3.2. Валютний курс і валютний ринок
Національна або внутрішня валюта (national or internal currency) - законний платіжний засіб на території випускаючої його країни.
Іноземна чи зовнішня валюта (foreign or external currency) - законний платіжний засіб інших країн, легально або нелегально використовуване на території країни.
Резервна валюта (reserve currency) - валюта, в якій виражається номінал ліквідних міжнародних резервів країни, які використовуються для покриття негативного сальдо платіжного балансу.
Вільно використовувана валюта (freely usable currency) - валюта, що має широке ходіння в якості засобу платежу та одиниці вартості в міжнародних операціях.
Тверда валюта (hard currency) - валюта, очікуваний курс якої залишається стабільним або поступово збільшується по відношенню до інших валют.
М'яка валюта (soft currency) - валюта, чий курс хронічно нестабільний або перманентно знижується відносно твердих валют. Для м'яких валют характерна неповна конвертованість.
Валютний курс (exchange rate) являє собою ціну національної валюти, виражену в іноземній валюті. Валютний курс робить величезний вплив на валютообмінні операції, міжнародну торгівлю та інвестиції - словом все те, що пов'язує національну економіку із загальносвітовою ринком. Валютний курс займає центральне місце у грошово-кредитній політиці: він може використовуватися як цільовий орієнтир, інструмент політики або просто економічний показник. Роль валютного курсу в чому визначається типом обраної грошово-кредитної політики.
Валютний курс як економічний показник. Валютний курс дозволяє розрахувати ціну експорту або імпорту, а також обсяг міжнародних інвестицій у внутрішній валюті. На макроекономічному рівні валютний курс пов'язаний з інфляцією та низкою інших показників, наприклад витратами, які необхідно оцінити для проведення міжнародних зіставлень. Тим самим валютний курс може служити індикатором зовнішньої конкурентоспроможності і показувати, в якому напрямку слід коригувати платіжний баланс країни. На насамперед, валютний курс є грошовим показником. Він сигналізує ринку про проведених заходи грошово-кредитної політики. Наприклад, за відсутності будь-яких інших змін в економічному середовищі знецінення валюти може говорити про слабку грошово-кредитної політики в порівнянні з грошово-кредитною політикою інших країн.
Валютний курс як цільовий орієнтир або інструмент. Валютний курс може виступати в якості цільового орієнтира проведеної економічної політики. Держава в змозі активно управляти валютним курсом, також як і іншими компонентами грошово-кредитної політики для досягнення бажаних результатів в області інфляції, реального сектора або платіжного балансу. У ринковій економіці валютним курсом неможливо безпосередньо маніпулювати. Це докорінно його відрізняє від інших грошових показників, таких як грошові агрегати, ліквідність у банківській системі або процентні ставки. У короткостроковому періоді валютний курс впливає на реальну економіку і платіжний баланс країни. А в довгостроковому періоді його вплив певною мірою може бути нейтралізовано відповідь рухом внутрішніх цін у відповідь на зміну валютного курсу. Тривалість і синхронність зворотного зв'язку між валютним курсом і цінами є предметом для теоретичних дискусій і прикладних досліджень. В ідеальному випадку за наявності повної і абсолютної зв'язку між валютним курсом і внутрішніми цінами влади не в змозі управляти реальним валютним курсом. Такої точки зору дотримуються монетаристи, які вважають, що грошово-кредитна політика не здатна впливати на реальну економіку в довгостроковому періоді. Даний постулат, незважаючи на його спірність, надав серйозний вплив на розвиток грошово-кредитної політики багатьох країн в останні десятиліття.
Конвертованість, оборотність, конвертабельності
(сопуегйИШу) - здатність резидентів і нерезидентів без жодних обмежень обмінювати національну валюту на іноземну і використовувати іноземну валюту для операцій з будь-якими видами активів. У науковій літературі і міжнародній практиці склалася досить чітка класифікація форм оборотності валют. Ця класифікація графічно проілюстрована схемою 2. Згідно з визначенням провідного міжнародного фахівця в галузі валютних відносин, професора Стенфордського Університету Рональда Маккинон, валюта є конвертованою, якщо: «громадяни даної країни, охочі купити закордонні товари або послуги, які не піддаються особливим обмеженням, можуть вільно продати місцеву валюту на єдиному ринку в обмін на іноземну по уніфікованому курсом, який застосовується до всіх поточних операціях, включаючи нормальний торговий кредит; тоді як іноземці, які мають кошти в місцевій валюті, отриманої від поточних операцій, можуть продати їх по тому ж самому курсу або вільно придбати місцеві товари по переважним цінами в цій валюті ».
Конвертованість для капітальних або інвестиційних операцій (capital account convertibility) - відсутність обмежень на платежі і трансферти, які обліковуються на рахунку операцій платіжного балансу, пов'язаних з рухом капіталу.
Повна конвертованість (full convertibility) - відсутність будь-якого контролю як за рахунком поточних операцій, так і по рахунку руху капіталу платіжного балансу.
На внутрішній конвертованість (internal convertibility) - право резидентів здійснювати операції на внутрішньому ринку з іноземною валютою, а також активами в іноземній валюті.
Зовнішня конвертованість (external convertibility) - право резидентів здійснювати з нерезидентами операції з іноземною валютою, а також активами в іноземній валюті.
Схема 2.
Класифікація конвертованості.
Валютний ринок (Foreign Exchange Market, FOREX) являє собою сукупність конверсійних і кредитно-депозитних операцій в іноземних валютах, що проводяться учасниками валютного ринку за ринковим курсом або ринкової процентної ставки.
Валютні операції - це контракти учасників валютного ринку на купівлю-продаж, за розрахунками та надання в позичку іноземної валюти на певних умовах. Поточні конверсійні операції та поточні кредитно-депозитних операції займають основну частку валютних операцій в цілому. Конверсійні операції здійснюються в деякий момент часу, тоді як кредитно-депозитні операції мають різну терміновість і тривають в часі.
Валютна котирування (currency quotation) - визначення валютного курсу на основі ринкового механізму. Можливе використання двох методів валютної котирування - пряма і непряма котирування.
Пряме котирування - кількість національної валюти за одиницю іноземної.
Непряма (зворотна) котирування - кількість іноземної валюти за одиницю національної. Непряма котирування є величиною зворотною до прямій котирування.
Крос-котирування - вираз курсів двох валют одна до одної через курс кожної з них по відношенню до третьої валюти, зазвичай долара США.
Спот-курс (spot rate) - курс, за яким обмінюються валюти протягом не більше ніж двох днів з моменту укладання угоди.
Форвардний курс (forward rate) - курс, за яким обмінюються валюти на намічену дату в майбутньому, але більш ніж через три днів з моменту укладання угоди.
На практиці для оцінки економічного розвитку країни використовується кілька розрахункових різновидів валютного курсу. Насамперед, мова йде про номінальних і реальних величинах. Номінальні показники вимірюють економічні величини в поточних цінах, а реальні - у постійних порівнянних цінах. Розрізняють номінальний і реальний валютний курс. Під номінальним валютним курсом (nominal exchange rate) зазвичай розуміють ціну однієї валюти, виміряну в одиницях іншої:
Інакше кажучи, реальний валютний курс показує співвідношення ціни споживчого кошика за кордоном і на внутрішньому ринку. Якщо темп інфляції в країні перевищує темпи інфляції за кордоном, то реальний курс національної валюти буде перевищувати номінальний валютний курс.
Традиційно виділяється кілька найбільших валютних ринків за територіальним критерієм:
європейський валютний ринок;
північноамериканський валютний ринок;
далекосхідний валютний ринок.
На кожному ринку існує один чи декілька фінансових центрів, на які припадає найбільший обсяг операцій:
європейський ринок - Лондон, Цюріх, Франкфурт-на-Майні, Париж, Мілан;
північноамериканський ринок - Нью-Йорк; далекосхідний ринок - Токіо, Сінгапур, Гонконг.
До основних учасників валютного ринку можна віднести кілька інститутів:
комерційні банки. Банки здійснюють основний обсяг операцій. Банки ведуть рахунки інші учасники ринку і нерідко здійснюють через них свої операції. За великим рахунком валютний ринок являє собою ринок міжбанківських операцій.
Компанії, що беруть участь у зовнішній торгівлі. Учасники міжнародної торгівлі пред'являють стабільний попит на іноземну валюту (імпортери) і її пропозицію (експортери). Крім того, зовнішньоторговельні фірми розміщують і залучають вільні валютні залишки в короткострокові депозити.
Центральні банки. Грошові влади різних країн систематично проводять валютні інтервенції, управляють своїми золотовалютними резервами і регулюють процентні ставки за активами в національній валюті.
Приватні особи. Фізичні особи хоча і проводять невеликий обсяг операцій, але вони також беруть участь у роботі валютного ринку. Приватні особи проводять операції, пов'язані з туризмом, перекладами гонорарів, пенсій і т.д.
Валютні біржі. У державах із перехідною економікою та країнах, що розвиваються існують спеціалізовані валютні біржі, на яких відбувається формування валютного курсу національної валюти по відношенню до валют інших країн світу.
Валютні брокерські контори. Вони займаються балансуванням попиту та пропозиції на валютному ринку шляхом зведення разом покупців і продавців валюти. Брокерські контори володіють інформацією за реальними угодами, від них вона передається спеціалізованим інформаційним агентствам і комерційним банкам.
Оцінка обмінного курсу валют або пошук його оптимального значення є головним інструментом аналізу стану національної та міжнародної економік. Деякі найбільш загальні концепції «оптимального» валютного курсу наведені в наступній таблиці 5. Список не претендує на вичерпну повноту. На практиці описані концепції можуть бути корисними для оцінки й аналізу змін обмінного курсу валют.
Таблиця 5.
Концепції валютного курсу
За класифікацією, прийнятою МВФ в 1982 р. всі світові валюти в залежності від ступеня свобода зміни їх курсів поділяються на три великі групи:
Валюти з фіксованим курсом про Фіксація до однієї валюти
про Фіксація курсу до валютного кошика (композиту)
Валюти з обмежено гнучким курсом
про Обмежено гнучкий курс по відношенню до однієї валюти
про Обмежено гнучкий курс в рамках спільної політики
- Валюти з плаваючим курсом
про Коректовані валютний курс
про Кероване плавання
про Незалежно плаваючий валютний курс
Багато економістів піддають критиці класифікацію МВФ . Вона не враховує такі режими формування валютного курсу як «Використання валюти інших країн в якості внутрішньої валюти», «Валютне правління», «Фіксація курсу спільної валюти до однієї зарубіжної валюті», «Цільові зони», «Валютний коридор», «Повзуча фіксація» , «Кероване плавання». Натомість пропонується безліч альтернативних класифікацій. Нижче в табл. 6 наведено класифікацію, використовувана Дослідницьким Центром Банку Англії.
Таблиця 6.
Режими валютного курсу