| Головна |
| « Попередня | Наступна » | |
5.2. Валютний контролю як реакція на недоліки режиму валютного курсу | ||
|
Обидва відомих валютних режиму володіють недоліками. В системі фіксованого обмінного курсу захист валютного паритету веде до значної втрати золотовалютних резервів центральним банком. Виснаження резервів дає можливість спекулянтам зробити атаку на валютний курс, що рано чи пізно обертається переглядом рівня фіксації обмінного курсу або переходом на плаваючий валютний курс. В системі плаваючого курсу там, де фінансові ринки різних країн глибоко інтегровані між собою, національні економічні політики перебувають у взаємопов'язаному стані. Синхронне зміна цін і процентних ставок в країнах з плаваючим валютним курсом неминуче веде до розвитку дисбалансу рахунку поточних операцій і нестабільного валютного курсу. У результаті збільшення вартості імпорту через знецінення національної валюти стимулює інфляційний тиск і гальмує процес рефінансування або погашення зовнішнього боргу. Можливість протистояння валютним атакам на обмінний курс в умовах плаваючого валютного курсу є показником пристосовності економічної політики до різких змін процентних ставок. Всі ці мінуси валютних режиму ілюструє хід розвитку міжнародних валютних відносин. Історично першим режимом валютного курсу був фіксований обмінний курс. У 1944 р. в Бреттон-Вудсі була заснована міжнародна система фіксованих курсів, одним з основних положень якої була конвертованість долара США в золото. У післявоєнний період золоті резерви Сполучених Штатів становили 80% від загальносвітових резервів. Протягом 1960-х рр.. зростання американських військових витрат і інвестицій за межами США вилився в дефіцит торгового балансу, який призвів до того, що золоті резерви стали різко падати. Зате золоті резерви європейських і японського центральних банків швидко збільшувалися. У початку 1971 р. американські золоті резерви покривали не більше 1/3 зарубіжних вкладів у доларах США. Побоюючись зміни рівня фіксації золотого паритету, інвестори почали вивозити капітали з американського ринку. У результаті в березні 1973 р. за напором валютних спекуляцій провідні центральні банки були змушені відмовитися від системи фіксованих курсів і перейти до плаваючого курсу. З крахом Бреттон-Вудської системи невизначеність в грошово-кредитній сфері, що панувала в 1970-х рр.. привела до виникнення інфляційних хвиль, які гуляли по світовому ринку. Для окремо взятої країни інфляційний тиск проявлялося у значному зростанні цін на сировину і утворенням спіралі зростання цін - зростання заробітної плати. Інфляцію можна вважати головною проблемою 1970-х рр.. Нова міжнародна валютна система, що спирається на кілька ключових резервних валют, призвела до того, що фінансові ринки стали високо чутливими до очікувань ринкових гравців. Довільні переміщення капіталів, породжені зміною очікувань, лише оголили нездатність грошової влади проводити самостійну економічну політику. У результаті країни, чиї валюти не грали особливої ролі на міжнародному ринку, з метою підтримки стабільності почали або об'єднуватися у валютні блоки, або обмежувати конвертованість національних валют. Освіта Європейської Системи в 1977 р. представляє один з таких прикладів реакції групи країн на міжнародну фінансову нестабільність. Йдучи на формування Механізму обмінного курсу в ЄЕС, європейські країни спочатку прагнули убезпечити себе від різких коливань процентної ставки в Америці, які були не рідкістю в той період часу. Основними провідниками ідеї валютних блоків у 1960-х і 1970-х рр.. можна вважати Роберта Манделла і Рональда МакКіннона, усередині ратовавших за створення в системі плаваючих курсів декількох зон з фіксованими валютними паритетами. Введення валютного контролю є альтернативним варіантом реакції на підвищену фінансову нестабільність. Пік найбільш витончених заходів валютного контролю припадає на 1980-ті рр.., Коли, незважаючи на зростання світової торгівлі, багато країн продовжували підтримувати валютні обмеження. Серед економістів-прихильників валютного контролю слід виділити Джеймса Тобіна, який наполегливо рекомендував використовувати контроль над короткостроковими рухом капіталу. Обмеження конвертованості є єдиним засобом захисту національної економіки від негативного впливу зовнішнього ринку в двох випадках: влади не в змозі впоратися з раптовим кризою довіри в системі фіксованого валютного курсу. Зараз у світі панують плаваючі курси, і оскільки вони підходять не для кожної країни, досить велика кількість країн дотримуються валютного контролю. Для цих країн введення повної конвертованості рівнозначно фінансовій кризі. У цілому ж система плаваючих курсів на загальносвітовому рівні характеризується диспропорціями розвитку на користь країн-емітентів резервних валют. Тим не менш, деякі монетаристи, зокрема, Мілтон Фрідмен, намагаються представити систему плаваючих курсів як інструмент, який об'єднує різноманітні національні валюти в одну нейтральну валюту. Однак на практиці ця концепція виявляється неспроможною при розгляді дисбалансу на ринку праці та зовнішніх платежів. Тривала практика використання валютного контролю може здатися тим більш дивною, що з плином часу відбувається зростання міжнародної торгівлі, який супроводжується збільшенням числа країн, що беруть участь у торгівлі, і диверсифікації світового експорту. А адже зростання міжнародної торгівлі повинен відбуватися в умовах зниження зовнішньоекономічних обмежень. Проте цьому є просте пояснення. Країни, що використовують валютний контроль, знаходяться на більш ранніх стадіях економічного розвитку. Незважаючи на зростання світової економіки і, зокрема, міжнародної торгівлі, розрив між розвиненими і країнами, що розвиваються продовжує зберігатися, що й обумовлює тривалу практику валютного контролю. Наявність валютних обмежень у даному випадку ілюструє прямий взаємозв'язок між товарним зверненням та обігом засобів платежу. Цей зв'язок відіграє вирішальну роль в еволюції валютного контролю. | ||
| « Попередня | Наступна » | |
|
| ||