II ЦІЛІ ГРОШОВО-КРЕДИТНОЇ ПОЛІТИКИ НА 2001 РІК: Перспективи макроекономічного розвитку в 2001 році Основними

Головна

Банківська справа / Бізнес-планування. Економіка підприємства. / Бухгалтерський облік. Аудит / Інвестиції / Податки та оподаткування / Фінансовий менеджмент / Економіка

Головна →

Фінанси →

Банківська справа →

« Попередня

В.В. Тен, Б.І. Герасимов. ЕКОНОМІЧНІ ОСНОВИ СТАБІЛЬНОСТІ БАНКІВСЬКОЇ СИСТЕМИ РОСІЇ, 2001 - перейти до змісту підручника
II ЦІЛІ ГРОШОВО-КРЕДИТНОЇ ПОЛІТИКИ НА 2001 РІК
Перспективи макроекономічного розвитку в 2001 році Основними завданнями економічної політики на 2001 рік є закріплення та розвиток тенденції стійкого зростання економіки, послідовне підвищення рівня життя населення, зниження інфляції, розвиток інституційної інфраструктури ринкової економіки. При всій значущості зовнішньоекономічних факторів основою для успішного розвитку російської економіки і вирішення намічених на 2001 рік завдань є накопичений за останні два роки позитивний потенціал внутрішніх факторів: зважена грошово- кредитна політика сприяє зниженню інфляційних очікувань, забезпечує підтримку економічного зростання та зайнятості, створює умови для зростання реальної заробітної плати; політика плаваючого валютного курсу підвищує ступінь ефективності грошово-кредитної політики, дозволяє зберегти і накопичувати золотовалютні резерви, забезпечуючи запас макроекономічної стабільності; проведення податкової реформи формує основу для знаходження ефективного співвідношення між стимулюючої та фіскальної роллю податків, створення умов для поліпшення інвестиційного клімату та досягнення збалансованості державного бюджету; поліпшення бюджетної дисципліни та підвищення збирання податків сприяють поліпшенню макроекономічної ситуації; поліпшення фінансового становища підприємств сприяє зниженню ризиків, пов'язаних з кредитуванням реального сектора економіки; зростання зацікавленості в технічному переозброєнні виробництва сприяє підвищенню інвестиційної активності. Незважаючи на те що і в 2001 році зростання виробництва буде підтримуватися підвищенням попиту з боку практично всіх секторів економіки, результати економічного розвитку в майбутньому році значною мірою залежатимуть від того, наскільки активно Уряд Російської Федерації буде здійснювати заходи структурного та інституційного характеру. Параметри федерального бюджету на 2001 рік, а також реалізація намічених заходів щодо підвищення ефективності функціонування бюджетної системи та зниження державного боргу можуть зробити позитивний вплив на стримування інфляційних процесів. Цьому також сприятиме можливе збереження позитивного сальдо платіжного балансу країни. Помірний, але стабільне зростання золотовалютних резервів поряд із забезпеченням плавного руху валютного курсу рубля, відповідного фундаментальним характеристикам економіки, дозволить зберегти низькими інфляційні очікування. Уряд Російської Федерації вважає, що збільшення споживчих цін в 2001 році на 12% буде відповідати цільовим параметрам зростання виробництва і соціального розвитку з урахуванням очікуваних внутрішніх і зовнішніх умов розвитку економіки. Передбачуваність в динаміці інфляції сприятиме раціональної господарської політиці підприємств, зниження ризиків і на цій основі - підвищення ділової активності. На розвиток інфляційних процесів значний вплив в короткостроковому аспекті роблять фактори, що знаходяться поза сферою дії грошово-кредитної політики. До їх числа відносяться політика тарифів та податків, політика регулювання цін природних монополій, значний розрив у цінах світового і внутрішнього ринків на деякі види енергоресурсів, відсутність ефективної конкуренції для більшості великих вітчизняних товаровиробників. З метою подальшого зниження макроекономічних ризиків, розвитку позитивних тенденцій, сформованих у 1999 - 2000 роках, зростання заощаджень та інвестицій, підвищення монетизації економіки і підтримки довготривалого економічного зростання Банк Росії вважає за необхідне в 2001 році проводити політику, спрямовану на зниження інфляції до рівня 12 - 14% (грудень до грудня). Досягнення таких темпів інфляції в майбутньому році має бути підтримано заходами Уряду Російської Федерації в галузі соціальної політики та модернізації економіки, підвищення ефективності функціонування бюджетної системи, зниження державного боргу, забезпечення платоспроможності країни. Основними з них є: а) продовження Урядом Російської Федерації політики реформування природних монополій та обмеження необгрунтованого зростання цін і тарифів на їх продукцію (послуги). Зокрема, поетапне підвищення цін на природний газ має бути ув'язано з концепцією щодо розвитку ринку газу. Необхідні розвиток і вдосконалення ринку електроенергії, забезпечення умов для діяльності незалежних виробників електроенергії. Повинно бути здійснено впорядкування державного регулювання тарифів залізничного транспорту з урахуванням реструктуризації галузі. Необхідні лібералізація ринку телекомунікацій, удосконалення механізму регулювання цін (тарифів) на послуги зв'язку; б) поліпшення стану федерального бюджету, що характеризується збалансованістю доходів і витрат, дозволить здійснювати раціональну політику видатків, не вдаватися до додаткових запозичень на внутрішньому і зовнішньому ринках; в) проведення податкової та митної політики, спрямованої на підвищення ефективності економіки, зниження податкового тягаря, спрощення податкової системи, а також зниження і уніфікація митних тарифів; г) регулювання зовнішньоекономічної діяльності, спрямоване на поступове забезпечення ефективного рівня захисту внутрішнього ринку товарів і послуг, сприятиме зменшенню негативного впливу зовнішніх факторів на ціноутворення; д) формування політики доходів, що здійснюється в рамках Генеральної угоди між загальноросійськими об'єднаннями профспілок, загальноросійськими об'єднаннями роботодавців та Урядом Російської Федерації на 2000 - 2001 роки виходячи з можливостей економічного зростання, динаміки продуктивності праці та структурних реформ в галузі політики доходів; е) здійснення заходів щодо створенню рівних умов конкуренції, а також щодо зниження адміністративних бар'єрів для економічної діяльності. Ситуація на світових ринках буде чинити значний вплив на розвиток російської економіки і в 2001 році. За оцінкою міжнародних експертів, прогнозоване в даний час уповільнення темпів економічного зростання в США, країнах ЄС і Південно-Східної Азії може призвести до зниження темпів зростання міжнародної торгівлі, що, в свою чергу, може відбитися на обсягах російського експорту. Можлива зміна в 2001 році кон'юнктури на світових ринках енергоносіїв у бік певного зниження цін позначиться на зменшенні порівняно з 2000 роком експорту, зробить вплив на результати діяльності експортоорієнтованих підприємств. Разом з тим, за оцінками, продовження зростання попиту на імпортозаміщуючу продукцію забезпечить подальший розвиток виробництв, орієнтованих на внутрішній ринок. Враховуючи передбачуваний рівень доходів населення, структуру їх використання, а також рівень валютного курсу, слід очікувати і в 2001 році зростання попиту на товари вітчизняного виробництва. В цілому це дозволить забезпечити і в 2001 році досить високі темпи зростання промислового виробництва. Економічне зростання в 2001 році буде базуватися в певній мірі на залученні нових виробничих потужностей, введених на основі інвестицій 1999 - 2000 років. Зберігаються в окремих виробництвах резерви підвищення завантаження діючих потужностей також сприятимуть нарощуванню обсягів випуску. Дієвим фактором економічного розвитку в 2001 році буде подальше зростання продуктивності праці. Основними його передумовами є технічне переоснащення виробництва, більш активне використання виробничих потужностей, а також наявні резерви підвищення середньої тривалості робочого дня в окремих галузях промисловості. У 2001 році істотний вплив на формування сукупного попиту в економіці буде робити зростання інвестицій в основний капітал. За оцінкою, вони можуть збільшитися за рік на 7 - 12%. В умовах передбачуваного зниження бюджетного участі в інвестиційних проектах фінансування інвестицій в основний капітал буде здійснюватися, як і колись, переважно за рахунок власних коштів підприємств. Поліпшення виробничих і фінансових показників діяльності підприємств та організацій, сталося в 1999 - 2000 роках, дозволяє інвесторам і кредиторам оцінювати вкладення в реальний сектор економіки як менш ризиковані. Для збереження в 2001 році високого рівня інвестицій необхідна активна державна політика, спрямована на забезпечення сприятливих правових, економічних та фінансових умов для довгострокового вкладення капіталів в реальний сектор економіки. Спрощення податкової системи, істотне зниження податкового тягаря, створення рівних умов конкуренції, а також зниження адміністративних бар'єрів для економічної діяльності є необхідними елементами створення сприятливого інвестиційного клімату. Особливе значення в переорієнтації наявних вільних фінансових ресурсів секторів економіки на цілі інвестування в секторі нефінансових підприємств має посилення ролі банків як фінансових посередників. Очевидно, що в нових економічних умовах, коли ризики знизилися і продовжують знижуватися, формуються передумови для підвищення посередницької ролі банків. У цих цілях їм належить активно розвивати служби кредитного аналізу. На базі їх інформацією банки будуть здатні активізувати свою участь у кредитуванні реального сектора, надавати ефективну допомогу підприємствам у здійсненні модернізації виробництва. Подальший розвиток споживчого кредиту є перспективним напрямком діяльності для банків. Важливим напрямком є також активізація іпотечного кредитування, включаючи створення нового сегмента фондового ринку - ринку заставних і облігацій, забезпечених іпотекою. Програми іпотечного кредитування населення є необхідною умовою активізації сукупного попиту в економіці, створення додаткових імпульсів економічного зростання. Впровадження іпотеки дасть банкам можливість ефективної перебудови їхніх активів. Однак широкий розвиток і поширення споживчого та іпотечного кредитування можливе тільки за умови подальшого підвищення рівня життя, продовження зростання реальних грошових доходів населення. Ці питання повинні бути в центрі уваги проведеної державної економічної політики в 2001 році. Особливе значення для активізації інвестиційної діяльності матиме процентна політика Банку Росії, орієнтована на підтримку реальних процентних ставок на рівні, стимулюючому розширення попиту на позикові ресурси. Продовження Банком Росії політики плаваючого валютного курсу сприятиме подальшому зростанню золотовалютних резервів, стабільності фінансової системи, формуванню показників платіжного балансу, відповідних ефективному функціонуванню економіки, що дозволить збільшити довіру до проведеної грошово-кредитній політиці, поліпшити інвестиційний клімат. У цих умовах розширення внутрішньої інвестиційної активності сприятиме притоку іноземного капіталу в російську економіку, що може стати важливим чинником економічного зростання в 2001 році. Активна інвестиційна політика дозволить розширити виробництво інвестиційної продукції і дасть імпульс до збільшення випуску інших галузей економіки. Структура сукупного попиту в даний час така, що тільки зростання валового нагромадження основного капіталу не може забезпечити стабільних темпів економічного зростання. Реальні грошові доходи населення поки ще далекі від докризового рівня (у 2000 році, за оцінками, вони складуть приблизно 77% від рівня 1997 року). Тому як і раніше актуальним залишається всемірне підтримання доходів і стимулювання попиту населення на товари і послуги. Динаміка реального ВВП (1993 рік = 100%) (Графік не наводиться) Зростання виробництва та уповільнення інфляції сприятимуть зростанню реальної заробітної плати. Проведення намічених Урядом Російської Федерації заходів щодо підвищення мінімальної заробітної плати і пенсій наблизить середній розмір пенсії та мінімальної зарплати до прожиткового мінімуму. Зниження податкового тягаря на фізичних осіб також сприятиме зростанню наявних доходів населення. В цілому за 2001 рік реальні доходи населення можуть зрости на 5 - 8%. В умовах продовження зростання реальних грошових доходів населення можна чекати зміни структури використання доходів у бік деякого зниження частки витрат на купівлю товарів і послуг. При цьому можливе збільшення витрат на купівлю товарів тривалого користування і нерухомості стане важливим стимулом для розвитку вітчизняного виробництва, зростання валового нагромадження. Здійснення запланованих заходів щодо збалансування бюджету і підвищенню ефективності функціонування бюджетної системи, розширення державних закупівель товарів і послуг колективного та громадського користування також будуть служити чинником зростання сукупного попиту. Таким чином, у 2001 році для зростання ВВП є всі необхідні об'єктивні передумови, зумовлені як наявними можливостями з нарощування пропозиції товарів і послуг, так і підтриманням виробництва з боку попиту. Приріст ВВП в 2001 році може скласти близько 4 - 5%. Межі його зміни визначаються неоднозначністю в оцінках формування в 2001 році зовнішньоекономічних умов функціонування ринків товарів і капіталу та їх впливу на внутрішньоекономічні процеси, і в першу чергу на інвестиційну активність. Інфляція і рівень безробіття (%) (Графік не наводиться) Очікувані зовнішньоекономічні умови в 2001 році Відзначаються в поточному році високі темпи зростання світової економіки, за оцінками провідних міжнародних організацій, у 2001 році сповільняться. За попереднім прогнозом МВФ, темпи зростання ВВП США в 2001 році знизяться. Зниження темпів економічного зростання цієї країни може уповільнити збільшення попиту на товари, що ввозяться з країн - основних торгових партнерів США: Канади, Мексики, Японії, КНР та інших країн Азіатсько-Тихоокеанського регіону. У 2001 році експерти прогнозують деяке зниження темпів економічного зростання в країнах Європейського економічного і валютного союзу (ЕЕВС). Основними причинами будуть не тільки передбачуване уповільнення темпів зростання експорту товарів, але й недостатньо високий внутрішній попит. Зниження темпів економічного зростання в країнах ЕЕВС може привести до уповільнення зростання попиту в інших державах ЄС, країнах Східної Європи, СНД і Балтії. Прогнозоване уповільнення темпів зростання економіки практично у всіх регіонах світу відіб'ється на темпах зростання міжнародної торгівлі. У цих умовах конкурентні можливості Росії на світових товарних ринках знизяться. Зростанню експорту Росії в 2001 році будуть перешкоджати прогнозоване провідними міжнародними організаціями певне погіршення кон'юнктури на світових енергетичних ринках, а також обмеження попиту на поставляються на зовнішні ринки товари з Росії. За оцінками МВФ, в 2001 році відносно 2000 ціни на енергоносії знизяться. Проте їх рівень очікується вище, ніж у 1998 і 1999 роках. Більшість міжнародних експертів прогнозують зростання цін на алюміній і мідь і зниження цін на нікель. У 2001 році, як і в 2000 році, профіцит рахунку поточних операцій платіжного балансу Росії буде визначатися величиною активного сальдо торговельного балансу. Прогнозоване зниження цін на енергоносії може негативно відбитися на експорті товарів. Проте його обсяг в 2001 році буде значно вище, ніж у 1998 і 1999 роках. Темпи зростання імпорту в 2001 році залежатимуть від курсу національної валюти і стану внутрішнього попиту. В умовах збереження стабільного реального курсу національної валюти можливе деяке прискорення зростання імпорту, в тому числі товарів виробничого призначення, за умови створення в країні сприятливого інвестиційного середовища та здійснення комплексного реформування митно-тарифної та податкової політики. Зростання інвестиційного імпорту створить основу для досягнення в наступні періоди більш високих темпів економічного зростання, підвищення конкурентоспроможності вітчизняного виробництва. Профіцит торгового балансу в 2001 році очікується нижче, ніж у 2000 році, разом з тим він істотно перевищить рівень 1994 - 1999 років. Збільшення дефіциту балансу послуг в 2001 році буде пов'язано з усе ще низькою конкурентоспроможністю вітчизняних послуг, зростанням споживаних іноземних послуг, особливо туристичних. Баланс інвестиційних доходів, як і в попередні роки, буде дефіцитним. Величина дефіциту залежатиме від результатів переговорів з реструктуризації боргів Паризькому клубу кредиторів. У підсумку профіцит поточного рахунку буде нижче, ніж у 2000 році, але значно вище, ніж у 1994 - 1999 роках. Стан фінансового рахунку багато в чому буде визначатися результатами переговорів з реструктуризації боргів Паризькому клубу кредиторів, а також інвестиційним кліматом в країні. У 2001 році очікуване зростання припливу в країну іноземних капіталів може бути наслідком поліпшення економічного становища Росії. Перешкодами для істотного збільшення припливу іноземних інвестицій залишаються все ще низькі кредитні рейтинги Росії, а також підсилюється на міжнародних ринках конкуренція за залучення іноземного капіталу. У загальній структурі іноземних інвестицій в економіку Росії як і раніше основну частку становитимуть прямі інвестиції. Найбільший інтерес для портфельних інвесторів, за оцінкою, представлятиме покупка зобов'язань органів державного управління та акцій великих корпорацій. Величина російських інвестицій в закордонну економіку в 2001 році багато в чому буде залежати від привабливості вкладень усередині країни. Сприятлива зовнішньоекономічна кон'юнктура, високий профіцит торгового балансу і поліпшення макроекономічної ситуації в країні дозволять Уряду Російської Федерації в 2001 році виконувати зобов'язання за зовнішнім боргом, передбачені в проекті бюджету, створять умови для подальшого зростання золотовалютних резервів. У разі значного погіршення кон'юнктури світових товарних ринків активне сальдо торговельного балансу може помітно скоротитися. Необхідність обслуговування зовнішнього боргу і відсутність істотного припливу іноземних інвестицій в країну можуть привести до уповільнення темпів зростання міжнародних резервів. Таким чином, в 2001 році стан рахунку поточних операцій, фінансового рахунку і можливості збільшення золотовалютних резервів залежатимуть як від кон'юнктури на світових ринках енергоносіїв (в першу чергу від цін на нафту), так і від результатів переговорів з реструктуризації заборгованості Паризькому клубу кредиторів і отримання кредитів від МВФ, як це передбачено проектом федерального бюджету на 2001 рік. Невирішеність питань реструктуризації державного зовнішнього боргу та отримання міжнародних кредитів посилюють невизначеність у формуванні окремих дохідних і виконанні видаткових статей бюджету, що може призвести до зміни деяких умов проведення макроекономічної політики в 2001 році і необхідності в цьому зв'язку внесення коректив у грошово - кредитну політику Банку Росії. Основні параметри грошово-кредитної політики на 2001 рік Основні параметри грошово-кредитної політики розраховані з урахуванням прогнозів соціально-економічного розвитку країни і параметрів, передбачених у проекті Федерального бюджету на 2001 рік, підготовлених Урядом Російської Федерації. При формуванні бюджету вибирається найбільш ймовірне поєднання показників у вигляді їх точкових значень з метою проектування реалістичного бюджету на майбутній рік. Макроекономічний прогноз Банку Росії допускає більш широкий інтервал прогнозних значень основних макроекономічних показників, оскільки центральний банк зобов'язаний передбачити можливий діапазон параметрів розвитку економіки, щоб мати можливість гнучко реагувати на зміни внутрішньої і зовнішньої економічної кон'юнктури протягом року. При цьому важливим принципом грошово-кредитної політики на найближчі роки, поки інфляція не досягла низького рівня і значно перевищує відповідні показники країн - основних торгових партнерів Росії, Банк Росії вважає неухильне поступове зниження річної інфляції, тобто кожен рік цільові показники по інфляції повинні бути нижче її фактичного значення в попередньому році. Низька і стабільна інфляція є необхідною умовою для здорового, збалансованого, довгострокового економічного зростання. На тлі цінової стабільності ділові кола можуть з більшою ефективністю покладатися на сигнали, що подаються ринком, з метою формування бізнес-планів, розширення діяльності, розвитку нових технологій. Низька інфляція знижує ризики довгострокових заощаджень та інвестицій, дозволяє підтримувати збалансованість між інвестиціями та споживанням. У цих умовах з'являється можливість нарощування вищими темпами реальних доходів населення і забезпечення зростання його добробуту. Крім того, тільки при стабільно низької інфляції можливо стійке підвищення монетизації економіки. У той же час вибір темпу зниження інфляції вимагає дуже обережного підходу. Банк Росії вважає оптимальним зниження інфляції до такого рівня, досягнення якого монетарними методами не перешкоджатиме збалансованому поєднанню максимально можливого економічного зростання, підвищення реальних доходів населення, здійснення інвестицій в обсягах, необхідних для підтримки стійких темпів економічного зростання і в наступні роки. Такий підхід до формування основної мети єдиної державної грошово-кредитної політики на найближчі роки передбачений «Основними напрямками соціально-економічної політики Уряду Російської Федерації на довгострокову перспективу». Відповідно до цього документа кінцевою метою грошово-кредитної політики в майбутні 10 років має бути зниження, а надалі, при досягненні низьких значень, збереження інфляції на рівні, при якому забезпечуються умови для сталого економічного зростання. Конкретне поєднання параметрів інфляції та економічного зростання щорічно має визначатися в рамках загальнодержавної економічної програми з урахуванням зміни внутрішніх і зовнішніх факторів розвитку економіки. При цьому, як показує аналіз подолання високої інфляції в інших країнах, саме плавність і поступовість цього процесу при режимі плаваючого валютного курсу дає найкращі результати, мінімізуючи вартість Дезінфляційна заходів для економіки. У цьому виявляється послідовність грошово-кредитної політики, яка повинна враховувати процес адаптації економічних агентів і їх очікувань до більш низької інфляції, сприятиме закріпленню всіх позитивних тенденцій в економіці, що склалися в попередні роки, і бути адекватної завданням забезпечення динамічного економічного зростання. Банк Росії в 2001 році буде проводити політику, спрямовану на зниження інфляції до рівня 12 - 14% за рік (грудень до грудня). Цьому сприятимуть параметри проекту федерального бюджету на 2001 рік, реалізація намічених заходів щодо підвищення ефективності бюджетної системи і зниження державного боргу. Враховуючи високу частку неринкового державного боргу в активах Банку Росії, досягнення поставленої мети щодо інфляції визначатиметься в тому числі і ступенем погашення або реструктуризації на ринкових умовах цього боргу перед Банком Росії. Такому значенням інфляції відповідає приріст обсягу ВВП близько 4 - 5%. У 2001 році Банк Росії не передбачає змінювати режим валютного курсу. В умовах збереження режиму плаваючого валютного курсу рубля та накопичення Банком Росії золотовалютних резервів при сильному платіжному балансі за допомогою купівлі іноземної валюти на внутрішньому валютному ринку важливим елементом грошово-кредитної політики є вплив на грошову масу шляхом контролю за грошовою пропозицією з боку Банку Росії. Проте ефективність методу грошового таргетування знижується в силу того, що в міру уповільнення інфляційних процесів відбувається ослаблення зв'язку між зростанням грошової маси та інфляцією, фактичні дані про динаміку показників інфляції та грошової маси за останні три роки свідчать про збереження значної ролі структурних чинників у розвитку інфляційних процесів , порушується стабільність швидкості реакції економіки на сигнали органів грошово-кредитного регулювання. Оскільки роль грошових агрегатів в аналізі та управлінні інфляційними процесами останнім часом знижується, то при проведенні грошово-кредитної політики на сучасному етапі зростає роль аналізу цілого комплексу макроекономічних індикаторів. Ці міркування, а також високий ступінь ймовірності збереження тенденцій попередніх років, практика проведення грошово-кредитної політики у 2000 році зумовлюють доцільність проведення в 2001 році грошово-кредитної політики з використанням елементів механізму цільової інфляції. Банк Росії визначає орієнтир за темпами зростання грошової маси, розглядає його як один з найважливіших індикаторів проведення грошово-кредитної політики. При здійсненні конкретних дій Банк Росії, як і в поточному році, буде спиратися на аналіз всієї наявної інформації про стан економіки, включаючи характеристики торгового балансу, зміни умов торгівлі та світових цін, величину золотовалютних резервів, динаміку валютного курсу, становище з зовнішнім боргом країни, процентні ставки банківського сектора, прибутковості інструментів фінансового ринку, і настрої в суспільстві, а також на прогнози зміни факторів, здатних серйозним чином вплинути на зміну тенденцій в інфляційних процесах, наприклад, зміни в соціальній політиці, податковій політиці та інші. Досвід поточного і попередніх років свідчить про реалістичність прогнозних оцінок Банком Росії цих показників і адекватному їх використанні в цілях грошово-кредитної політики. Досягнення мети за рівнем інфляції зберігає необхідність аналізу і кількісної оцінки можливого попиту на гроші в 2001 році, що дозволить формувати адекватне цьому попиту пропозиція грошей. У 2001 році будуть діяти фактори, що сприяють подальшому зростанню попиту на гроші. Серед них можна виділити такі, як: проведена державою політика доходів, яка надає дію на поступове зростання частки доходів домашніх господарств у ВВП і збільшення норми накопичення в грошових доходах населення; скорочення рівня податків, яке визначається введенням з 01.01.2001 нової редакції другої частини Податкового кодексу Російської Федерації, яке може привести до зростання наявних доходів юридичних і фізичних осіб; бездефіцитність федерального бюджету; зростання попиту на рублеві активи в умовах подальшого зміцнення реального обмінного курсу рубля при збереженні сильного платіжного балансу; підвищення частки грошових розрахунків в економіці. У 2000 році досягнута позитивна тенденція зниження швидкості обігу грошей. Цьому процесу сприяли обережна і зважена політика Банку Росії на грошовому та валютному ринках, поліпшення стану банківського сектора, зростання доходів підприємств і населення, що супроводжувалося не тільки зростанням залишків на поточних і розрахункових банківських рахунках, а й позитивною тенденцією до збільшення строкових вкладів і депозитів. Однак ступінь довіри до банківської системи повністю не відновлена, а зростання доходів населення не досяг того рівня, при якому можливе зростання особистих заощаджень в істотних обсягах. У економічних агентів все ще зберігаються інфляційні очікування і невпевненість у незворотності позитивних економічних процесів, висока невизначеність у своїх як поточних, так і перспективних перевагах. Все це стримує подальше більш істотне зниження швидкості обігу грошей. Водночас поведінка швидкості обігу грошей і грошового мультиплікатора містить велику ступінь невизначеності і непідвладне прямому директивному впливу з боку органів грошово-кредитного регулювання. В основі динаміки обох показників в бажаному напрямі передусім лежить прийняття Урядом Російської Федерації та законодавчими органами країни структурних та інституційних заходів, що сприяють поліпшенню структури грошової маси і зниження всіх видів ризиків. Відповідно з макроекономічними цілями грошовий агрегат М2 у 2001 році може збільшитися на 27 - 34%. Грошова маса як і раніше буде одним з найважливіших індикаторів в цілій системі використовуваних Банком Росії показників. Цільові орієнтири грошово-кредитної політики на 2001 рік (%) (Графік не наводиться) У 2001 році Банк Росії збереже діючу нині операційну процедуру грошово-кредитного регулювання, впливаючи на величину грошової бази, контроль за зміною якої здійснюватиметься на короткостроковій основі. Крім того, на щоденній основі Банк Росії буде здійснювати аналіз стану ліквідності банківської системи, оперативно приймаючи заходи у випадках як різкого її нестачі, так і появи стійкої тенденції до накопичення вільних банківських резервів. При цьому буде продовжено активне використання ринкових методів коригування рівня ліквідності. Прогнозується, що в 2001 році, так само як і в поточному, розширення грошової бази здійснюватиметься переважно за рахунок зростання чистих міжнародних резервів органів грошово-кредитного регулювання. При цьому найбільш ймовірно, що зниження грошового мультиплікатора припиниться. У перспективі більш бажаним представляється зростання грошової маси за рахунок більш стриманих темпів зростання грошової бази і зрослу роль мультиплікатора. Зовнішньоекономічна кон'юнктура з певного кола основних товарів російського експорту в даний час, мабуть, близька до піку сприятливості, що не дозволяє припускати збереження колишніх високих темпів зростання цін на ці товари в майбутньому році. Тому інтенсивність надходження в економіку коштів від купівлі Банком Росії валюти в золотовалютні резерви в 2001 році може бути трохи нижче, ніж у поточному році. Водночас за умови збереження сильного платіжного балансу з метою підтримки конкурентоспроможності російської економіки Банк Росії буде прагнути не допускати номінального підвищення курсу рубля і продовжить накопичення золотовалютних резервів. Це джерело грошової пропозиції є забезпечену емісію і є нізкоінфляціонний. Однак при який складається перевищенні грошової пропозиції над попитом на гроші Банк Росії продовжуватиме проведення необхідних стерилізаційних заходів. Для цього Банк Росії продовжить практику проведення депозитних операцій з банками, використовуючи при цьому різні форми здійснення цих операцій і регулюючи процентні ставки по них. Банк Росії зможе також відновити свої операції на відкритому ринку в секторі державних цінних паперів, якщо частина неринкового державного боргу, що знаходиться в портфелі Банку Росії, буде переоформлена в ринкові цінні папери Уряду Російської Федерації. У разі рішення в 2001 році всіх необхідних правових питань емісії та обігу облігацій Банку Росії це дозволить здійснювати стерилізацію з їх допомогою. В крайньому випадку, при значну загрозу зростання інфляції Банк Росії може вдатися до зміни норм обов'язкового резервування. Необхідно зберегти проявилася в поточному році позитивну тенденцію поліпшення структури грошової маси і збільшення частки її менш ліквідної частини. Це сприятиме створенню довгострокових ресурсів для інвестицій, зниження інфляційного зростання грошової маси і продовженню розпочатого процесу ремонетизації російської економіки. На тлі зниження макроекономічних ризиків цей процес вимагає застосування низки інституційних заходів. Досягнення прогнозованого рівня інфляції на 2001 рік може бути забезпечене тільки при скороченні заборгованості Уряду Російської Федерації перед Банком Росії в умовах бездефіцитного бюджету. Концепція бездефіцитного бюджету на 2001 рік означає, що не буде відбуватися зростання заборгованості Уряду Російської Федерації за рахунок нових запозичень у Банку Росії. Навпаки, за збереження сприятливої ситуації з фактичним виконанням бюджету Уряд зможе погашати свою заборгованість, позитивно впливаючи на динаміку грошової маси в обігу. Ресурси банківського сектора дозволять банкам при необхідності проводити короткострокове кредитування бюджету. Велика ступінь залежності стану державних фінансів від одержуваних країною доходів від експорту паливно-енергетичних ресурсів визначає необхідність проведення таких реформ в області бюджетно-податкової політики, які зможуть зменшити її вразливість від коливань світових цін на товари російського експорту. Цій же меті може служити напрям частини додаткових доходів бюджету, отриманих від підприємств-експортерів, в спеціальний резервний фонд під майбутні виплати. Динаміка світових цін на нафту і пов'язане з цим стан платіжного балансу країни багато в чому будуть визначати ступінь жорсткості грошово-кредитної політики. Крім того, незважаючи на те, що інфляція 2000 року нижче, ніж у попередньому році, і її відхилення від встановленого орієнтиру незначно, низькі інфляційні очікування все ще недостатньо стійкі. Банк Росії в оперативному режимі відстежуватиме умови досягнення мети і при необхідності коректувати грошово-кредитну політику. За допомогою всіх наявних у Банку Росії інструментів він буде протистояти насамперед зовнішнім шоковим впливам, які могли б призвести до порушення внутрішньої цінової стабільності в середньо-і довгостроковій перспективі. Інструменти грошово-кредитної політики в 2001 році Банк Росії застосовує досить широкий набір інструментів грошово-кредитної політики. При цьому в 2001 році Банк Росії припускає не просто зберегти ті інструменти, які він використовував для цілей грошово-кредитного регулювання в поточному році, а й в окремих випадках удосконалювати їх для того, щоб збільшити можливості регулювання ліквідності банківської системи. Крім того, Банк Росії припускає розширити у порівнянні з поточним роком спектр використовуваних інструментів своєї політики. Вибір конкретного інструменту або їх комбінацій, тривалість і масштаби їх застосування визначатимуться необхідністю підвищення оперативності та ефективності грошово-кредитного регулювання в складаються економічних умовах. Обов'язкові резерви З метою створення умов для зниження темпів інфляції, а також з метою регулювання темпів зростання грошової маси в обігу Банк Росії в 2001 році продовжить роботу щодо вдосконалення чинного механізму обов'язкового резервування. Для всіх кредитних організацій будуть уніфіковані строки подання розрахунку регулювання обов'язкових резервів і терміни проведення перерахунків по обов'язкових резервах; уточнено порядок проведення регулювання по тим кредитним організаціям, яким підлягають поверненню зайво перераховані обов'язкові резерви; передбачається уточнити перелік резервуються балансових рахунків; встановити період розрахунку обов'язкових резервів виходячи з кількості календарних днів у місяці. Операції на відкритому ринку У 2000 році Банком Росії для поточного регулювання банківської ліквідності практично не використовувалися операції на відкритому ринку, проте, в 2001 році Банк Росії має намір активізувати свою участь у ньому. Рішення необхідних законодавчих проблем, пов'язаних з емісією та обігом облігацій Банку Росії, що обмежують нині спектр і масштаби операцій Банку Росії на відкритому ринку, дозволило б йому в майбутньому році більш активно використовувати їх при реалізації грошово-кредитної політики, особливо з метою оперативного регулювання банківської ліквідності. Облігації Банку Росії для банківської системи будуть грати роль короткострокового високоліквідного інструменту грошового ринку, а також впливати на структуру вартості запозичень в секторі інструментів з терміном обігу до 1 року. Крім того, переоформлення частини паперів з портфеля Банку Росії відповідно до статей 108 - 114 та статтею 116 Федерального закону «Про федеральному бюджеті на 2000 рік» та пропозиціями Банку Росії за статтею 84 проекту Федерального закону «Про федеральному бюджеті на 2001 рік» в ринкові інструменти зробило б можливим відновлення прямих операцій Банку Росії з державними цінними паперами на вторинному ринку. Основною формою участі Банку Росії на ринку державних цінних паперів могла б бути продаж їм за ринковими ставками державних паперів зі свого портфеля, переоформлених у відповідності з вказаними законами про федеральний бюджет. Передбачуваний вихід на відкритий ринок Банку Росії сприятиме оптимізації процентних ставок на грошовому ринку і дасть можливість учасникам ринку використовувати звертаються інструменти для самостійного згладжування гостроти проблем управління банківською ліквідністю (наприклад, через операції РЕПО). Рефінансування банків Банк Росії в 2001 році має намір зберегти існуючу систему рефінансування банків, включаючи надання внутрішньоденних кредитів, кредитів «овернайт» і ломбардних кредитів, і при необхідності буде їх модифікувати. Передбачається ввести в дію єдиний порядок надання банкам внутрішньоденних кредитів і кредитів «овернайт» в низці територіальних установ Банку Росії, а також проводити необхідну роботу з автоматизації цього процесу і переходу на електронний документообіг між усіма учасниками операцій рефінансування. Банк Росії, виходячи з оцінки результатів «пілотного» проекту з надання банкам кредитів Банку Росії, забезпечених заставою і поручительствами, реалізованого у 2000 році на базі Головного управління Банку Росії по м. Санкт-Петербургу, планує провести роботу з удосконалення зазначеного механізму рефінансування та визначити можливість його поширення на інші регіони Російської Федерації. Крім того, Банк Росії продовжить участь у роботі з реалізації програми розвитку системи іпотечного житлового кредитування в Росії. Депозитні операції З метою стерилізації тимчасово вільної ліквідності Банк Росії і в 2001 році планує активно здійснювати операції з залучення в депозити вільних коштів банків. При цьому Банк Росії має намір за допомогою зазначених операцій регулювати не тільки короткострокову ліквідність банків, а й використовувати цей інструмент для регулювання ліквідності в середньостроковому періоді. Банк Росії має намір розширити коло банків-учасників депозитних операцій шляхом підключення (по мірі технічної готовності) до системи «Рейтерс-Дилінг» регіональних банків, тобто банків, котрі мають терміналами зазначеної системи і мають можливість здійснювати розрахунки за депозитними угодами через кореспондентські субрахунка московських філій, відкритих в підрозділах розрахункової мережі Банку Росії, а також шляхом проведення депозитних операцій з регіональними банками. Банк Росії продовжить роботу щодо вдосконалення чинного механізму проведення Банком Росії депозитних операцій в цілях «зв'язування» вільної ліквідності як на фіксовані терміни, так і на умовах «до запитання». Процентна політика Банк Росії, здійснюючи свою діяльність в області грошово-кредитного регулювання, буде прагнути до того, щоб процентна політика була спрямована на досягнення і підтримання низького реального позитивного рівня процентних ставок, що забезпечить, з одного боку, зниження номінальних процентних ставок в економіці, здешевлення кредитних ресурсів для реального сектора по мірі уповільнення інфляційних процесів, а з іншого боку - сприятиме стимулюванню схильності до заощадження тимчасово вільних коштів всіма економічними агентами. З метою регулювання ліквідності банківської системи Банк Росії буде змінювати ставки за своїми операціями в залежності від потреби банківської системи в додаткових ресурсах, поточного стану грошового ринку, кон'юнктури валютного ринку. При цьому визначальне значення матиме аналіз стану економіки і динаміки інфляційних процесів. Політика валютного курсу в 2001 році Політика валютного курсу є невід'ємною складовою частиною грошово-кредитної політики і повинна відповідати її головної мети - зниження інфляції. Як механізм курсоутворення в 2001 році зберігається використання режиму плаваючого валютного курсу. При цьому важливими завданнями Банку Росії залишаються згладжування різких коливань валютного курсу, не обумовлених об'єктивними економічними причинами, а також підтримання офіційних валютних резервів на рівні, необхідному для забезпечення макроекономічної стабільності. Режим плаваючого валютного курсу дозволяє Банку Росії: проводити грошово-кредитну політику, більш незалежну від зовнішніх шоків, обмежуючи вплив фактора нестабільності світових цін, насамперед на енергоносії; зберігати і накопичувати золотовалютні резерви; згладжувати різкі коливання обмінного курсу рубля, мінімізуючи використання золотовалютних резервів, в умовах відсутності зобов'язань з підтримки обмінного курсу на певному рівні. Незважаючи на те, що головні завдання політики плаваючого валютного курсу залишаються в цілому незмінними, її зміст в 2001 році значно відрізняється від курсової політики, що проводилася після фінансово-економічної кризи 1998 року. У той період в умовах високої інфляції і кризи фінансової системи в рамках переходу до режиму плаваючого валютного курсу відбувалася масштабна корекція курсу російського рубля з виходом його на новий рівень рівноваги. При цьому найважливіше значення надавалося збереженню та поповненню офіційних валютних резервів в ситуації, коли було потрібно відновити довіру до органів грошово-кредитного регулювання і використовувати золотовалютні резерви для фінансування виплат по зовнішньому державному боргу. Якісна зміна ситуації почалося вже в 2000 році і продовжиться в 2001 році. Банк Росії буде підтримувати такі умови діяльності учасників внутрішнього валютного ринку, при яких формування обмінного курсу рубля найбільшою мірою визначається об'єктивними фундаментальними економічними процесами, а вплив кон'юнктурних і спекулятивних чинників на процес курсоутворення мінімізується. Банк Росії виходить з того, що рівень обмінного курсу рубля повинен стимулювати експорт, в той же час не носити заборонного характеру для імпорту і забезпечувати можливість подальшого накопичення золотовалютних резервів. Визначальну роль у динаміці валютного курсу рубля в 2001 році буде грати стан платіжного балансу. Виходячи з прогнозу платіжного балансу на 2001 рік, на внутрішньому валютному ринку Росії має зберегтися перевищення пропозиції іноземної валюти, що продається експортерами, над попитом на неї, пов'язаним з оплатою імпорту товарів і послуг та погашенням зовнішнього боргу. Конкретний рівень пропозиції валюти залежатиме від величини позитивного сальдо торгового балансу, що визначається в основному динамікою цін на нафту. Банк Росії продовжить вдосконалення механізму валютного регулювання в цілях скорочення незаконного відтоку капіталу і стимулювання припливу прямих іноземних інвестицій. При проведенні політики валютного курсу в 2001 році Банк Росії буде розглядати і враховувати результати аналізу коливань світових цін на товари, які становлять основу російського експорту, що призводять до значних змін умов торгівлі для Росії, а також результати аналізу істотних змін крос - курсів валют провідних розвинених країн, що є основними економічними партнерами Росії. На процес формування попиту та пропозиції іноземної валюти на валютному ринку в 2001 році буде впливати ряд неоднозначних факторів: по-перше, не можна повністю виключити ймовірність значних коливань цін світового ринку на товари, складові основу російського експорту, що безсумнівно відіб'ється на показниках торгового балансу; по-друге, збільшення іноземних інвестицій може призвести до зростання пропозиції іноземної валюти на ринку; по-третє, невизначеність в отриманні коштів від міжнародних фінансових організацій та незавершеність процесу реструктуризації зовнішнього боргу в рамках Паризького клубу кредиторів будуть впливати на стан внутрішнього валютного ринку. Зазначені вище фактори можуть надавати різноспрямований вплив на динаміку курсу рубля і темпи накопичення золотовалютних резервів. Однак, виходячи з наявних прогнозів макроекономічного розвитку, передбачається подальше продовження процесу деякого зміцнення реального курсу рубля. Банк Росії в 2001 році продовжить щотижневу публікацію розміру офіційних золотовалютних резервів країни в цілях забезпечення довіри економічних агентів до політики валютного курсу. Бюджетна політика в 2001 році Відповідно до Бюджетного посланням Президента Російської Федерації Федеральних Зборів Російської Федерації «Про бюджетну політику на 2001 рік і на середньострокову перспективу» основною метою і завданням бюджетної політики в майбутньому році є збалансованість ресурсів і зобов'язань держави, здійснення нових запозичень тільки в межах погашення сум основного боргу . Як пріоритети бюджетної політики на 2001 рік визначені: завершення формування ефективної податкової системи; інвентаризація та оцінка ефективності всіх бюджетних витрат і зобов'язань, приведення видатків у відповідність з можливостями держави і концентрація їх на найбільш важливих напрямках; чітке розмежування видаткових та податкових повноважень між різними рівнями бюджетної системи, врегулювання кредиторської заборгованості федерального бюджету; завершення реструктуризації держборгу і створення ефективної системи управління ним. Завершення організації казначейської системи держави, забезпечення прозорості бюджетів і бюджетних процедур сприятимуть реалізації зазначених напрямів бюджетної політики. Федеральний бюджет в 2001 році запланований бездефіцитним: його доходи та витрати складуть 1193,5 млрд. рублів. В умовах нульового дефіциту федерального бюджету обсяг залучення коштів на внутрішньому і зовнішньому ринках повинен відповідати обсягу погашення державного боргу Російської Федерації. Досягненню в 2001 році поставлених завдань щодо зниження інфляції, підтримці економічного зростання, забезпечення стійкості рубля сприятиме здійснення таких заходів в сфері бюджетної політики: забезпечення збалансованості федерального бюджету і досягнення в 2001 році його нульового дефіциту; забезпечення Мінфіном Росії повернення частини кредитів, отриманих від Зовнішекономбанку в 1998 - 1999 роках за рахунок коштів Банку Росії в іноземній валюті для розрахунків за державним зовнішнім боргом, та сплати всіх нарахованих відсотків по ним; з метою створення умов для стерилізації вільної ліквідності банківської системи Міністерству фінансів Російської Федерації в 2001 році доцільно переоформити частину наявного портфеля низьколіквідних державних цінних паперів у Банку Росії з тривалими термінами погашення в державні цінні папери з ринковими умовами і більш короткими термінами погашення; з метою реалізації Концепції функціонування єдиного рахунку федерального казначейства Мінфіну Росії необхідно перейти на облік доходів і засобів федерального бюджету через єдиний рахунок федерального казначейства; продовження вдосконалення виконання бюджетів суб'єктів Російської Федерації і місцевих бюджетів за угодами через органи федерального казначейства; - переведення рахунків бюджетних установ з обліку коштів, отриманих від підприємницької й інший що приносить дохід діяльності, до органів федерального казначейства. Ситуація на світових ринках буде надавати вплив не тільки на розвиток російської економіки в 2001 році, але і на бюджетну політику. Збереження в 2001 році сприятливої кон'юнктури на світових енергетичних ринках і поліпшення макроекономічної ситуації в країні будуть сприяти підтримці профіциту федерального бюджету та виконання зобов'язань Уряду Російської Федерації з обслуговування зовнішнього боргу без надання інфляційного тиску на економіку країни і як наслідок - поліпшення інвестиційного іміджу країни. У разі значного погіршення в 2001 році кон'юнктури на світових ринках товарів, що становлять основу російського експорту, повільних темпів структурних перетворень в російській економіці, що впливають на формування ресурсної бази доходів бюджету, а також невирішеність питань з реструктуризації заборгованості Паризькому клубу кредиторів і одержанню кредитів від МВФ можуть виникнути проблеми із забезпеченням збалансованості бюджету. Обслуговування зовнішнього боргу в умовах зниження профіциту поточного рахунку платіжного балансу може вимагати внесення коригувань до фіскальної та грошово-кредитну політику. Розвиток банківської системи та фінансових ринків З метою успішної реалізації грошово-кредитної політики та сталого динамічного розвитку економіки потрібно постановка задачі вдосконалення системи фінансового посередництва в країні. У зв'язку з цим Уряду Російської Федерації, Банку Росії і законодавчим органам влади необхідно спрямувати зусилля на підвищення ефективності системи фінансового посередництва в економіці, в тому числі банківської системи, страхових компаній, пенсійних та інвестиційних фондів та інших фінансових інститутів. Фінансове посередництво покликане забезпечити ефективне акумулювання тимчасово вільних коштів фізичних та юридичних осіб і на цій основі економічно доцільне задоволення попиту економічних агентів на ресурси як коротко-та середньострокового, так і довгострокового характеру. Неповнота інфраструктури, недостатня порівняно з необхідними масштабами інвестиційної діяльності глибина фінансового ринку поряд із зовнішніми для фінансової системи негативними факторами поки не забезпечують належним чином формування організованих заощаджень і їх трансформацію в інвестиції в сферу реальної економіки. Розвиток банківської системи та банківського нагляду в 2001 році Розвиток банківської системи Росії в 2001 році буде визначатися насамперед цілями і завданнями її реформування. Вирішення цих завдань дозволить забезпечити умови для подальшого підвищення фінансової стійкості банківської системи, більш активної участі банків у кредитуванні реального сектора економіки при збереженні зваженого підходу до надання позичок та інвестування коштів, розширення ролі банківських продуктів як інструменту заощаджень, а також розвитку транспарентності банківської діяльності та конкуренції на ринку банківських послуг. У свою чергу, істотною умовою вирішення цих завдань є внесення низки змін до чинного законодавства, підготовлених Банком Росії, що стосуються банкрутства та ліквідації кредитних організацій, допуску організацій на ринок банківських послуг і ліцензування банківської діяльності, пруденційного банківського нагляду. Тенденції розвитку економіки та банківської системи в 1999 - 2000 роках дають підстави припускати в найближчій перспективі зростання реальних обсягів банківських операцій, переорієнтацію операцій банків на обслуговування реального сектора економіки і, відповідно, збільшення частки кредитів в активах банківської системи, що в кінцевому рахунку має призвести до поліпшенню співвідношення основних показників банківської діяльності та ВВП країни. Значною мірою перспективи розширення кредитної активності банків залежатимуть від величини їхнього капіталу. Враховуючи, що можливості розширення капітальної бази за рахунок прибуткової діяльності банків поки недостатні, як і раніше актуальною залишається проблема залучення інвестицій в капітал банків. У зв'язку з цим вельми насущними є в даний час питання про вдосконалення податкової політики, здійсненні заходів по страхуванню ризику країни. Для стимулювання припливу іноземних інвестицій в банківську систему необхідно зміцнення законодавчого забезпечення прав інвесторів і кредиторів, зниження некомерційних ризиків вкладень, скасування податку на переоцінку іноземної валюти, якої сплачено статутний капітал кредитних організацій - резидентів. З точки зору внутрішніх джерел розширення капітальної бази банківського сектора можливості інвестицій в капітал банківської системи будуть значною мірою обумовлені фінансовим станом вітчизняних підприємств. Істотний вплив на розвиток кредитних операцій банків нададуть темпи і характер структурних перетворень в економіці, заходи з підвищення транспарентності інформації про фінансовий стан підприємств і структуру власності в реальному секторі, а також ситуація у фінансовій сфері, включаючи політику запозичень на внутрішньому фінансовому ринку, а також ряд зовнішніх факторів як економічного (ціни на основні товари російського експорту), так і позаекономічного характеру. Важливим напрямком розвитку кредитних операцій банків можуть стати операції з роздрібними клієнтами, а саме - кредитування малого та середнього бізнесу, іпотечне кредитування і споживчий кредит. Найважливішим елементом забезпечення фінансової стабільності банківського сектору є розвиток системи вимог, що пред'являються до кредитних організацій. Банк Росії має намір за сприяння міжнародних експертів (у рамках діяльності Міжвідомчого координаційного комітету сприяння розвитку банківської справи в Росії) продовжити дану роботу з наступних основних напрямків: вдосконалення та наближення до міжнародних стандартів обліку, бухгалтерської та фінансової звітності банків; вдосконалення системи обов'язкових нормативів шляхом підвищення ефективності їх регулюючого впливу на рівень ризиків кредитних організацій; розвиток практики оцінки ризиків на консолідованій основі, у тому числі шляхом включення операцій з небанківськими організаціями, що входять до складу банківських груп. Як і раніше актуальним є вдосконалення методики аналізу фінансового стану як окремих банків, так і банківської системи в цілому. У зв'язку з цим Банк Росії планує приділити значну увагу розробці показників, орієнтованих на виявлення системних ризиків банківської діяльності (так званих макропруденційних показників фінансової стабільності). Важливу роль у вирішенні завдання забезпечення фінансової стійкості банківської системи повинні зіграти заходи щодо вдосконалення вимог, що пред'являються на стадії ліцензування банківської діяльності. Особливу увагу Банк Росії припускає приділити аналізу фінансового стану засновників (учасників) кредитної організації та вивченню можливого впливу взаємозалежності засновників (учасників) та їх корпоративних груп на діяльність кредитних організацій. Більш пильно Банк Росії має намір відстежувати структуру реальних власників кредитних організацій, здатність кредитних організацій виконувати пруденційні норми діяльності після реорганізаційних процедур, більш строго оцінювати якість управління банком. Значну увагу буде приділено продовженню роботи по виведенню з ринку банківських послуг нежиттєздатних банків, чия присутність на ринку негативно позначається на довірі кредиторів та інвесторів до банківської системи. Буде активізована і робота з ліквідації банків з відкликаною ліцензією. Однією з важливих завдань по розвитку банківської системи Банк Росії вважає зміцнення ринкової дисципліни. У цих цілях Банк Росії має намір посилити контроль за відображенням в обліку і звітності реального стану справ у кредитних організаціях. Фактором підвищення ефективності даної роботи є законодавче надання Банку Росії права робити переоцінку активів і зобов'язань кредитних організацій, а також коригування величини власних коштів (капіталу) кредитних організацій. Іншим фактором зміцнення ринкової дисципліни є підвищення транспарентності банківської діяльності через розширення переліку та підвищення регулярності публікацій банками інформації про свій стан. Для вирішення цього завдання необхідно доповнити чинне законодавство вимогами щоквартальної публікації в пресі балансів і фінансових результатів банків, а також таких ключових фінансових показників, як коефіцієнти достатності капіталу і величина резервів на покриття сумнівних активів. Крім того, передбачається зобов'язати кредитні організації, які є головними в складі банківських груп, щорічно публікувати консолідований балансовий звіт і звіт про прибутки і збитки. Фінансовий ринок Створення умов для стабільної та збалансованої роботи російського фінансового ринку є важливим напрямом економічної політики на 2001 рік. Виконання цього завдання, зокрема, сприятиме ефективному проведенню грошово-кредитної політики та подальшої нормалізації роботи банківської системи. У рамках своєї компетенції Банк Росії буде спрямовувати свої зусилля на: розширення використання ринкових інструментів в оперативному регулюванні банківської ліквідності; вдосконалення нормативної та інфраструктурної бази ринку, що забезпечує використання більш широкого набору інструментів. Недостатні порівняно з потребами зростаючої реальної економіки масштаби фінансового ринку вимагають посилення ролі Банку Росії і як безпосереднього учасника міжбанківських операцій, і як органу контролю за банками. Будь-яке серйозне зміна кон'юнктури валютного ринку різко змінює співвідношення привабливості рублевих і валютних інструментів і переорієнтує фінансові потоки. У зв'язку з цим задачі підтримки стабільності валютного ринку надається величезне значення. Стабільність валютного ринку буде забезпечуватися шляхом проведення політики плаваючого валютного курсу, що припускає згладжування та підвищення передбачуваності динаміки обмінного курсу рубля, а також послідовного та ефективного контролю за відтоком капіталу з країни. Середньострокові прогнози профіциту поточного рахунку платіжного балансу підтверджують наявність макроекономічних передумов для перевищення пропозиції іноземної валюти над попитом і стабільності валютного ринку. Вирішенню проблеми розвитку короткострокових інструментів на ринку внутрішнього боргу буде сприяти реалізація розробленої Мінфіном Росії спільно з Банком Росії програми випуску стрипів-купонів по вже існуючих ОФЗ, які зверталися б окремо від основної облігації. Зростаючий інтерес до російських цінних паперів з боку іноземних інвесторів, викликаний позитивними зрушеннями в російській економіці і на фінансовому ринку, підвищує значущість завдання побудови ефективної системи контролю за рухом іноземного капіталу. Така система повинна забезпечувати можливість згладжування різкого припливу капіталу у формі портфельних інвестицій і, відповідно, недопущення великої відтоку коштів у майбутньому. Жорсткість обмежень повинна забезпечувати пересування через кордон такого обсягу капіталу і в таких формах, щоб це не викликало різких коливань кон'юнктури внутрішнього фінансового ринку. Перспективним напрямком стимулювання припливу на ринок державних цінних паперів коштів дрібних інвесторів, у тому числі населення, є розвиток програми випуску ОГСЗ, індексованих по інфляції. Вкладення коштів населення в державні цінні папери дозволить збільшити обсяги ринку, стабілізувати його кон'юнктуру, оскільки населення зазвичай виконує роль консервативного інвестора, який тримає облігації до погашення, а також обмежити обсяги придбання населенням готівкової іноземної валюти як форми заощаджень. У 2001 році буде продовжена робота з розвитку інфраструктури ринку державних цінних паперів, яка буде спрямована на підвищення стабільності ринку шляхом запобігання недобросовісної конкуренції серед учасників та пов'язаних з нею значних необгрунтованих коливань цін. У рамках існуючої ринкової інфраструктури розширення можливостей звернення вже реально представлених на ринку інструментів (наприклад, муніципальних та субфедеральних цінних паперів, а також корпоративних цінних паперів) завдяки підвищенню їх ліквідності, а також у зв'язку з поліпшенням фінансового стану багатьох підприємств сприятиме активізації ринків. В умовах поступового вичерпання такого ресурсу економічного зростання, як використання незавантажених виробничих потужностей, і необхідності масштабних виробничих інвестицій особливу роль набуває ринок корпоративних цінних паперів, який може піднятися на якісно новий рівень. Необхідною умовою для цього є вихід на ринок емітентів з надійною репутацією і прозорою фінансовою звітністю, що пропонують малоризиковим інструменти, оскільки технічна і законодавча бази роботи ринку вже досить розвинені. З урахуванням уроків фінансової кризи для фінансових інститутів на сучасному етапі і в перспективі більш привабливими представляються інструменти, що мають менший ризик, ніж високу прибутковість. Існує потреба і в інструментах управління ризиками, в тому числі різних ф'ючерсних і опціонних контрактах, ринки яких потребують більш досконалої законодавчої та нормативної базах. Банк Росії вважає, що новим перспективним елементом фондового ринку може стати виникає ринок цінних паперів, забезпечених іпотекою. Програми іпотечного кредитування і споживчих кредитів для населення розглядаються як спосіб активізації сукупного попиту, створення додаткових імпульсів економічного зростання. В умовах підвищення доходів населення, в тому числі продекларованих доходів, може зрости попит на іпотечні кредити. Це підвищує актуальність роботи законодавчих органів влади та Уряду Російської Федерації з розвитку правової бази для випуску та обігу цінних паперів, що оформляють іпотечне кредитування, включаючи іпотечні банківські облігації, як основу вторинного ринку іпотечних цінних паперів. Розвиток інших інститутів системи фінансового посередництва Підвищення ефективності функцій фінансового посередництва викликає необхідність не тільки у подальшому розвитку та вдосконаленні банківської системи, а й у формуванні та розвитку інших інститутів фінансового посередництва на основі принципу різноманіття форм фінансових інститутів. Проведення структурних реформ російської економіки зумовлює потребу в масштабних інвестиціях, вимагає прийняття адекватних і ефективних заходів, коригувальних нинішню ситуацію. У зв'язку з цим принципово важливим видається вирішення питань про доцільність активізації роботи спеціалізованих фінансових інститутів за участю держави, які за функціональною ознакою можна об'єднати терміном «інститути розвитку». У рамках формування довгострокової стратегії економічного розвитку країни має бути визначений обмежений ряд пріоритетних напрямів. Діяльність інститутів розвитку доцільно орієнтувати в першу чергу на реалізацію проектів в рамках пріоритетних напрямків, що створюють мультиплікативний ефект у суміжних галузях. При цьому створення і функціонування інститутів розвитку має бути вільним від політичного тиску чи втручання. Активізація економічного зростання посилює зацікавленість вітчизняних підприємств у залученні інвестиційних ресурсів через розміщення на фондовому ринку корпоративних цінних паперів. Певну роль у цьому можуть відіграти великі російські інвестиційні компанії. Їх поява на національному фондовому ринку здатне змінити нинішню ситуацію, при якій цей ринок значною мірою поки є джерелом отримання спекулятивного доходу для його учасників, а не інструментом безпосереднього залучення інвестицій в нефінансовий сектор економіки. Потенційними джерелами довгострокових ресурсів, що мобілізуються для фінансування проектів розвитку, можуть стати інституційні інвестори - страхові компанії, пайові інвестиційні та недержавні пенсійні фонди. Істотною перевагою використання страхових компаній та недержавних пенсійних фондів як фінансових посередників у процесі транформации заощаджень в інвестиції є певна передбачуваність майбутніх виплат, тому ці фінансові інститути, можливо, більш, ніж будь-які інші, схильні здійснювати інвестування в довгострокові цінні папери. Завдання фінансування економічного зростання в Росії потребує не тільки пошуку довгострокових джерел для інвестиційної діяльності, а й створення механізмів, що забезпечують позичальникам незатрудненного доступ до короткострокових позикових ресурсів. Суттєвої активізації грошового ринку сприятиме прихід на нього коштів дрібних інвесторів, насамперед населення. Одним із шляхів залучення заощаджень населення на грошовий ринок могло б стати розвиток інституційної інфраструктури грошового ринку, зокрема, в перспективі органічним елементом цієї інфраструктури стануть пайові (взаємні) фонди грошового ринку, здатні формувати пули грошових коштів населення і розміщувати їх у короткострокові фінансові інструменти. Існуючі пайові інвестиційні фонди також мають перспективи розвитку. З допомогою їх дрібний інвестор отримує можливість інвестування своїх коштів на фондовому ринку. Таким чином, пайові інвестиційні фонди формують свої ресурси за рахунок продажу населенню паїв, а залучені кошти спрямовують на придбання різноманітних акцій і облігацій. Позитивною стороною такого роду інвестиційних посередників є диверсифікація портфеля цінних паперів, недоступна індивідуальному інвестору. Одним з елементів системи фінансових інститутів, орієнтованих на фінансування розробок нових перспективних товарів і технологій, можуть стати фонди венчурного капіталу, особливістю яких є готовність до фінансової підтримки проектів, з одного боку, що обіцяють високі доходи, але з іншого - пов'язаних із значним ризиком. Для фінансових посередників важливість завдань прийняття на себе і перерозподілу ризиків визначається тим, що ефективність грошово-кредитної політики залежить від їх рівня і динаміки, оскільки вони закладаються в ціну фінансових інструментів. З урахуванням важливості проблеми перерозподілу ризиків їх рівень повинен бути оптимізовано як у розрізі конкретного виду ризику, так і з точки зору їх об'єктивної взаємозв'язку і взаємозалежності. Основними напрямками оптимізації рівня всіх видів ризиків кредитних організацій буде подальша робота щодо їх зниження та диверсифікації. Для цієї мети необхідно: а) розвиток адекватної нормативно-правової бази, що забезпечує зниження рівня правового ризику; б) прийняття Урядом Російської Федерації заходів, спрямованих на підвищення зацікавленості фінансових інститутів у кредитуванні економіки, продовження роботи з реструктуризації і рекапіталізації підприємств реального сектора з метою зниження ризику неповернення коштів, а отже, й інвестиційного ризику; в) проведення цілеспрямованої роботи щодо забезпечення більш високого ступеня збалансованості залучених і розміщених коштів за термінами з метою зниження ризику втрати ліквідності. Важливим фактором, що перешкоджає зниженню ризиків у діяльності фінансових посередників, є рівень транспарентності та достовірності інформації про фінансовий стан як самих фінансових інститутів, так і їх клієнтів і контрагентів. Без введення в повному обсязі міжнародних стандартів фінансової звітності не можна вважати, що учасники ринку володіють адекватними даними для прийняття обгрунтованих економічних рішень. Досягнення мети підвищення ефективності системи фінансового посередництва потребують здійснення цілого ряду заходів інфраструктурного характеру. Одним з основних напрямків цієї роботи має стати формування більш прозорої та прогнозованої ситуації в різних секторах економіки, що сприятиме зниженню рівня невизначеності та розширенню можливостей з управління ризиками. Для цього необхідно приділити увагу питанням формування на російському ринку таких інститутів, як кредитні бюро, рейтингові агентства. Основними способами оптимізації рівня ризиків за допомогою їх диверсифікації можуть бути: а) надання синдикованих кредитів; б) страхування інвестиційних та кредитних ризиків, за допомогою якого кредитні та портфельні ризики диверсифікуються між кредитними організаціями та страховими компаніями; в) хеджування портфельних ризиків шляхом створення компенсує позиції для кожної конкретної ризикової операції; д) форфейтирование валютних і портфельних ризиків, коли форфейтер бере на себе всі ризики експортера без права регресу.
« Попередня
= Перейти до змісту підручника =

© 2015-2022 econ.awardspace.biz