| Головна |
| « Попередня | Наступна » | |
Міф 29 Приписки дозволяють обдурити зовнішніх інвесторів, але не загрожують компанії. Точно так само можна побудувати ефективну економіку без незалежних джерел інформації про роботу бюрократії | ||
|
Запаморочливий зліт і настільки ж стрімке падіння американської корпорації Enron увійшли в історію. Буквально за 15 років після свого створення Enron перетворилася з провінційної газопровідної компанії в сьому за капіталізацією корпорацію світу. Enron вважали компанією майбутнього - і з точки зору оригінальної бізнес-ідеї (торгівля похідними цінними паперами на постачання енергії), і за способом організації бізнесу (децентралізоване прийняття рішень), і фінансового менеджменту (повсюдне застосування «структурованих фінансів», що дозволяють чудесним чином залучати капітал без випуску акцій і збільшення заборгованості на балансі). Акціонери були щасливі: ті, хто купив акції на початку 1998 р. і реінвестував дивіденди в покупку тих же акцій Enron, почетверити вкладений капітал усього за три роки. Вкладення в індексні фонди, наприклад, принесли б їм за цей час лише 30%! Однак протягом всього лише одного 2001 курс акцій впав до нуля, ключові менеджери були змушені піти у відставку, компанія збанкрутувала. З тих пір один з вищих керівників компанії покінчив із собою, кілька людей уже засуджені, багатьом пред'явлено звинувачення. Розслідування розкрило величезні проблеми як всередині компанії, так і в діяльності інфраструктури американського фондового ринку - регуляторів, аудиторів, інвестиційних банків. Цікаво розібратися не тільки в тому, як менеджменту вдалося задурити голову інвесторам і, по суті, відібрати у них десятки мільярдів доларів. Добре б зрозуміти, чому система приписок привела до повного руйнування бізнесу Enron. Незважаючи ні на що, вихідна бізнес-ідея Enron була дійсно чудовою; до останніх днів існування компанії підрозділ, яке торгує похідними цінними паперами на поставки природного газу, продовжувало приносити істотний прибуток. Крім того, в Enron працювали кращі люди галузі, закінчивши провідні університети і володіють видатними творчими здібностями. І все ж система приписок призвела до того, що компанія регулярно приймала помилкові інвестиційні рішення, які і з'їли всі її ресурси. Менеджмент та вихідні акціонери компанії були зацікавлені будь-яку ціну підтримувати зростання курсу її акцій, щоб встигнути реалізувати свої опціонні контракти і продати свої акції короткозорим інвесторам по надоптимістичні цінами, поки обман не розкриється (або до того, як небудь з «маніловські» проектів раптом принесе величезну прибуток). Зрештою, вищий менеджмент вже і сам не міг визначити, чи принесе дана угода прибуток чи ні. Це добре розуміли керівники підрозділів, які пропонували все нові проекти (наприклад, розширення початкової бізнес-ідеї за рахунок нових галузей і територій - водопостачання, електрики, широкосмугових комунікацій, виходу на іноземні ринки). У переважній більшості цих проектів реальна ймовірність успіху була нижчою прийнятною, проте чудеса фінансової звітності дозволяли доповідати про добрі результати і отримувати дохід від реалізації опціонів. Кілька керівників з тріском провалилися проектів реалізували опціони і акції на десятки мільйонів доларів кожен. Підприємці, не з чуток розбираються в проблемі оптимізації податків, зададуть закономірне питання: чому ж Enron і подібні йому компанії не перейшли на подвійну бухгалтерію, використовуючи один набір документів для зовнішньої звітності, а другий - для управління компанією та створення стимулів усередині корпоративної ієрархії? Виявляється, приписки, націлені на завищення вартості компанії, істотно відрізняються від схем приховування доходів від оподаткування. Ухилення від податків автоматично узгодить стимули всіх співробітників, пов'язуючи їх круговою порукою без втрати внутрішньої ефективності. Якщо якийсь підрозділ домагається успішних результатів і отримує зарплату в конверті, у нього немає причин доносити до податкової інспекції. У Enron ж приписки були потрібні для того, щоб видати погані результати за хороші. Потрібно було забезпечити мовчання саме тих підрозділів, чиї результати були завищені, інакше вони могли почати ставити неприємні запитання. Не випадково знаменитий лист віце-президента Шеррон Уоткінс про проблеми Enron починалося з фрази: «Ті з нас, хто не розбагатів в останні роки ...». Витік інформації про приписки могла привести до різкого падіння курсу акцій компанії і позбавити вище керівництво багатомільйонних доходів. Тому менеджмент волів закривати очі на провали підлеглих, винагороджуючи їх за звітні, а не реальні досягнення. Це виразилося в поширенні короткострокових опціонів по всіх рівнях корпоративної ієрархії. Незалежно від реального стану справ всі ключові співробітники були кровно зацікавлені в тому, щоб інвестори продовжували вірити в надприродні доходи Enron. Система приписок розповзлася по всій компанії, знищуючи стимули і роз'їдаючи вартість. Російські виборці - акціонери корпорації «Росія» - не можуть отримати інформації про реальний стан справ. Телевізійна картинка, як і звітність Enron, показує, що немає приводів для занепокоєння. У випадку з Enron придушення всіх каналів підзвітності призвело до втрати керованості. Ця ж загроза нависла і над російською владою. Що б не робили окремі чиновники або підрозділу держапарату, вище керівництво змушене визнавати їх успіхи. У нього не залишилося незалежних від бюрократії оцінок її діяльності, тому створити працюючу систему стимулів неможливо. Якщо не відродити інститути прозорості та підзвітності бюрократії суспільству, то в найближчому майбутньому Росія перетвориться на країну зі щасливими виборцями і неефективним правлячим класом, повільно, але вірно втрачають свій шанс наздогнати розвинені країни. Ми подвоїмо ВВП на папері, але досвід Enron не залишає надії, що ми подвоїмо його насправді. Американські інвестори зрештою винесли вотум недовіри керівництву Enron, проголосувавши ногами. На відміну від них нам нікуди бігти. Значить, слід домагатися підзвітності найнятих нами менеджерів. | ||
| « Попередня | Наступна » | |
|
| ||