2.1. Логіка побудови концептуальних основ фінансового менеджменту
У попередньому розділі були відособлені чотирьох основних суб'єктів фінансових відносин; безумовно, ключову роль грають два з них - держава і підприємницький сектор. Тому систему управління фінансами в цілому, має метою оптимізацію грошових потоків, доцільно розглядати як дворівневу модель:
(1) макрорівень - управління публічними фінансами, під якими розуміються фінанси державні та місцевих органів управління;
(2) мікрорівень - управління фінансами господарюючих суб'єктів.
На макрорівні основні завдання управління фінансами зводяться до управління державним і муніципальними бюджетами та кредитами, монетарною та фіскальною політикою. Значною мірою логіка і принципи управління фінансами на макрорівні визначають і базові параметри і обмеження в управлінні фінансами підприємницького сектора, тобто господарюючих суб'єктів. Разом з тим, будь-яке підприємство представляє собою деяку систему, управління фінансами в якій здійснюється по визначеним, здатною піддатися стандартизації правилам, які можна узагальнено кваліфікувати як концептуальні засади системи управління фінансами господарюючого суб'єкта. Безумовно, господарюючі суб'єкти істотно розрізняються за багатьма параметрами: вид діяльності, розміри підприємства, структура активів, фінансова структура та ін, що природним чином накладає відбиток на систему управління фінансами в кожному конкретному підприємстві, проте логіка її функціонування залишається інваріантної.
Саме опис цієї логіки являє собою змістовне наповнення фінансового менеджменту як наукового напрямку; разом з тим існує й інша його сторона - практична реалізація методів і прийомів управління фінансами. Іншими словами, фінансовий менеджмент може характеризуватися як в науковому, так і в практичному аспектах. У першому випадку мова йде про опис концептуальних основ цього наукового напрямку, у другому - про конкретні способи та методи управління фінансами господарюючого суб'єкта.
Традиційно будь-яке наукове напрям у найбільш концен-лися вигляді характеризується шляхом формулювання та ідентифікації його предмета і методу. Предметом фінансового менеджменту, тобто того, що вивчається в рамках даної науки, є фінансові відносини, фінансові ресурси та їх потоки. У широкому сенсі слова метод фінансового менеджменту як науки являє собою систему теоретико-пізнавальних категорій, базових (фундаментальних) концепцій, наукового інструментарію (апарату) і регулятивних принципів управління фінансової діяльності суб'єктів господарювання.
У широкому сенсі наука являє собою сферу людської діяльності, призначену для вироблення і теоретичної систематизації об'єктивних знань про дійсність. Фінансової діяльності суб'єкта господарювання також притаманні певні закономірності, інваріантні по відношенню до особливостей цього суб'єкта. Саме тому фінансовий менеджмент, в рамках якого систематизуються ці закономірності, безумовно, являє собою самостійний науковий напрям, а сукупність теоретичних побудов, що визначають логіку побудови та функціонування системи управління фінансами господарюючого суб'єкта, саме й характеризується терміном «концептуальні основи фінансового менеджменту».
У найбільш загальному вигляді концептуальні основи (СР) формулюються як модель, що складається з восьми взаємопов'язаних елементів:
Інтереси учасників. Господарюючий суб'єкт являє собою соціально-економічну систему, яка визначається як сукупність ресурсів з обов'язковим і домінуючим участю людського фактора. Ця система функціонує не ізольовано, а перебуваючи під постійним тиском навколишнього її середовища. В тій чи іншій мірі в діяльності конкретної компанії зацікавлені численні особи. Це можуть бути держави, владні органи країни, в якій базується штаб-квартира компанії, її власники, Лендер, потенційні інвестори, контрагенти, конкуруючі фірми, праців-ники компанії та ін Умовно їх можна розділити на п'ять великих груп: (1) постачальники капіталу, (2) учасники поточної діяльності, (3) державні та суспільні органи, (4) працівники компанії та (5) інші зацікавлені особи.
До постачальників капіталу відносяться власники компанії і Лендер. Об'єднує їх те, що вони надають свій капітал на довгостроковій основі, однак перші беруть участь в управлінні компанією (зокрема, шляхом формування структури та органів управління, системи контролю та ін.), а другі позбавлені цієї можливості. Основна мета власників двояка: (а) отримання стабільного регулярного доходу і (б) генерування капіталізованого доходу. Лендер надають свої кошти на кінцевий, хоча і тривалий, термін, а їхні інтереси полягають в тому, щоб в обов'язковому порядку: (а) отримувати свій регулярний дохід як плату за наданий капітал і (б) в заздалегідь обумовлений термін повернути назад капітал у сумі , що дорівнює або перевищує вихідну інвестицію, причому ця сума заздалегідь відома (наприклад, це «тіло» кредиту, номінал облігації, викупна ціна та ін.) Система фінансового менеджменту повинна бути організована таким чином, щоб задовольнити інтереси інвесторів і, зокрема, забезпечити моніторинг фінансово-господарської діяльності компанії в такому ключі, щоб інвестори могли контролювати відповідність цієї Діяльності їх інтересам.
Учасники поточної діяльності. Сюди входять контрагенти підприємства (постачальники і покупці), а також кредитні установи, що фінансують його поточні операції. Каж-дое з цих осіб має власні інтереси: компанія зацікавлених в ритмічності постачання сировини і матеріалів, довгостроковості та стабільності виробничих зв'язків, при-емлемой пропонованої постачальниками ціни, стабільності цінової політики, наявності системи знижок, платоспроможності покупців та ін Інтерес постачальників складається в стабільності виробничих зв'язків, ритмічності розрахунків за поставлену продукцію та платоспроможності компанії. Покупці зацікавлені в ритмічності поставки продукції і прийнятною ціною, включаючи систему знижок. Інтерес банку полягає в стабільності зв'язків з компанією, оскільки організація та здійснення розрахункових операцій приносить їм дохід, а також у кредитоспроможності компанії в тому випадку, якщо остання кредитується банком по поточних операціях. Тому основне призначення системи фінансового менеджменту щодо дотримання інтересів цієї групи осіб полягає в організації та підтримці ритмічної поточної платіжно-розрахункової дисципліни та забезпеченні відповідного моніторингу.
Державні та суспільні органи Ця група представлена головним чином податковими органами. Держава, безумовно, зацікавлене в діяльності будь-якої конкретної компанії, оскільки, по-перше, отримує від її валових доходів свою частку у вигляді податкових платежів і, по-друге, забезпечує тим самим реалізацію своєї соціальної політики у вигляді додаткових робочих місць, що надаються населенню даної компанією. Система управління фінансами компанії тому повинна забезпечити своєчасність і повноту розрахунків з державою та моніторинг цих розрахунків. У свою чергу держава, маючи на меті забезпечення стабільності і, по можливості, підвищення частки податкових платежів у надходженнях до державного бюджету, і грунтуючись на даних моніторингу, по-перше, складає уявлення про стан справ у тій чи іншій галузі народного господарства і необхідності втручання в її діяльність через систему субсидій, пільгового кредитування та (або) оподаткування і, по-друге, регулює підприємницьку діяльність в цілому, головним чином, шляхом проведення со-відповідності податкової політики.
Інші зацікавлені особи. У цю групу входять насамперед потенційні інвестори, фінансові спекулянти, аналітики і конкуренти. Інтереси потенційних інвесторів полягають у тому, щоб, орієнтуючись на динаміку ринкових індикаторів та звітні дані про фінансове становище компанії, прийняти рішення про доцільність інвестування "коштів в дану компанію і, зокрема, придбання її. Фінансові спекулянти отримують свій дохід від операцій купівлі-продажу цінних паперів на вторинному ринку. В принципі, система фінансового менеджменту не призначена задовольняти їхні інтереси, оскільки спекулянти безпосередньо не пов'язані з компанією-емітентом (зокрема, дохід від операцій купівлі-продажу безпосередньо не відбивається на джерелах її фінансування). Тут зв'язок зворотна - для вирішення своїх завдань спекулянти користуються даними, генерованими в системі управління (наприклад, звітністю). Проте, дії спекулянтів щодо цінних паперів конкретного емітента є певним індикатором успішності її функціонування, тому фінансові топ-менеджери змушені в деякій мірі враховувати інтереси і дії спекулянтів - зокрема, це виявляється в більшій чи меншій відкритості даних, у тому числі і в опублікуванні їх в обсязі і аналітичному поданні, достатньому для прийняття відповідних рішень на ринку капіталу.
Аналітики представлені, в основному , спеціалізованими інформаційно-аналітичними агентствами, що публікують періодичні аналітичні огляди та (або) провідними інформаційні бази, включаючи різного роду середні значення за основними індикаторами. Діяльність подібних агентств має безліч аспектів, в тому числі і оекламного характеру. Не випадково, включення цінних паперів в інформаційні файли і рейтинги провідних агентств може становити певну цінність для компанії, і тому система фінансового менеджменту повинна задовольняти запитам агентств щодо регулярності та обсягу наданих нею даних.
Таким чином, у діяльності компанії зацікавлені багато осіб, причому їх інтереси, в тому числі і з позиції інформаційного забезпечення, далеко не завжди збігаються. Оскільки інформація фінансового характеру є, ймовірно, найбільш значущою для переважної більшості зацікавлених осіб, система фінансового менеджменту повинна бути організована таким чином, щоб задовольнити безпосередні фінансові інтереси певного кола осіб і забезпечити адекватне інформування всіх категорій осіб, що мають пряме або непряме відношення до даної компанії.
Ієрархія цілей. Згідно зі своїми інтересами особи, які мають те чи інше відношення до підприємства, формують свої цілі. Ці цілі багатоаспектний, багаторівневий, супідрядні і можуть дублюватися в тому сенсі, що одна і та ж мета може відповідати інтересам різних категорій осіб. До таких цілей відносяться: підвищення особистого добробуту, надійність вкладення капіталу з прийнятною нормою віддачі, якість продукції та послуг, ритмічність платіжно- розрахункової дисципліни, наявність достатнього рівня свободи і повноважень у прийнятті рішень фінансового характеру, потенційна можливість увійти в число власників підприємства, стабільність роботи і винагороди і ін Багато хто з сформульованих цілей можуть бути виражені в термінах фінансів, а їх формалізація задається деякими індикаторами, значення та динаміка яких якраз і відслідковуються зацікавленими особами.
Категорії фінансового менеджменту - це найбільш загальні, ключові поняття даної науки. У їх числі: фактор, модель, ставка, відсоток, дисконт, фінансовий інструмент, грошовий потік , ризик, прибутковість (віддача), леверидж та ін Особливість розвитку наукових знань, що виявляється в переплетенні категорійного апарату та інструментарію суміжних наукових напрямків, призводить до того, що відокремити базові поняття як належать виключно цій галузі знань практично неможливо. Один з винятків - застосовуваний в бухгалтерії метод подвійного запису. Фінансовий менеджмент за мірками історії являє собою виключно «юне» напрям у науці - саме цим пояснюється та обставина, що багато базові поняття запозичені ним з цього банку універсальних категорій.
Базові (фундаментальні) концепції визначають логіку організації фінансового менеджменту та використання його прикладних методів і прийомів на практиці. Необхідність їх ідентифікації, відокремлення та інтерпретації визначається стохастичную і варіабельністю будь-якого управлінського рішення, у тому числі і рішення, що має фінансову підоснову. У переважній більшості випадків фінансові операції НЕ є єдино можливими і жорстко зумовленими в тому сенсі, що умови, деталі і наслідки їх здійснення можуть прораховуватимуться і обумовлюватися, тому прийняття відповідного рішення завжди передбачає наявність деякого компромісу між цілком природним бажанням досягти найбільшого ефекту від даної операції і можливістю фактичного отримання найменш бажаного результату. Усвідомлення необхідності подібного компромісу та його обгрунтування за допомогою кількісних оцінок чи неформалізованих критеріїв стає можливим лише в тому випадку, якщо фінансовий менеджер чітко уявляє логіку закономірностей, передумов і припущень, які супроводжують будь-які фінансові операції. Незважаючи на певну умозрительность і теоретизує-ванность, базові концепції в обов'язковому. порядку, хоча може бути і не завжди в явній формі, враховуються у процесі прийняття рішень фінансового характеру, тобто по суті, вони є наріжним елементом системи управління фінансами господарюючого суб'єкта.
Фінансові процеси. Управління фінансами реалізується у вигляді нескінченної низки прийняття рішень щодо двох типових процесів: (а) мобілізації, тобто залучення коштів, їх припливу та (б) інвестування, тобто вкладення коштів, їх відтоку. Тут слід мати на увазі два йдуть-тва.
По-перше, і мобілізація, та інвестування можуть бути як передбачуваними (бажаними), так і фактично осуще ствления. Так, покупка опціону продавця не тільки супроводжується фактичним грошовим відтоком у вигляді сплаченої за опціон ціни, а й набуттям права продати обумовлений фінансовий актив у майбутньому, тобто можливими в майбутньому притоками грошових коштів.
По-друге, грошові кошти можуть бути присутніми в операції не власне, а опосередковано - як вартісне вираження ресурсного потоку. Корисність трактування ресурсних потоків в термінах потоків грошових коштів визначається двома аспектами: (а) однаковістю вимірювача різнорідних ресурсів і (б) ідентифікацією грошових коштів як універсального ресурсу, що поставляється в відшкодування можливих або фактичних втрат у разі невиконання або неналежного виконання обумовленої фінансової операції.
Будь-яка фінансова операція в кінцевому підсумку являє собою або передбачуваний (бажаний), або здійснений грошовий потік. Оскільки потік має початок (джерело надходження грошових коштів, донор, власник) і кінець (одержувач грошових коштів, їх користувач, реципієнт), його можна розглядати одночасно з позиції і джерела, і одержувача коштів (або права на їх отримання). Іншими словами, обидві ці операції взаємопов'язані, більше того, вони позначають по суті один і той же грошовий потік, але розглянута з різних позицій.
Мобілізація та інвестування завжди мають логічну і матеріально-фінансову основи, що зумовлено нерівномірністю економічного розвитку різних регіонів, країн, суб'єктів та осіб - завжди знаходяться суб'єкти, що мають тимчасово вільні фінансові ресурси, і завжди існують суб'єкти, які потребують подібних ресурсах. Залежно від рівня розвитку економіки переливи ресурсів з одного сектора в іншій або від одного суб'єкта (особи) до іншого можуть здійснюватися різними способами, однак, як показує історичний досвід, найбільш мобільним і економічно ефективним способом є перелив ресурсів у формі руху капіталу. Однак і в цьому випадку можливі варіанти, зокрема, щодо етапності проходження фінансового ресурсу від реального донора до реципієнта. Найбільш простим і вигідним, на перший погляд, є варіант встановлення безпосереднього контакту між зацікавленими в конкретній операції фінансовими донором і реципієнтом. Разом з тим, в сучасній складній і заплутаній економіці просте не завжди виявляється вигідним, економічно ефективним. Саме тому в розвиненій ринковій економіці рух капіталу здійснюється за допомогою фінансових інститутів та інструментів. Чим більше відкрита еконбміка, «прозорі» і захищені фінансові потоки, тим активніше донори вкладають свої тимчасово вільні кошти в довгострокові фінансові інструменти (акції та облігації) та ризикові короткострокові фінансові операції.
Що стосується підприємств, то нерозвиненість фінансової інфраструктури, мале число активних інвесторів і невисокі обсяги циркулюючого капіталу призводять до ускладнення, а іноді й до практично повного згортання їх зв'язків з банками на предмет отримання кредитів, що тягне за собою неможливість активізації інвестиційної діяльності, зни-ження витрат на НДДКР, старіння матеріально-технічної бази, зниження конкурентоспроможності продукції і т. п.
Науково-практичний інструментарій (апарат) фінансового менеджменту - це сукупність загальнонаукових і конкретно наукових методів управління фінансовою діяльністю господарюючих суб'єктів. У практичній площині науковий інструментарій являє собою сукупність фінансових інструментів, прийомів, методів і моделей, що дозволяють здійснювати ефективне управління фінансами підприємства. Нижче буде наведено достатньо докладний опис елементів наукового інструментарію.
Фінансові механізми. Існують різні інтерпретації поняття «фінансовий механізм». У даній роботі цей термін буде означати деяку конструкцію, призначену для більш ефективної реалізації фінансових процесів (мобілізація та інвестування). У ринковій економіці основними видами фінансових механізмів є фінансові ринки, інститути та інструменти. Їх загальна характери-стіки буде наведена нижче.
Забезпечити підсистеми фінансового менеджменту. Цей елемент концептуальних основ фінансового менеджменту визначає можливості її практичної реалізації. Справа в тому, що фінансовий менеджмент як підсистема системи управління підприємством може успішно функціонувати лише за наявності певних видів забезпечення (або забезпечують підсистем): законодавчого, нормативного, організаційного, кадрового, фінансового, методичного, ін-формаційного, технічного, програмного та ін Окремі види забезпечення, наприклад, законодавче, задаються централізовано. однак наповнюваність більшості забезпечують підсистем визначається керівництвом підприємства.
До законодавчого забезпечення відносяться правові акти, що регулюють діяльність підприємства взагалі і її фінансову компоненту зокрема. Сюди входять конституція РФ, цивільний і податковий кодекси, федеральні і місцеві закони, укази Президента РФ, постанови Уряду РФ. Невиконання вказівок цих регулятивов може спричинити за собою не тільки фінансові санкції, а й кримінальну від-відповідальних.
Нормативне забезпечення являє собою сукупність регулятивов різних професійних організацій. Ці регулятиви є рекомендаційними, проте їх необхідно знати і усвідомлено застосовувати чи не застосовувати. На-приклад, проходження міжнародними стандартами фінансової від-парності не є обов'язковим для підприємства, однак в окремих випадках ці стандарти вкрай необхідні; наприклад, це має місце при виході компанії зі своїми цінними паперами на фінансові ринки, при пошуку стратегічних іноземних інвесторів, при встановленні комерційних зв'язків з потенційними зарубіжними контрагентами та ін
Організаційне забезпечення передбачає створення у фірмі певної структури управління фінансами, фінансових потоків, системи делегування повноважень щодо прийняття рішень фінансового характеру, відповідальності і т. п.
Кадрове забезпечення передбачає наявність персоналу, професійно займається постановкою, виробленням, обгрунтуванням і прийняттям рішень фінансового характеру. Сюди входять заходи з підвищення кваліфікації кадрів (зауважимо, що цьому аспекту функціонування системи фінансового менеджменту в західних фірмах приділяється виключно важливу увагу) і кадровій політиці щодо професійного і службового просування.
Фінансове забезпечення передбачає (а) виділення певної кошторису витрат на функціонування фінансової служби і (б) формування системи фінансових важелів особливо щодо провідних топ-менеджерів.
Методичне забезпечення означає наявність певних внутрішніх (тобто нетипових, розроблених в даній фірмі) методик фінансового аналізу і планування, складання фінансових розділів у системі бізнес-планування, роботи з покупцями і постачальниками, прийняття рішень у випадку відхилення від стандартного режиму в проходженні платежів і т. п. До цього виду забезпечення відносяться і так звані принципи фінансового менеджменту, що регулюють його процедурну сторону. Це: системність, комплексність, регулярність, наступність, об'єктивність та ін Всі ці принципи можна узагальнено охарактеризувати терміном «технологічна культура в управлінні фінансами», сенс якої зумовлюється тією обставиною, що будь-яке рішення фінансового характеру має прийматися не спонтанно, а за певною схемою, завдяки чому, до певної міри, вдається підстрахуватися від можливих втрат і недоразуме-ний, що виникають, в тому числі, і в силу недбалості, такого собі компетентності, відхилення від встановленого порядку.
Інформаційне забезпечення фінансового менеджменту - один з найбільш важливих видів забезпечення, оскільки ніяке обгрунтоване рішення не може бути прийняте без аналізу деяких релевантних даних. Нижче буде приведена загальна характеристика цього виду забезпечення.
Технічне забезпечення включає технічні засоби, що використовуються фінансовими менеджерами. В основному це комп'ютери та оргтехніка. Справа в тому, що обгрунтування багатьох фінансових рішень передбачає, по-перше, ведення та підтримка в актуальному стані інформаційної бази, по-друге, обробку великих обсягів даних, по-третє, багатоваріантні розрахунки, включаючи імітаційне моделювання і, по-четверте, контроль за виконанням прийнятих рішень. Очевидно, що з належною якістю ці та інші функції можуть бути реалізовані лише за допомогою комп'ютера.
Програмне забезпечення, по суті, доповнює технічне і включає спеціалізовані пакети фінансового аналізу та прогнозування в середовищі персональних комп'ютерів.