| Головна |
| « Попередня | Наступна » | |
Становлення моделей корпоративного контролю в країнах з перехідною економікою | ||
|
Більшість економістів вважали, що для перехідних економік найбільшою мірою підходить фінансова система, заснована на універсальних банках, а не на фондовому ринку, і що саме такий контроль формується в цих країнах. Основні аргументи, які висловлювалися на користь цього підходу, наступні: Банки існували ще при соціалізмі, а фондового ринку не було, а для створення ефективного фондового ринку потрібен значний час і наявність високорозвиненої правової системи та інших політичних інститутів. Банки краще, ніж інші інститути, можуть забезпечити контроль керуючих та ефективне управління компаніями. Однак, висловлювалися і доводи на користь контролю з боку фондового ринку, хоча прихильників такого підходу було значно менше. Розвиток банків навряд чи піде по німецькому шляху з його універсальними банками. Банки в країнах з перехідною економікою - це в основному колишні державні банки, які не здатні налагодити довгострокове кредитування в значних масштабах. Банки продовжують слідувати моделям поведінки, успадкованим з минулого, коли їм не доводилося думати про ефективність кредитування. Банки часто знаходяться у власності підприємств, яким вони надають кредити, незалежно від прибутковості проектів, і ці кредити замінюють державні дотації. Фінансова система, заснована на банках, вимагає дуже низької інфляції. Банківський контроль може загальмувати необхідну реструктуризацію промисловості, так як тісні зв'язки між підприємствами та банками не створює стимули для оцінки конку-рирующих інвестиційних проектів. Багато східноєвропейські країни, мабуть пішли по шляху становлення германо-японської моделі, заснованої на універсальних банках, там склалася висококонцентрована банківська система. Так, у Чехії, де також як і в Росії було реалізовано програму масової приватизації, схоже, склалася німецька модель. Там банки контролюють інвестиційні приватизаційні фонди, а кілька інвестиційних фондів управляє майже половиною всіх акцій приватних інвесторів. В Росії склалася децентралізована банківська система. До 1996 року існував дуже ліберальний, по суті повідомний порядок відкриття банків і низька планка входу на ринок. Ні банки, ні інвестиційні фонди не є суттєвими джерелами фінансування розвитку виробництва. Фінансово-промислові групи, засновані на банках, навіть до кризи контролювали дуже невелику частину економіки. Вони не можуть надавати необхідні для реструктуризації кошти. Модель, заснована на контролі з боку фондового ринку, на яку розраховували на початку реалізації програм приватизації, також виявилася непридатною для російської економіки. Механізм розміщення цінних паперів в Росії використовується не як засіб залучення необхідних інвестицій, а як засіб боротьби за контроль над компанією шляхом розмивання часток небажаних акціонерів (в основному дрібних і середніх, які володіють так званим блокуючим пакетом акцій). На великих підприємствах в неблагополучних секторах економіки склалася розпорошена модель корпоративного контролю. У цій моделі можливості для прояву опортуністичної поведінки керуючих найбільш широкі, внутрішні механізми контролю вони використовують у своїх інтересах, а зовнішні механізми контролю не діють. Безконтрольність керуючих, їх невпевненість у майбутньому, неможливість (чи небажання внаслідок відсутності коштів для реструктуризації) збільшити свою частку у власності підприємства приводять до висновку активів [Долгопятова, 2001]. | ||
| « Попередня | Наступна » | |
|
| ||