14.3. Сутність та класифікації джерел фінансування діяльності фірми
Базові класифікації. Фірма отримує необхідні їй фінансові ресурси з різних джерел. Ці джерела можуть бути розглянуті з різних позицій, а тому поділяються на довго-і короткострокові, внутрішні і зовнішні, власні та залучені, платні і безкоштовні. Деякі зі згаданих класифікацій очевидні, інші вимагають пояснень.
Терміновість. Поділ джерел по терміновості, що означає, що після закінчення того чи іншого терміну залучені кошти повинні бути повернені їх постачальнику, важливо для розуміння в тому сенсі, що чим довший період користування джерелом, тим у більш повільно обертаються активи можуть бути інвестовані кошти. Звідси випливають і очевидні рекомендації з формування фінансової структури фірми. Наприклад, довгостроковий інвестиційний проект доцільно фінансувати не за рахунок пролонгіруемих короткострокових джерел, а за рахунок, наприклад, довгострокового кредиту, оскільки з цих варіантів саме останній економічно вигідніший (з позиції плати за джерело, мобілізації коштів з його повернення та ін.)
Ставлення до фірми. Поділ джерел на внутрішні (внутріфірмові) і зовнішні (внефірменние) означає, що якась інвестиція може бути профінансована або за рахунок ресурсів, накопичених фірмою, або за рахунок залучення зовнішніх джерел. Перший варіант передбачає наявність внутрішніх резервів фірми і певну їх мобілізацію, другий - відсутність таких резервів або бажання топ-менеджерів фірми розширити свою діяльність не на шкоду фінансуванню вже сформованих напрямків. Надалі ми побачимо, що вибір того чи іншого варіанту пов'язаний з платністю джерела, терміновістю його мобілізації, необхідністю і можливістю отримання грошових коштів, які фактично можна використаний »для вирішення інвестиційних завдань, та ін
Походження . Виділення джерел власних і притягнутий-них засобів відмежовує дві принципово різняться групи фі-нансових донорів: власники фірми та інші донори. Кожна мул цих груп має свої плюси і мінуси в плані взаємин з фірмою; точно так само і фірмі не байдуже, яка з груп (і в ка-кой пропорції) бере участь у фінансуванні її діяльності. Сказаний-ве має відношення до принципового відмінності систем регулярного винагороди фінансових донорів з доходів фірми.
Платність - найважливіша характеристика будь-якого джерела фінан-нансування. Практично всі джерела платні, проте вартість ис-точника варіює, а тому, вибираючи певну структуру фінан-нансування, фірма намагається знайти найбільш прийнятний для неї і її власників варіант.
Джерела коштів довгострокового призначення (капітал). На схемі відособлені три види довгострокового капіталу: капітал власників (основні постачальники коштів - акціонери), позиковий капітал (основні постачальники - Лендер), спонтанні довгострокові джерела (постачальники - держава і довгострокові кредитори). Розглянемо сутнісне наповнення цих категорій.
Капітал власників фірми (equity capital, stockholders 'equity, shareholders' equity). Це вартісна оцінка сукупних прав власників фірми на частку в її майно (синонім: власний капітал). У балансовій оцінці чисельно дорівнює величині чистих активів; в ринковій оцінці (для лістингових компанії) збігається з поняттям «ринкова капіталізація». Як джерело коштів представлений розділом «Капітал і резерви» в пасиві балансу, а основними його компонентами є статутний, додатковий і резервний капітал, а також нерозподілений прибуток.
Рис. 14.1. Структура джерел фінансування діяльності фірми
Статутний капітал (authorized capital stock, authorized share capital). Цим терміном характеризується сукупна номінальна вартість акцій товариства, придбаних його акціонерами. Статутний капітал підприємства розглядається як гарантія інтересів кредиторів, а тому в Росії для деяких організаційно-правових форм бізнесу його величина обмежується знизу; зокрема, мінімальний статутний капітал ВАТ повинен становити не менше 1000-кратного МРОТ на дату його реєстрації, а ЗАТ - не менше 100-кратного МРОТ. Якщо за підсумками чергового фінансового року виявляється, що вартість чистих активів акціонерного товариства виявиться меншою від статутного капіталу, товариство зобов'язане оголосити та зареєструвати у встановленому порядку зменшення свого статутного капіталу. Якщо вартість зазначених активів товариства стає меншою від визначеного законом мінімального розміру статутного капіталу, товариство підлягає ліквідувати-дації (див. ст. 90 і 99 ГК РФ).
При установі акціонерного товариства всі його акції повинні бути розміщені серед засновників та оплачені протягом строку, визначеного в статуті. Згідно з російським Федеральним законом «Про акціонерні товариства» не менше 50% акцій, розподілених при установі суспільства, має бути сплачено протягом 3 місяців з моменту його державної реєстрації, а що залишилися - протягом року, якщо інше не передбачено статутними документами. Неоплачена частина статутного капіталу відображається в активі балансу за статтею «Заборгованість учас-ників (засновників) за внесками до статутного капіталу».
Додатковий капітал. Це умовна назва джерела фінансування, представленого самостійної статтею в пасиві балансу, що відбиває: а) суму дооцінок основних засобів, об'єктів капітального будівництва та інших матеріальних об'єктів майна організації з терміном корисного використання понад 12 місяців, проведену в установленому порядку; б) різниця продажної вартості акцій , вирученої в процесі формування статутного капіталу АТ за рахунок продажу акцій за ціною, що перевищує номінал, та їх номінальної вартості і в) позитивні курсові різниці по внесках до статутного капіталу в іноземній валюті. За цим джерелом фактично стоять власники звичайних акцій.
Резервний капітал (reserve capital). Це джерело фінансування, представлений самостійної статтею в пасиві балансу, що відбиває сформовані за рахунок чистого прибутку резерви фірми. У балансі резервний капітал представлений двома основними статтями: резервами, утвореними відповідно до законодавства, та резервами, утвореними відповідно до установчих документів. Перші створюються в обов'язковому порядку, другий - на розсуд керівництва фірми. Прибуток (profit). Це джерело принципово відрізняється від розглянутих. Справа в тому, що всі вищенаведені джерела входять до групи так званих нераспределяемих фондів і резервів, тобто їх не можна використовувати для нарахування дивідендів, тоді як прибуток потенційно доступна для подібної операції. У балансі прибуток мо-же відбиватися різними способами; зокрема, в рекомендованому Мінфіном Росії форматі балансу прибуток представлена лише в частині кумулятивної нерозподіленого прибутку; прибуток звітного періоду можна бачити лише у звіті про прибутки і збитки.
Позиковий капітал (debt capital, long-term debt) - це засоби сторонніх осіб (їх називають Лендер), надані підприємству на довгостроковій основі (в основному це банківські кредити і облігаційні позики). Це хоча і довгостроковий, але тимчасовий джерело фінансування.
Короткострокові джерела фінансування. Ці джерела представлені в пасиві балансу у вигляді зобов'язань фірми перед третіми особами, які повинні бути погашені протягом 12 міс. з моменту складання звітності. За цими джерелами фактично стоять кредитори, тобто постачальники сировини, банки, держава, працівники фірми та ін