Головна
Головна → 
Фінанси → 
Фінансовий менеджмент → 
« Попередня Наступна »
С.Р. Моїсеєв. МІЖНАРОДНІ ФІНАНСОВІ РИНКИ ТА МІЖНАРОДНІ ФІНАНСОВІ ІНСТИТУТИ, 2003 - перейти до змісту підручника

Криза платіжного балансу і макроекономічне регулювання

Протягом Великої депресії контроль над рухом капіталу використовувався одночасно для підтримки стабільного валютного курсу і досягнення незалежності грошово-кредитної політики - цілей, які досі залишаються популярними. Для того щоб зрозуміти, як контроль над рухом капіталу може застосовуватися в цьому напрямку, необхідно розібратися в проблемах платіжного балансу. При завищеному валютному курсі національна економіка нерідко імпортує товарів і послуг більше, ніж експортує. Така ситуація характеризується як дефіцит платіжного балансу, вона виникає з кількох причин:
національний економічний цикл асинхронізованого з циклом провідних промислових країн світу;
відбулося швидке зміна цін на ключові товари , що обертаються на міжнародному ринку;
внутрішня експансіоністська політика збільшила сукупний попит на іноземні товари і послуги;
значні виплати за державним боргом підвищили ймовірність дефолту і стимулювали втеча капіталу;
нерезиденти знизили обсяги покупок внутрішніх активів через погіршення економічної ситуації в країні.
Існує чотири варіанти коригування платіжного балансу:
зміна валютного курсу;
рестриктивная грошово-кредитна політика з використанням нестерилізованих інтервенцій для зниження надлишкової внутрішнього попиту;
стерилізація припливу іноземного капіталу;
обмеження руху капіталу.
Влада можуть також вдатися до інших заходів економічної політики, таким як зміна податково-бюджетної політики, однак вони не належать до питань ведення грошової влади і розглянуті не будуть. Коротко проаналізуємо кожен з варіантів коригування платіжного балансу.
Маніпуляції валютним курсом викличуть зміну співвідношення внутрішніх і зовнішніх цін, що виллється в вирівнювання сукупного попиту та пропозиції. У кінцевому рахунку, це повинно усунути дефіцит платіжного балансу. Проте в країнах з фіксованим валютним курсом вкрай важко провести девальвацію. Падіння обмінного курсу валют означає втрату всіх переваг програми фінансової стабілізації на базі валютного курсу. Насамперед, знизяться стимули для іноземних інвестицій та міжнародної торгівлі. Крім того, девальвація зменшить довіру суспільства до грошово-кредитної політиці влади.
Центральний банк в змозі обійтися без девальвації, якщо він переключиться на більш жорстку грошово-кредитну політику і почне зменшувати сукупний попит, продаючи внутрішні облігації. Також центральний банк може розпродати частину золотовалютних резервів і тим самим знизити обсяг грошової маси. Все це означає проведення нестерилізованих інтервенцій. Зменшення грошової пропозиції викличе зростання процентних ставок, і, в деяких випадку, падіння цін на внутрішньому ринку. Однак виявляться і негативні ефекти: збільшення безробіття та нестабільності фінансової системи. Фактично грошово-кредитна політика втрачає незалежність і стає підлеглою по відношенню до мети зовнішньої стабільності - сталому валютному курсу. Повернути незалежність допоможуть нестерилізовані інтервенції. Однак як показує досвід, операції зі стерилізації можна успішно проводити тільки в короткостроковому періоді. Втрати, одержувані за рахунок проведення інтервенцій (емісії цінних паперів), в кінцевому рахунку, роблять постійні операції зі стерилізації вкрай дорогим заходом.
Природним виходом залишається зміна валютного курсу. Якщо міжнародні інвестори стануть вважати, що влада не буде наполягати на захисті валютного курсу, то в очікуванні девальвації вони почнуть виводити капітали з внутрішнього ринку. З'явиться додатковий тиск на валютному ринку, що, в кінцевому рахунку, неминуче закінчиться валютно-фінансовою кризою. Таким чином, очікування девальвації прискорять настання кризи.
Як видно, рух капіталу відіграє ключову роль у кризі платіжного балансу. Зазвичай будь-який уряд прагне досягти три несумісні цілі: стабільність валютного курсу, мобільність капіталу і грошово-кредитну автономію. В умовах фіксованого валютного курсу та мобільності капіталів кожна спроба досягнення грошово-кредитної незалежності рано чи пізно закінчується дисбалансом зовнішніх платежів і хвилею спекулятивного руху капіталу. Для збереження стабільного валютного курсу влади змушені обмежити чи рух капіталу (конвертованість по рахунку руху капіталу), або автономію власної грошово-кредитної політики. Якщо влада в меншій мірі схильні пожертвувати грошово-кредитної незалежністю, то їм нічого не залишається, як відмовитися від мети стабільності валютного курсу та ввести плаваючий обмінний курс валюти. Феномен неможливості досягнення одночасно трьох описаних цілей був названий Морісом Обстфельдом і Аланом Тейлором «несумісною трійцею» або трілемми грошово-кредитної політики. Якщо країна прагне уникнути надмірних коливань валютного курсу і в той же час зберегти грошово-кредитну автономію, то їй доведеться ввести контроль над рухом капіталу. Це дозволить дотримуватися макроекономічних цілей як зовнішньої, так і внутрішньої стабільності.
« Попередня Наступна »
= Перейти до змісту підручника =
© 2015-2022  econ.awardspace.biz