4.2. Ринок капіталу, процентна ставка та інвестиції
Розрізняють дві основні форми капіталу:
фізичний (матеріально-речовий) капітал (машини, будівлі, споруди, сировина і т.д.);
людський капітал (загальні та спеціальні будівлі, трудові навички, виробничий досвід тощо).
Строго кажучи, людський капітал - це особливий різновид трудових ресурсів. Тому під капіталом у власному розумінні слова зазвичай мають на увазі тільки фізичні, матеріальні чинники.
Фізичний капітал поділяється в свою чергу:
на основний капітал, куди відносяться реальні активи тривалого користування, такі як будівлі, споруди, машини, обладнання;
оборотний капітал, що витрачається на купівлю засобів для кожного циклу виробництва: сировини, основних і допоміжних матеріалів, а також праці.
Головне питання, що становить загальну проблему всіх фірм: як добути грошовий капітал, на який можна купити капітал фізичний?
Пошук способів вирішення цієї проблеми привів людство до створення особливого ринку, на якому купуються саме грошові кошти для комерційної діяльності, - ринку грошового капіталу або просто ринку капіталу.
Таким чином, ринок капіталу - це ринок, на якому продаються фінансові ресурси, необхідні для організації комерційної діяльності фірм. Його можна схематично представити так, як показано на рис. 4.1.
Рис. 4.1. Ринок капіталу
Кредитний ринок. Цю частину ринку обслуговують комерційні банки. Капітал, що залучається з кредитного ринку, носить характер позикового, причому фірма може отримати його на термін від декількох місяців (короткостроковий кредит) до декількох років (довгостроковий кредит).
Ринок облігацій. Фірми можуть залучити кошти шляхом продажу особливого типу цінних паперів - облігацій. Облігація - це цінний папір, що засвідчує, що її власник позичив деяку суму фірмі або державі, які випустили облігацію, і має право, через певний час, отримати свої гроші назад разом з премією, величина якої також фіксується при продажу облігацій. Капітал, що залучається за допомогою облігацій, також носить характер позикового. Облігації кілька зручніше для фірми, ніж банківські позики: тут умови запозичення пропонує сама фірма і тому є шанс, що ці умови виявляться більш вигідними для фірми, ніж при зверненні в банк.
Державні інвестиції. Цей сегмент ринку особливий. І ось чому. Єдиними справжніми власниками заощаджень і відповідно єдиними реальними інвесторами в економіці ринкового та змішаного типу є сім'ї громадян країни. Саме вони приносять в банки, вкладають в облігації та акції власні заощадження. Але в такій економіці перехідного типу, як російська, держава виступає не тільки як активний, але і, більше того, як один з найбільших інвесторів. Частина інвестицій держави носить характер власного капіталу (золотий запас, наприклад, тобто його вартість, виражена в грошах, якими користується держава, валовий національний дохід), а частина - позикового (держава теж випускає облігації, наприклад, так звані облігації державної позики , що мали велике поширення при соціалізмі). Переважання державних інвестицій на ринку капіталу свідчить про досить слабкому розвитку наступного сегменту ринку капіталу - ринку акцій.
Ринок акцій. Насамперед, зауважимо, що акція - це цінний папір, що видається інвестору в обмін на отримані від нього кошти для розвитку фірми і підтверджує його права як співвласника майна фірми і її майбутніх доходів.
Акції бувають:
звичайними (цінний папір, власник якої має право на участь в управлінні акціонерним товариством і отримання частини його чистого прибутку);
привілейованими (цінний папір, власник якої має право на дивіденди фіксованої величини незалежно від того, скільки чистого прибутку фірма отримала реально, але не має права брати участь в управлінні нею).
Акція як інвестиційний товар має низку важливих якостей:
вона засвідчує права власника на частку в майні фірми та участь в управлінні нею;
якщо компанія розориться, то до власника цінних паперів не можна пред'явити жодних претензій: він втратить лише ту суму, на яку купив ці цінні папери;
якщо компанія буде ліквідована, то з виручки від распро-дажи майна власнику акції буде повернута сума, відпо-відний його частці в капіталі фірми;
як компенсацію за ризик втрати грошей, вкладених у справу, акціонер набуває право на отримання частини прибутків фірми, які будуть зароблені нею в майбутньому. Такі виплати називаються дивідендами (від англ. Divide - ділити).
Сьогоднішня цінність капіталу залежить від того, що капітал може призвести в майбутньому. Для виробництва доходу власник капіталу повинен відмовитися від поточного споживання в надії одержати більш високу винагороду у майбутньому. Потік майбутнього доходу повинен стимулювати створення сьогоднішнього запасу. Щоб створити цей запас, в свою чергу, необхідний потік заощаджень. Фактор часу (порівняльна минулого і сьогодення з майбутнім) набуває при аналізі капіталу першорядне значення.
Дохід на капітал буде зроблений лише в тому випадку, якщо соб-ственник капіталу передає його для продуктивного використання підприємцю (або сам стане підприємцем). При цьому капітал, позичає на час, повинен повернутися з приростом. Цей приріст, що повертається власнику капіталу, називається відсотком.
Позичковий відсоток - це ціна, що сплачується власнику капіталу, за використання його коштів протягом певного періоду часу.
Ставка позичкового відсотка залежить від попиту та пропозиції позикових засобів. Попит на позикові кошти залежить від вигідності підприємницька інвестицій, розмірів споживчого попиту на кредит і попиту з боку держави, організацій та установ.
Для створення і збільшення капіталу необхідні вкладення грошових коштів - інвестиції. Інвестування - це процес створення або поповнення запасу капіталу, зазвичай під процесом інвестування розуміють приплив нового капіталу в даному році.
Розрізняють валові та чисті інвестиції.
Валові інвестиції - це загальне збільшення запасу капіталу. Валові інвестиції порівнюються з витратами на відшкодування.
Відшкодування - це процес заміни зношеного основного капіталу, тому чисті інвестиції - це валові інвестиції за вирахуванням коштів, що йдуть на відшкодування.
Якщо валові інвестиції більше відшкодування, то чисті інвестиції позитивні (має місце приріст запасу капіталу, виробництво розширюється). Якщо валові інвестиції менше відшкодування, то чисті інвестиції негативні: «проїдається» наявний капітал. І, нарешті, якщо валові інвестиції дорівнюють відшкодуванню, то запас капіталу залишається на колишньому рівні, має місце продовження виробництва в тих же самих масштабах (просте відтворення).
З ринком капіталу пов'язано ще одне поняття - «диверсифікація». Стосовно до фірмі диверсифікація означає політику розширення асортименту пропонованих на ринках товарів і мотивується тим, що знижується залежність від випуску небагатьох товарів. Диверсифікація фірм часто здійснюється шляхом злиття і поглинань, при цьому утвердилися на ринку продукти поглиненої компанії використовуються для розширення асортименту товарів поглинула її фірми.
Диверсифікація означає поповнення асортименту новими товарами, які з позицій маркетингу досить схожі з вже випускаються і успішно продаються товарами компанії; використовується на ринках зі стабільним попитом і пропозицією і жорсткою конкуренцією пропозиції.
У маркетингу слід розрізняти реальну і уявну диверсифікацію. Реальна диверсифікація продукції розширює і оновлює товарний асортимент, що відповідає тим чи іншим інтересам окремих споживачів, тоді як при уявної диверсифікації продукції якісні характеристики товару залишаються незмінними, а змінюється тільки дизайн і упаковка товару, але на ринку даний товар пропонується як нібито новий і за більш високою ціною.
На закінчення розглянемо аспекти, пов'язані з пропозицією, попитом і встановленням рівноваги на ринку капіталу.
Попит на капітал пред'являють фірми і населення. При цьому мотиви поведінки їх трохи різняться, але в результаті вони поводяться схожим чином: при зниженні ставки відсотка (I) фірми і споживачі збільшують попит на кредити
Рис. 4.2. Крива попиту на капітал
Тому крива ринкового попиту на капітал має негативний нахил (рис. 4.2), як і будь-яка крива попиту на благо чи ресурс. Це випливає з поведінки фірм і споживачів:
фірми пред'являють попит на капітал для того, щоб використовувати його для придбання капітальних благ (обладнання, матеріалів і т.д.) і отримання прибутку. Вони вдаються до послуг позикового капіталу тоді, коли їм не вистачає своїх власних грошей (наприклад, виріс попит на їх продукт і фірми хочуть розширити виробництво). При цьому чим дешевше фірмі буде обходитися кредит, тим більша кількість грошей вона захоче взяти в борг;
Зміна ставки відсотка, про який вже говорилося, змінює вибір споживачів і фірм - чим нижче відсоток, тим більше споживачі і фірми вирішують взяти грошей у борг і купити благо відразу, а не чекати того моменту, поки накопичать потрібну суму самі.
Таким чином, при зменшенні ставки відсотка попит на капі-тал збільшується, так як і фірми, і населення вирішують взяти більше грошей у борг.
Крива пропозиції капіталу має позитивний нахил (чим вище ставка відсотка I, тим більше грошей Q пропонує ринок ка-питала) (рис. 4.3), який теж визначається поведінкою споживачів і фірм:
фірми виступають в якості кредиторів, якщо у них утворюються тимчасово «зайві» гроші, які вони не можуть використовувати з прибутком самі. Однією з причин появи у окремої фірми тимчасово вільних грошових коштів може бути необхідність зберігати частину одержуваного прибутку у вигляді амортизаційних відрахувань, призначених для покриття витрат на капітальне благо. Іншим джерелом теж може бути власний капітал фірми - в тому випадку, якщо фірма не може прибутково його використовувати сама;
Рис. 4.3. Крива пропозиції капіталу
- споживачі мають мотиви для заощадження частини свого доходу, аналогічні тим, які спонукали їх брати в борг: по-перше, вони можуть відкладати гроші, щоб компенсувати низький дохід в майбутньому - робити заощадження на старість, по-друге, як уже говорилося, споживачі можуть відкладати гроші на покупку капітального блага. Чим вище буде відсоток, тим більша кількість споживачів відмовляться брати кредит для покупки дорогої речі і будуть зберігати гроші, тобто виступлять на ринку капіталу не в якості покупців, а в якості продавців.
Таким чином, пропозиція позикових коштів почасти утворюється за рахунок того, що у фірм і у споживачів утворюються тимчасово «зайві» грошові запаси.
Отже, на ринку капіталу існують деякі криві попиту та пропозиції. Перетин цих кривих (точка Е) (рис. 4.4), визначає рівноважну ставку відсотка - I, -. Ця ставка визначає, яка частина споживачів і фірм, які можуть бути або кредиторами, або за-ні позичальники, виступить як перший, а яка - в якості другого.
Рис. 4.4. Рівновага на ринку капіталу
Споживачі витрачають взяті в борг гроші на ринках споживчих благ тривалого користування, а фірми - на ринках проміжних благ.
Можна помітити, що в даному випадку відбулося як би перерозподіл купівельних можливостей серед учасників господарства. Одні фірми і споживачі, які володіли можливістю розпорядитися частиною загального продукту господарства, тимчасово передали цю можливість іншим фірмам і споживачам за плату у вигляді відсотка. При цьому величина загального попиту на ринках благ не змінюється, а змінюється тільки структура.
Рівновага на ринку капіталу може змінитися при зміні будь-якого з обставин, що визначають положення кривих попиту та пропозиції.
Оскільки одним з основних факторів є інформація про майбутнє доході (для споживачів) і попиті (для фірм), відносно швидко рівновага може змінюватися в результаті зміни очікувань майбутніх подій. Наприклад, якщо в господарстві пошириться інформація про прийдешню депресії або підйомі в господарстві, споживачі і фірми можуть різко змінити свою поведінку на ринку капіталу.
У більш тривалому періоді рівновага може зміщуватися в результаті зміни менш рухливих факторів, наприклад ступеня ощадливості споживачів (якщо люди будуть менш зацікавлені в поточному споживанні і захочуть більше грошей відкласти «на потім», зберегти для дітей та т.д.) або у міру збільшення доходів споживачів (якщо люди будуть ставати багатшими, вони зможуть відкладати великі суми, наприклад, збирати гроші не на купівлю велосипеда, а на покупку яхти або літака), або просто в міру зростання господарства - чим більше фірм і споживачів буде в господарстві, тим більша кількість учасників буде на ринку капіталу.