13.1.2. Прибутковість облігації
Проаналізуємо формулу (13.4), вважаючи, що мова йде про облігації з річним купонним доходом. У чисельнику дробу представлений річний дохід, що складається з купонного доходу (С ^) і частини капіталізованого доходу, що припадає на один рік, що залишився до погашення, (М - Р0) / т. У знаменнику дробу - середньорічна інвестиція, розрахована як середня арифметична з значень інвестиції відповідно на початок і кінець фінансової операції. Таким чином, в моделі (13.4) дійсно представлений показник ефективності - процентна ставка (в частках одиниці), відповідна довжині базисного періоду.
Розрахувати прибутковість облігації номінальною вартістю 1000 руб., З річною купонною ставкою 9%, що має поточну ринкову ціну 840 руб.; Облігація буде прийматися до погашення через 8 років.
Рішення
Відповідний грошовий потік, представлений для наочності на рис. 13.5, показує, що в момент часу 0 має місце відтік грошових коштів у розмірі 840 руб. (Купівля облігації); в наступні вісім років тримач облігації буде отримувати в кінці чергового року купонний дохід у сумі 90 руб., Крім того, при погашенні про
? виплачена власникові облігації в разі дострокового її погашення, і 2) терміну захисту від дострокового погашення (перші т базисних періодів з моменту емісії, протягом яких відгук облігації з ринку заборонений). Для подібної облігації можна розрахувати значення прибутковості на момент її природного погашення і на кінець т-то базисного періоду; все залежить від того, з якою ймовірністю інвестор (аналітик) оцінює можливість дострокового погашення. Якщо ймовірність незначна, то, приймаючи рішення відносно даної відзивної облігації, інвестор буде орієнтуватися на показник YTM; якщо ймовірність висока (а це може бути у випадку, якщо процентні ставки по довгострокових позикових коштів на ринку в середньому мають тенденцію до зниження, що робить невигідним для емітента обслуговування даного облігаційної позики на колишніх умовах), то більш виправдана орієнтація на показник прибутковість дострокового погашення (yield to call, ITC). Для знаходження показника YTC застосовується формула (13.3), в якій п змінюється на т, а М - на Рс \ можна також вос-користуватися формулою (13.4).