Головна
Головна → 
Фінанси → 
Інвестиції → 
« Попередня Наступна »
В.Ф. Максимова. ІНВЕСТУВАННЯ, 2003 - перейти до змісту підручника

4. Грошові потоки в інвестиційній діяльності

Розрахунок приведеної вартості проводиться тільки на підставі дисконтування грошового потоку (cash flow), під яким у загальному випадку розуміють оборот грошей певного напряму або виду діяльності, що протікає безперервно в часі. Доцільно під потоком грошей розуміти різницю між сумами грошей, що надходять інвестору на розрахунковий рахунок та в касу (притоками грошей), і сумами, що йдуть з розрахункового рахунку і з каси (відтоки грошей).
Рекомендується грошові потоки ІП позначати через Ф (t), якщо вони відносяться до моменту часу t, або через Ф (m), якщо вони відносяться до m-му кроці. Грошові потоки проекту класифікують в залежності від окремих видів діяльності:
- грошовий потік від інвестиційної діяльності ФИ (t);
- грошовий потік від операційної діяльності ФО (t)
- грошовий потік від фінансової діяльності ФФ (t)
В рамках кожного з цих трьох видів діяльності в ході будь-якого m-го розрахункового періоду (кроку) - місяця, кварталу, року - грошовий потік характеризується:
а) припливом П (m) грошових коштів, рівним розміру грошових надходжень на розрахунковий рахунок та в касу (притоки грошей визначають результат реалізації ІП у вартісному вираженні на цьому кроці);
б) відтоком O (m) грошових коштів, рівним платежах на цьому кроці;
в) сальдо (активним балансом, ефектом), рівним різниці між припливом і відтоком.
Для грошового потоку від інвестиційної діяльності:
- до відтокам відносяться капітальні вкладення, витрати на пуско-налагоджувальні роботи, витрати на ліквідацію проекту, витрати на збільшення оборотного капіталу, кошти, вкладені в додаткові фонди. Сюди ж відносяться некапіталізіруемие витрати (сплата податку на земельну ділянку, що використовується для проекту, витрати по будівництву об'єктів зовнішньої інфраструктури). Відомості про інвестицій-онних витратах повинні включати інформацію, расклассифицировать-ную за видами витрат. Розподіл інвестиційних витрат по періоду будівництва має бути ув'язано з графіком будівництва;
- до притоках - продаж активів протягом і після закінчення проекту (у цьому випадку необхідно враховувати виплату відповідних подат-гов, які будуть відтоком грошових коштів), надходження за рахунок зменшення оборотного капіталу.
Для грошового потоку від операційної діяльності: - до відтокам відносяться виробничі витрати і податки;
- до притоках - виручка від реалізації, інші і позареалізаційні доходи, в тому числі надходження від коштів, вкладених в додаткові фонди.
До фінансової діяльності відносяться операції з коштами зовнішніми стосовно ІП, тобто вступниками не за рахунок здійснення проекту. Вони складаються з власного капіталу (акціонерного для АТ) фірми і залучених коштів. Для грошового потоку від фінансової діяльності:
- до відтокам відносяться витрати на повернення та обслуговування позик і випущених підприємством боргових цінних паперів (у повному обсязі незалежно від того, були вони включені в притоки або в додаткові фонди) , а також при необхідності - на виплату дивідендів по акціях;
- до притоках - вкладення власного капіталу і залучених коштів (субсидій, дотацій, позикових коштів, у тому числі і за рахунок випуску підприємством власних боргових зобов'язань .
Потоки грошей від інвестиційної, операційної та фінансової діяльності для кожного етапу інвестиційного проекту рекомендується підраховувати з використанням спеціальних таблиць.
Грошові потоки від інвестиційної діяльності підраховують-ся на підставі Таблиці 1, де буквою "З" позначаються відтоки грошей (на придбання активів і збільшення оборотного капіталу), що враховуються зі знаком "мінус", а буквою "П" - притоки грошей (від ліквідації капітальних коштів та зменшення оборотного капіталу, що обліковуються зі знаком " плюс ":


Змінні витрати залежать від обсягу випущеної продукції (витрати на сировину, робочу силу та ін.), а постійні витрати не свя-зани з обсягом виробництва товарів і послуг; вони присутні при будь-яких обсягах випуску і можуть бути на нульовому кроці розрахунку (оренд-на плата, утримання керівного апарату тощо).
Роздільний облік амортизації по будівлях та обладнанню визначається його прив'язкою до чистої ліквідаційної вартості.
При обліку амортизаційних витрат необхідно звернути увагу на принциповий момент: що враховується при оцінці інвестиційних проектів потоки грошей (їх притоки і відтоки) не ідентичні поняттям доходів і витрат. Знецінення активів і амортизація основних засобів зменшують чистий дохід; розрахунок амортизаційних відра-лений необхідний для визначення величини прибутку (рядок 9) і на-ходіння сум податків (рядок 10), але не передбачає операцій з перерахування грошей з розрахункового рахунку, тому амортизаційні відрахування не повинні враховуватися при розрахунку потоків грошей. Саме тому чистий приплив від операцій (рядок 13) виходить шляхом підсумовування прогнозованого чистого доходу (рядок 11) з амортизаційними відрахуваннями (рядок 7 плюс рядок 8).
З іншого боку, придбання капітальних коштів не відноситься до витрат виробництва і не враховується при розрахунку прибутку, але є відтоком грошей і включається в обчислення потоків грошей.
При обчисленні податків необхідно мати на увазі , що якщо в рядку (9) показуються збитки, то по рядку (10) податок враховується зі знаком "мінус" і його величина додається до величини прибутку.
Чистий ліквідаційна вартість (чистий потік грошей на ста -дії ліквідації об'єкта) визначається на підставі даних, приводь-мих в таблиці 3:


Сальдо накопичених грошей В (t) на t-му кроці знаходять як суму:


Поточне сальдо реальних грошей b (t) визначається через B (t) за формулою: b (t) = B (t)-B (t-1), при цьому початкове значення сальдо накопичених грошей В (0) приймається рівним значенню суми на поточному рахунку учасника проекту на початковий момент t = 0. Необхідним критерієм прийняття інвестиційного рішення при цьому є позитивне значення сальдо накопичених грошей B (t) на будь-якому етапі інвестиційного проекту. Негативна величина сальдо накопичених грошей свідчить про необхідність залучення додаткових за-емних або власних коштів.
Таким чином, за допомогою таблиць (1) - (4), застосовуючи методику розрахунку зазначених у них показників, можна знайти чисту наведену вартість проекту і визначити доцільність інвестування в нього коштів.
« Попередня Наступна »
= Перейти до змісту підручника =
© 2015-2022  econ.awardspace.biz