4.9. Порівняння контрактів
Порівняння і вибір умов контракту залежить не тільки від умов договору купівлі-продажу або договору поставки, але і від умов погашення кредиту.
Вищеляют кілька підходів до порівняння контрактів:
порівняння современниж величин платежів за контрактами (всі платежі приводяться до одного моменту часу);
розрахунок предельниж (критичних, бар'єрних) значень параметрів угод;
визначення результату (прібиші), одержуваного по порівнюваним контрактами.
Порівняння сучасних величин платежів за контрактами
Для порівняння контрактів розраховують наведену величину всіх виплат за контрактом:
Якщо передбачені разова поставка товару і постійні наведені платежі, то
Завдання порівняння варіантів може бути вирішена визначенням граничного (критичного) значення параметрів угоди одного з порівнюваних варіантів контрактів.
Під граничним (критичним) значенням параметра розуміється його величина, при якій порівнюваний контракт виявляється більш кращим, ніж інший (базовий), при збереженні інших його умов.
Граничні значення можуть використовуватися як ори-ентіра при визначенні допустимих значень параметрів контракту.
Для прикладу визначимо граничні значення i2 і Р2 для ситуації, коли передбачаються разові платежі за контрактом в кінці терміну угоди без авансових платежів. Тоді з умови рівності сучасних величин витрат за двома варіантами контракту
Приклад. За даними попереднього прикладу визначимо граничне значення процентної ставки другого контракту:
Таблиця 4.6 Вихідні дані
Таким чином, підприємство, що використовує тільки власні кошти, зменшує рентабельність власних коштів. Щоб ліквідувати втрату рентабельності, необхідно залучати позикові кошти. Звідси виникає питання, як не допустити втрати фінансової незалежності і водночас збільшити рентабельність власного капіталу за рахунок залучення позикових коштів.
Вплив позикових коштів на рентабельність власного капіталу створює ефект фінансового левериджу (важеля), який розраховується за формулою
Якщо рентабельність активів підприємства вище, ніж ціна залучених позикових коштів, то виникає позитивний ефект фінансового важеля, тобто збільшується рентабельність власного капіталу.
Очевидно, що якщо нове запозичення приносить підприємству збільшення ефекту фінансового важеля, то таке запозичення вигідно. Ризик кредитора виражений величиною диференціала: чим більше диференціал, тим менше ризик, і на-оборот.
Збільшення плеча фінансового важеля буде залежати від диференціала, який не повинен бути негативним. Вважається, що ефект фінансового важеля оптимально повинен становити від однієї третини до половини рівня економічної рентабельності активів.