюджеті в системі фінансового планування).
Для того щоб визначити залишок грошових коштів на розрахунковому рахунку або в касі організації, необхідно розробити перелік припливів і відтоків грошових коштів за період. Для складання такого переліку можна скористатися форматом Звіту про рух грошових коштів (ф. 4 бухгалтерської звітності) або Бюджетом руху грошових коштів (БРГК), який являє собою план руху грошових коштів організації, що відображає всі прогнозовані надходження і списання грошових коштів у результаті хозяйствен-ної діяльності.
При використанні такого формату розрахунку фінансової реалізованості кінцеве сальдо накопиченим підсумком (сума сальдо по всіх попередніх кроків) повинно бути завжди позитивним, так як воно показує суму елементів потоку реальних грошей на певному кроці. При розрахунку залишку грошових коштів повинні враховуватися всі виплати і надходження, в тому числі і відшкодовуються податки, наприклад ПДВ та акцизи.
Оскільки всі притоки і відтоки грошових коштів діляться на три види, то можна поділити статті БДДС на шість груп: притоки і відтоки від операційної, фінансової та інвестиційної діяльності. Слід мати на увазі, що спосіб розрахунку cash flow залежить від виду інвестиційних проектів. У попередньому розділі розглядалися три типових ситуації здійснення капітальних вкладень:
капітальні вкладення в діюче виробництво кінцевої продукції, призначеної для реалізації на сторону;
капітальні вкладення в нове виробництво, що припускає випуск нових для підприємства видів виробів (робіт, послуг), призначених для реалізації на сторону;
капітальні вкладення у виробництво напівфабрикатів, тобто виробів, які будуть використовуватися на даному підприємстві в наступних переділах.
Залежно від виду капітальних вкладень розрахунок потоку реальних грошей буде різним. Різниця пов'язано в першу чергу з використанням приростного методу. Крім того, слід враховувати у розрахунках ПДВ та інші відшкодовуються податки, оскільки вони проходять через розрахункові рахунки та касу організації.
Таблиця 7.16 Бюджет руху грошових коштів, руб.
1)Розглянемо приклад визначення фінансової реалізованості інвестиційного проекту. Для цього скористаємося даними з попереднього розділу. Для першого варіанту здійснення капі-тальнигх вкладень потік cash flow буде визначатися в табл. 7.17, для другого - в табл. 7.18, для третього - в табл. 7.19. Для спро-щення в розрахунках не враховуються ПДВ та акцизи.
Як вцдно з табл. 7.17-7.19, потік сальдо реальних грошей наростаючим підсумком має позитивні елементи на всіх кроках розрахункового періоду, що свідчить про фінансову реалізованості інвестиційного проекту.