7.2 ХЕДЖУВАННЯ ФІНАНСОВИХ РИЗИКІВ ПІДПРИЄМСТВА З ВИКОРИСТАННЯМ ПОХІДНИХ ЦІННИХ ПАПЕРІВ
Хеджування фінансових ризиків шляхом здійснення ня відповідних операцій з похідними цінними паперами є високоефективним механізмом зменшення можливих фінансових втрат при настанні ризикової події. Однак воно вимагає певних витрат на виплату комісійної винагороди брокерам, премій по опціонах і т.п. Проте рівень цих витрат значно нижче, ніж рівень витрат за зовнішнім страхування фінансових ризиків. Різноманітні форми хеджування фінансових ризиків вже отримали поширення в практиці вітчизняного ризик-менеджменту.
Залежно від використовуваних видів похідних денних паперів розрізняють наступні механізми хеджування фінансових ризиків:
- хеджування з використанням ф'ючерсних контрактів. Воно характеризує механізм нейтралізації фінансових ризиків за операціями на товарній або фондовій біржах шляхом проведення протилежних угод з різними видами біржових контрактів. Операція хеджування з використанням ф'ючерсних контрактів вимагає здійснення трьох видів біржових угод: 1) купівлю (продаж) реального активу чи цінних паперів з поставкою в майбутньому періоді (форвардна біржова угода), 2) продаж (або відповідно купівлю) ф'ючерсних контрактів-- тов на аналогічне кількість активів або цінних паперів (відкриття позиції по ф'ючерсних контрактах); 3) ліквідацію позиції по ф'ючерсних контрактах в момент поставки реального активу чи цінних паперів шляхом здійснення зворотної (офсетної) угоди з ними. Перші два види біржових угод здійснюються в початковій стадії нейтралізації фінансового ризику, а третій їх вид - у стадії завершення. Принцип механізму хеджування з використанням ф'ючерсних контрактів заснований на тому, чго якщо підприємство несе фінансові втрати через зміни цін до моменту поставки як продавець реального акііва або цінних паперів, то воно виграє в тих же розмірах як покупець ф'ючерсних контрактів на таку ж кількість акіівов або цінних паперів і навпаки. Б зв'язку з цим в механізмі нейтралізації фінансових ризиків даної групи розрізняють два види операцій з використанням ф'ючерсних контрактів - хеджування купівлею і хеджування продажем цих контрактів;
хеджування з використанням операції "своп Воно характеризує механізм нейтралізації фінансових рис-ков за операціями з валютою, цінними паперами , довго-вимі фінансовими зобов'язаннями підприємства. В ос-нове операції "своп" лежить обмін (купівля-продаж) відповідними фінансовими активами або фінансовими зобов'язаннями з метою поліпшення їх структури і зниження можливих втрат. У механізмі нейтралізації фінансових ризиків з використанням цієї форми хеджування застосовуються операції валютного свопу (обміну майбутніх зобов'язань в одній валюті на відповідні зобов'язання в іншому виді валюти); фондового свопу (зобов'язання перетворити один вид цінного паперу в інший, наприклад, звертаються облігації підприємства в емітуються їм акції); процентного свопу (обміну боргових фінансових зобов'язань підприємства з фіксованою процентною ставкою на зобов'язання з плаваючою процентною ставкою або навпаки).
У процесі хеджування фінансових ризиків необхідно порівнювати вартість хеджу з сумою зниження можливих втрат по цих ризиків. В поєднанні один з одним ці два показники формують ефективність операцій хеджування, яка визначається за наступною формулою:
Малюнок 7.2. Графічне визначення "оптимального хеджу" по
фінансовому ризику
Як видно з наведеного рисунка, всі три розглянуті варіанти хеджування фінансового ризику є ефективними (розмір зниження можливих втрат за ризиком перевищує вартість хеджу). Проте рівень цієї ефективності різний: за варіантом "А" на одиницю вартості хеджу припадає 1,5 одиниць раз-- міра зниження можливих втрат за ризиком; за варіантом "Б" цей показник становить 2,0 (4:2); за варіантом " В "коефіцієнт ефективності хеджування дорівнює 1,7 (5:3). Таким чином, з розглянутих варіантів "оптимальним хеджем" є хедж "Б".
Механізм нейтралізації фінансових ризиків на ос-нове різних форм хеджування буде отримувати все більший розвиток у вітчизняній практиці ризик-менед-жмента в силу високої його результативності.