7.5. Участь у валютній зоні: переваги та недоліки
Переваги
Як вже було сказано, єдиним і самим головним перевагою приєднання до валютної зоні виступає підвищення корисності грошей. Гроші, за своєю суттю, є суспільним винаходом, яке спрощує: економічні розрахунки та облік; створює економію на збиранні та використанні інформації про операції, і, нарешті, сприяє інтеграції ринків. Використання спільної валюти (або декількох валют жорстко прив'язаних один до одного на умовах повної конвертованості) дозволяє збільшити корисність кожної з трьох функцій грошей. Відомі економісти наводять різні трактування переваг приєднання до валютної зоні (див. табл. 12), з них можна виділити основну аргументацію:
Засіб обігу. Зниження транзакційних витрат завдяки скасуванню (у разі введення спільної валюти) або спрощення валютообмінних операцій.
Засіб заощадження. Усунення валютного ризику та невизначеності зміни обмінного курсу. В результаті виникає економія на хеджуванні операцій, пов'язаних із зовнішнім ринком. Вигоди, одержувані від введення спільної валюти вище, ніж вигоди від фіксації валютного курсу, оскільки в першому випадку зникає ризик девальвації, а в другому - він залишається.
Одиниця виміру. Зникнення спотворень у відносних цінах, яка є результатом транзакційних витрат. Крім того, зменшується необхідність збору та обробки інформації про аналогічні товари і послуги за кордоном. Міжнародні зіставлення можуть проводитися безпосередньо.
На практиці точну цифру виграшу в валютної ефективності назвати вкрай складно. Однозначно можна сказати тільки, що виграш буде великим при значному обсязі міжнародної торгівлі. Корисність грошей стає тим вище, чим більше область, де вони використовуються. Виграш в валютної ефективності буде також вище в умовах вільного переміщення факторів виробництва між країнами зони.
Таблиця 12.
Переваги участі у валютній зоні: авторські варіанти.
З урахуванням усього вищесказаного, переваги від участі валютній зоні являють собою якийсь зовнішній ефект, що виявляється в декількох формах. По-перше, участь у валютній зоні означає, що країна-член зони прив'язує свою валюту до певного класу товарів, що найбільш характерний для даної зони. Таким чином, якщо країна приймає рішення відповідно до критеріїв оптимальності увійти у валютну зону, то вона здійснює фінансову і, можливо, макроекономічну стабілізацію на базі товарних потоків. В іншому випадку, без дотримання критеріїв оптимальності, вона проводить стабілізацію на базі фінансових потоків.
По-друге, валютна зона з глибоко інтегрованими фінансовими ринками знижує внутрішній ризик через його поділ між учасниками зони. Відповідно, зменшується потреба у валютних резервах, а спекулятивні потоки можуть впасти до мінімальних величин. Нарешті, у валютній зоні міжрегіональний
платіжний дисбаланс негайно відшкодовується припливом капіталу, який дозволить регіонам з дефіцитом платіжного балансу покрити його за рахунок регіонів з надлишком ресурсів.
Недоліки
Крім переваг фіксований курс несе і певні витрати. Витрати набрання валютну зону визначаються тими втратами, які виникають в результаті ослаблення механізму короткострокового регулювання економіки. Для того щоб надати цим втрат квантіфіціруемого форму, Манделл звів їх до зовнішніх шоків, що відбивається на рівні цін, і коефіцієнтам гнучкості цін. Вважається, що валютний курс є незамінним інструментом відновлення рівноваги на внутрішньому ринку, тільки за наявності кількох умов:
країни схильні асиметричним шоків, які вимагають взаємного приведення у відповідність відносних цін товарів і послуг, які виробляються в цих країнах ;
внутрішні ціни не є повністю гнучкими і, отже, не пристосовуються до шоків негайно;
внутрішні ціни не індексуються негайно у зв'язку з коливаннями валютного курсу, або, іншими словами, зміна відносних цін в результаті зміни обмінного курсу валют не нейтралізується негайно рухом внутрішніх цін;
інші механізми пристосування економіки, такі як мобільність факторів виробництва або фіскальна політика, відсутні або відіграють незначну роль;
пристосування через механізм валютного курсу виявляється дешевше, ніж адаптація за допомогою інших засобів.
На відміну від вигод, які проявляються як на макро-, так і на мікроекономічному рівні, витрати від приєднання до валютної зоні зачіпають, в основному, макроекономічний рівень. Ці витрати можуть бути розділені на дві взаємопов'язані групи (версія Фентона і Мюррея):
підвищена економічна нестабільність.
Система гнучких валютних курсів в явному вигляді дозволяє кожній країні зберігати грошово-кредитну незалежність. Однак система фіксованих валютних курсів, що вимагає уніфікації або тісної координації економічної політики (що номінально обмежує грошово-кредитну незалежність) також, в кінцевому рахунку, має грошово-кредитної автономією, але тільки вже по відношенню до всієї зоні в цілому. Втрата незалежності вважається головним недоліком участі у валютній зоні, оскільки підтримку фіксованих валютних курсів змушує країни відмовитися від досягнення цілей внутрішньої рівноваги.
Витрати відмови від самостійної грошово-кредитної політики проявляються також у тому, що держава не може використовувати звичні інструменти регулювання економіки, коли виникає необхідність захисних заходів від економічного шоку, і це веде до підвищеної економічної нестабільності. Якби країна не входила у валютну зону, то у відповідь на економічний шок послідувало б зміна обмінного курсу валют, що веде до повернення товарних ринків і ринку праці назад в рівноважний стан. У країнах валютної зони нічого подібного не відбувається. Як вважають Б.Айхенгрін і Т.Байумі витрати від вступу до валютну зону можна вважати дійсно істотними тільки при виконанні двох умов. По-перше, реальний шок повинен бути достатньою мірою асиметричним для регулювання валютного курсу. По-друге, грошово-кредитна політика повинна бути здатна швидко і ефективно стабілізувати економіку. Це означає, що ціни і заробітна плата повинні швидко адаптуватися до зміни грошово-кредитної політики.
Недоліки можуть вважатися досить високими, якщо:
економіка має низьку "витривалістю" до безробіття;
внутрішній ринок схильний до тиску з боку цін і заробітної плати через монополій, трудових асоціацій (профспілок) і довгострокових контрактів.
Недоліки можуть бути низькими, якщо економіка характеризується порівняно вертикальної кривої Філліпса, що властиво маленьким і високо відкритим країнам. У такому випадку економіка не володіє великою свободою вибору між інфляцією та безробіттям, в результаті чого вибір неминуче буде зроблений на користь низької інфляції.