Крос-курси валютних операцій
Ці операції пов'язані з виникненням валютного ризику, який може привести банки як до додаткових доходів, так і збитків.
Перші спроби управління валютним ризиком були здійснені на початку 70-х рр.. XX в., Коли були введені плаваючі курси.
Зі свого боку, валютні ризики структуруються таким чином: комерційні, конверсійні, трансляційні, ризики форфе-тирования (рис. 17.9; 17.10).
Комерційні ризики пов'язані з небажанням або з неможливістю боржника (гаранта) розрахуватися за своїми зобов'язаннями.
Конверсійні ризики - це ризики валютних збитків по конкретним операціям. Ці ризики в свою чергу поділяються на економічний ризик, ризик переказу, ризик угод.
Економічний ризик для фірми полягає в тому, що вартість її активів і пасивів може мінятися в більшу або меншу сторону (у наці-нальної валюті) через майбутні змін валютного курсу (рис. 17.9).
Для банку інвестування в закордонні активи впливатиме на розмір майбутнього потоку платежів, виражених в національній валюті. Крім того, сам розмір платежів до погашення за цими кредитами буде змінюватися при перекладі вартості інвалюти кредиту в еквівалент у національній валюті.
Ризик перекладу пов'язаний з відмінностями в обліку активів і пасивів в іноземній валюті. Якщо відбувається падіння курсу інвалюти, в якій виражені ці активи, то падає вартість активів: при зменшенні величини активів падає розмір акціонерного капіталу фірми або банку. З економічної точки зору більш важливим є ризик угоди, який розглядає вплив зміни валютного курсу на майбутній потік платежів, а отже на майбутню прибутковість фірми або банку.
Ризик угод виникає через невизначеність вартості в національній валюті інвалютної угоди в майбутньому. Зміни та прибутковість фірми означають зміну її кредитоспроможності, і тому для банку дуже важливо бути в курсі валютних угод клієнтів. В обстановці високої нестабільності курсів валют одним із способів захисту від валютних ризиків є вибір найбільш прийнятною для контрагентів валюти контракту. Для експортера і кредитора переважно використання відносно більш стійкої валюти. Вибір валюти може робити істотний вплив на ефективність торговельних і кредитних операцій.
При виборі валюти контракту повинні враховуватися наступні фактори: прогноз тенденцій зміни курсу даної валюти в період між моментом укладення контракту і термінами настання платіжних зобов'язань; характер продаваних товарів і послуг; склалися на товарному ринку традиції; форма організації торгівлі (разова операція, довгостроковий контракт, міжурядову угоду).
Валютний конверсійний ризик можна зменшити шляхом застосування також захисних застережень, золотих застережень, валютних застережень (рис. 17.9).
Захисні застереження - договірні умови, що включаються по злагоди-шению сторін у міждержавні економічні угоди, передбачати можливість зміни або перегляду початкових умов договору в процесі його виконання.
Золота обмовка набула важливого значення в ході і після першої світової війни у зв'язку з відміною золотого стандарту в одних країнах і фактичним зникненням його в інших. Валюти цих країн Стали знецінюватися як по відношенню до золота, так і по відношенню до валют інших, країн, в яких золотий стандарт продовжував функціонувати. Застереження грунтувалися на золотому паритеті валют, який являє собою співвідношення їх золотого вмісту. Застереження на базі паритету діяли як в умовах вільного обміну грошових одиниць на золото, так і при урізаних (золото - девизном і золото-доларовому) стандартах. Золоті застереження широко застосовувалися до тих пір, поки уряди капіталістичних країн вживали заходів з підтримання ринкової ціни золота на рівні офіційної. З крахом "золотого пулу" в 1868 р. утворився подвійний ринок золота, який зробив офіційну ціну золота нереальною і поклав край застосуванню золотий застереження.
Валютна обмовка - це включення в кредитний або комерційний контракт договірного умови, відповідно до якого сума платежу договірного умови ставиться в залежність від зміни курсового співвідношення між валютою ціни товару (валютою кредиту) і другий, більш стійкою валютою (застереження). Встановлення в контракті різних валют ціни і платежу фактично є найпростішою формою валютної застереження. Валютою ціни в даному випадку вибирається більш стабільна валюта. У разі ж звичайної валютної застереження сума, що підлягає виплаті, ставиться в залежність від зміни курсу валюти застереження відносно валюти ціни. У обох випадку сума платежу зміниться в тій же мірі, в якій зміниться курс валюти застереження. Наприклад, ціна товару за контрактом - 1 млн фр. франків. Валютою застереження обраний долар США. Курс долара до франка на дату укладення контракту складає 10,00 фр., Тоді й сума до виплати повинна буде зрости на 10% і складе 1,1 млн франків, тобто на 100 тис. фр. більше. Валютна обмовка на базі ринкового курсу передбачає визначення співвідношення між валютами за поточною котируванні на валютних ринках. Різниця між курсами продавця і покупця - маржа - є для банку джерелом доходу, за рахунок якого він покриває витрати по здійсненню угоди і деякою мірою служить для страхування валютного ризику.
Наприклад:
Нью-Йорк на Лондон (пряме котирування);
1 ф.ст. - 1,6427 дол - курс покупця
1 ф.ст. - 1,6437 дол - курс продавця.
Банк в Нью-Йорку прагне продати фунти стерлінгів, одержавши при цьому більше національної валюти (1,6437), а купуючи їх, платити менше (1,6427).
Нью-Йорк на Франкфурт-на-Майні (непряма котирування);
1 дол - 1,7973 БМ - курс продавця
1 дол - 1,793 БМ - курс покупця.
Банк в Нью-Йорку, продаючи марки, бажає заплатити за кожний долар меньше марок (1,7973) і отримати їх більше при покупці (1,7983). Однак, так як курси окремих валют часто відчувають найгостріші короткострокові коливання, то прив'язка валютного застереження до якої-небудь одній валюті не може задовільно забезпечити інтереси як експортерів, так і імпортерів. Ці недоліки були подолані з розробкою мультивалютної застереження, яка передбачає перерахунок грошового зобов'язання в залежності від зміни курсового співвідношення між валютою платежу і корзиною валют, обраній за згодою сторін.
Трансляційні (бухгалтерські) ризики виникають при переоцінці активів і пасивів балансів і рахунки "Прибули і збитки" зарубіжних філій клієнтів, контрагентів. Ці ризики в свою чергу залежать від вибору валюти перерахунку, її стійкості і ряду інших факторів (див. рис. 17.9). Перерахунок може здійснюватися за методом трансляції (поті-кущему курсом на дату перерахунку) або по історичному методу (за курсом на дату здійснення конкретної операції). Деякі банки враховують всі поточні операції за поточним курсом, а довгострокові - по історичному; інші аналізують рівень ризику фінансових операцій за поточним курсом, а інші - по історичному; третій вибирають один з двох способів обліку і з його допомогою контролюють всю сукупність своїх ризикових операцій.
Методи управління трансляційними валютними ризиками діляться на зовнішні, внутрішні, технічні та адміністративні. Вони можуть використовуватися як для визначення стратегії, так і для вироблення тактичних програм діяльності банків і банківських установ (див. рис. 17.10).
До зовнішніх методів управління ризиками належать прискорення або уповільнення платежів в іноземній валюті як у відношенні зовнішніх клієнтів і контрагентів, так і по відношенню до монополістичних утворень, а також регулювання платежів між материнським банком та його філіями; вибір більш стабільної валюти, отфактурірова-ня поставок і інш.
У стратегічному плані зашита від валютного ризику тісно пов'язана з активною ціновою політикою, видами та вартістю страхування, ступенем надійності страхових компаній як самого банку, так і його контрагентів і клієнтів.
Крім того, майже всі великі банки намагаються формувати портфель своїх валютних операцій, балансуючи активи і пасиви за видами валют та строками. В основному всі зовнішні методи управління валютними ризиками орієнтовані на їх диверсифікацію. Для цієї мети найбільш широко використовуються такі термінові валютні операції, як форвардні, ф'ючерсні, опціонні (і на міжбанківських ринках, і на біржах). Валюта продається на умовах "спот" (з негайним або дводенним розрахунком), "своп" (спот / форвард, спот між різними банками) або "форвард" ("аутрайт" між банком і клієнтом).
Ризики форфейтирование вознікаютл коли форфейтер (часто їм є банк) бере на себе всі ризики експортера без права регресу. Але в той же час форфейтирование (метод рефінансування комерційного ризику) має свої переваги, за допомогою яких може бути знижений рівень ризику шляхом:
спрощення балансових взаємин можливих зобов'язань;
поліпшення (хоча б тимчасово) стану ліквідності, що дає можливість подальшого зміцнення фінансової стійкості;
зменшення ймовірності та можливості втрат шляхом страхування можливих труднощів, які майже неминуче виникають у період пред'явлення застрахованих раніше вимог;
зниження або навіть відсутності ризиків, пов'язаних з коливанням процентних ставок;
різкого зниження рівня ризиків, пов'язаних з курсовими коливаннями валют і зі зміною фінансової стійкості боржника;
відсутності ризиків і витрат, пов'язаних з діяльністю кредитних органів щодо стягнення грошей за векселями та іншими платіжними документами.
Але, природно, форфейтирование не може бути використане завжди і скрізь. Це один із способів зниження рівня ризиків.
В даний час ЦБ РФ регулярно публікує так звану "валютний кошик" - метод вимірювання середньозваженого курсу рубля по відношенню до певного набору інших валют. ..,.
Найпоширенішими методами страхування валютних ризиків є (рис. 17.10):
хеджування, тобто створення компенсує валютної позиції для кожної ризикової угоди. Іншими словами, відбувається компенсація одного валютного ризику - прибутку або збитків - іншим відповідним ризиком;
валютний своп, який має два різновиди. Перша нагадує оформлення паралельних * кредитів, коли дві сторони в двох різних країнах надають різноспрямовані кредити з однаковими строками та способами погашення, але виражені в різних валютах. Другий варіант - просто угода між двома банками купити або продати валюту за ставкою "спот" і звернути угоду в заздалегідь обумовлену дату (у майбутньому) за визначеною ставкою "спот". На відміну від паралельних кредитів свопи не включають платіж відсотків;
взаємний залік ризиків по активу і пасиву, так званий метод "метчінг" (matching), де шляхом відрахування надходження валюти з величини її відтоку керівництво банку має можливість вплинути на їх розмір.
Інші транснаціональні (спільні) банки (СБ) використовують метод "неттинга" (netting), який виражається в-максимальному скороченні валютних угод шляхом їх укрупнення. Для цієї мети координація діяльності всіх підрозділів банківської установи повинна бути на високому рівні.
Хеджування передбачає створення зустрічних вимог і зобов'язань в іноземній валюті. Найбільш поширений вид хед-жирування - висновок термінових валютних операцій. Наприклад, англійська торгова фірма, яка очікує через 6 місяців надходження доларів США, здійснює хеджування шляхом продажу цих майбутніх надходжень на фунти стерлінгів за строковим курсом на 6 місяців. Укладаючи строкову валютну операцію, фірма створює зобов'язання в доларах США для балансування наявних доларових вимог. У разі зниження курсу долара проти фунта стерлінгів збитки по торговому контрактом будуть компенсовані за рахунок прибутку за терміновою валютної угоді. Для зменшення валютного ризику можна рекомендувати наступні основні прийоми хеджування в різних ситуаціях.
продати національну валюту і вибрати другого валюту угоди;
скоротити обсяг операцій з цінними паперами в національній валюті, а також обсяги готівки;
прискорити отримання дебіторської заборгованості в національній валюті;
відкласти отримання і почати накопичення дебіторської заборгованості в іноземній валюті;
відкласти платіж за кредиторською заборгованістю в національній валюті;
збільшити запозичення (передачу) у національній валюті;
прискорити і збільшити імпорт продуктів за тверду валюту;
прискорити виплату винагород, зарплати, дивідендів і т.д. іноземним акціонерам, партнерам, кредиторам;
послати рахунки імпортерам в національній валюті та експортерам в іноземній валюті.
Друга ситуація: очікується зростання курсу національної валюти. У цьому випадку банк повинен здійснити дії, зворотні тим, які були в першій ситуації.
Останнім часом в результаті серії банківських криз, апогеєм яких став крах британського банку "Берінг бразерс", центральні банки провідних фінансових центрів стурбовані тим, що притаманна багатьом банкам нездатність оцінити і встановити контроль над ризиками по великим платежах на валютних ринках загрожує стабільності світової фінансової системи . Центральні банки країн "великої десятки" на основі аналізу діяльності 80 найбільших банків світу дійшли висновку, що терміни існування ризиків і обсяги потенційних збитків виявилися значно більше очікуваних і належним чином не контролюються. Банки беруть на себе надмірні і невиправдані ризики по валюті, помилково вважаючи, що ймовірність збитків від торгівлі валютою непорівнянна з ризиком збитків від кредитування.
Зараз добовий оборот на валютних ринках оцінюється в 1230 млрд дол США. Однак, оскільки по кожній угоді може проводитися більше двох платежів, щодобові обсяги перерахувань коштів найчастіше багаторазово перевищують показник обороту. Потенційні збитки за валютними розрахунками - це не просто питання одного робочого дня. Банку можуть знадобитися два і навіть більше робочих днів, щоб отримати підтвердження про отримання купленої валюти. До того ж багато банків не мають добре налагоджених внутрішніх каналів контролю над ризиками та відповідних адміністративних структур для вирішення цієї проблеми.
Для боротьби з ризиками на валютних ринках Банком міжнародних розрахунків (BMP ') була запропонована наступна стратегія:
підвищення контролю над потенційними ризиками за валютними розрахунками в кожному окремому банку;
розробка банківськими групами багатосторонніх способів зниження валютних ризиків;
вдосконалення центральними банками національних платіжних. систем і проведення заходів, що змушують місцеві банки підсилити контроль над валютними ризиками.
Всі ці цілі цілком реальні. Наприклад, багато банків вже встановили межі за власними потенційним збитків для інших банків або за термінами платежів. Впровадження досвіду по всій банківській індустрії з валютних; розрахунками може знизити ймовірність потенційних збитків на 50-65%. БМР рекомендує центральним банкам провестіряд заходів, щоб змусити банки підсилити контроль над платіжними ризиками з валютних операцій. Крім того, БМР передбачає прийняти регулярну конфіденційну звітність і, можливо, оприлюднення інформації про потенційні збитки. Центральні банки повинні розглянути можливість введення формальних обмежень на потенційні збитки за валютними розрахунками чи включення валютних угод у ризики, на покриття яких банки створюють відповідні резерви на основі розрахунку прогнозу валютних втрат.
Банки піддаються валютному ризику в ступені, прогнозованою стоі1мостью розміщення грошових коштів, що надходять по фінансовим-вим інструментам, заснованим на рівні процентних ставок і курсу валют. Таким чином, даний ризик визначається терміном погашення контракту, а також зміною відповідної процентної ставки або курсу валюти. Більш високі коефіцієнти перерахунку ризику застосовуються по тих контрактах, в основі яких лежить ризик зміни найбільш значно коливається курсу валют. За контрактами на зміну рівня процентної ставки або курсу валют застосовується рівень ризику контрагента 50%, в той час як при інших умовах він приймався би рівним 100%.
А. Крім контрактів на зміну курсу валютних цінностей (золото, срібло, платина і паладій) з початковим строком погашення менше 14 календарних днів, контракти на зміну курсу валют включають:
свопи за крос-курсом;
свопи за процентною ставкою по двох валютах;
форвардні контракти на зміну курсів валют;
валютні ф'ючерсні контракти;
куплені валютні опціони.
Б. До контрактами на зміну процентної ставки відносяться:
свопи за процентною ставкою однієї валюти;
звичайні свопи;
форвардні процентні угоди, акцептовані форварди, форвардні депозити, а також інші подібні фінансові інструменти;
процентні ф'ючерсні контракти;
куплені процентні опціони.
Для визначення валютного ризику у вигляді зваженого кредитного еквівалента з фінансових валютних контрактах банку застосовується формула-прогнозування розміру втрат: сума пасивів х коефіцієнт перерахунку х рівень ризику контрагента = зважений за ризиком кредитний еквівалент.
За операціями з іноземною валютою і контрактами з процентних ставок для розрахунку валютного ризику застосовуються:
Метод розподілу вартості:
Ринкова вартість + (Потенційний майбутній ризик х Відвернена сума у вигляді зваженого кредитного еквівалента).
Метод початкової суми:
(Початкова сума х Коефіцієнт перерахунку) х х Частка ризику контрагента.