| Головна |
| « Попередня | Наступна » | |
1. ОГЛЯД ЛІТЕРАТУРИ | ||
|
Наявність правила не передбачає жорстке його виконання. Поведінка, схоже на зумовлене правилом, як було зазначено в МсСа11іт (1997), просто пропонує застосування на деякому безлічі періодів методу прийняття рішень, який би дотримувався якоїсь стандартною формулою визначення значення інструменту, як альтернатива динамічної оптимізації в кожному періоді. Іншими словами, правило грошово-кредитної політики було задумано як формула, яка явним чином задає якесь значення інструменту, за умови збереження коливань динаміки цільових змінних поблизу певних цільових траєкторій. Найбільш привабливою цільової змінної для грошової влади є інфляція. Інший традиційно використовуваний орієнтир - це розмір агрегованого споживання, такий, як ВВП. Як інструмент в стандартному випадку береться короткострокова ставка відсотка. У простому правилі Тейлора ставка центрального банку лінійно залежить від відхилення фактичної або очікуваної інфляції і фактичного або очікуваного випуску від своїх цільових значень (тобто якоїсь міри відхилення випуску від потенційного рівня, або тренда). = Г + Ара + а1 (Ара - ж *) + а2у {. (1) Тут Чи не - короткострокова номінальна ставка відсотка, яку центральний банк використовує в якості інструменту або "оперативної мети", тобто така ставка, на щоденні або щотижневі значення якої він може чинити тиск. г - середня реальна ставка відсотка в довгостроковому періоді, Ара - середню або поточне значення інфляції (або її прогноз) і П - цільове значення інфляції для центрального банку. Нарешті, у {- міра відхилення фактичного випуску від потенційного, виражена у відсотках. Згідно з дослідженням Тау1ог (1993), мірою для Ара є Наступні дослідження правила Тейлора в різних напрямках модифікували або розширювали форму (1). Одні дослідники використовували альтернативні показники очікуваної інфляції замість Ара, інші вводили нові визначення у {або використовували замість цього у ^. Окремим випадком правила Тейлора є "таргетування інфляції" (тПаНоп ЬагдеНпд): грошово-кредитні влади реагує тільки на динаміку інфляції, відповідно, вага при змінної відхилення випуску від потен-ального приймається рівним нулю. Однією з широко поширених модифікацій правила Тейл-ра є включення часткової коригування інструменту, тобто Д ^, в праву частину правила в якості пояснюватиме змінної для Д ^. Подібна процедура відображає практику згладжування динаміки процентних ставок, яка, по широкому переконання, загальноприйнята в поведінці багатьох центральних банків. Важливий напрямок досліджень було покладено ОгрНапІез (1998), що здійснив обчислення правила на даних (інфляції) і у {, які були фактично доступні центральному банку в момент визначення значення інструменту. ОгрНапІез вказав на те, що поточні значення у {не можуть бути відомі грошовим владі раніше, ніж на початку наступного після I періоду, і також на те, що ряди макроекономічних показників часто істотно переглядаються після публікації попередніх даних. У правилі, запропонованому МсСа11іт (1993), в якості інструменту замість процентної ставки використовувалася грошова база: АЬ {= Ах * - А ^ а + в (Ах * - Ах ^). (2) Тут АЬь - темп зростання грошової бази від періоду 1-1 до {. Ах * - цільове значення темпів зростання номінального ВВП, Ахь - різниця логарифмів номінального ВВП. Цільове значення Ах * визначено як П + Ау *, де Ау * - середні темпи зростання реального ВВП у довгостроковому періоді. Другий член правої частини (2), А ^ а, являє собою середні темпи зростання швидкості обігу грошової бази. Передбачається, що дана змінна відображає довгострокові зміни в попиті на гроші, які відбуваються внаслідок технологічного прогресу, а також змін в управлінні інструментом, але не відображає циклічних коливань. За цей відповідально останній доданок, яке і наказує зростання грошової бази (тобто політика розширення грошової пропозиції і зниження процентних ставок) у разі, коли Ахь-1 стає Альтернативою простому правилу Тейлора для закритої економіки є правило для відкритої економіки, запропоноване Ва11 (1999). Як інструмент був узятий індекс умов грошово-кредитної політики (МопеЬагу СопйШопз 1пдех - МС1), який представляв собою зважене середнє ставки відсотка і обмінного курсу (замість використання тільки процентної ставки). Також в правій частині правила поточна інфляція була замінена довгостроковій, очищеної від ефектів зміни обмінного курсу. Спроби оцінки правила грошово-кредитної політики в російському випадку були зроблені Дробишевський, Козловської (2002). Слідуючи методології С1апда, СаМ, СегНег (1998), автори використовували узагальнений метод моментів, при цьому, на відміну від нашого дослідження, як інструмент грошово-кредитної політики була вибраний тільки один показник - короткострокова ставка грошового ринку (МБК). В цілому, для пост-кризового періоду авторам вдалося оцінити адекватний відгук в динаміці процентної ставки на зміну інфляції та обмінного курсу, однак, спроби авторів отримати "правильний" (позитивний) знак при змінної випуску зазнали невдачі. Проте надійність отриманих оцінок для пост-кризового періоду обмежується критичним для обраного методу малим числом спостережень (останнє спостереження відноситься до грудня 2001 р.), і, можливо, недостатньо адекватним вибором безлічі інструментів (див. розд. 4.2). Функціональні форми оцінки правила, використовувані цільові змінні і їх цільові траєкторії або значення в дослідженні Дробишевського і Козловської значно відрізнялися від обраних нами, проте висновки в цілому не суперечать нашим результатам. | ||
| « Попередня | Наступна » | |
|
| ||