| Головна |
| « Попередня | Наступна » | |
9.1.1. Pro et contra офіційної доларизації | ||
|
Витрати офіційної доларизації: - втрата національних доходів від сеньйоражу: згідно з оцінками Стенлі Фішера (першого заступника директора-розпорядника МВФ) одноразові накопичені витрати від втрати доходів від сеньйоражу складають в середньому 4,6% ВВП, а безперервний потік витрат ^ 2,3% ВВП; неможливість використання внутрішнього центрального банку як кредитора останньої інстанції: в Панамі , наприклад, національні банки не можуть звернутися за допомогою до ФРС США за кредитами в разі кризової ситуації; знижена гнучкість національної грошово-кредитної політики: неможлива ні девальвація, ні фінансування бюджетного дефіцит через кредити центрального банку; конфлікт інтересів: країна-емітент може дотримуватися зовсім інших економічних цілей, ніж доларизованих країна; технічні витрати: модернізація програмного забезпечення, обмін банкнот і монет, переозброєння банкоматів і касових апаратів і т.д.; юридичні й фінансові витрати: перегляд контрактів, досягнутих домовленостей, умов рефінансування, платежів і т.д. Переваги офіційної доларизації: нівелювання валютного ризику (або ризику девальвації внутрішньої валюти): чим ширший торговельні та фінансові зв'язки країни з доларовою зоною, тим більше буде економія за рахунок зменшення страхування валютного ризику; зниження ризику країни: усунення ризику девальвації дозволяє позбутися від ризику раптового зростання процентних ставок, невиконання боргових зобов'язань та погіршення загальноекономічної середовища; зменшення волатильності реального валютного курсу: для країн, що розвиваються з високою інфляцією і нестійкою національною валютою відбувається стабілізація реального валютного курсу; скорочення резервів фінансової системи:. зменшення потреб фінансової системи в додаткових резервах, наприклад, згідно з експертними оцінками, якби Панама була доларизованій країною, її фінансовій системі довелося б тримати на 3% ВВП резервів більше; падіння інфляції: офіційна доларизація по своєму ефекту аналогічна реалізації вмілої антиінфляційної програми; зниження реальної процентної ставки: в Панамі в 1990-х рр.. як реальні, так і номінальні процентні ставки знаходилися на найнижчому рівні серед латиноамериканських країн; можливості довгострокового фінансування: максимальна інтеграція у світову фінансову систему і доступ до довгострокових ресурсів ; - поліпшення державних фінансів: зворотний ефект Олівьера-Танці - уряд позбавляється можливостей інфляційного оподаткування, за рахунок чого відбувається зростання реальних доходів бюджету. Крім того, завдяки зниженню валютного та країнової ризиків, зменшуються витрати зовнішніх запозичень уряду, що також покращує стан державних фінансів. На рішення про проведення офіційної доларизації впливає досить велике число характеристик економіки, таких як розмір економіки, ступінь її відкритості, кореляція макроекономічних шоків і т.д. Теорія, правда, умовчує про те, яких кількісних значень повинна досягти національна економіка, щоб відповідати вимогам доларизації. Інша група критеріїв приєднання до валютної зоні - це неекономічні критерії. Мова, насамперед, йде про суспільно-політичних цілях країни. Рішення влади про проведення офіційної доларизації залежить не тільки від кількісної оцінки економічних вигод і витрат, але також і від національних орієнтирів. Найчастіше рішення про доларизації є наслідком не економічного, а політичного вибору. На думку Вашингтона і міжнародних фінансових організацій, найбільш підходящими кандидатами на офіційну доларизацію виступають Аргентина і Мексика. Аргентина є найбільшою країною і економічним лідером Латинської Америки. Що стосується Мексики, то там ділові кола теж ратують за доларизацію. Крім того, в приєднанні Мексики до доларової зоні зацікавлений сам офіційний Вашингтон. Значна частина конгресменів тісно пов'язані з бізнесом в Мексиці. Розглянемо основних кандидатів на офіційну доларизацію. Аргентина. На тому ж Економічному Форумі МВФ виступав заступник міністра фінансів Аргентини Мігель Кігель (він же за сумісництвом глава Міністерства Економіки та Громадських робіт та послуг). Кігель заявив, що до теперішнього часу Аргентина є високо доларизованій країною. Ринки капіталу повністю функціонують на доларовій основі. 94% державного боргу деномінованих у доларі США або іншій іноземній валюті. 58% банківських депозитів і 74% заощаджень - це доларові накопичення. 66% банківських позик також деномінованих у доларі На думку Кігель, офіційна доларизація забезпечить довгострокову фінансову стабільність, яку Аргентина не в силах досягти самостійно. Бразилія. В принципі, Бразилія не задовольняє критеріям приєднання до доларовій зоні. Насамперед, проти офіційної доларизації говорять розмір і відкритість бразильської економіки. Згідно поточної економічної програмі уряд продовжує дотримуватися плаваючого валютного курсу. Одним з центральних моментів програми є наведення порядку в системі державних фінансів. Якщо уряд зуміє скорегувати фіскальну політику, скоротити бюджетні витрати і знизити процентну ставку, це допоможе відновити довіру до бразильської валюті - реалу, яке було значно підірвано в ході фінансової кризи початку 1999 року. Поки уряд не проявляє абсолютно ніякого інтересу до проектів доларизації. Еквадор. Відразу за девальвацією бразильського реала в січні 1999 р., еквадорський сукре потрапив під дедалі більшу тиск з боку валютних спекулянтів. Нарешті, 2 березня 1999 відбулася девальвація. У той же самий день, не витримавши ефекту виробленого девальвацією, закрилося вісім комерційних банків. Це поклало початок повномасштабного фінансовій кризі на внутрішньому ринку. Через тиждень, 11 березня, уряд був змушений оголосити про заморожування депозитів у всій банківській системі. До середини 1999 р. на хвилі невдоволення фінансовою кризою еквадорський уряд почав виявляти помітний інтерес до офіційної доларизації. До вересня того ж року відбувся дефолт за зовнішнім боргом, національна валюта знецінилася на 70%, а ВВП скоротився на 7%. На початку січня 2000 р. на валютному ринку панував хаос, що загрожував остаточним обвалом валютного курсу і крахом економіки. Від відчаю і безвиході президент країни Хамиль Мауад оголосив про майбутню доларизації. Одного лише оголошення про наміри виявилося достатньо, щоб стабілізувати курс сукре. Він залишався стабільним, незважаючи на загальнонаціональні страйки, військовий переворот і прихід 21 січня до влади нового уряду на чолі з колишнім віце-президентом. У березні 2000 р. президент Еквадору Густаво Нобоа підписав законопроект про заміну національної валюти на американський долар. Після його підписання група кредиторів на чолі з МВФ виділила Еквадору $ 2 млрд. Ці кошти планується перерахувати протягом трьох років для підтримки урядової програми з перебудови економіки країни, основним пунктом якої є офіційна доларизація. Почалося зниження безробіття, процентні ставки зменшилися на 90%, за кордону в банки повернулося $ 600 млн. Зовнішній борг вдалося реструктуризувати, інфляція в сукре впала до рекордної позначки. Повний перехід Еквадору на долар США стався у вересні 2000 р. Перу. На початку 1990-х рр.. перуанська економіка пережила гіперіфляціонную бурю і знецінення національної валюти. З тих пір падіння обмінного курсу триває. У підсумку Перу характеризується високою неофіційною доларизацією (доларові депозити становлять 64% М2). Центральний Резервний Банк Перу має намір стежити за процесом доларизації Латинської Америки. Країни Карибського басейну. У ряді країн Карибського регіону долар США вже використовується центральними банками як основної резервної валюти, а населенням - як міри вартості. Крім того, Східно-Карибський Валютний Союз, Кайманові і Бермудські о-ви функціонують як валютні правління, де резервним активом виступає долар США. Невеликий розмір економік країн Карибського регіону, невеликий рівень грошової пропозиції та інфляції говорять про те, що потенційні витрати офіційної доларизації для них можуть бути невисокими. Однак більш вагомим аргументом на користь доларизації є не низькі витрати доларизації, а прагнення країн Карибського басейну до більшої економічної інтеграції з Сполученими Штатами. За два останні роки офіційна доларизація перетворилася з неясною ідеї в практичний програму, щодня обговорювану в ряді країн, що розвиваються. Судячи з усього, ми стоїмо на початку нової хвилі валютного об'єднання. Двадцяте століття показало себе як час валютної дефрагментації. Всього три покоління тому в світі існувало декілька незалежних країн, які дотримувалися фіксованого валютного курсу до золота або срібла. Міжнародна валютна система була розділена на два великих валютних блоку. Валютні кризи якщо і відбувалися, то вони носили локальний характер і не могли поширюватися так широко як зараз. Із закінченням Першої світової війни кількість національних валют безперервно збільшувалося в тандемі з ростом числа незалежних держав. Тепер же світ стоїть перед хвилею валютної консолідації, яка, мабуть, знову розділить міжнародну валютну систему на кілька валютних блоків. Введення євро в призвело до народження першого реального конкурента долара США. Слідом за європейською інтеграцією розвиваються стали проявляти активний інтерес до освіти регіональних валютних об'єднань або приєднанню до вже існуючих валютних зонам. І офіційна доларизація для них виступає одним з можливих стратегічних варіантів надалі економічної політики. | ||
| « Попередня | Наступна » | |
|
| ||