16.5. Методики дивідендних виплат
Величина чистого прибутку будь-якої компанії схильна до коливань; не виключена також ситуація, коли вона може відпрацювати зі збитком. Ухвалення рішення про розмір дивідендів у будь-якому випадку є непростим завданням. По-перше, в умовах ринку завжди є можливості для розширення виробничих потужностей або участі в нових інвестиційних проектах. По-друге, нестабільність виплати дивідендів або різка зміна їх величини чреваті зниженням курсової вартості акцій.
Додатковим аргументом на користь стабільності дивідендної політики є феномен так званого ефекту клієнтури. Під клієнтурою розуміється сукупність інвесторів , з тієї чи іншої причини зацікавлених саме в даній компанії. У кожної ком-панії складається своя клієнтура, тобто інвестори, яких цілком влаштовує пропонована компанією політика у сфері доходів і ді-дів. Оскільки раціональні акціонери більшою мірою віддають перевагу стабільності і певну передбачуваність диви-дендной політики, ніж отримання якихось екстраординарних доходів, будь-які її зміни повинні робитися вкрай обережно. Значущі з-трансформаційних змін в дивідендній політиці можуть призвести до змін в со-ставі клієнтури, тобто до формування нової групи інвесторів. Не випадково багато компаній на Заході воліють виплачувати дивідендів навіть у відносно несприятливі у фінансовому відношенні періоди.
Що стосується формалізованих алгоритмів розподілу прибутку, то у світовій практиці розроблені різні варіанти дивідендних виплат. Коротко охарактеризуємо їх.
Методика постійного процентного розподілу прибутку. Як відомо, чистий прибуток розподіляється на виплати дивідендів за привілейованими акціями (Dps) і прибуток, доступну власникам звичайних акцій (Pcs) - Остання, в свою чергу, розподіляється рішенням зборів акціонерів на дивідендні виплати по обикно-венним акціями (Dcs) і реінвестувати (тобто нерозподілений) прибуток (RP).
Одним з основних аналітичних показників, що характеризують дивідендну політику, є коефіцієнт «дивідендний вихід », що представляє собою відношення дивіденду по звичайних акціях до прибутку, доступною власникам звичайних акцій (в розрахунку на одну акцію). Дивідендна політика постійного процентного розподілу прибутку передбачає незмінність значення коефіцієнта виплати дивідендів, іншими словами, фірма орієнтується на деякий цільове його значення:
У тому випадку, якщо комерційна організація закінчила рік зі збитками, дивіденд може взагалі не виплачуватися. Відмінною особливістю такого підходу є цілком ймовірна значна варіація дивіденду по звичайних акціях, що, як зазначалося вище, може призводити і, як правило, призводить до небажаних коливань ринкової ціни акцій. А саме, зниження виплачуваного дивіденду може спровокувати падіння курсу акцій (слід також пам'ятати про характерне для ринку цінних паперів властивості - ефекті кас-кадності, лавиноподібно). Хоча така дивідендна політика використовується деякими фірмами, більшість теоретиків і практиків у галузі фінансового менеджменту не рекомендують користуватися нею.
Методика фіксованих дивідендних виплат. Ця політика передбачає регулярну виплату дивіденду на акцію в незмінному розмірі протягом тривалого часу, наприклад, 1,3 дол безвідносно до зміни курсової вартості акцій. Якщо фірма розвивається успішно і протягом ряду років доход на акцію стабільно перевищує деякий рівень, розмір дивіденду може бути підвищений. Тобто є певний лаг між двома цими показниками. Визначаючи розмір фіксованого дивіденду на деяку перспективу, компанії як орієнтира нерідко використовують прийнятні для них значення показника «дивідендний вихід». Дана методика дозволяє певною мірою нівелювати вплив психологічного фактора й уникнути коливання курсових цін акцій, характерного для методики постійного процентного розподілу прибутку.
Методика виплати гарантованого мінімуму і екстра-дивідендів. Ця методика є розвитком попередньої. Компанія виплачує регулярні фіксовані дивіденди, проте періодично, в разі успішної діяльності акціонерам виплачуються екстра-дивіденди. Термін «екстра» означає премію, нараховану до регулярних дивідендах, і має разовий характер, тобто отримання її в наступному році не обіцяється. Більше того, тут також рекомендується використовувати психологічний вплив премії - вона не повинна виплачуватися занадто часто, оскільки в цьому випадку стає очікуваною, а сама методика виплати екстра-дивідендів стає даремною. Дані про премії також публікуються у фінансовій пресі. Наприклад, якщо компанія оголосила про виплату дивіденду в розмірі 1,2 дол і премії у розмірі 30 центів, інформація в пресі може мати вигляд: «1,2 + 0,3». 1. Методика виплати дивідендів за залишковим принципом. Суть цієї методики, яка є досить поширеною на Заході, полягає в тому, що дивіденди повинні виплачуватися в останню чергу - після того як задоволені всі обгрунтовані інвестиційні потреби компанії. Звідси видно і послідовність дій: складається оптимальний бюджет капіталовкладень; визначається оптимальна структура джерел фінансування, в рамках якої виявляється величина власного капіталу, необхідного для виконання бюджету; дивіденди виплачуються тільки в тому випадку, якщо залишилася прибуток, які не затребувана для фінансування інвестицій.
Ясно, що при цій методиці акціонери на ділі практично не отримують нічого, оскільки виплачений їм дивіденд дорівнює за величиною зменшенню належних їм коштів, капіталізованих в статутному капіталі та резервах. Кількість акцій збільшилася, валюта балансу не змінилася, т. е. вартісна оцінка активів на одну акцію зменшилася. Проте цо певної міри цей варіант влаштовує і акціонерів, оскільки вони все ж отримують цінні папери, які можуть бути при необхідності продані ними за готівку.
В Залежно від розміру виплачуваного акціями дивіденду ринкова ціна акцій поводиться по-різному. Вважається, що невеликі дивіденди практично не роблять впливу на ціну; якщо дивіденд істотний, ринкова ціна акцій після виплати дивідендів може помітно впасти.
Виплата дивідендів акціями може супроводжуватися або одночасним збільшенням статутного капіталу та валюти балансу, або простим перерозподілом джерел власних коштів без збільшення валюти балансу. В економічно розвинених країнах другий варіант зустрічається частіше. У цьому випадку відбувається збільшення статутного капіталу за рахунок зменшення емісійного доходу і нерозподіленого прибутку минулих років.
На закінчення відзначимо, що методика виплати дивідендів акціями має давню історію - вперше вона була реалізована в 1690 р. англійською фірмою Hudson's Bay Company шляхом потроєння часток акціонерів, що й було відображено в бухгалтерських регістрах.