10.3. Порівняльний аналіз проектів різної тривалості
Ситуація
Є два незалежних проекту з наступними характеристиками (млн руб.): 1РЛ: -100120 1Р5: -50 +30 +40 +15.
Потрібно ранжувати проекти за ступенем пріоритетності, якщо вар-тість капіталу дорівнює 10%.
Коментар до ситуації Значення NPV при та IRR для цих проектів відповідно рівні 1РЛ: NPV-9,1 млн руб., IRR = 20%; IPB: NPV = 21,6 млн руб., IRR = 35,4%.
На перший погляд, за всіма параметрами проект 1Рд більш кращий. Однак наскільки правомочний такий висновок? Відразу ж впадає в очі тимчасова неспівмірність проектів: перший розрахований на один рік, другий - на три роки. Порівнюючи проекти за критерієм NPV, ми як би вирівнюємо їх за тривалістю, неявно припускаючи, що притоки грошових коштів за проектом в другому і третьому роках дорівнюють нулю. В принципі, таке припущення не можна вважати неправомочним, однак можлива й інша послідовність міркувань.
Спробуємо усунути тимчасову неспівмірність проектів шляхом повтору реалізації коротшого з них. Припустимо, що проект IP ^ може бути реалізований послідовно кілька разів, тобто як тільки закінчується k-я реалізація проекту, вводиться в дію (k + 1)-я реалізація. Кожна реалізація забезпечить свій дохід, а їх сума (в даному випадку за три реалізації) з урахуванням фактору часу, харак-теризует зміна добробуту власників внаслідок прийняття проекту, вже порівнянна з NPV проекту 1Рд. Така логіка видається цілком розумною, оскільки дозволяє усунути негативний вплив тимчасового фактора зважаючи різної тривалості проектів. Слідуючи цій логіці, ми переходимо від проекту 1Рл до деякого умовного проекту 1Рл ', триваючому три роки і має наступний вигляд
Є три незалежних проекту (у млн руб.): 1РЛ: -130; 50; 70; 40; HV-180; 30; 40; 60; 70, 50.
Ранжувати їх за ступенем переваги, якщо вартість капіталу становить 10%.
Рішення
Розрахуємо значення NPV вихідних проектів: 1РЛ: NPV - 3,36; IPfi: NPV - 4,27.
Розрахунки показують, що у разі одноразової реалізації проект 1Р5 представляється кращим. Однак тут має місце тимчасова неспівмірність, тому остаточне судження будемо ро-бити в умовах передумови про нескінченному числі реалізацій кожного з аналізованих проектів. Скориставшись формулою (10.14), на -ходимо:
