7.1. Валютна зона, її сутність і властивості
Вибір Академії Наук був далеко не випадковим. У 1999 р. відбулося довгоочікуване утворення Європейського Валютного Союзу, і це визначило вибір академіків. Протягом усієї своєї професійної діяльності Роберт Манделл виступав консультантом багатьох міжнародних агентств і організацій, включаючи ООН, МВФ, Світовий Банк, Європейську Комісію, ряд урядів Латинської Америки та Європи, Правління ФРС, Казначейство США і уряд Канади. Однак найбільшу увагу Манделл приділив єдиної європейської валюти і міжнародній валютній системі. У 1970 р. він був консультантом Валютного Комітету Європейської Економічної Комісії, а в 197 273 рр.. - Членом Дослідницької Групи з вивчення проблем Економічного і Валютного Союзу в Європі. Нарешті, в один із найкритичніших моментів світової історії, з 1964 по 1978 рр.. Манделл був членом Дослідницької Групи з Міжнародної Валютної Реформі.
Його безсумнівною заслугою стала підготовка одного з перших проектів єдиної валюти в Європі. Але, перш за все, Роберт Манделл відомий як "батько" теорії оптимальних валютних зон. Ця теорія відразу після її створення лягла в основу раціонального вибору політики валютного курсу. Надалі теорія оптимальних валютних зон стала відігравати значну роль в аналізі грошово-кредитної політики в цілому, а також взаємодії монетарної та фіскальної політики. В даний час теорія Манделла застосовується при аналізі економічної політики держави, валютної інтеграції, створенні валютних союзів і організації міжнародної валютно-фінансової системи. Робота, розпочата Р. Манделл, сьогодні переросла в добре розвинену на Заході і порівняно нову економічну теорію - Monetary Economics.
Валютна зона (currency area) являє собою групу з двох або більше суверенних держав із закритими грошовими зв'язками. Закриті грошові зв'язки можуть виникнути з трьох форм інтеграції:
Валютна інтеграція. Взаємна стабілізація курсів національних валют, яка може відбутися завдяки фіксації валютних курсів, офіційної доларизації або введення спільної валюти.
Інтеграція фінансових ринків. Зняття обмежень на межстрановое рух капіталу і ефективне об'єднання національних фінансових ринків.
Політична інтеграція. Злиття урядових установ і уніфікація державного регулювання для спільної розробки та реалізації грошово-кредитної і валютної політики.
Кожен тип валютної зони несе з собою конкретні переваги:
Валютна інтеграція. Збільшення корисності грошей як
засобу обміну: зниження транзакційних витрат;
засобу заощадження: усунення валютного ризику і економія на його хеджування;
одиниці розрахунку: можливість прямих цінових зіставлень.
Інтеграція фінансових ринків. Зростання реального добробуту завдяки підвищенню ефективності фінансового посередництва.
Політична інтеграція. Збільшення впливовості грошово-кредитної і валютної політики, а також потенційна економія валютних резервів.
Основним недоліком валютної зони для окремо взятої країни є зниження її грошово-кредитної незалежності. Центральна аналітична проблема, яка була піднята ще в перших теоретичних роботах, які зачіпають валютні зони, полягає в тому, що будь-який уряд прагне досягти три несумісні цілі: стабільність валютного курсу, мобільність капіталу і грошово-кредитну автономію. В умовах фіксованого валютного курсу та мобільності капіталів кожна спроба досягнення грошово-кредитної незалежності рано чи пізно закінчується дисбалансом зовнішніх платежів і хвилею спекулятивного руху капіталу. Для збереження стабільного валютного курсу влади змушені обмежити чи рух капіталу (конвертованість по рахунку руху капіталу), або автономію власної грошово-кредитної політики. Якщо влада в меншій мірі схильні пожертвувати грошово-кредитної незалежністю, то їм нічого не залишається як відмовитися від мети стабільності валютного курсу та ввести плаваючий обмінний курс валюти.
У зв'язку з тим, що різні уряди воліють несхожі цілі грошово-кредитної політики, то немає нічого дивного в тому, що в історії існували настільки неоднорідні за своїм характером валютні зони. Зазвичай валютні зони формально закріплюються у вигляді валютних союзів. Історія знає безліч прикладів валютних союзів. Об'єднує їх те, що членами союзу одна і та ж валюта використовувалася як міри вартості, засобу заощадження та обміну, а по відношенню до НЕ-членам валютних союзів існував єдиний валютний курс. Багато відомих фахівці з проблеми валютних союзів вважають, що слід проводити відмінність між національними та міжнародними валютними спілками. Наприклад, Майкл Бордо з Національного Бюро Економічних Досліджень в США і Ларс Джоунанг з Стокгольмської Школи Економіки першими знайшли, що стійкість валютних союзів критичним чином залежить від того, є він мультинаціональним або внутрішнім. Вважається, що в національному валютному союзі політичний і грошово-кредитний суверенітет знаходиться в одних руках. Строго кажучи, межі національної освіти збігаються з межами валютної зони. У ряді країн декілька князівств, штатів і просто територій спочатку мали свої власні валюти, незважаючи на те, що вони входили в одне національне утворення. З плином часу всі вони перейшли на єдину валюту, створивши, тим самим, національний валютний союз. Наприклад, британський валютний союз включає Англію, Шотландію, Уельс та Північну Ірландію. Шотландські комерційні банки все ще продовжують емітувати власні банкноти, що володіють досконалою взаімозамещаемoстью з банкнотами центрального банку Великобританії. У Сполучених Штатах кожен Федеральний Резервний Банк випускає долари, які звертаються в якості законного платіжного засобу в інших штатах. Відразу після закінчення Другої світової війни в американській, французькій та британської зонах окупованої Німеччини діяли т.зв. «Центральні банки Земель», засновані на принципах функціонування ФРС в США. Національний валютний союз має, як правило, єдині грошові влади і загальний центральний банк.
Різниця між національним і міжнародним валютним союзом є вкрай істотним, тому як показує історія, перспектива його виживання сильно залежить від того, організований чи він у формі національного та міжнародного союзу. З цієї причини нижче буде проведено окремий аналіз національних і міжнародних союзів.
Розквіт валютних союзів припав на XIX століття і торкнувся початок XX століття (див. табл. 10). Були створені найбільші національні валютні союзи в Сполучених Штатах, Італії та Німеччини. За нову
історію було утворено три найбільших міжнародних валютних союзу, останнім з яких є Європейський Валютний Союз. З точки зору аналізу стійкості валютних союзів найбільшу увагу заслуговують два інших міжнародних об'єднання - Латинський Валютний Союз і Скандинавський Валютний Союз.
Таблиця 10.
Валютні союзи XIX століття
- Таблиця 11.
Розпад валютних союзів в XX столітті