| Головна |
| « Попередня | Наступна » | |
Міф 25 Основне завдання корпоративного управління в Росії - захист прав дрібних інвесторів | ||
|
Дискусії про корпоративне управління в Росії, як правило, ведуться навколо захисту дрібних акціонерів від великих власників або від менеджерів. Захист дрібних інвесторів, безумовно, дуже важлива. Вона необхідна, зокрема, для розвитку ліквідного ринку акцій, який не тільки служить додатковим каналом залучення капіталу, а й дає відносно надійний сигнал про ефективність діяльності компанії (ціна акцій - це оцінка якості роботи компанії з точки зору всіх присутніх на ринку гравців). Проте захист дрібних інвесторів - не єдиний і далеко не найголовніше питання корпоративного управління. Раніше корпоративне управління було прийнято визначати як механізм захисту інтересів зовнішніх інвесторів. Останнім часом це поняття стало трактуватися ширше. Зараз це скоріше засіб створення ефективних стимулів всередині корпорації, в першу чергу стимулів до інвестицій у проекти з позитивною наведеної віддачею. Ці зміни кардинальним чином змінюють пріоритети в області реформи корпоративного управління. Адже навіть у багатьох розвинених країнах власність високо концентрування і з точки зору залучення капіталу значення ринку акцій невелика. Наприклад, в США, країні з найрозвиненішими фінансовими ринками, навіть під час буму за рахунок залучення дрібних інвесторів фінансується менше 10% інвестицій (хоча, безумовно, цей показник набагато вищий в окремих секторах економіки). В успішних перехідних економіках нерозвиненість ринку акцій також не заважає здійснювати інвестиції. У країнах Центральної та Східної Європи компанії не випускають акції, а приваблюють великих, у тому числі іноземних, інвесторів. Замість курсу акцій менеджерів дисциплінує ринок корпоративного контролю - менеджер знає, що, якщо компанія буде працювати неефективно, зовнішній власник купить контрольний пакет і почне реструктуризацію з заміни менеджерів. Але розвиток ринку корпоративного контролю - це ще не все. Проблеми корпоративного управління, як матрьошки, вкладаються один в одного. У Росії всередині другого матрьошки сидить третій, особлива матрьошка - вразливість власника перед органами влади, загроза перегляду результатів приватизації. Головна проблема корпоративного управління в Росії не в тому, що менеджер не діє в інтересах власників (всіх, навіть самих дрібних). У нас спотворена система стимулів самих власників. Припустимо, в компанії тільки один акціонер, він же є і менеджером. Тоді проблема корпоративного управління у вузькому сенсі вирішена - немає проблеми розділення власності та контролю, немає і проблеми захисту зовнішніх інвесторів. Чи достатньо цього для створення стимулів до інвестицій? Навряд чи. Адже саме власники, що володіють повним контролем, виводили - а багато хто продовжує виводити, а не повертати - капітали з Росії. Власники все ще бояться: під час приватизації багатьох підприємств були допущені порушення закону, і влада при бажанні може відібрати активи навіть у тих власників, які купили їх на ринку у попередніх власників і не брали участь у незаконному розділі. Багато портфельні інвестори вже зрозуміли: захист їхніх прав можлива тільки при зацікавленості в цьому контролюючих акціонерів. Тому навряд чи варто намагатися захищати права дрібних акціонерів до тих пір, поки в свої права не повірять акціонери великі. Якщо права власності не захищені (в першу чергу від влади), не має сенсу обговорювати інші проблеми корпоративного управління. | ||
| « Попередня | Наступна » | |
|
| ||