3.2. Фінансові інструменти: сутність, види, класифікація
Існують різні підходи до трактування поняття «фінансовий інструмент». Спочатку було поширено спрощене визначення, згідно з яким виділялися три основні категорії фінансових інструментів: 1) грошові кошти (кошти в касі та на розрахунковому рахунку, валюта), 2) кредитні інструменти (облігації, кредити, депозити), 3) способи участі в статутному капіталі (акції та паї). Надалі цим терміном стали називати будь-який договір, в результаті якого одночасно у одного із суб'єктів виникає фінансовий актив, а в іншого - інструмент власного або фінансове зобов'язання.
Маючи на увазі, що в сучасному трактуванні фінансові інструменти з визначення суть договори, можна зробити наступну їх класифікацію (рис. 3.1 і 3.2). Як видно з наведеного рисунка, фінансові інструменти поділяються на первинні та похідні (іноді їх називають вторинними, або деривативами).
Рис. 3.1. Фрагмент класифікації фінансових інструментів: первинні інструменти
Рис. 3.2. Фрагмент класифікації фінансових інструментів: похідні інструменти
Первинні фінансові інструменти. До первинних відносяться фінансові інструменти, з певністю передбачають покуп-ку-продаж або постачання-одержання деякого фінансового активу, в результаті чого виникають взаємні фінансові вимоги. Грошові потоки, що формуються в результаті належного виконання цих договорів, зумовлені. В якості такого активу можуть виступати грошові кошти, цінні папери, дебіторська заборгованість та ін
Договір позики. Згідно ст. 807 ГК РФ за договором позики одна сторона (позикодавець) передає у власність другій стороні (позичальникові) гроші або інші речі, визначені родовими ознаками, а позичальник зобов'язується повернути позикодавцеві таку ж суму грошей (суму позики) або рівну кількість інших отриманих їм речей того ж роду і якості. Договір позики може бути укладений шляхом випуску та продажу облігацій (ст. 816 ГК РФ).
Кредитний договір являє собою особливий випадок договору позики, коли кредитором виступає банк або інша кредитна організація. Особливості кредитного договору: а) договір завжди укладається у письмовій формі, інакше він вважається нікчемним; б) предметом договору можуть бути тільки гроші; в) обов'язковим елементом договору є умова про відсотки за користування тілом кредиту.
Договір банківського вкладу. Згідно ст. 834 ГК РФ за договором банківського вкладу (депозиту) одна сторона (банк), що прийняла від другої сторони (вкладника) або для неї грошову суму (вклад), зобов'язується повернути суму вкладу та виплатити відсотки на неї на умовах і в порядку, передбачених договором. Подібний договір є різновидом договору позики, в якому в ролі позикодавця виступає вкладник, а позичальника - банк. Письмовим доказом укладення договору банківського вкладу може бути: для фізичної особи - ощадна книжка або ощадний сертифікат, для юридичної особи - депозитний сертифікат.
Договір банківського рахунку. Згідно ст. 845 ГК РФ за договором банківського рахунку банк зобов'язується приймати і зараховувати що поступають на рахунок, відкритий клієнтові (володільцеві рахунка), грошові кошти, виконувати розпорядження клієнта про перерахування і видачу відповідних сум з рахунка та проведення інших операцій за рахунком. У наведеному визначенні описані дві групи відносин між банком і клієнтом: зарахування грошей на рахунок і виконання доручень клієнта про виробництво платежів з рахунку.
Договір фінансування під відступлення грошової вимоги (факторинг). За договором факторингу одна сторона (фактор) передає або зобов'язується передати другій стороні (клієнту) кошти в рахунок грошової вимоги клієнта (кредитора) до третьої особи (боржника), що випливає з надання клієнтом товарів, виконання ним робіт або надання послуг третій особі, а клієнт відступає або зобов'язується відступити факторові своє право грошової вимоги (ст. 824 ГК РФ). Йдеться про продаж дебіторської заборгованості, при цьому в угоді беруть участь (прямо чи опосередковано) три сторони: 1) фінансовий агент - організація, яка купує дебіторську заборгованість; 2) клієнт, або кредитор, - організація, що продає борг; 3) боржник - організація, зобов'язана погасити продаване право тре-бования.
Договір фінансової оренди (лізингу). Згідно ст. 665 ГК РФ за договором лізингу орендодавець зобов'язується придбати у власність вказане орендарем майно у визначеного ним продавця і надати орендареві це майно за плату в тимчасове володіння і користування. Існує специфіка трактування операції лізингу в Росії і за кордоном. Детально про лізинг см. в роботі: [Ковальов Віт.].
Договори поруки та банківської гарантії. Спільним для всіх охарактеризованих вище договорів було те, що в результаті їх виконання відбувається зміна безпосередньо в активах і зобов'язань контрагентів. Однак існують і інші договори, заклю-чення яких формально не призводить до негайного зміни складу статей балансу, але які потенційно несуть в собі можливість такої зміни. Йдеться про договори поруки та банківської гарантії. За договором поруки поручитель зобов'язується перед кредитором іншої особи відповідати за виконання останнім його зобов'язання повністю або частково (ст. 361 ЦК РФ). Договір повинен бути укладений обов'язково у письмовій формі (недотримання цієї вимоги означає недійсність договору, тобто відсутність зобов'язань поручителя) і може стосуватися забезпечення як фактичних зобов'язань, так і зобов'язань, які виникнуть в майбутньому. У силу банківської гарантії банк, інша кредитна установа або страхова організація (гарант) Дафта на прохання іншої особи (принципала) письмове зобов'язання сплатити кредитору принципала (бенефіціару), відповідно до умов дається гарантом зобов'язання, грошову суму при представленні бенефіціаром письмової вимоги про її сплату (ст. 368 ЦК РФ).
Похідні фінансові інструменти. До похідних відносяться фінансові інструменти, що передбачають можливість покупки-продажу права на придбання-поставку базового активу або напів-чення-виплату доходу, пов'язаного із зміною деякої характеристики цього активу. Таким чином, на відміну від первинного фінансового інструменту, дериватив не має на увазі зумовленою операції безпосередньо з базовим активом. Ця операція лише можлива, причому вона буде мати місце тільки при збігу певних обставин. За допомогою деривативів продаються не власне активи, а права на операції з ними або отримання відповідного доходу. Один з можливих варіантів класифікації похідних фінансових інструментів наведено на рис. 3.2.
Похідний фінансовий інструмент має дві основні ознаки производности. По-перше, в основі подібного інструменту завжди лежить якийсь базовий актив (його називають базою) - товар, акція, облігація, вексель, валюта, фондовий індекс і ін По-друге, ціна інструменту найчастіше визначається на основі ціни базового активу. По-кільки базовий актив - це деякий ринковий товар або характе-ристика ринку, ціна похідного фінансового інструменту постійно варіює. Саме останнім зумовлюється та обставина, що ці інструменти можуть виступати в ролі самостійних об'єктів ринкових відносин, тобто служити об'єктами купівлі-продажу. Іншими словами, будь дериватив завжди несе в собі кілька потенційних можливостей, як раз і що обумовлюють його привабливість з позиції як емітента, так і будь-якого учасника ринку.
Похідні фінансові інструменти призначені для вирішення двох основних завдань: спекулювання і хеджування »
У фінансовій науці під спекулювання (speculation) розуміється вкладення коштів у високоризикові фінансові активи, коли високий ризик втрати, але разом з тим існує влаштовує інвестора ймовірність отримання наддохідності. Як правило, операції спекулятивного характеру є короткостроковими, а ризик можливої втрати мінімізують за допомогою хеджування. Під хеджуванням розуміють операцію купівлі-продажу спеціальних фінансових інструментів, за допомогою якої повністю або частково компенсують втрати від зміни вартості хеджируемого об'єкта (активу, зобов'язання, угоди) або уособлюється з ним грошового потоку. Наприклад, можна заздалегідь купити право на придбання необхідного в майбутньому деякого продукту (наприклад, пшениці) за обумовленою ціною. Якщо трапиться перевиробництво цього продукту, в силу чого його ціна буде нижче обумовленої, витрати на купівлю права стануть збитком. Однак якщо до моменту поставки продукту його ціна в силу ряду обставин виросте, то особа, що купила право, отримає безсумнівний дохід (в сумі непонесенних витрат на придбання продукту за підвищеною ціною). У цьому сенс хеджування, тобто страхування від можливих цінових коливань.
Чому з'являються подібні інструменти? Справа в тому, що ринкові ціни варіабельні, не можна з певністю передбачити їх тенденції, а тому і з'являються на ринку подібні пропозиції. Цими пропозиціями користуються як в цілях хеджування, так і з метою спекулювання. Серед найбільш популярних інструментів - форвардні і ф'ючерсні контракти, опціони, процентні та валютні свопи та ін
Форвардні і ф'ючерсні контракти, або форварди і ф'ючерси. Форвардний контракт (forward contract), як і його найбільш розповсюджений різновид - ф'ючерс, являє собою со-ошення про купівлю-продаж товару або фінансового інструменту з по-ставкою і розрахунком у майбутньому. Контракт стандартизований за кількістю та якістю товару. Згідно з контрактом продавець зобов'язаний поставити в певне місце і термін певну кількість товару або фі-нансових інструментів; після доставки товару покупець зобов'язаний за-платити обумовлену в момент укладення контракту ціну. Деякі види контрактів, будучи цінними паперами, можуть неодноразово перепродаватися на біржі аж до певного терміну (моменту їх виконання). Існують і такі контракти, за якими зобов'язання можуть бути виконані не шляхом безпосереднього постачання або приймання товарів або фінансових інструментів, а шляхом отримання або виплати різниці в цінах ф'ючерсного і готівкового ринків. Іншими словами, власник форвардного або ф'ючерсного контракту має право: (а) купити або продати базовий актив відповідно до обговореними в контракті умовами та (або) (б) отримати дохід у зв'язку зі зміною цін на базовий актив.
Ф'ючерси (futures contracts) у відомому сенсі є розвитком ідеї форвардних контрактів, але разом з тим вони мають ряд характерних рис. По-перше, форвардний контракт найчастіше укладається з метою реального продажу або купівлі базового активу і страхує як постачальника, так і покупця від можливої зміни цін, тоді як у ф'ючерсної торгівлі важлива не власне продаж або купівля базового активу, а отримання виграшу від зміни цін . Суть форварда - хеджування, сенс ф'ючерсу - спекулятивність. По-друге форвардні контракти специфіковані, ф'ючерсні - стандартизовані. По-третє, форвардний контракт прив'язаний до точну дату, а ф'ючерсний - до місяця виконання. По-четверте, форварди зазвичай продаються на позабіржовому ринку, а ф'ючерси вільно звертаються на ф'ючерсних біржах, тобто існує постійний ліквідний ринок цих цінних паперів. По-п'яте, ефект від цінових флуктуацій виявляється і виражається в ресурсних і грошових потоках: у разі форвардного контракту - по здійсненні операції купівлі / продажу базового активу; в разі ф'ючерсного контракту - щодня.
виконати контракт, тобто або купити за фіксованою ціною певну кількість базових активів у особи, що опціон, - опціон на покупку, або продати їх йому - опціон на продаж;
відмовитися від виконання контракту;
продати контракт іншій особі до закінчення терміну його дії.
Особа, яка набуває права, називається покупцем опціону або його держателем, а особа, яка приймає на себе відповідні зобов'язання, - продавцем (емітентом, надписателей) опціону. Опціон, що дає право купити, носить назву колл-опціону, або опціону поку-Пателя (call option); опціон, що дає право продати, називається пут-опціоном, або опціоном продавця (put option). Сума, що сплачується покупцем опціону продавцеві, тобто особі, що опціон, називається ціною опціону (option price); ця сума не повертається - незалежно від того, скористається покупець набутим правом чи ні. Ціна базового активу, зазначена в опційному контракті, за якою його власник може продати (купити) актив, називається ціною виконання (exercise, або striking, price). Актив, що лежить в основі опціону, називається базовим. В якості базових активів можуть виступати будь-які товари або фінансові інструменти. У більшості випадків опціони стандартизовані за своїми характеристиками. Найчастіше базові активи продаються лотами. Так, акції можна зазвичай купити у вигляді лота (пакета) у розмірі 100 штук.
Крім опціонів колл і пут короткострокового, спекулятивного характеру, в світовій практиці відомі і деякі спеціальні види опціонних контрактів, зокрема право на пільгову купівлю акцій компанії і варант. Саме ці опціони мають певну значимість при прийнятті деяких рішень довгострокового інвестиційного характеру.
Право на пільгову купівлю акцій компанії, або опціон на акції (rights offering), являє собою договір, що передбачає можливість придбання знову емітованих звичайних акцій фірми за обумовленою ціною (мається на увазі, що ця ціна нижче ринкової). Підгрунтя появи цього фінансового інструменту пояснюється цілком природним бажанням діючих акціонерів уникнути можливої втрати контролю і зниження частки доходів з огляду на появу нових акціонерів при додатковій емісії акцій - діючі акціонери мають пріоритет перед новими. Ці права можуть обертатися на ринку як самостійні цінні папери.
Варрант (warrant) в буквальному сенсі означає гарантування якоїсь події, наприклад продажу або покупки товару. У фінансовому менеджменті варант являє собою цінний папір, що дає право купити або продати фіксовану суму фінансових інструментів протягом певного періоду. Купівля варанта - прояв обережності в тому випадку, якщо інвестор не цілком впевнений в якості цінних паперів і не бажає ризикувати грошима. Зазвичай варранти випускаються разом з облігаційних позикою даної компанії. Цим досягається привабливість облігаційної позики, а значить, успішність його розміщення. 1. Своп (обмін) (swap) являє собою договір між двома суб'єктів незалежно єктами з обміну зобов'язаннями або активами з метою поліпшення їх структури, зниження ризиків і витрат з обслуговування. Існують різні види свопів; найбільш поширеними з них є процентні і валютні свопи.
Операція РЕПО (repurchase agreement, геро) являє собою договір про запозичення цінних паперів під гарантію коштів або запозиченні коштів під цінні папери. Іноді його називають договором про зворотний викуп цінних паперів. Цим договором передбачається два протилежних зобов'язання для його учасників - зобов'язання продажу та зобов'язання покупки. Пряма операція РЕПО передбачає, що одна зі сторін продає іншій пакет цінних паперів із зобов'язанням купити його назад за заздалегідь обумовленою ціною. Зворотній покупка здійснюється за ціною, що перевищує первісну ціну. Різниця між цінами, що відображає прибутковість операції, як правило, виражається у відсотках річних і називається ставкою РЕПО. Призначення прямий операції РЕПО - привернути необ-ходимое фінансові ресурси. Зворотна операція РЕПО передбачає купівлю пакета із зобов'язанням продати його назад; призначення такої операції - розмістити тимчасово вільні фінансові ресурси.
Підводячи підсумок короткому опису основних фінансових інструментів, можна зробити наступний висновок. За допомогою фінансових інструментів досягаються чотири основні цілі: хеджування, спекуляція, мобілізація джерел фінансування, сприяння операціями поточного рутинного характеру. У перших трьох ситуаціях домінує-ють похідні фінансові інструменти, у четвертій - первинні інструменти.