| Головна |
| « Попередня | Наступна » | |
7.2. Ефективність і фінансова реалізація інвестиційного проекту | ||
|
Будь-який інвестиційний проект (далі - проект) оцінюється з точки зору економічної доцільності. Економічна доцільність інвестиційного проекту може полягати в його економічної ефективності, фінансової реалізованості і прийнятному рівні ризику. У Методичних рекомендаціях з оцінки ефективності інвестиційних проектів (далі - Методичні рекомендації) ефективність інвестиційного проекту визначена як категорія, що відображає відповідність проекту, що породжує даний інвестиційний проект, цілям та інтересам його учасників [10]. Визначення ефективності полягає в коректному зіставленні здійснених витрат з економічним ефектом, одержаним внаслідок вкладення витрат. При цьому під економічним ефектом розуміється категорія, характеризує перевищення результатів реалізації проекту (Р) над витратами за певний період (3): Еф = Р - 3. У загальному випадку під результатами проекту розуміються наслідки його реалізації. На різних етапах розрахунку економічного ефекту види результатів можуть змінюватися і виражатися в різних показниках (наприклад, чиста (нетто) виручка від звичайних видів діяльності або дохід від інших видів діяльності). Слід мати на увазі, що результат завжди розуміється як приплив власних коштів організації. Так, якщо організація для здійснення проекту бере кредит, то приплив коштів, пов'язаний з його отриманням, не може розглядатися як результат діяльності. Більш того, такий приплив породжує майбутні витрати організації. Економічний ефект можна розглядати як перевищення приток коштів над відтоком коштів за весь період реалізації проекту (розрахунковий період). В інвестиційному проекті залежно від терміну відшкодування витрат виділяють: поточні витрати, які здійснюються і відшкодовуються (компенсуються) у поточному (короткостроковому) періоді; капітальні витрати, які здійснюються у поточному (короткостроковому) періоді, а їх відшкодування відбувається в наступних періодах. Залежно від об'єкта оцінки розрізняють ефективність: економічну - відповідність витрат і ефекту проекту цілям та інтересам учасників у грошовій формі; соціальну - відповідність витрат і соціальних результатів проекту; екологічну - відповідність витрат і екологічних ре-злиттів і т.д. Для визначення економічної ефективності в Методичних рекомендаціях з оцінки ефективності інвестиційних проектів [10] пропонується оцінювати такі види ефективності. Ефективність проекту в цілому, яка оцінюється з метою визначення потенційної привабливості проекту для можливих учасників та пошуку джерел фінансування. Даний вид ефективності визначається через наступні види ефективності: громадську - враховує соціально-економічні по-слідства здійснення проекту для суспільної системи. Суспільно значущими вважаються великомасштабні, народногосподарські та глобальні проекти; комерційну - враховує фінансові наслідки для комерційних структур, що реалізують проект. Ефективність участі у проекті, тобто ефективність для різних учасників проекту. Даний вид ефективності визначається через: ефективність участі різних організацій у реалізації проекту; ефективність для акціонерів; Процес оцінки ефективності проекту може здійснюватися в два етапи. На першому етапі розраховуються показники ефективності проекту в цілому. Метою цього етапу є комплексна економічна оцінка проектних рішень і створення необхідних умов для пошуку інвесторів. Для локальних проектів оцінюється тільки їх комерційна ефективність, і, якщо вона виявляється прийнятною, рекомендується безпосередньо переходити до другого етапу оцінки; для суспільно значущих проектів попередньо оцінюється їх громадська ефективність. При незадовільною громадської ефективності такі проекти не рекомендуються до реалізації. Якщо ж їх громадська ефективність виявляється достатньою, оцінюється їх комерційна ефективність. Другий етап оцінки здійснюється після вироблення схеми фінансування. На цьому етапі уточнюється склад учасників і визначаються фінансова реалізація і ефективність участі в проекті кожного з них. Для локальних проектів на цьому етапі може визначатися: ефективність участі в проекті окремих організацій-учасників; ефективність інвестування в акції таких акціонерних підприємств; ефективність участі бюджету в реалізації проекту (бюджетна ефективність). Для суспільно значущих проектів на цьому етапі попередньо може визначатися громадська ефективність. У процесі визначення економічної доцільності проекту його ефективність оцінюється певними кількісними характеристиками - показниками ефективності, що відображають співвідношення витрат і ефекту, а також відповідність результатів інтересам учасників в тому чи іншому аспекті. В основу оцінок ефективності проекту покладено такі основні принципи: розгляд проекту протягом усього розрахункового періоду - від проведення передінвестиційної досліджень до припинення проекту; моделювання потоків платежів; порівнянність умов порівняння різних проектів; облік різних аспектів фактора часу, в тому числі динамічність (зміна в часі) параметрів проекту та його економічного оточення; розриви в часі між вироб-ництвом продукції, споживанням ресурсів і моментом оплати; нерівноцінність грошових коштів з точки зору їх вартості тощо; досягнення позитивного і максимального ефекту; облік тільки майбутніх витрат і надходжень; облік всіх найбільш суттєвих наслідків проекту - як економічних, так і неекономічних; облік наявності різних учасників проекту , розбіжності їхніх інтересів і різних оцінок вартості капіталу; багатоетапність оцінки, яка б означала новий розрахунок ефективності з різною глибиною опрацювання на різних стадіях розробки і здійснення проекту; облік впливу на ефективність потреби в оборотних коштах; облік впливу інфляції та можливості використання при реалізації проекту декількох валют; облік впливу невизначеностей і ризиків, що супроводжують реалізацію проекту. Радянська інтерпретація ефективності Сучасне трактування категорії ефективність відрізняється від розуміння цієї категорії в радянський період при плановій економіці. Радянський період розвитку нашої держави характеризується пануванням ідеології соціалізму, в рамках якої економічна ефективність капітальних вкладень не розглядалася у відриві від сутності економічного ладу, від мети виробництва. Ефективність капітальних вкладень (капіталовкладень) розглядалася як історична категорія, безпосередньо пов'язана з панівним способом виробництва і яка з нього. Таким чином, формулою економічної ефективності капіталовкладень при капіталізмі є «максимум прибутку на вкладений капітал»; при соціалізмі - «найбільше підвищення суспільної продуктивності праці в інтересах максимально можливого задоволення швидко зростаючих матеріальних і культурних потреб народу, в інтересах побудови комунізму ». Якщо відкинути зайву риторику, то стає очевидним розходження в розумінні того, що є метою інвестицій в радянське і нині. Ефективність в радянський період можна трактувати як сучасну громадську ефективність, а «капіталістичну» ефективність - як сучасну комерційну ефективність. Така відмінність у трактуванні сутності ефективності породило відмінність і в методах визначення ефективності і в системі показників, характеризую-щих ефективність. Поняття і сутність фінансової реалізованості проекту Досягнення економічної ефективності має сенс у тому випадку, якщо проект фінансово реалізуємо. Фінансова реалі-зуемость проекту означає наявність достатньої кількості де-ніжних коштів на всіх кроках його реалізації (розрахункового періоду) для погашення всіх зобов'язань. Очевидно, що дефіцит грошових коштів на якомусь етапі реалізації проекту може призвести до його банкрутства. Таким чином, навіть ефективний проект через тимчасовий дефіцит грошових коштів може виявитися неспроможним. Тому розрахунок ефективності проекту має бути доповнений розрахунком його фінансової реалізованості. Слід відзначити і такий важливий аспект інвестиційної діяльності, як ризик. При оцінці ефективності та фінансової реалізованості необхідно враховувати ризик, тобто можливість (ймовірність) виникнення таких умов, які призведуть до негативних наслідків для всіх або окремих учасників проекту. Наявність ризику свідчить про можливість погіршення ефективності та фінансової реалізованості проекту. Іншими словами, навіть ефективний і фінансово реалізований проект може бути відхилений через небажання інвесторів ризикувати. | ||
| « Попередня | Наступна » | |
|
| ||