8. Складання фінансового плану
В цілому розділ повинен містити такі напрямки:
фінансову звітність підприємства;
аналіз фінансово-економічного стану підприємства;
підготовку планових документів;
прогноз запасу фінансової міцності проекту.
У першу чергу в даному розділі необхідно проаналізувати комплекс документів, що характеризують фінансово-господарську діяльність розглянутої фірми. У сам розділ «Фінансовий план» або в Додаток до бізнес-плану можуть бути включені фінансові документи останнього звітного періоду. Форми фінансової звітності бажано привести до вимог міжнародних стандартів.
В даний час в Росії активно проводиться робота по зближенню використовуваних форм бухгалтерської, статистичної та бан-ковской звітності з формами, застосовуваними в міжнародній практиці, тому в бізнес-плані доцільно використання форм, рекомендованих Міжнародним комітетом з стандартами бухгалтерського обліку. У цьому зв'язку дані бухгалтерської звітності слід привести до вигляду, що забезпечує можливість їх використання в процесі фінансового аналізу на основі методик, що відповідають міжнародним стандартам.
Планово-звітну документацію доцільно розробляти і подавати у вигляді системи:
оперативний план (звіт);
план (звіт) доходів і витрат;
план (звіт) руху грошових коштів;
балансовий звіт (план).
Оперативний план (звіт) відбиває за кожний період результати взаємодії фірми і її цільових ринків по кожному товару і ринку. Основні показники оперативного плану (звіту): ринковий потенціал фірми в одиницях даного товару, ціна товару, обсяг продажів, частка фірми в галузевому ринку по даному товару, кількість товарів у одиницях, вироблених фірмою, запаси даного товару на складах на кінець звітного періоду.
Ця сукупність показників покликана давати уявлення керівництву фірми про ту частку ринку, яка завойована фірмою по кожному товару і яку передбачається завоювати в буду-щем періоді. Цей документ повинен розроблятися службою маркетингу.
План (звіт) прибутків і витрат по виробництву товарів показує, чи одержить фірма прибуток від продажу кожного з товарів. У нього зазвичай включають такі показники: виторг від продажів даного товару, виробничі витрати на нього, об-щепроізводственние витрати за статтями, податки і відрахування, чистий прибуток, прибуток, що залишається в розпорядженні фірми.
За даними цього плану (звіту) можна встановити, чи приносить фірмі прибуток даний товар, можна порівняти різні товари по прибутковості, з тим щоб прийняти рішення про доцільність їхнього подальшого виробництва. Цей документ розробляється економічною службою фірми по кожному з товарів.
План (звіт) руху грошових коштів показує процес надходжень і витрати грошей у процесі діяльності фірми. Основні показники: виручка від продажу товарів, грошові витрати на виробництво і реалізацію товарів, податки, відрахування, дивіденди, інвестиції, закупівлі, процентні витрати, погашення кредитів, сумарні витрати грошових коштів, додавання до активної частини балансу. Є безпосереднім результатом планування. Розробляється фінансовою службою фірми.
Балансовий звіт підводить підсумки економічної і фінансової діяльності фірми за звітний період. У ньому міститься повний перелік активів і пасивів фірми. Цей документ показує чисту вартість і ліквідність фірми. Кредитори, як правило, запитують балансовий звіт. Останній також необхідний при подачі податкової декларації. Він звичайно розробляється бухгалтерією. У зазначених планово-звітних документах відбиваються плановані і фактичні величини показників за звітний період. Тривалість планово-звітних періодів у залежності від конкретних умов може змінюватися в межах: місяць, квартал, півроку, рік.
Далі необхідно представити аналіз фінансово-економічного стану підприємства. Даний аналіз, грунтуючись на використанні звітних даних, стикається з необхідністю коригування вартісних показників з урахуванням рівня інфляції.
У світовій практиці інфляційно-коригувальна переоцінка аналізованих об'єктів проводиться або по коливанню курсів валют, або за коливанням рівнів цін.
Переоцінка активів, виражених в національній грошовій одиниці за курсом більш стабільної валюти, - вельми простий спосіб (це головне достоїнство). Однак цей метод дає неточні результати в силу того, що курсові співвідношення рубля і долара не збігаються з їх реальною купівельною спроможністю. Через це більш точною є переоцінка другим методом, який може бути:
методом обліку зміни загального рівня;
шляхом перерахунку статей активу балансу в поточні ціни.
Метод урахування зміни загального рівня полягає в тому, що
різні статті фінансових об'єктів розраховуються в грошово-них одиницях фінансової купівельної спроможності (без урахування структури активів, оцінюється все майно).
За результатами коригування виводиться показник прибутку, що представляє собою максимальну величину ресурсів, яка може бути спрямована підприємством на споживання протягом наступного періоду без шкоди для процесу відтворення.
Універсальна формула перерахунку статей балансу в грошові одиниці однаковою купівельної сили:
10 - індекс інфляції в базовому періоді або на початкову
дату відстеження величини статті в балансі.
Метод перерахунку статей доцільно застосовувати, коли ціни на різні групи товарно-матеріальних цінностей ростуть неод-наково. Цей метод дозволяє відобразити різний ступінь змін вартості виробничих запасів, основних засобів, амортизацію, що відбулися в результаті інфляції. Суть методу - переоцінка всіх статей виходячи з їх поточної вартості. В якості поточної вартості використовується вартість відтворення, ціна можливої реалізації (ліквідаційна) або економічна вартість.
Ліквідація висловлює потенційну чисту поточну ціну продажу активів за вирахуванням витрат на їх доопрацювання та реалізацію.
Інфляційні коригуванні повинні піддаватися лише так звані негрошові статті: основні засоби (у тому числі нематеріальні активи), виробничі запаси, незавершене виробництво, готова продукція, малоцінні та швидкозношувані предмети, зобов'язання, які повинні бути погашені поставкою певних товарів і (або) наданням послуг, і т. д. Навпаки, «грошові» статті (грошові кошти, дебіторська та кредиторська заборгованість, кредити, позики, депозити, фінансові вкладення і т. д.) незалежно від зміни загального рівня цін інфляційної коригуванню не підлягають. Обумовлено це тим, що на кожен даний момент вони вже виражені в грошових одиницях поточної купівельної сили. До переоціненої звітність «грошові» статті включаються за номіналом або за собівартістю, а «негрошові» - в умовній оцінці, отриманої в результаті перерахунку початкових вартостей.
Баланс по активу і пасиву досягається регулюванням статті «Нерозподілений прибуток».
На основі техніко-економічних і фінансових показників діяльності підприємства за останні 3 роки виконується аналіз фінансово-економічного стану підприємства.
Основною метою фінансового аналізу є отримання не-великого числа ключових (найбільш інформативних) параметрів, що дають об'єктивну і точну картину фінансового стану підприємства, його прибутків і збитків, змін у структурі активів і пасивів, у розрахунках з дебіторами і кредиторами. При цьому аналітика і керуючого (менеджера) може цікавити як ті-кущее фінансовий стан підприємства, так і його проекція на найближчу або більш віддалену перспективу, тобто очікувані параметри фінансового стану. Результати аналізу дозволяють зацікавленим особам та організаціям прийняти управлінські рішення на основі оцінки поточного фінансового стану та діяльності підприємства за попередні роки.
При оцінці фінансово-економічного стану підприємства в бізнес-плані рекомендується виконати аналіз основних техніко-економічних показників діяльності підприємства і його фінансового стану.
Аналіз необхідно проводити на основі даних фінансової звітності підприємства з використанням сукупності техніко-економічних і фінансових показників за 3 останні роки.
Аналіз фінансового стану підприємства включає в себе такі основні розділи:
структуру активів і пасивів;
аналіз майнового стану;
фінансову стійкість;
аналіз оборотності коштів підприємства;
рентабельність капіталу і продажів;
ефект фінансового важеля;
ефект виробничого важеля;
визначення форми економічного зростання підприємства.
За всіма зазначеними розділами проводиться горизонтальний аналіз фінансових та економічних показників, тобто порівнюються показники за ряд аналізованих кварталів, років, відслідковується динаміка показників в часі. У кожному розділі обчислюються темпи зростання показників і фінансових коефіцієнтів за останній період.
Найважливішим джерелом інформації для господарських організацій повинен служити їх баланс з пояснювальній запискою до нього. Аналіз балансу дозволяє визначити, якими засобами володіє підприємство і який за величиною кредит ці кошти забезпечують. Однак для обгрунтованого і всебічного аналізу балансових відомостей недостатньо. Це випливає зі складу показників. Аналіз балансу дає лише загальне судження про кредитоспроможності, у той час як для висновків про ступінь кредитоспроможності необхідно розрахувати і якісні показники, що оцінюють перспективи розвитку підприємств, їх життєздатність. Тому як джерело відомостей, необхідних для розрахунку показників кредитоспроможності, слід використовувати дані оперативного обліку, відомості статистичних органів, дані анкети клієнтів, інформацію постачальників, результати обробки даних обстеження за спеціальними програмами, відомості спеціалізованих фірм з оцінки.
При роботі з активом балансу необхідно звернути увагу на наступне: у разі оформлення застави основних засобів (будівлі, обладнання тощо), виробничих запасів, готової продукції, товарів, інших запасів і витрат право власності заставника на зазначені цінності має підтверджуватися включенням їх вартості до складу відповідних балансових статей.
Залишок коштів на розрахунковому рахунку повинен відповідати даним банківської виписки на звітну дату.
При аналізі дебіторської заборгованості необхідно звернути увагу на терміни її погашення, оскільки надходження боргів може стати для позичальника одним із джерел повернення необхідного кредиту.
При розгляді пасивної частини балансу саме прістален-ве увагу має бути приділено вивченню розділів, де відображаються кредити та інші позикові кошти: необхідно зажадати кредитні договори з тих позиках, заборгованість за якими відображена в балансі і не погашена на дату запиту про кредиті, і переконатися, що вона не є простроченою. Наявність простроченої заборгованості за кредитами інших банків є негативним чинником і свідчить про явні прорахунки і зриви в діяльності позичальника, які, можливо, плани-руется тимчасово компенсувати за допомогою кредиту.
Платоспроможним можна вважати підприємство, у якого сума оборотних коштів значно перевищує розмір заборгованості.
Платоспроможність - це готовність підприємства погасити борги у разі одночасного пред'явлення вимоги про платежі з боку всіх кредиторів підприємства. Ясно, що мова йде лише про короткострокових позикових коштах - по долгосроч-ним термін повернення відомий заздалегідь і не відноситься до даного пе-періоди.
Платоспроможність - це наявність у підприємства коштів, достатніх для сплати боргів за всіма короткостроковими зобов'язаннями і одночасно безперебійного здійснення процесу виробництва і реалізації продукції. Показник, що характеризує рівень платоспроможності, - це відношення ліквідних оборотних коштів до суми короткострокової заборгованості. Ліквідні оборотні кошти включають дані II і III розділів активу балансу підприємства за вирахуванням витрат майбутніх періодів та інші активів, так як кошти за цими двома статтями не можуть бути перетворені в гроші для погашення боргів.
Чисельник даного показника повинен значно перевищувати знаменник. Відповідно рівень показника повинен бути значно вище одиниці. Якісна оцінка рівня показника платоспроможності на кожному підприємстві повинна бути оцінена кількісно.
У фінансовій теорії існують приблизні нормативи для цього показника, який називається загальним коефіцієнтом покриття.
У 1990-1991 рр.. вважалося, що він не повинен бути нижче 2-2,5. В даний час в умовах нестабільності в економіці його мінімальна величина оцінюється вище - 3-4. Однак саме нестабільність унеможливлює будь-яке нормування цього показника взагалі. Він повинен оцінюватися для кожного конкретного підприємства з його балансовими даними. Для такої оцінки треба визначити, скільки оборотних коштів має залишитися у розпорядженні підприємства після погашення поточних боргових зобов'язань на інші потреби, - безперебійне ведення виробничого процесу, погашення довгострокових зобов'язань і т. п. Крім того, слід врахувати, що при визначенні загального коефіцієнта покриття приймається в розрахунок джерело погашення короткострокових зобов'язань на всю дебіторську заборгованість. Але серед дебіторів є і неплатоспроможні покупці і замовники, які з різних причин не оплатять продукцію цього підприємства. Всі ці обставини і визначають, наскільки має бути вище одиниці показник загального коефіцієнта покриття.
Якщо формалізувати сказане, то воно буде мати наступний вигляд:
Стан оборотних засобів відображається в наступних показниках:
забезпеченості матеріальних запасів власними оборотними засобами;
коефіцієнті маневреності власних коштів.
Стан основних засобів вимірюється:
коефіцієнтом довгострокового залучення позикових
засобів;
коефіцієнтом накопичення зносу;
коефіцієнтом реальної вартості майна.
Крім того, ще два показники відображають ступінь фінансової незалежності підприємства в цілому:
коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів.
Незважаючи на велику кількість вимірювачів, всі вони можуть
бути систематизовані.
Забезпеченість матеріальних запасів власними оборот-ними засобами - це частка від ділення власних оборотних коштів на величину матеріальних запасів, тобто показник того, в якій мірі матеріальні запаси покриті власними оборотними засобами. Рівень показника оцінюється насамперед в залежності від стану матеріальних запасів. Якщо їх величина значно вище обгрунтованої потреби, то власні оборотні кошти можуть покрити лише частину матеріальних запасів, тобто показник буде менше одиниці. Навпаки, при недостатності у підприємства матеріальних запасів для безперебійного здійснення виробничої діяч- ності показник може бути вище одиниці, але це не буде при-знаком хорошого фінансового стану підприємства.
Коефіцієнт маневреності власних коштів показує, наскільки мобільні власні джерела коштів підприємства, і розраховується діленням власних оборотних коштів на всі джерела власних коштів підприємства. Залежить від характеру діяльності підприємства: в фондомістких виробництвах його нормальний рівень повинен бути нижче, ніж у ма-лоемкіх.
У чисельнику обох показників - власні оборотні кошти, тому в цілому покращення стану оборотних коштів залежить від випереджаючого зростання суми власних оборотних коштів у порівнянні з ростом матеріальних запасів і власних джерел коштів.
Оцінка фінансової стійкості підприємства була б односторонньою, якби її єдиним критерієм була мобільність власних коштів. Не менше значення має фінансова оцінка виробничого потенціалу підприємства, тобто стану його основних засобів.
Індекс постійного активу - коефіцієнт відношення основних засобів і необоротних активів до власних коштів (або частка основних засобів і необоротних активів в джерелах власних коштів). Якщо підприємство не користується довгостроковими кредитами і позиками, то складання коефіцієнта маневреності власних коштів та індексу постійного активу завжди дасть одиницю. Власними джерелами покриваються як основні, так і оборотні кошти підприємства, тому сума основних засобів, необоротних активів і власних оборотних коштів при відсутності у складі джерел довгострокових позикових коштів дорівнює величині власних коштів. У цих умовах збільшення коефіцієнта маневреності можливо лише за рахунок зниження індексу постійного активу, і навпаки.
Така ситуація існує практично, якщо підприємство не користується довгостроковими кредитами і позиками на капітальні вкладення. Як тільки в складі джерел коштів з'являються довгострокові позикові кошти, ситуація змінюється: можна досягати збільшення обох коефіцієнтів.
Співвідношення (Дк / Сс), в межах якого зростає коефіцієнт маневреності без зниження індексу постійного активу, - це теж вимірювач фінансової стійкості в частині оцінки основних засобів. Він називається коефіцієнтом довгострокового залучення позикових коштів.
Його значення полягає не тільки в тому, що він збільшує коефіцієнт маневреності власних коштів. Крім того, він оцінює, наскільки інтенсивно підприємство використовує позикові кошти для оновлення і розширення виробництва.
Інтенсивність формування іншого джерела коштів на капітальні вкладення визначається ще одним показником фінансової стійкості - коефіцієнтом накопичення зносу. Цей коефіцієнт розраховується як співвідношення нарахованої суми зносу і первісної балансової вартості основних фондів. Він вимірює, якою мірою профінансовані за рахунок амортизаційних відрахувань заміна та оновлення основних засобів.
Дуже важливим показником фінансової стійкості є коефіцієнт реальної вартості майна. Він визначає, яку частку у вартості майна складають засоби виробництва. Найбільш цікавий цей коефіцієнт для підприємств, що виробляють продукцію. Коефіцієнт розраховується діленням сумарної величини основних засобів, виробничих запасів, незавершеного виробництва та малоцінних і швидкозношуваних предметів на вартість активів підприємства. По суті, цей коефіцієнт визначає рівень виробничого потенціалу підприємства, забезпеченість виробничого процесу засобами виробництва.
Коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів, як випливає з назви, - результат ділення величини позикових коштів на величину власних. Смислове значення обох показників дуже близьке. Більш чітко ступінь залежності підприємства від позикових коштів виражається в коефіцієнті співвідносячи- шення позикових і власних коштів. Він показує, яких коштів у підприємства більше - позикових або власних. Чим більше коефіцієнт перевищує одиницю, тим більше залежність підприємства від позикових коштів. Допустимий рівень залежності визначається умовами роботи кожного підприємства і в першу чергу швидкістю обороту оборотних коштів. Розрахунок його за станом на яку дату недостатній для оцінки фінансового стану підприємства. Треба додатково до розрахунку коефіцієнта визначити швидкість обороту матеріальних обігових коштів та дебіторської заборгованості за аналізований період. Якщо дебіторська заборгованість обертається швидше матеріальних оборотних коштів, це означає досить ви-сокую інтенсивність надходження грошових коштів на рахунки підприємства, тобто в результаті - збільшення власних коштів підприємства. Тому при високій швидкості оборотності матеріальних оборотних коштів і ще більш високої швидкості оборотності дебіторської заборгованості коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів може значно перевищувати одиницю.
Крім того, при оцінці нормального для підприємства рівня цього коефіцієнта треба зіставити його з розглянутим вище коефіцієнтом забезпеченості запасів власними оборотними засобами. Якщо останній високий, тобто матеріальні запаси покриті в основному власними джерелами, то позикові кошти покривають головним чином дебіторську заборгованість. Умовою зменшення позикових коштів у цьому випадку є повернення підприємству дебіторської заборгованості.
У той же час коефіцієнт забезпеченості, як правило, невисокий на підприємствах, де в структурі майна велику питому вагу займають матеріальні засоби, тобто не сама мобільний частина майна.
Однак, якщо звузити проблему, інвесторів безпосередньо цікавлять показники, що впливають на прибутковість капіталу підприємства, курс акцій і рівень дивідендів.
Прибутковість (рентабельність) капіталу визначається як процентне відношення балансового прибутку підприємства до вартості його активів. Це найбільш загальний показник, що відповідає на питання, скільки прибутку підприємство отримує в розрахунку на рубль свого майна. Від його рівня залежить за інших рівних умов розмір дивідендів на акції.
У показнику рентабельності капіталу результат поточної діяльності даного періоду (балансовий прибуток) зіставляється з наявними у підприємства основними і оборотними засобами (активами). За допомогою тих же активів підприємство буде отримувати прибуток і в наступні періоди діяльності. Прибуток же є безпосередньо результатом головним чином від реалізації продукції, тобто залежить від об'єму. Обсяг реалізації - показник, прямо пов'язаний з вартістю активів: він складається з натурального обсягу і цін реалізованої продукції, а натуральний обсяг виробництва і реалізації визначається вартістю майна підприємства. Рентабельність активів - показник, похідний від виручки від реалізації, що припадає на рубль їх вартості.
Тому, хоча з точки зору інвестиційної привабливості важливий показник рентабельності активів, його треба розглядати як твір рентабельності реалізованої продукції на оборотність активів (виручка від реалізації, поділена на середню за аналізований період вартість активів):
Рентабельність капіталу може підвищуватися при незміненій рентабельності реалізованої продукції і зростанні обсягу реалізації, випереджаючому збільшення вартості активів, тобто прискоренням оборотності активів. І навпаки, при незмінній оборотності активів рентабельність капіталу може рости за рахунок зростання рентабельності реалізації.
Чи має значення для оцінки інвестиційної привабливості, за рахунок яких чинників зростає чи знижується рентабельність капіталу? Безумовно, має. У різних підприємств неоднакові можливості підвищення рентабельності реалізації і збільшення обсягу продажів.
Якщо продукція підприємства користується досить високим попитом, протягом якогось часу рентабельність реалізації 1) можна нарощувати шляхом підвищення цін. Однак це завжди вре-менний фактор. Другий спосіб підвищення рентабельності реа-лізації - зниження собівартості продукції. Для цього треба, щоб ціни на матеріальні ресурси і кошти на оплату праці росли повільніше цін на реалізовану продукцію. Цей фактор теж навряд чи досить надійний в нинішніх умовах.
Найбільш послідовна політика підприємства, що відповідає цілям підвищення його інвестиційної привабливості, полягає в тому, щоб збільшувати обсяг виробництва і реалізацію продукції, що користується попитом на більш-менш тривалу перспективу. Іншими словами, збільшити виробництво тієї продукції, необхідність якої визначена шляхом поліпшення ринкової кон'юнктури.
При аналізі рентабельності капіталу, безумовно, треба брати до уваги роль окремих його елементів як в активах, так і в джерелах засобів. Але залежність на наш погляд доцільно будувати не через оборотність елементів, а через оцінку структури капіталу в ув'язці з динамікою його оборотності і рентабельності.
Ефект фінансового важеля - приріст рентабельності власних коштів, одержуване завдяки платному кредиту.
Чиста рентабельність власних коштів (РСЗ) може бути визначена як відношення чистого прибутку (ПП) до власних коштів (СС):
При цьому плече фінансового важеля буде знаходитися як відношення позикового капіталу (ЗК) фірми до власного капіталу (СК):
Якщо нове запозичення приносить збільшення ЕФР, то воно вигідне. Для розрахунку величини ефекту фінансового важеля необхідно ввести ряд параметрів:
норматив віднесення відсотків за кредитами на собівартість в розрахунку на аналізований період часу (наприклад, квартал);
середню розрахункову ставку відсотка по кредитах. Обчислюється за умовами конкретних кредитних договорів таким чином:
Необхідно відзначити, що в даних розрахунках із суми позикових коштів виключена кредиторська заборгованість. На цю ж величину зменшена сума всього капіталу. При вирішенні питань, пов'язаних з отриманням (і наданням) кредитів на тих чи інших умовах, за допомогою формули величини ефекту фінансового важеля треба виключати кредиторську заборгованість з усіх обчислень.
Послідовно обчислюються наступні значення:
рентабельність всього капіталу;
плече фінансового важеля. Зростання плеча фінансового важеля, з одного боку, збільшує величину ЕФР, з дру- гой боку, при великому плечі (Пл> 2) зростає ризик кредитора, що може призвести до збільшення їм ставки відсотка за кредитами, а це знизить значення диференціала. Таким чином, плече важеля потрібно регулювати залежно від величини середнього відсотка по кредитах;
диференціал, що представляє собою різницю між економічною рентабельністю всього капіталу і середньою розрахунковою ставкою відсотка по кредитах. Відзначимо, що ризик кредитора виражений саме величиною диференціала: чим більше диференціал, тим менше ризик, і навпаки. Значення диференціала не повинно бути негативним. Негативне значення диференціала означає, що підприємство несе збитки від використання позикових коштів;
рентабельність власних коштів (РСЗ) і частка ефекту фінансового важеля в рентабельності власних коштів.
У зарубіжній практиці золотою серединою вважається величина ЕФР / РСС = 0,25-0,35, що дозволяє компенсувати податкові вилучення прибутку;
розрахунок відносини економічної рентабельності до середньої ставки відсотка. Чим більше ця величина, тим краще. При наближенні цієї величини до одиниці величина диференціала прагне до нуля, що означає падіння ефективності використання позикових коштів.
Ефект виробничого важеля (ЕПР) показує ступінь чутливості прибутку від реалізації до зміни виручки від реалізації. Величина ЕПР надзвичайно зростає при падінні обсягу виробництва і наближенні його до порога рентабельності, при якому підприємство працює без прибутку, тобто в цих умовах невелике збільшення виручки від реалізації породжує багаторазове збільшення прибутку, і навпаки. Ефект виробничого важеля визначається за формулою:
Величина ефекту виробничого важеля завжди розраховується для певного обсягу продажів і виторгу від реалізації і певної частки змінних витрат у сумарних витратах. Частка змінних витрат у повних витратах розраховується за даними внутрішнього обліку. Потім розраховується показник сили фінансового важеля:
Основними джерелами ризику для підприємства є виробничий і фінансовий ризики. Нестійкість попиту і цін на сировину, питомої ваги постійних витрат, рівень ЕПР генерують підприємницький ризик. Чим більше ЕПР, тим більше підприємницький ризик. Нестійкість умов кредитування, дія фінансового важеля генерують фінансовий ризик. Рівень сукупного ризику пропорційний сопряженному ефекту важелів.
Поєднання великої сили фінансового важеля і великого ЕПР може бути згубним для підприємства. Ці міркування є вирішальними при визначенні можливого прибутку на акцію. Сполучений ефект важелів показує, на скільки відсотків змінюється чистий прибуток на акцію при зміні обсягу продажів на 1%.
Даючи загальну оцінку діяльності підприємства, можна визначити формулу економічного зростання (1екр) шляхом зіставлення екстенсивних та інтенсивних факторів:
Якщо 1екр> 1, то підприємство розвивалося переважно за рахунок інтенсивних факторів. При 1екр <1 його зростання характеризується як екстенсивний.
У ході аналізу слід визначити тип фінансової стійкості підприємства.
Для ув'язки розміру основних джерел формування матеріально-виробничих запасів з рівнем фінансової стійкості підприємства використовують цифрову функцію стану:
Для підприємства, що має нестійке фінансове становище, слід оцінити ймовірність його потенційного банкрутства. Для цього можна використовувати два основних підходи:
многофакторную модель Е. Альтмана;
прогнозування показників платоспроможності. На основі досліджень, проведених Е. Альтманом в 1960-х рр.., Було виявлено п'ять показників, від яких найбільшою мірою залежить ймовірність банкрутства, та визначено їх вагові коефіцієнти. У результаті була отримана п'яти-факторна модель, що дозволяє обчислити інтегральний показник ймовірності потенційного банкрутства фірми, так званий Z-рахунок, що відображає фінансову стійкість:
Залежно від величини показника Z-рахунку визначається ймовірність банкрутства фірми:
дуже висока - до 1,8;
висока-1,81-2,7;
можлива - 2,71-3,0;
дуже низька - більше 3,0.
За цією моделлю спрогнозувати банкрутство на 1 рік можна з точністю до 90, на 2 - до 70, на 3 - 50%.
В даний час розроблена і широко використовується комп'ютерна версія Е. Альтмана, адаптована до російських умо-віям.
При другому підході оцінка ймовірності потенційного банкрутства фірми базується на системі критеріїв, затверджених постановою Уряду РФ «Про деякі заходи щодо реалізації законодавства про неспроможність (банкрутство) підприємств »від 20 травня 1994 р. Оцінка проводиться на основі таких коефіцієнтів: покриття (Кп), забезпеченості соб-чими оборотними засобами (К), відновлення (втрати (Ку), платоспроможності (Кв).
Підставою для визнання структури балансу незадовільною, а підприємства - неплатоспроможним є виконання однієї з наступних умов: Кп <2 або Кос <0,1.
У разі, якщо коефіцієнт покриття нижче нормативного, а частка власного оборотного капіталу у формуванні поточних активів менше 0,1 (норматив), але є тенденція зростання цих показників, розраховується коефіцієнт відновлення платоспроможності за період, рівний 6 місяцям:
Якщо тут Ку> 1, підприємство має реальну можливість зберегти свою платоспроможність протягом 3 місяців, і навпаки.
Висновки про визнання структури балансу незадовільною, а підприємства - неплатоспроможним робляться при негативній структурі балансу і відсутності реальної можливості відновити свою платоспроможність.
Підсумкова комплексна оцінка враховує усі найважливіші параметри (показники) фінансово-господарської та виробничої діяльності підприємства, тобто господарської активності в цілому. Алгоритм отримання комплексної оцінки включає послідовність наступних дій:
формування матриці вихідних даних (Х; р, тобто таблиці, в якій по рядках записуються фінансові показники (1 = 1, п), по стовпцях - аналізовані періоди (1 = 1, т), на перетині рядків і стовпців проставляються кількісні оцінки показників;
оптимальне значення кожного фінансового показника заноситься в останню графу таблиці;
формування матриці стандартизованих коефіцієнтів. Вихідні показники матриці (Ху) стандартизируются щодо відповідного оптимального показника за формулою:
де Rj - комплексна рейтингова оцінка,)-го періоду.
Аналіз даних таблиці показує, що фінансово-економічний стан підприємства погіршується, оскільки комп-Лексне оцінка все далі знаходиться від оптимальної (1,797 >> 1,767> 1,653> 0).
Наступний важливий крок - підготовка планових документів. У бізнес-плані доцільно представляти планові докумен- ти за формою, аналогічною звітним, і бажано, щоб структура цих документів відповідала вимогам міжнародних стандартів.
Прогноз прибутків і збитків, а також руху грошових коштів представляється в бізнес-плані, як правило, на перший запланований рік помісячно (або поквартально), на другому - поквартально (або по півріччях), на третьому і далі - в цілому за рік. Прогнозний баланс активів і пасивів підприємства складається на кінець кожного року планованого періоду.
У бізнес-плані обов'язковим є подання планових документів в прогнозних цінах, тобто в цінах, виражених в грошових одиницях, що відповідають купівельної спроможності кожного періоду здійснення проекту. Прогнозні ціни включають прогнозований рівень інфляції.
Прогноз прибутків і збитків відображає операційну діяльність фірми в намічений період. Мета складання даного прогнозу - представити в узагальненій формі результати діяльності підприємства з точки зору прибутковості. Прогноз прибутків і збитків показує, як буде формуватися і змінюватися прибуток, і, по суті, є прогнозом фінансових результатів. У бізнес-плані слід представити всі види оподаткування.
У прогнозі прибутків і збитків всі значення наводяться без урахування ПДВ, платежі з продажу та прямим витратам відображаються на момент поставки продукції.
Прогнозний баланс характеризує фінансове становище підприємства на кінець розраховується періоду часу і відображає ресурси підприємства в єдиній грошовій оцінці за їх складом і напрямами використання, з одного боку (актив), і за джерелами їх фінансування - з іншого (пасив). При складанні прогнозу балансу враховуються придбання основних фондів, зміни вартості матеріальних запасів, викликані, наприклад, зростанням обсягу продажів і ін У розділі «Пасиви» відзначаються плановані позики, випуск акцій і т. д.
У прогнозі руху грошових коштів міститься інформація, яка доповнює дані прогнозного балансу і прогнозу прибутків і збитків у частині визначення припливу грошових коштів, необхідних для виконання запланованого обсягу фінансово-господарських операцій. Усі надходження і платежі враховуються в періоди часу, що відповідають фактичним датам здійснення їх платежів, з урахуванням часу затримки оплати реалізованої продукції (послуги), часу затримки платежів і поставки матеріалів і комплектуючих виробів, умов реалізації продукції (в кредит, з авансовими платежами), а також умов формування виробничих запасів.
У прогноз руху грошових коштів не включається амортизація, хоча амортизаційні відрахування відносяться до розряду калькуляційних витрат, але вони не являють собою грошове зобов'язання. Насправді нарахована сума амортизації залишається на рахунку підприємства, поповнюючи залишок ліквідних коштів. Всі значення в прогнозі відображаються з урахуванням ПДВ, платежі з продажу та прямим витратам відображаються на момент фактичного здійснення платежів.
Відповідно трьом найважливіших сфер діяльності підприємства - операційної (або виробничої), інвестиційної та фінансової - прогноз руху грошових коштів складається з трьох розділів:
кеш-фло від поточної основної (виробничої) діяльності;
кеш-фло від інвестиційної діяльності;
кеш-фло від фінансової діяльності.
Головним джерелом грошових коштів від основної діяльності підприємства є грошові кошти, отримані від покупців і замовників. Використовуються грошові кошти на закупівлю та розміщення товарно-матеріальних запасів, виробництво, реалізацію готової продукції, виплату грошей поставщи-кам, виплату заробітної плати та сплату податків, штрафів і т. д. Виробнича діяльність, як правило, є основним джерелом прибутку підприємства, а позитивні потоки грошових коштів, що виникають в результаті цієї діяльності, можуть використовуватися для розширення виробництва, виплати дивідендів або повернення банківського кредиту, тобто в інших двох сферах.
У сфері інвестиційної діяльності зосереджені грошові потоки від придбання та продажу основних засобів, нематеріальних активів, цінних паперів та інших довгострокових фінансових вкладень, надходження і сплати відсотків за позиками, повторної реалізації власних акцій і т. п. Для діючого підприємства слід враховувати, що одержувані грошові потоки є результатом функціонування не тільки знову придбаних активів, а й усіх раніше вкладених інвестиційних ресурсів, величина яких приймається рівною балансової вартості наявних у власності підприємства активів на дату початку проекту. У моделі грошових потоків це відбивається як умовне придбання відповідних засобів.
Витрати на придбання активів в майбутні періоди діяч-ності повинні бути зазначені з урахуванням інфляції на основні фонди.
В якості надходжень від фінансової діяльності враховуються вклади власників підприємства, акціонерний капітал, довгострокові і короткострокові позики, відсотки за вкладами, позитивні курсові різниці, як виплати - погашення позик, дивіденди і т. д. Фінансова діяльність на підприємстві ведеться з метою збільшення його грошових коштів і служить для фінансового забезпечення виробничо-господарської діяльності.
Сума кеш-фло (кеш-баланс) кожного з розділів «Прогнозу руху грошових коштів» становитиме залишок ліквідних коштів у відповідний період. При цьому кеш-баланс на кінець розрахункового періоду дорівнюватиме сумі ліквідних коштів поточного періоду часу.
Залишок коштів на рахунку (баланс готівки) використовується підприємством для виплат, забезпечення виробничої діяльності наступних періодів, інвестицій, погашення позик, виплати податків і особистого споживання.
Слід зазначити, що баланс готівки на кінець періоду не повинен бути негативним у будь-який період здійснення проекту, так як від'ємне значення показує дефіцит бюджету проекту або, іншими словами, недостатність грошових коштів на рахунках і в касі підприємства.
Отже, головне завдання прогнозу потоку готівкових коштів - перевірити синхронність надходження і витрачання грошових коштів, а значить, перевірити майбутню ліквідність підприємства.
Прогноз руху грошових коштів є основним документом, призначеним для визначення потреби в ка-капіталі, вироблення стратегії фінансування підприємства, а також оцінки ефективності його використання.
У разі, якщо підприємство здійснює розрахунки не тільки в рублях, але і в іноземній валюті, фінансово-економічні показники повинні розраховуватися окремо в рублях і в іноземній валюті. Наводяться також сумарні оцінки в рублях, при цьому слід враховувати прогноз обмінних курсів валют.
Таким чином, у бізнес-плані видаються три прогнозу грошових потоків: прогноз для фінансових операцій, що здійснюються в іноземній валюті, в рублях, і сумарний прогноз всіх фінансових операцій в рублях.
У бізнес-плані графічним або аналітичним шляхом визна-виділяється критичний обсяг продажів (точка беззбитковості або поріг рентабельності) і запас фінансової міцності підприємства.
Критичний обсяг продажів (V) може бути розрахований за такою формулою:
1)
Слід підкреслити, що, якщо підприємство планує випускати кілька видів продукції, результати розрахунків будуть справедливі лише для планової структури продажів. При зміні структури розрахунки необхідно коригувати.
На підприємстві також визначається маржинальний дохід - різниця між виручкою від реалізації і змінними витратами. Він дозволяє визначити частку кожного виробу у формуванні прибутку підприємства.
Таким чином, в даному розділі бізнес-плану необхідно уявити комплект планово-звітних документів, а також провести аналіз основних фінансових показників, що характеризують ефективність виробничо-господарської діяльності фірми.
Основні моменти розділу:
фінансова звітність підприємства (оперативний план або звіт, план або звіт доходів і витрат, план або звіт руху грошових коштів, балансовий звіт або план);
кошти, які має підприємство;
потенційні джерела фінансування передбачуваного бізнесу та сфери вкладення наданих коштів;
використовувані джерела фінансування передбачуваного бізнесу;
аналіз фінансово-економічного стану підприємства;
інфляційно-коригувальна переоцінка;
структура активів і пасивів, їх динаміка за роками;
аналіз майнового стану;
фінансова стійкість;
аналіз оборотності коштів підприємства;
рентабельність капіталу і продажів;
ефект фінансового важеля; 2) ефект виробничого важеля;
визначення форми економічного зростання підприємства;
горизонтальний аналіз фінансових та економічних показників;
загальний коефіцієнт покриття;
стан оборотних коштів;
стан основних засобів;
ступінь фінансової незалежності підприємства;
прибутковість (рентабельність) капіталу;
оцінка поточного і перспективного економічного зростання;
оцінка ймовірності потенційного банкрутства;
підготовка планових документів;
прогноз прибутків і збитків, а також руху грошових коштів;
оцінка синхронності надходження і витрачання грошових коштів;
існуюча потреба в залучених коштах;
майно, що надається під забезпечення кредиту, або інші гарантії для кредиторів та інвесторів;
терміни кредитування та умови погашення кредиту;
гарантований для інвестора дохід на вкладений капітал;
сума прогнозної чистого прибутку по роках;
критичний обсяг продажів (точка беззбитковості або поріг рентабельності);
прогноз запасу фінансової міцності проекту.