| Головна |
| « Попередня | Наступна » | |
7.14. ФІНАНСУВАННЯ ДОВГОСТРОКОВИХ ІНВЕСТИЦІЙ НА ОСНОВІ ЕМІСІЇ ОБЛІГАЦІЙ | ||
|
З фінансових позицій основні відмінності між обов'язком і акціонерним капіталом полягають у наступному: борг не служить підтвердженням участі у власності компанії; платежі компаній з виплати відсотків вважаються расхо-дами з ведення бізнесу і звільнені від податків. Виплата дивідендів по акціях оподатковується; непогашений борг є зобов'язанням компанії. Якщо він не погашений, кредитори мають право претендувати на її майно (активи). Платою за високий борг є можливість банкрутства або реорганізації компанії. Це не трапляється, якщо відбувається збільшення акціонерного капіталу. Все боргові цінні папери (облігації) є зобов'язанням компанії виплатити до певного терміну основну суму боргу і виробляти регулярну виплату відсотків за непогашену його частину. Облігації висловлюють, як правило, забезпечений борг, яким є активи (майно) компанії. Облігації часто представляють і негарантовані зобов'язання компанії. У практиці США борговою розпискою вважається незабезпечене боргове зобов'язання з терміном обігу від 10 років і більше. Власники боргових розписок мають право стягнення тільки на те майно компанії, яка не становить предмет застави (майно, яке залишається після врахування всіх застав і виданих забезпечень). Сьогодні практично всі публічно розміщення в США облігації промислових і фінансових компаній являють собою боргові розписки. Однак облігації залізниць і громадських підприємств забезпечені заставою майна. Існують і інші ознаки корпоративних облігацій, такі, як можливість дострокового викупу, створення фондів їх погашення, рейтинг, спеціальні механізми захисту інвесторів. Всі ці риси облігацій знаходять відображення в проспекті емісії - письмовому договорі між компанією (позичальником) та її кредиторами. Зазвичай компанія призначає довірену особу (наприклад, банк), що представляє інтереси власників облігацій. Така трас-товая компанія зобов'язана стежити за дотриманням умов проспекту емісії, управляти фондом погашення облігацій і представляти інтереси власників цих цінних паперів у разі виникнення серйозних фінансових труднощів у емітента. Зазвичай проспект емісії містить наступні ключові розділи: основні умови випуску облігацій; загальна кількість емітованих паперів; домовленості щодо виплат і погашення; умови дострокового погашення; характеристика способів захисту вкладників. Корпоративні облігації випускають зазвичай іменними. Це означає, що компанія веде реєстр власників, в якому фіксуються права власності на кожну облігацію і всі зміни в складі власників. У практиці США компанія виплачує відсотки і основну суму боргу за допомогою чека, що направляється поштою особі, зазначеній у реєстрі. Корпоративна облігація може бути іменний і мати додані до неї купони. Для отримання відсотків власник відокремлює купон від облігації і посилає його держателю реєстру компанії (платіжному агенту). Облігація може випускатися без вказівки імені власника, платежі в такому разі виплачуються будь-якій особі, яка пред'явила купон. Облігації погашають після закінчення терміну їх обігу, після якого держатель облігацій отримає зазначений на них номінал, або ж вони можуть погашатися повністю або частково до закінчення терміну обігу (достроково). Дострокове погашення здійснюють за рахунок спеціально накопичених грошових фондів. Фонд погашення облігацій - це рахунок, керований довіреною особою і використовуваний для їх дострокового погашення. Є декілька способів дострокового погашення облігацій: одноразова погашення до закінчення терміну обігу облігацій; погашення рівними частками протягом періоду обігу; при дефіциті грошових коштів - у вигляді одного великого платежу після закінчення терміну обігу облігацій. Достроковий викуп дозволяє компанії погасити частину випущених в обіг облігацій за фіксованими цінами в певний момент часу, що відображається в проспекті емісії. Під захистом від довгострокового викупу увазі період часу, протягом якого емітент не має права довгостроково погашати облігації. Захисний механізм використовується для захисту прав та інтересів власників облігацій. Наприклад, компанія не може закладати будь-які активи іншим кредиторам, не може злитися з іншою компанією, не повинна випускати інші облігації і т.д. У США в структурі корпоративного фінансування компаній на частку емісійних цінних паперів (включаючи облігації) припадає приблизно 20-25%. В індустріально розвинених країнах обсяг емісії облігацій коливається від 10-15% до 60-65% загального обсягу випуску корпоративних цінних паперів, що відображає їх роль як альтернативного джерела інвестицій. Практика розвинених країн підтверджує, що за допомогою емісії облігацій можна мобілізувати значні фінансові ресурси для реалізації великомасштабних інвестиційних проектів, забезпечити їх власникам стійкий процентний дохід, гарантувати його першочергову виплату (порівняно з дивідендами за акціями). емісія облігацій не призводить до втрати контролю над управлінням суспільства (як у випадку з випуском акцій); облігації можуть бути емітовані при відносно невисоких фінансових зобов'язаннях за відсотками (у порівнянні зі ставками відсотка за банківський кредит або дивідендами за акціями); облігації мають більшу можливість поширення, ніж акцій, унаслідок меншої ризику для інвесторів, оскільки забезпечені майном товариства; корпоративні облігації забезпечують залучення капіталу на тривалий період часу - до 10 років, що дозволяє фінансувати середньострокові і довгострокові інвестиційні програми корпорацій; облігації відомих корпорацій пропонують більш низький процентний дохід по них, оскільки володіють мінімальним ризиком, отже, мають більш вигідні для емітентів умови залучення капіталу порівняно з довгостроковим банківським кредитом; масовий випуск надійних і привабливих корпоративних облігацій при налагодженій системі їх розміщення створює потенційні можливості для залучення заощаджень населення в реальний сектор економіки, тобто для трансформації грошових накопичень сімейних господарств в інвестиції. У той же час емісія облігацій має негативні наслідки для акціонерного товариства: облігації не можуть бути емітовані для формування статутного капіталу і покриття тимчасової нестачі грошових коштів; емісія облігацій пов'язана зі значними додатковими витратами емітента і вимагає тривалих термінів залучення коштів; емісію облігацій на велику суму можуть дозволити собі тільки солідні акціонерні товариства (корпорації); фінансова відповідальність акціонерного товариства за своєчасну виплату відсотків і основної суми боргу при погашенні облігацій дуже висока, так як стягнення цих сум при тривалій простроченні платежів здійснюється через процедуру банкрутства; після випуску облігацій, внаслідок зміни кон'юнктури на фінансовому ринку, середня ставка позичкового відсотка може бути значно нижче, ніж встановлений відсоток виплат по облігаційному займу. Це ставить емітента в невигідні фінансові умови. | ||
| « Попередня | Наступна » | |
|
| ||