9.2. Наслідки грошового хаосу: неофіційна доларизація
Якщо населення не довіряє національній валюті або банківській системі, люди прагнуть зберігати депозити в доларах США за кордоном або готівкову іноземну валюту "під матрацом" (з'явився навіть спеціальний термін - "mattress money"). І в тому і в іншому випадку доларові заощадження не фігурують у державній статистиці у зв'язку з тим, що вони нерідко порушуючи національного законодавства знаходяться за межами внутрішньої фінансової
системи. За оцінкою ФРС США на руках іноземців перебуває від 55% до 70% доларових банкнот, головним чином, номіналом в $ 100. В абсолютному вираженні виходячи з того, що доларові банкноти становлять суму в $ 480 млрд., за межами США знаходиться близько $ 300 млрд. Основна частина доларових накопичень припадає на латиноамериканські держави і країни колишнього СРСР. У Болівії, наприклад, населення використовує національну валюту, - болівано, - для оплати продуктів і дрібних покупок, але 80% банківських депозитів і позичок номіновано в доларах США; ціноутворення дорогих товарів та їх оплата здійснюється також у доларах США. За американськими розрахунками на руках у росіян знаходиться близько $ 40 млрд.
> Таблиця 16.
Країни з бівалютного системою.
Існує також поняття напівофіційної доларизації (semiofficially dollarization). Більше десяти держав характеризуються напівофіційної доларизацією (див. табл. 16), в них функціонує бівалютна система (bimonetary system). Згідно з визначенням МВФ в напівофіційно доларизованих країнах іноземна валюта вважається «іншим легальним платіжним засобом». Це означає, що іноземна валюта може широко використовуватися в економіці, але вона обов'язково виступає другорядним платіжним засобом по відношенню до національної валюти. На практиці в напівофіційно доларизованих країнах іноземна валюта превалює як валюта банківських вкладів, проте заробітна плата, податки та повсякденні витрати «котируються» тільки в національній валюті. На відміну від офіційно доларизованих країн у бівалютних системах продовжує діяти внутрішній центральний банк (або інший тип грошової влади) і залишається можливість проведення національної грошово-кредитної політики.
Офіційне використання іностарнних валюти являє собою досить рідкісне явище в державах-"карликів". Більшість же країн воліє мати свою власну валюту. Пояснення тому криється в економічних перевагах, які несе з собою самостійна грошово-кредитна політика. Її самостійність зазвичай передбачає, що країна володіє внутрішньою валютою, що емітується внутрішнім центральним банком. Згідно із загальноприйнятою точкою зору, самостійна грошово-кредитна політика дозволяє країні регулювати грошову пропозицію, процентні ставки, валютний курс і, в кінцевому рахунку, стимулювати економічне зростання. На практиці, однак, у що розвиваються з центральним банком спостерігається низький (або взагалі негативний) економічне зростання в тандемі з безладом на внутрішньому фінансовому ринку. За останні тридцять років у 5/6, що розвиваються з центральним банком річна інфляція перевищувала 20% і в більш ніж 1/3 річна інфляція зашкалювала за 100%. Найважчі банківські кризи також відбувалися в країнах, що розвиваються з центральним банком. Подібні спостереження дозволили досить великий групе фахівців зробити висновок, що наявність внутрішнього центрального банку в більшості країн, що розвиваються несе швидше шкоду, ніж користь, оскільки він не здатний самостійно домогтися фінансової стабілізації. Логічний наслідок з цього полягає в тому, що для основної частини країн, що розвиваються кращим варіантом є відмова від своєї валюти на користь більш стабільної валюти іншої держави. Проте, країни, що розвиваються продовжують дотримуватися самостійної грошово-кредитної політики з кількох міркувань. По-перше, влада надеятся, що вони зможуть скористатися перевагами самостійного регулювання грошової пропозиції. По-друге, наявність внутрішньої валютою як символу національного суверенітету надає владі більшу політичну вагу. У третьому, в разі потреби уряд в змозі здійснити емісію для покриття бюджетного дефіциту. Нарешті, по-четверте, влада може витягувати постояную користь з хронічного інфляційного оподаткування.
зберігання іноземних готівки;
валютні депозити у внутрішній банківській системі;
валютні депозити за кордоном;
іноземні облігації та інші види негрошових активів за кордоном.
Спостереження динаміки неофіційною доларизації показало, що вона проходить у кілька етапів:
1. Заміщення активів. Використання іноземної валюти у внутрішньому грошовому обігу зазвичай починається зі засобу заощадження. Щоб убезпечити свої заощадження в національній валюті від знецінення, економічні агенти починають їх конвертувати в іноземну валюту і набувати іноземні фінансові активи. Крім того, якщо ризики країни (наприклад, небезпека конфіскації і націоналізації) досить великі, резиденти воліють тримати іноземні негрошові активи не на батьківщині, а за кордоном.
Валютне заміщення. Резиденти можуть також почати відкривати короткострокові валютні депозити у внутрішній банківській системі, якщо це дозволено владою. У міру того як інфляція швидко набирає темпи, стає незручним фіксувати ціни в національній валюті з великою кількістю нулів. Ціни починають представляти в доларах або інших стабільних валютах. Тим самим іноземна валюта набуває і функцію засобу розрахунку. На довершення всього, населення починають оплачувати товари та послуги в іноземній валюті, внаслідок чого вона стає і засобом обігу. Готівкова іноземна валюта може надходити в країну по декількох основних каналах:
ввозитися уповноваженими комерційними банками (володіють ліцензією на проведення операцій з валютними цінностями), які отримують її в зарубіжних центральних банках через зняття відповідних сум зі своїх рахунків в іноземних банках;
перевозитися туристами, екіпажами транспортних засобів (літаків або суден), відрядними;
зняття готівкової валюти з рахунків компаній і організацій під виглядом виплати відрядних витрат, премій, бонусів і т.п.;
оплата готівкою контрабанди наркотиків, зброї тощо;
переклад готівкової валюти з-за кордону працюючими там громадянами даної країни ;
переказ готівкових коштів на особисті рахунки за рахунок фіктивних контрактів, заниження вартості експорту, завищення вартості імпорту або використання відмінного від офіційного валютного курсу.
Повна доларизація. Резиденти можуть також почати відкривати короткострокові валютні депозити у внутрішній банківській системі. Банки, щоб убезпечити себе від валютного ризику, тоді стануть вкладати залучені кошти у валютні активи на національному або міжнародному ринку. Відбудеться повна доларизація банківської системи, а далі і всієї фінансової системи в цілому.
В тій чи іншій мірі іноземні гроші використовуються для внутрішніх платежів (як легально, так і нелегально) практично у всіх країнах. Точно оцінити масштаби звернення іноземних валют на внутрішньому ринку практично не представляється можливим. Звернення іноземної валюти не враховується ні в рамках грошової статистики, ні в статистиці платіжного балансу. Деякі країни робили спроби виміряти зміни в розмірах запасів готівкової валюти, що припадають на душу населення, в країнах, чия валюта найактивніше вивозиться за кордон (передусім США). В інших країнах проводилися статистичні дослідження підприємств і домашніх господарств на предмет оцінки їх резервів готівкової іноземної валюти. Але ці дослідження не дали бажаних результатів, оскільки респонденти не бажали розкривати подібну інформацію. Деякими фахівцями пропонується створити міжнародну систему обліку грошових купюр. На теоретичному плані це можливо (кожна з банкнот має серійний номер), проте технічно поки нездійсненно, оскільки ні технічної, ні інституційної, ні законодавчої бази з цього приводу не існує ні в одній з країн. Проте, орієнтовними показниками доларизації можуть служити:
ввезення готівкової валюти комерційними банками і населенням,
витрати населення на купівлю іноземної валюти.
Згідно з дослідженнями МВФ вісімнадцять країн
характеризується обсягом депозитів в іноземній валюті понад 30% М2. Ще в тридцяти чотирьох країнах депозити в іноземній валюті становлять 18% М2 (див. табл. 17). Як відзначають фахівці МВФ, долар США є основною валютою цих заощаджень.
Таблиця 17.
Неофіційна доларизація в країнах, що розвиваються
і державах з перехідною економікою згідно з оцінкою МВФ.
Єдиним дієвим засобом боротьби з неофіційною доларизацією є макроекономічна стабілізація. Тільки вона здатна призвести до відмови від використання іноземних валют. Всі інші заходи не володіють високою ефективністю. Проте, національні уряди найчастіше вдаються саме до цих заходів "іншого" характеру. До них, насамперед, можна віднести:
деномінацію або емісію грошових купюр з високим номіналом;
обмеження або заборона використання іноземної валюти для внутрішніх платежів і розрахунків;
обмеження або заборона ведення рахунків в іноземній валюті;
введення високих резервних вимог за рахунками в іноземній валюті;
підтримання високої процентної ставки за активами з номіналом в національній валюті;
інші юридичні заходи, які роблять невигідним володіння активами в іноземній валюті.
Як видно, всі перераховані способи лише обмежують внутрішню конвертованість національної валюти, не вирішуючи кардинально проблеми валютного заміщення. При цьому заборона використання іноземних валют неминуче призводить до розвитку чорного ринку обміну валют, який у більшості випадків практично неможливо контролювати офіційними засобами. Все це було підтверджено досвідом країн Центральної та Східної Європи. Валютний контроль був основним засобом боротьби з валютним заміщенням. Країни Східної Європи вважали, що валютний контроль захистить національну економіку або, принаймні, зменшить доларизацію внутрішнього ринку. Для цього вони використовували розширену систему валютного контролю і вводили повну неконвертованість національних валют. Однак неконвертованість зробила істотний вплив на міжнародну торгівлю в рамках країн Варшавського договору, в результаті чого стали розвиватися диспаритети у відносних цінах. Неконвертованість призвела до появи мережі чорних ринків, де зарубіжні туристи, контрабандисти, валютні трейдери могли обміняти валюту за неофіційним курсом.