| Головна |
| « Попередня | Наступна » | |
1.1 РОЗВИТОК ТЕОРІЇ РИЗИКУ В ПРОЦЕСІ ЕВОЛЮЦІЇ ЕКОНОМІЧНОЇ ДУМКИ | ||
|
Термін "ризик" має достатньо давню етимологію. У первісній своїй буквальною трактуванні, згадуваної ще Гомером, він характеризувався як "небезпека лавірування між скель". З такою його трактуванням пов'язані грецький термін "гШкоплатінскій -" гШсагефранцузскій - "ш! ое" тощо У підприємницькій діяльності практика обліку фактора ризику була відома ще в найдавніші часи і пов'язувалася зазвичай зі страхуванням майнових цін-ностей. Так, перші договори про колективну компенсації збитків, пов'язаних з ризиком загибелі або пошкодження суден при перевезенні вантажів, були зафіксовані ще в третьому тисячолітті до нової ери в Фінікії; аналогічні договори власників переганяється худоби на випадок його загибелі або крадіжки складалися і в Палестині. Законодавчі основи страхування ризиків були закладені в другому тисячолітті до нової ери у Вавилоні - у відомих "Законах Хаммурапі" передбачалася необхідність укладення договорів між учасниками торговельних караванів на предмет відшкодування збитків, пов'язаних з ризиком грабежу або нападу розбійників. Незважаючи на найдавнішу історичну практику обліку ризику в підприємницькій діяльності, теоретичні аспекти цієї категорії стали об'єктом наукового економічного аналізу лише з XVIII століття. Генезис теорії підприємницького ризику, що розглядає в своєму складі і фінансовий ризик, пов'язаний з науковими постулатами представників багатьох шкіл і течій економічної думки. Початковий етап формування основних принципів теорії ризику в підприємницької діяльності пов'язаний з парадигмою економічного аналізу класичної політекономії , в першу чергу, з роботами А. Сміта. У своїй книзі "Дослідження про природу і причини багатства народів" (1784) він розглядав теорію підприємницького ризику на прикладах оплати праці найманих робітників, функціонування лотерей, практики страхової справи. Так, характеризуючи з позицій фактора ризику відмінності в рівнях заробітної плати, він стверджував, що робітники вимагають більш високої оплати в тих випадках, якщо постійна зайнятість їм не гарантована. Такий принцип формування умов трудового контракту став пізніше основою однієї з відомих теорій, що розглядається як угода між працівником, избегающим ризику, та фірмою, нейтральної до ризику. А. Сміт одним з перших показав, що підприємницький ризик має не тільки економічну, а й психофізичну природу. Так, щоб показати, що багато людей схильні переоцінювати шанси удачі і недооцінювати шанси втрати, він наводить приклади з практики лотерей і страхового бізнесу, що ілюструють їх "любов до ризику". У спробі взаимоувязать економічну та психофізичну природу підприємницького ризику А. Сміт видвігнул гіпотезу про те, що всі професії пра-цівників з перспективою порівняно високих, але нена-Дежньов доходів в середньому дають меншу винагороду, ніж зіставні з ними професії з повністю предска-зуемое доходом. На його думку, це пов'язано з тим, що люди завжди будуть переоцінювати свої шанси в ризикованих професіях (наприклад, юриста, лікаря) і до цього виду діяльності будуть прагнути дуже багато, в результаті чого середній рівень їх прибутковості буде знижуватися. Цю теорію ризику А. Сміт використовував і для пояснення тен-денця норми прибутку в різних галузях. Згодом, однак, А. Сміт прийшов до протипожежні-помилкового висновку про те, що "професії з високим рівнем ризику гарантують в середньому вищу оплату, ніж професії з низьким рівнем ризику". Цей висновок пізніше був покладений в основу відомого сучасного постулату теорії ризику - про взаємозв'язок рівнів прибутковості і ризику. Значний прогрес у розвитку теорії підприємницьку ризику пов'язаний з дослідженнями маржіналіс-тов. Основу їх економічної парадигми становила теорія граничної корисності, яка дозволила їм зосередитися на мікроекономічному аналізі, в част-ності, на поведінці споживача в умовах невизначеності ності і ризику. Ними запропоновані ряд відомих математичних моделей оцінки поведінки споживачів, принципи яких використовуються у підприємницькій практиці верб теперішній час. 3. Початкові спроби оцінки ризикових рішень в умо-вах невизначеності з урахуванням поведінки споживачів сходять до статті відомого швейцарського математика Д. Бернуллі про Санкт-Петербурзькому парадоксі (1738), який видвігнул гіпотезу про те, що математичне очікування виграшу має визначатися з урахуванням його суб'єктивної оцінки. Він стверджував, що, приймаючи свої рішення в умовах невизначеності, люди керівництву-ются не «математичним очікуванням" шансів на успіх, а "моральним очікуванням успіху, при якому ймовірність зважується на корисність доходу". При цьому гранична корисність доходу з кожним приростом останнього знижуючи-ється. В умовах знижується граничної корисності де-ніжного доходу люди будуть наполягати на збільшуються виплатах з тим, щоб компенсувати ризик даної втрати. "Ніхто не стане платити 1 долар за шанс виграти 2 долара з імовірністю 50 відсотків", - стверджував він. Згодом ця гіпотеза була розвинена відомими американськими вченими Дж . Нейманом і О. Монгерш-терном і отримала відображення у відомій в теорії ризику "функції корисності Неймана-Монгерштерна", а також у роботі Нобелівського лауреата з економіки французького вченого М. Аллі "Поведінка раціональної людини в умовах ризику". В рамках школи маржиналистов подальший розвиток теорії ризику пов'язаний з дослідженнями Й. фон Тюнена. У своїй роботі "Ізольована держава" (1850 р.) він вперше розглянув сутність інноваційних ризиків в процесі підприємницької діяльності. Характеризуючи інноваційну діяльність як одну з найбільш ризикованих в економічному процесі, він елімінувати розмір прибутку підприємця в розрізі таких складових: "доходу після сплати податків, плати за управління та страхової премії з обчисленим ризикам втрат". Винагорода підприємця, стверджував він , є доходом за прийняття на себе тих ризиків, які через непередбачуваність не прийме на себе і не покриє жодна страхова компанія. Цей висновок вперше намітив відмінності між "умовами ризику" (тобто умовами, імовірність яких може бути розрахована) і "умовами невизначеності" (тобто умовами, ймовірність яких непередбачувана і не піддається кількісному аналізу). Так як інноваційна діяльність в економічному процесі характеризується неможливістю передбачення з якої-небудь точністю доходів або збитків (тобто відображає умови невизначеності), який здійснює її підпри-приємець є єдиним претендентом на непред-присудком залишковий ризиковий дохід. Теорія отримання надприбутку в процесі здійснення ризикової інноваційної діяльності була істотно поглиблена представниками марксистського економічного вчення. Згідно з К. Марксом, впровадження нового обладнання є одним з двох головних джерел надприбутки капіталістів (другий джерелом виступає примус робочої сили до більш напруженої праці). Відповідно з його висновками, здійснення ризикових інноваційних інвестицій, з одного боку, дозволяє певною мірою долати обмеженість економічної віддачі факторів виробництва, а з іншого, - істотно пригнічувати дію закону зниження прибутковості інвестованого капіталу. Відповідно до марксистської теорією інноваційне інвестування, незважаючи на його високий ризик, є важливим засобом активного формування конкурентних переваг підприємства. Значна увага проблемам ризику було приділено представниками неокласичної економічної школи, серед яких слід в першу чергу відзначити роботи А. Маршалла. Насамперед, він поставив під сумнів висновки своїх попередників, які розглядали прибуток "тільки як винагороду за нестраху-емий ризик" на тій підставі, що від багатьох видів ризику підприємець може застрахуватися. А. Маршалл відзначав, що якщо підприємці, залучені в певну галузь, є азартними гравцями, для яких стримуючий вплив ризику понести збитки значить менше, ніж привабливість шансу отримати більшу вигоду, невизначеність умов може дійсно знизити середній рівень доходів в галузі . Однак він настійно стверджував, що в переважній більшості випадків ризик діє в протилежному напрямку, тобто більшість підприємців убезпечує себе від надмірного ризику. Для них загальна корисність зростаючого доходу збільшується повільніше, ніж зростаючий рівень ризику. Згодом ця теорія А. Маршалла була положе-на в основу однієї з моделей економічної поведінки підприємців в умовах ризику, що отримала назву "модель неприйняття ризику" Певний внесок у розвиток інноваційної теорії ризику був внесений представником школи інституцій-налізм Й. Шумпетером. В своїй книзі "Теорії економічного розвитку" (1912 р.) він запропонував новий підхід до оцінки ролі підприємців, що здійснюють інноваційну діяльність в умовах ризику. Він стверджував, що тільки технологічні інновації можуть породити позитивну ставку відсотка. Відповідно, підприємець, який здійснює інноваційну діяльність в умовах високого ризику, є джерелом всіх позитивних динамічних змін в економіці. Однак магістральний напрям економічної теорії того часу проігнорувало цей висновок Шум-Петера, оскільки він не вкладався в рамки статичного рівноважного аналізу та суперечив висновкам про підприємницьку доході як результаті незліченного (а со- відповідально і нестрахуем про го) ризику. Спробу примирити ці два підходи зробив американський економіст Ф. Найт, У своїй воістину революційною для того часу книзі "Ризик, невизначеність і прибуток" (1921 р.) він розвиває висновок Й. Тюнена про відмінності між обчислюються і неісчісляемим підприємницьким ризиком. Перший він чітко формулює як власне ризик, а другий - як невизначеність (uncertainty). Умови невизначеності він розглядає як такі, в яких ні вірогідності, ні навіть повний набір можливих результатів невідомі, оскільки відсутня прецедент. Ця невизначеність, з якою стикається більшість підприємців, "не може бути ні застрахована, ні капіталізована, ні оплачена у формі заробітної плати". Підприємець не знає заздалегідь ціну, за якою буде проданий його продукт, але в той же час зобов'язаний заздалегідь розплатитися з власниками факторів виробництва. Якщо реальна виручка виявиться більше цих виплат, він отримає прибуток, а якщо менше - потерпить збиток. Теоретичні висновки Ф. Найта дозволили вперше з часів А . Сміта чітко відокремити фактор ризику від факторів виробництва в процесі формування підприємницького прибутку. Теорія ризику отримала певний розвиток і в роботах представників економічної школи кейнсіанства * У своїй статті "Загальна теорія зайнятості" Дж. Кейнс акцентує увагу на невизначеності, панівною в економічному житті і не піддається імовірнісним оцінкам. Ця невизначеність значною мірою впливає на економічну поведінку людей. Внаслідок цієї невизначеності, зазначав він, інвестиції приречені коле-баться разом з коливаннями довіри в сфері бізнесу, ко-торие не перебувають ні в якій передбачуваною залежності від стандартних економічних величин. Деякі пізніші послідовники Кейнса в цьому його підкресленні невизначеності і непередбачуваних очікувань, фор-мірующіх економічну поведінку людей, бачили суть кейнсіанської революції. Сучасний синтез теорії ризику включає в себе численні його характеристики, пов'язані переважно з практичними аспектами її використання в різноманітних видах економічної діяльності - страховому бізнесі, банківській справі, інвестиціях і т.п. Сучасна парадигма фінансового ризик-менеджменту, формування якої отримало інтенсивний розвиток починаючи з 50-х років двадцятого століття, базується на роботах переважно американських дослідників. У фінансовому ризик-менеджменті найбільш широке використання отримали такі теорії ризику, як "сучасна портфельна теорія" (Марковіца, Тобіна та ін.), модель оцінки вартості фінансових активів (Шарпа, Лінтне-ра, Моссіна та ін.), модель оцінки вартості опціонів (Блека, Скоулза, Мертона та ін.) і ряд інших (ці теорії докладно розглядаються у відповідних розділах даної книги). | ||
| « Попередня | Наступна » | |
|
| ||