8.1. Фінансові рішення в умовах інфляції
Основоположним, сутнісним ознакою інфляції є зростання цін у середньому; не збільшення ціни якогось окремого товару або навіть групи товарів, а збільшення усередненої ціни всієї номенклатури товарів, вибраних як бази виявлення рівня інфляції.
У ринковій економіці ціни на товари постійно коливаються. Напрямок зміни цін для конкретних видів товарів і в конкретні періоди може бути різним. Однак є й загальні тенденції, характерні як для окремих груп споживчих товарів, так і для всієї їхньої номенклатури в цілому. Так, в Росії за останні роки ціни на продоволь-недержавні товари збільшувалися вищими темпами порівняно з цінами на радіоапаратуру, обчислювальну тех-нику та іншу продукцію електронної промисловості.
В економіці є безліч різних економічних об'єктів, що мають ціну. Це - сировина, нерухомість, незавершені-шенное виробництво, продукція, споживчі товари та ін Для характеристики інфляції в якості базової групи об'єктів, зміна цін яких відстежується, обраний кінцевий продукт, тобто споживчі товари.
Окремі країни, де структура виробництва нестабільна або нерозвинена, можуть стикатися з гіперінфляцією. Формалізованої кордону, що розділяє інфляцію від гіперінфляції, не існує; що назвати гіперінфляційною середовищем - питання дискусійне. Можна виділити три основні підходи до встановлення критеріїв гіперінфляції. Найбільш жорсткий формальний критерій сформульований в 1956 р. американським економістом Ф. Каганом (Phillip Cagan), що запропонував вважати початком гіперінфляції місяць, в якому ціни вперше збільшилися більш ніж на 50%, а кінцем - місяць, коли приріст цін опустився нижче цієї критичної позначки і сягав її більше, принаймні, протягом дванадцяти місяців. Відповідно до другого підходу, до речі, вельми поширеній, формальним критерієм гіперінфляції є наявність зростання цін в середньому на 100% на рік і більше. Відомий і третій підхід у характеристиці цього процесу, викладений у міжнародних облікових стандартах, розроблених Комітетом з міжнародних стандартів бухгалтерського обліку (IASC).
Безпосереднє відношення до порядку складання звітності в умовах інфляції мають два з тридцяти двох міжнародних стандартів, розроблених IASC: «Інформація, що відображає вплив зміни цін» (IAS № 15) та «Фінансова звітність в умовах гіперінфляції» (IAS № 29). Саме в останньому із згаданих стандартів наведені формальні і неформальні критерії гіперінфляції:
для збереження досягнутого рівня добробуту основна частина населення прагне вкладати свої кошти в немонетарні активи (тобто активи, непідвладні впливу інфляції) або в відносно стабільну іноземну валюту; наявна місцева валюта негайно інвестується для збереження купівельної спроможності;
монетарні активи оцінюються основною частиною населення не в місцевій валюті, а у відносно стабільній іноземній валюті остання використовується і при оголошенні цін на продукцію і споживчі товари;
продаж і купівля товарів в кредит здійснюється за цінами, компенсуючим втрату купівельної спроможності грошей, навіть якщо період, на який виданий кредит, відносно короткий;
процентні ставки, заробітна плата і ціни тісно пов'язані з індексом цін, тобто індексуються на темп інфляції;
кумулятивний темп інфляції за трирічний період наближається до 100% або перевищує цю величину.
Контроль за зміною цін на окремі види товарів, а також на споживчі товари в цілому здійснюється за допомогою індексів цін. Індекс є відносним показником, що характеризує зміна якогось показника. Індекс цін, отже, повинен характеризувати зміну цін. Індекси вимірюються або в частках одиниці, або у відсотках. Існує два основних види індексу цін: індивідуальний, або приватний (1р) і загальний, або агрегатний (1р).
Індивідуальний індекс цін дає оцінку (ретроспективну або прогнозну) зміни ціни на окремий вид товару, продукції, послуги. Він розраховується за формулою:
Формула (8.2) дає один з варіантів класичного пред -уявлення індексу цін, показуючи, яким чином змінилася середня ціна відібраної для аналізу групи товарів. Чисельник дробу характеризує середню ціну звітного періоду в структурі товарів звітного періоду; знаменник дробу - середню ціну базисного періоду, але в структурі товарів звітного періоду. Основний недолік такого подання - неможливість його поширення на всю номенклатуру товарів, оскільки в цьому випадку підсумовування різнорідних товарів в знаменнику кожного дробу безглуздо.
Тому використовується інше уявлення індексу цін - через товарообіги. Для цього формулу (8.2) спрощують і за-ня записують у вигляді:
Таким чином, при характеристиці зміни цін завжди потрібно:
уточнювати, який показник використовується - індекс або темп інфляції (якщо не в практичному, то в методологічному плані це особливо значимо при високих темпах інфляції);
уточнювати, за який період (рік, квартал, місяць, день) перелічені значення показника (значення, наприклад, темпу інфляції в 3% практично незначимо, якщо мова йде про річний темпі, і дуже значимо, якщо це щомісячне зміна цін);
мати на увазі , що використання більш коротких періодів в деякому сенсі вуалює загальну картину зміни цін - справа в тому, що індекс як темпової показник має кумулятивним ефектом: тривідсотковий темп приросту на місяць еквівалентний річному індексу 1,426 (Iр = 1,0312 = 1,426), т. е . за рік ціни збільшилися на 42,6%.
Якщо проаналізувати динаміку цінових показників, можна зробити висновок, що інфляція являє собою цілком буденне явище, властиве практично будь-якій країні. Іншими словами, інфляція сама по собі не страшна - небезпечний високий темп інфляції. Дійсно, статистика свідчить, що він може бути дуже різним. В Угорщині в період з серпня 1945 р. по липень 1946 рівень цін зріс у 3,8-1027, тобто ціни щомісяця збільшувалися майже в 200 разів. У більшості економічно розвинених країн темп інфляції зазвичай коливається близько 5%.
Ставлення до інфляції як до об'єктивного економічного процесу протягом багатьох років було неоднозначним. До 1936 р. домінував теза, що інфляція є виключно деструктивною силою. Ця теза була спростують Дж. Кейнсом, який стверджував, що інфляція має величезний позитивним потенціалом, оскільки вона знецінює гроші, робить процес їх накопичення безцільним. Тим самим стимулюється споживання, і інфляція перетворюється на найважливіший фактор розвитку економіки. Навпаки, відсутність інфляції призводить до накопичення грошей, їх іммобілізації і, за певних умов, може викликати економічну кризу.
Як же відбивається інфляція на інтересах суб'єктів господарської життя? В умовах інфляції істотно спотворюється в бік зменшення оцінка основних засобів. Підприємство може розглядати цю ситуацію з двох сторін. Якщо керівництво зацікавлене в рекламі розмірів свого підприємства, однією з характеристик яких є підсумок балансу-нетто, заниження оцінки вартості активів небажаних. Навпаки, якщо керівництво підприємства хоче його ак-ціоніровать і має на це деякі привілеї, така за-Ніжен оцінка йому вельми до речі. Інфляція - подарунок тим, хто хоче прибіднятися, не бажаючи показувати своєї фінансової могутності.
Інфляція ускладнює просторові зіставлення. Уявімо таку ситуацію. Порівнюється ефективність ра-боти двох керівників госпрозрахункових підрозділів, повітком-плектованних приблизно однаковим за поточною виробляй-ності обладнанням, але придбаним за різними цінами (наприклад, внаслідок інфляції). У цьому випадку амортизаци-ційні відрахування, а, отже, і показники прибутку і рентабельності можуть істотно різнитися.
З позиції початківців інвесторів інфляція - несприятливий процес. Основна проблема - важко накопичити необхідні фінансові ресурси для здійснення довгострокових, як правило, більш ресурсоємних проектів. Таким чином, не можна зробити однозначний і безапеляційний висновок про інфляцію - одним вона вигідна, іншим шкідлива. Однак можна з певністю сказати, що існував в нашій країні в період централізовано планованої економіки висновок про необ-гатівном характері інфляції абсолютно невірний.
Одним з основоположних принципів бухгалтерського обліку в більшості країн є принцип відображення облікових об'єктів за цінами придбання. В умовах стабільних цін застосування цього принципу цілком виправдано. Проте в періоди досить високої інфляції звітність, заснована на первинних вартісних оцінках, може давати спотворене уявлення про фінансовий стан і результати діяльності підприємства.
Разом з тим не можна не визнати, що інфляція робить істотний вплив на достовірність і актуальність облікових даних. Не всі види активів і зобов'язань в рівній мірі схильні її впливу. Наприклад, якщо у підприємства в період інфляції були вільні невикористані грошові кошти та кредиторська заборгованість, то ефект впливу на ці об'єкти бухгалтерського обліку прямо протилежний. У першому випадку підприємство понесло непрямі збитки, оскільки знизилася купівельна спроможність грошової одиниці, в другому - непрямий дохід, по-скільки повертати заборгованість надалі доведеться дешевшими грошима, а сума боргу залишиться незмінною.
Збереження в балансі первісної та залишкової вартості в умовах інфляції призводить до того, що-накопичена сума амортизації стає символічною, бо те, що вчора коштував токарний верстат, сьогодні може коштувати коробок сірників. У літературі описані такі випадки. Так, в Болівії в першій половині 1980-х рр.. темп інфляції був настільки високий, що на суму, сплачену при купівлі останньої марки легкового автомобіля, два роки по тому можна було придбати лише дві упаковки аспірину [Choi, Mueller, с. 206].
З часу закінчення першої світової війни багато вчених і практики б'ються над проблемою: як зробити реальним облік в умовах інфляції? Накопичилося безліч пропозицій, у багатьох країнах вже склалася певна в цьому відношенні практика. Слід помститися, що інтерес до проблеми врахування інфляції періодично то зростає, то згасає. Стійло в середині 70-х років темпу інфляції в економічно розвинених країнах дещо зрости, як негайно національні облікові асоціації звернули увагу на цю проблему. Не випадково саме в цей час був розроблений перший міжнародний стандарт з обліку впливу інфляції (IAS № 15), введений в дію в листопаді 1981 р. В останні роки у зв'язку з відносно невисокими темпами інфляції відповідні стандарти обліку практично не використовуються.
Інфляція значно ускладнює роботу фінансового менеджера. Тому управлінським рішенням фінансового характеру в інфляційному середовищі характерна певна специфіка. Вона задається, перш за все, чітким уявленням менеджером основних процедур та інструментів його діяльності, які найбільшою мірою схильні до впливу інфляції, а також тих проблем, які у зв'язку з цим виникають. Сформулюємо деякі з них.
Ускладнення планування. Основні рішення фінансового характеру, що мають критичне значення для підприємства, носять найчастіше довгостроковий характер і пов'язані з вибором інвестиційних проектів. Як було показано раніше, такий вибір грунтується на розрахунку прогнозних величин чистого наведеного ефекту. Якість розрахунку залежить від точності прогнозу грошових надходжень і величини задається менеджером прийнятного рівня ефективності інвестицій. При розрахунках необхідно керуватися двома принципами: а) застосовувати модифікований коефіцієнт дисконтування, що містить поправку на прогнозований рівень інфляції; б) за інших рівних умов віддавати перевагу проектам з більш коротким терміном реалізації. Плануючи свою діяльність в умовах інфляції, доцільно також дотримуватися деяких простих правил:
недоцільно тримати зайві грошові кошти «в панчосі», на розрахунковому рахунку, видавати позики і кредити знайомим і контрагентам;
вільні гроші необхідно вкладати або в нерухо-жімость, або в справу, що обіцяє безсумнівні вигоди;
по можливості необхідно жити в борг (безумовно, це має бути підкріплено економічними розрахунками, які підтверджують майбутню кредитоспроможність).
Зростаюча потреба в додаткових джерелах фінансування. В умовах інфляції величина капіталу, необхідного для нормального функціонування діяльності підприємства, постійно зростає. Це обумовлено зростанням цін на спожите сировину, збільшенням видатків по заробітній платі та ін Таким чином, навіть просте відтворення, тобто підтримання незменшуваного величини економічного потенціалу підприємства, вимагає додаткових джерел фінансування. Безумовно, це стосується, перш за все до перспективного фінансового планування.
Що стосується фінансових рішень коротко-та середньострокового характеру, то і тут необхідно виходити, перш за все, з принципу, що обране рішення повинно, по крайней мере, не зменшувати економічного потенціалу підприємства. Можна навести такий приклад. Припустимо, підприємець володіє сумою в 1 млн руб., А ціни збільшуються на рік у середньому на 15%. Це означає, що вже наступного року, якщо підприємець буде зберігати гроші «в панчосі», їх купівельна спроможність зменшиться і становитиме в поточних цінах 850 тис. руб.
Розглянемо трохи складніший приклад.
Приклад.
Припустимо, що невелике підприємство вклало у справу 2,5 млн руб. і отримало в кінці року прибуток у розмірі 0,5 млн руб. Ціни за рік підвищилися в середньому на 15%, причому зниження темпу інфляції не очікується. Виникає питання: чи всю прибуток підприємство може вилучити з обороту і пустити на соціальні потреби (наприклад, на виплату додаткової винагороди). Якби ціни залишилися незмінними і підприємство не планувало розширення своєї діяльності, відповідь була б ствердна. Але оскільки ціни зросли, підприємству необхідно збільшити розмір оборотних коштів. Це означає, що тільки частина прибутку може бути вилучена з обороту, а що залишилося повинно бути направлено на поповнення власних обігових коштів. Якщо припустити, що потреба в оборотних коштах була 1,2 млн руб., То для збереження своєї купівельної спроможності в наступному році підприємству потрібно буде мати вже 1,38 млн руб. (1,2 - 1,15). Отже, вільний залишок прибутку становить не 0,5 млн руб., А 0320000 руб.
Аналітичні розрахунки подібного типу можуть робитися як на основі загального індексу цін, так і на основі індивідуальних індексів. На жаль, достовірної статистики подібних індексів в більш-менш оперативному режимі в Росії немає. Тому основним реальним інструментом планування є експертні оцінки індексів цін, отримані будь-яким з відомих методів оцінювання (переважніше методи групової експертної оцінки), наприклад, методом Дельфі. Інформаційним забезпеченням експертних оцінок можуть служити інвентаризаційні описи, на основі яких можна розрахувати динаміку і індекси цін по використовуваної на підприємстві номенклатурі сировини, матеріалів, товарів. Кожен експерт, отримавши вихідні дані, робить свій прогноз індивідуальних індексів цін. Далі експерти в ході загальної дискусії, висуваючи аргументи «за» і «проти», приходять до спільного рішення. Більш точний опис наведених процедур і апарат статистичної обробки отриманих результатів наводиться в літературі щодо методів експертних оцінок.
Приклад
Розглянемо стандартну техніку розрахунку потреби і оборотних коштах на прикладі підприємства, номенклатура сировини якого налічує три позиції. Вихідні дані і результати розрахунку наведені в табл. 8.1.
Наведені розрахунки показують, що в умовах зростання цін на сировину, спожите підприємством, потреба в оборотних коштах збільшиться на 301,1 тис. руб. Таким чином, для того щоб не знизити свій 'економічний потенціал, підприємство повинно знайти додаткові джерела фінансування за рахунок власних або залучених коштів.
Можливості для цього можуть бути різними, зокрема, при розподілі прибутку доцільно орієнтуватися не на середні ціни і витрати звітного періоду, а на поточні та прогнозовані ціни з тим, щоб не знижувати економічний потенціал підприємства. Для цього, наприклад, можна формувати за рахунок прибутку спеціальний фондовий рахунок.
Збільшення відсотків за кредитами і позиками. В умовах інфляції інвестори, намагаючись убезпечити свій капітал, пре-доставляють його на умовах підвищеного відсотка, званого поточним і відрізняється від номінального на поправку на інфляцію. Відзначимо, що в західній обліково-аналітичній практиці термінологія дещо інша: реальний відсоток (real rate of inerest) означає процентну ставку за відсутності інфляції; номінальний відсоток (nominal rate of interest) являє собою процентну ставку з інфляційною добавкою - саме ця ставка використовується на ринку капіталу.
Існують різні формули, що зв'язують темп ін-фляции (1рГ) поточну (гс) і номінальну (гп) процентну ставки; найбільш проста з них має вигляд:
rc = rn + Ipr
Таким чином, видно, що в умовах інфляції вартість залученого капіталу зростає, що необхідно враховувати фінансовому менеджеру при плануванні джерел коштів і витрат, пов'язаних з їх обслуговуванням.
Зниження ролі облігацій господарюючих суб'єктів як джерел довгострокового фінансування У ринковій економіці облігації є одним з основних джерел фінансування господарської діяльності. В умовах інфляції інвестори, по-перше, віддають перевагу короткостроковому кредитуванню і, по-друге, вимагають підвищеної відсотка на свій капітал у разі його довгострокового інвестування. Більш привабливими стають облігації з плат вающей процентною ставкою, прив'язаною до рівня інфляції. Така політика особливо популярна в країнах з постійно високим рівнем інфляції, наприклад, в латиноамериканських країнах. У Росії подібні фінансові інструменти ще не набули поширення; їх замінюють довгострокові кредити й позики. Природно, що в умовах інфляції можливості отримання подібних кредитів на прийнятних умовах дуже обмежені. Таким чином, основним джерелом фінансування стають власні кошти.
Необхідність більш ретельної диверсифікації власного інвестиційного портфеля Придбання цінних паперів є одним з не самих останніх за важливістю напрямів фінансово-господарської діяльності будь-якого підприємства. Як відомо, портфель цінних паперів формується за такими основними причинами: страхування від поті ри підприємством ліквідності, фінансування непередбаченого проекту, отримання регулярного доходу
Сенс першої причини полягає в наступному. Будь-яке підприємство встановлює певний баланс між кредиторської та дебіторської заборгованостями - нерідко їх вели-чини приблизно рівні; крім того, плануючи схему і послідовність розрахунків з кредиторами, підприємство, як правило, розраховує на своєчасне надходження грошових коштів від дебіторів. Якщо ритмічність платіжно-розрахункової дисципліни порушується, підприємству може знадобитися заміна непоступівшей від боржників засобам. Саме тому будь-яке підприємство підтримує певний страховий запас грошових коштів, але не у вигляді власне грошей, а у вигляді високоліквідних цінних паперів, які при необхідності можна швидко трансформувати в гроші і використовувати для розрахунків.
Третя причина найбільш очевидна. По-перше, цінні папери є одним з варіантів інвестування. По-друге, як відомо, в умовах ринкової економіки будь-якому підприємству рекомендують диверсифікувати свій бізнес; вкладення коштів у цінні папери є одним з найбільш простих способів такої диверсифікації. При наявності досвідченого портфельного менеджера підприємство може витягувати регулярний дохід від подібної інвестиції.
При формуванні портфеля цінних паперів основним критерієм виступає прийнятне поєднання комбінації «ризик / прибутковість». Як відомо, ризик і прибутковість пов'язані між собою прямо пропорційною залежністю - чим вище обіцяєма цінним папером прибутковість, тим вище імовірність її неотримання. Чим більше частка високоризикових цінних паперів у портфелі, тим більше вірогідність зазнати втрат від подібної інвестиції. В умовах стабільної економіки підприємство може формувати кілька розрізняються за рівнями ризику і прибутковості портфелів. В умовах інфляції зростає ризик банкрутства підприємств, цінні папери яких придбані. Тому комплектування інвестиційного портфеля повинна бути приділена особливо пильну увагу. Тут гарні три життєві мудрості, які є «альфою і омегою» для будь-якого портфельного інвестора: (а) не зберігайте яйця в одному кошику (необхідний достатній рівень диверсифікації); (б) без ризику не буває доходу; (в) Не спокушайтеся цінними паперами з аномально високим рівнем обіцяється прибутковості.
Вибір амортизаційної політики. Як відомо, амортизаційні відрахування зменшують оподатковуваний прибуток, тому чим вище величина амортизації, тим більше коштів залишається в розпорядженні підприємства. На практиці традиційно застосовується лінійна амортизація, коли вартість придбаного майна списується на витрати рівними частками протягом строку його корисного використання. В умовах інфляції величина амортизаційних. Відрахувань, розрахована за первісною вартістю, стає відносно менш значущою, формується інфляційна прибуток, відбувається ерозія капіталу і зменшення економічного потенціалу підприємства. Для протидії цим явищам у світовій практиці передбачено два основних варіанти дій: періодична переоцінка (застосовується в умовах високої інфляції) і прискорена амортизація (застосовується в умовах малої і помірної інфляції). Діючі в Росії нормативні документи дозволяють обидва ці варіанти. З введенням в дію глави 25 Податкового кодексу РФ саме прискорена амортизація повинна одержати широке поширення в російській практиці.
Метод оцінки виробничих запасів У бухгалтерському обліку передбачені різні варіанти оцінки: (а) запасів, що списуються на собівартість виробленої продукції, і (б) вихідних запасів, тобто запасів, що відображаються в балансі на кінець звітного періоду. В умовах інфляції рекомендується метод ЛІФО - «останній на прихід, перший на списання», коли вихідні запаси оцінюються за цінами перших партій надходження; завдяки цьому відбувається відносне завищення собівартості продукції, зменшення оподатковуваного прибутку, тобто економія на податках (зауважимо, що мова не йде про несплату податків - тут спрацьовує фактор тимчасової цінності грошей).
Вибір того чи іншого методу оцінки може істотно впливати на фінансові результати. У літературі наводяться приклади, що показують, наскільки значним може бути розбіжність в оцінці виробничих запасів, а, отже, і прибутку при використанні того чи іншого методу. Так, компанія «General Motors» в 1988 р. показала в балансі залишки запасів за методикою ЛІФО на суму 7984300000 дол; якби була використана методика ФІФО, оцінка склала б 10 509 600 000 дол, тобто на 31,6% вище. Ще більш вражаючим розбіжності по компанії «Caterpillar»; ті ж самі показники по ній склали від-повідно: 1986,0 млн дол; 3614,0 млн дол; 82,7% [Comparative International Accounting, с. 114].
Обгрунтування системи розрахунків з контрагентами Будь-яке підприємство має безліч контрагентів, яких можна поділити на дві категорії: дебітори і кредитори; перші тимчасово користуються засобами, наданими ним підприємством, другий, навпаки, є постачальниками ресурсів, і вже саме підприємство тимчасово користується чужими коштами.
Оскільки дебіторська заборгованість являє собою, по суті, іммобілізацію, тобто відволікання з господарського обороту власних оборотних коштів підприємства, що супроводжується непрямими втратами, будь-яке підприємство зацікавлене в максимально можливе прискорення оборотності Омерта-влених в дебіторах засобів. З кредиторською заборгованістю справа йде з точністю до навпаки; це джерело коштів, по-цьому підприємство зацікавлене в максимально тривалому використанні чужих коштів, тобто в відтягування строку платежу.
Ситуація з платіжною дисципліною посилюється в періоди інфляції - будь-яка непередбачена затримка в платежах може обернутися як доходами, так і втратами. Непрямі доходи виникають у зв'язку з максимально можливим від-тягіваніем розрахунків з кредиторами, коли може виявитися вигідним сплатити штраф «полегшеними» зважаючи інфляції грошима; непрямі втрати мають місце, зокрема, через платності джерел коштів.
Для того щоб стимулювати прискорення розрахунків, багато підприємств застосовують систему знижок, СЕНС якої полягає в тому, в договори купівлі / продажу, як правило, включають опцію про знижку з ціни за умови оплати отриманої продукції в досить стислі терміни. Якщо покупець не користується опцією, тобто оплачує товар з передбаченої договором істотною відстрочкою платежу, у нього на деякий час з'являється додаткове джерело коштів, але це джерело вже не безкоштовний, тому що покупець відмовився від знижки.
Стандартизований договір, що містить опцію, має вигляд: «d / k чисто п» (d / k net п), тобто покупець може отримати знижку в розмірі d%, якщо він сплатить покупку протягом до днів, в що залишилися (n -к) днів оплата повинна бути зроблена за повною ціною. Значеннями параметрів варіюють залежно від надійності покупця.
Вартість джерела «Короткострокова кредиторська заборгованість» у разі відмови від опції розраховується за такою формулою:
Наведений приклад показав, що в умовах інфляції результатні показники в значній мірі залежать від обираних методів обліку. Так, при використанні методу ЛІФО прибуток виявився в три рази меншою, ніж при ис-користуванні методу ФІФО, зменшилася і величина аванси-рованного капіталу за звітом. Значення показника рентабельність-ності також виявилося нижче. Даний приклад показує, на-скільки значущою в буквальному сенсі може бути робота бухгалтера в умовах інфляції і наскільки важливо для будь-якого менеджера розуміти, хоча б у загальних рисах, принципи облікової політики. На великих підприємствах навіть в умовах відносно невисокої інфляції розбіжності за абсолютними показниками можуть бути досить істотними.