| Головна |
| « Попередня | Наступна » | |
8.4. Грошові потоки та конвертованість по рахунку руху капіталу | ||
|
Контроль над капіталом у більшості випадків виражається в неможливості для юридичних та фізичних осіб офіційно конвертувати національну валюту для покупки іноземних активів, заборону для підприємств мати іноземні активи, вимогах обов'язкової репатріації експортної виручки і її повної або часткової конвертації в національну валюту. У деяких країнах вимоги обов'язкової конвертації всієї або частини експортної виручки замінено податком на валютні надходження від експорту. У разі введення конвертованості валюти по рахунку руху капіталу стався б неминучий відтік капіталу з країни. Розширення можливостей вкладення національних заощаджень за кордон могло б привести до скорочення обсягу ресурсів, що інвестуються в національне виробництво. Остання обставина здатне зробити істотний тиск на валютний курс, що вкрай небезпечно в умовах досить крихкою макроекономічної стабільності. Крім того, обмеження по рахунку руху капіталу дозволяють не тільки зберегти внутрішні накопичення, але і запобігти надмірний перехід вітчизняних підприємств в іноземну власність, а також максимізувати податкові надходження від внутрішніх операцій з капіталом і фінансових угод. Досвід промислово розвинених країн показує, що конвертованість валюти по рахунку руху капіталу зазвичай вводиться після того, як зміцніла економіка і тільки через певний час після введення конвертованості по рахунку поточних операцій. По всій видимості, з плином часу країни з перехідною економікою підуть шляхом країн, що розвиваються. Вони, в своїй більшості, протягом 1990-х рр.. поступово послабили або повністю відмовилися від контролю над капіталами. Навіть незважаючи на низку фінансових криз країни, що розвиваються в даний час продовжують рухатися до повної конвертованості валюти за цим рахунком. Проте, залишаються обмеження являють собою значні перешкоди для переливу капіталів. Зберігаються обмеження володіють асиметричної структурою: обмежень на відплив капіталу набагато більше, ніж на приплив. Лібералізація руху капіталу в обох напрямках стане можливою тільки коли економіка зуміє міцно стати на ноги. Якщо говорити про портфельні інвестиції, лібералізація повинна розвиватися паралельно з ростом можливостей на внутрішніх фінансових ринках і зниженням концентрації ризиків. У міру того, як країни, що розвиваються інтегруються в глобальний фінансовий ринок, вони неминуче стикаються з проблемою волатильності міжнародних потоків капіталу. Як керувати цією волатильністю - найважливіше питання грошово-кредитної політики. Один з найбільш очевидних шляхів вирішення цієї проблеми полягає у введенні обмежень на короткострокові потоки капіталів, які нерідко сприяють великомасштабним спекуляціям. Однак на практиці такі обмеження досить важко реалізувати: фактично не розрізняються дестабілізуючі потоки і потоки, що виконують важливу функцію стабілізації фінансових ринків. Наприклад, повне обмеження короткострокового капіталу призведе до зниження ліквідності валютного ринку і, відповідно, зростання волатильності обмінного курсу. Крім труднощів, породжуваних короткостроковими капіталами, безліч країн на подальших етапах свого становлення стикаються з проблемами, пов'язаними з довгостроковими капіталовкладеннями. У багатьох швидко зростаючих економіках приплив приватного капіталу надає в довгостроковому періоді істотний вплив на валютний курс. Коли рух капіталу прискорюється, а влади підтримують фіксований режим валютного курсу, виникає інфляційний тиск і реальний обмінний курс зростає під впливом внутрішньої інфляції. Щоб уникнути такого розвитку подій Центральні банки зазвичай прагнуть "стерилізувати" рух капіталу через проведення компенсаційних операцій на відкритому ринку і збільшення ліквідних коштів в економіці. Проте з ряду обставин операції зі стерилізації можна успішно проводити тільки в короткостроковому періоді. Це пояснюється кількома об'єктивними причинами. По-перше, стерилізація утримує внутрішні процентні ставки від падіння, що стимулює подальший приплив приватного капіталу. По-друге, через непорівнянності розмірів внутрішнього фінансового ринку і міжнародних потоків капіталу, операції зі стерилізації в цілому мають незначний вплив і з плином часу втрачають свою ефективність. Нарешті, втрати, одержувані за рахунок проведення інтервенцій, в кінцевому рахунку, роблять постійні операції зі стерилізації вкрай дорогим заходом. У зв'язку з тим, що операції на відкритому ринку можуть надавати лише обмежений вплив на рух капіталу, багато країн використовують ряд додаткових заходів, покликаних обмежити вплив переливів грошей. В одних країнах влада збільшує обов'язкові резервні вимоги, в інших - переводять рахунки державних установ з комерційних банків у Центральний банк для того, щоб зменшити обсяг коштів, що у розпорядженні кредитних організацій. В інших країнах вдаються до жорсткості норм пруденційного нагляду (наприклад, до лімітуванню валютних складових банківського балансу). Деякі Центральні банки йдуть на укладення форвардних валютних свопів з метою компенсації відтоків капіталу. Однак валютообмінні операції володіють такою ж обмеженою ефективністю, як і операції на відкритому ринку, оскільки несуть з собою збитки. Одним з останніх засобів пом'якшення впливу руху капіталу є розширення меж валютного коридору і введення деяких елементів контролю над потоками капіталів. Проте, все ж слід визнати, що всі ці заходи, хоча й дозволяють знизити інфляційний тиск і волатильність курсу, ніякі засоби не можуть перешкодити довгостроковому зростанню реального обмінного курсу. | ||
| « Попередня | Наступна » | |
|
| ||