Тема 9 Особливості біржової торгівлі
На відміну від характерної для мікроекономіки роздрібного продажу продуктів індивідуальним покупцям біржа являє собою оптовий ринок масових замінних товарів, а також ринок замінних цінних паперів та іноземної валюти.
Розквіт бірж наступив на другій стадії економіки (у другій половині XIX ст.) І пов'язаний з розвитком індустріального виробництва і зростанням торгівлі, транспорту та зв'язку, із збільшенням кількості акціонерних товариств.
Крупний акціонерний капітал намагається опанувати особливими ти-пами ринків, на яких панують масове пропозицію і масовий попит.
Такі оптові ринки існують у вигляді різних бірж:
а) товарних (торгівля масовими видами товарів);
б) валютних (торгівля золотом, валютою);
в) фондових (регулярні операції з купівлі-продажу цінних паперів).
Біржі - посередники в купівлі-продажу великих кількостей цих видів майна. Саме вони формують оптові (у тому числі світові) ціни на товари, золото і валюту, які, в свою чергу, впливають на роздрібні ціни.
У першу чергу розглянемо товарні біржі. Товарна біржа - оптовий ринок, де продаються масові замінні сировинні та продовольчі товари. Ці блага називаються замінними, оскільки мова йде не про якісь абсолютно певних, точно і конкретно встановлених, а про будь товарах даного виду.
Товарній біржею називають таку установу, де реалізуються не самі товари, а лише укладаються контракти (угоди зі взаємними зобов'язаннями для договірних сторін) на їх поставку. При цьому продукти продаються: а) за стандартами, в яких дано перелік необхідних ознак (якість, сортність тощо) та б) за зразками (зерно, цукор, шерсть, бавовна, кава, каучук, метали). Відомі, наприклад, товарні біржі в Нью-Йорку (спеціалізовані біржі бавовни, кави, цукру, какао і т.п.), в Чикаго (зернова біржа) та ін
Товарні біржі дозволяють виявити реальні ринкові ціни з урахуванням створених масового попиту і масового пропозиції. Тому фірми, які закуповують товари оптом (не тільки торгові підприємства, а й промислові фірми-виробники), завжди стежать за біржовими цінами, які складаються на національних і світових оптових ринках.
Як було встановлено в темі 5 «Ринок і закони його розвитку», ринкові ціни закономірно змінюються під впливом на них масового попиту і масового пропозиції. Таке регулювання світових цін на товарних біржах практично здійснюють великі корпорації, роблячи вплив різними способами на масовий попит і масове пропозицію.
Про валютних біржах, де світові ціни на валюту і дорогоцінні метали також закономірно змінюються залежно від масового попиту і масового пропозиції, буде сказано в темі 19.
Більш докладно ми зараз розглянемо біржову торгівлю цінними паперами.
1. Фондова біржа
Фондова біржа, де відбувається торгівля цінними паперами, має досить-таки складну організацію.
На ринку цінних паперів беруть участь такі суб'єкти: а) емітенти - юридичні особи, які займаються емісією (випус-ком) цінних паперів і несуть відповідальність за них; б) інвестори - юридичні та фізичні особи, які набувають цінні папери від свого імені і за свій рахунок; в) інвестиційні інститути - юридичні особи, що діють в якості інвестиційних консультантів, фінансових посередників та інвестиційних компаній.
Ринок цінних паперів поділяється на два види: первинний і вторинний.
На первинному ринку емітент продає нові випуски цінних паперів і отримує за них грошові кошти. Такі папери відразу ж набувають за кордоном фінансово-кредитні установи або індивідуальні інвестори.
Вторинний ринок складається з наступних інвесторів, між ко-торимі вчиняється перепродаж (перша і наступні) цінних паперів. Вторинна торгівля підтримується банками та інвестиційними інститутами.
Фондова біржа: зводить один з одним продавців і покупців цінних паперів; визначає їх курси (ціни); сприяє переливу капіталу з менш прибуткової галузі господарства в більш прибуткові.
маклер, який зводить партнерів по операціях (вказує на можливість їх укладення), але сам угоди не укладає і по-лучает винагороду від продавців і покупців цінних паперів;
брокер (особа або фірма) - вузький фахівець з окремих видів цінних паперів, який прямо сприяє торговій угоді. За це він отримує певну плату або комісійні (за угодою сторін).
На відміну від них дилер - купує цінні папери на своє ім'я і за свій рахунок, а потім перепродує їх. Виручка від такого перепродажу - його прибуток.
Маклери (за допомогою брокерів) визначають, при якому курсі цінних паперів досягається їх найбільший кругообіг. Це так званий курс касових операцій, або єдиний курс. Для цього на біржі зводяться воєдино «ціни продавців» і «ціни покупців» і встановлюється така єдина ціна, яка влаштовує найбільше число учасників угод.
Ось простий (умовний) приклад. Дев'ять продавців і дев'ять покупців цікавляться однаковими акціями, але готові продати або придбати їх за різну ціну (табл. 1). Очевидно, що єдиним курсом буде 204 ієни за акцію. Операція з цим курсом вигідна продавцям від «Д» до «І» і покупцям від «О» до «Т». Значить, єдиний курс дає максимальну кількість угод. Зрозуміло, на біржі беруть участь не дев'ять продавців і дев'ять покупців, а набагато більше, але від цього суть курсу касових операцій не змінюється.
Таблиця 1
Ціни продавців і покупців на акцію
Розрізняються два види біржових операцій:
касові, при яких за цінні папери відразу або в найближчі 2-3 дні сплачуються гроші;
ф'ючерсні (строкові), коли акція повинна бути передана, а гроші сплачені через певний термін, зазвичай в межах місяця.
Основна маса операцій на біржі - це ф'ючерсні угоди, як кажуть, «на різницю», що пов'язано зі спекулятивною грою на фондовій біржі.
Як протікає така спекулятивна гра?
По закінчення обумовленого терміну один з контрагентів повинен сплатити іншому суму різниці між курсами, встановленими при укладанні угоди, і курсами, що фактично склалися в момент закінчення терміну договору. Наприклад, якщо 1 жовтня продавець збуває акцію на період до 31 жовтня за 100 євро, а курс її за цей час підвищився до 120 євро, то виграє покупець: він отримав акцію за 100 євро, а може продати її за 120. При падінні ціни акції до 80 євро виграє продавець: акцію, придбану за 80 євро, він продасть за 100 євро. Особи, які спекулюють на продажу акцій (за біржовою термінологією - «ведмеді», або «поніжателі»), через друк, радіо, телебачення домагаються зниження їх цін до ліквідаційним терміну, для чого створюють штучне перевищення пропозиції акції над їх попитом. Навпаки, покупців акцій на термін, що грають на підвищення курсів, називають «биками» («підвищувачів»). Вони також розраховують отримати своїми спекулятивними методами курсовий прибуток.
Фондові біржі мають закулісну сторону, про яку нічого не знає маса дрібних акціонерів. Це «закулісся» полягає в наступному. Власники великих корпорацій і банків, що входять до складу керівних органів бірж, мають своїх маклерів і завжди перемагають у біржовій «грі». «Секрет» їхнього успіху полягає в тому, що власники найкрупніших пакетів акцій раніше за інших дізнаються про намічається падіння або зростання виробництва, скорочення або збільшення дивідендів і про зменшення або зростанні курсів цінних паперів. Вони купують ці папери за низьким курсом і продають їх за вигідним курсом, отримуючи тим самим велику біржовий прибуток.
Зрозуміло, що «гра» на біржі для багатьох пов'язана з певним ризиком. У зв'язку з цим важливо дізнатися: як зменшити ризик від гри на біржі? Це питання доцільно поставити як завдання.
Завдання 3.4. Як зменшити ризик від гри на біржі?
2. Ринок похідних цінних паперів
У біржовій торгівлі розрізняються два види цінних паперів, які відрізняються один від одного в залежності від характеру зв'язку з доходами від реального капіталу:
похідні ЦП мають ринкову вартість, цілком залежну від вартості первинних ЦБ.
Що являють собою похідні цінні папери? До них відносяться:
а) депозитарні розписки. Їх отримують власники, що зберігають свої первинні цінні папери в депозитарії (сховище цінних паперів, інших цінностей - банку або іншій кредитній установі). Власники депозитарних розписок утворюють загальний фонд прибутку, який вони ділять між собою відповідно до раніше встановленої пропорції;
б) варант - цінний папір, який дає її власнику право на купівлю інших цінних паперів при їх початковому розміщенні за пільговою ціні;
в) опціон - право вибору умов біржової угоди, яке отримують за певну плату. Наприклад, право купувати або продавати цінні папери у заздалегідь встановленому обсязі за твердою ціною протягом певного строку;
г) ф'ючерси (ф'ючерсні угоди) - укладаються на біржах термінові (на певний термін) угоди купівлі-продажу валюти, цінних паперів за цінами, що діють у момент операції.
Про відмінності між двома видами ЦП можна судити по табл. 2.
Відмінності між видами ЦП
Прокоментуємо таблицю
Зв'язок з реальною економікою
Курс похідних цінних паперів зовсім не пов'язаний з реальним виробництвом. Наприклад, учасники угод по похідних цінних паперів (ф'ючерсах, опціонах, варранти) часто можуть виграти контракти. Але їм не поставляють акції, облігації і т.п. (На які укладаються угоди), а просто виписують гроші. Крім того, курси похідних, цінних паперів (наприклад, депозитарних розписок) мало залежать від курсу акцій.
Джерела доходів від цінних паперів
Дохід від похідних цінних паперів є, як правило, результатом посиленої спекуляції цими паперами. Примітно, що в США в кінці XX в. багато інтернет-компанії і високотехнологічні підприємства часто працювали зі збитками. Однак доходи від їх фінансових операцій росли набагато швидше, ніж у більшості підприємств.
Темпи зростання та обсяги вартості цінних паперів
На ринку первинних цінних паперів вважається нормальним, коли сумарна вартість акцій в 4-6 разів перевищує обсяг річної при були корпорацій. Але в другій половині 90-х рр.. XX в. співвідношення між сумою ринкової вартості цінних паперів і сумою річного прибутку у великого числа компаній США досягло 25-40 разів і більше.
На закінчення теми 9 про особливості біржової торгівлі доцільно звернути увагу на те, що в ряді країн виникають особливі фінансові організації - «фінансові піраміди».
Такі піраміди - шахрайський спосіб збирання грошей населення.
Вони засновані на залученні в спекулятивну гру осіб, які витрачають свої внески на підроблені цінні папери. Той, хто раніше вступив в шахрайське підприємство (нижні шари піраміди), отримує великі відсотки на свої внески. Але з припливом нових вкладників виплати відсотків зменшуються. З часом піраміда припиняє своє існування. Так це і сталося на фінансовому ринку США в 2008-2009 рр.., Коли впали найбільші фінансові піраміди, що накопичили сотні мільярдів доларів ошуканих вкладників. У 2010 р. в нашій країні виявлені 47 «фінансових пірамід», з яких половина їх організаторів тоді ж була притягнута до кримінальної відповідальності.
Ці факти повчальні особливо для тих, хто належить до так би мовити «легковірної публіці» і не помічає злочинні витівки засновників так званих «дутих» АТ, а також тих, хто затіває шахрайські «банкрутства» банків і корпорацій.