| Головна |
| « Попередня | Наступна » | |
3. ВИД ПРАВИЛА БАНКУ РОСІЇ | ||
|
Перше рівняння встановлює правило, відповідно до якого повинно змінюватися значення інструменту у відповідь на відхилення інфляції п, рівня економічної активності у і реального обмінного курсу гег від своїх цільових значень (або тренда). Нехай ЬЬ * позначає цільове зміна інструменту грошово-кредитної політики в момент часу Ь, виражене у формі номінальною ставки відсотка або темпу зростання грошової бази по відношенню до попереднього періоду. Тоді: Ь = а + в (Е [п, ^ - п * к) + т (Е [у, - у?, Д) + +8 (Е [гег ^ - гег *,), (3) де п, до позначає середній темп зростання цін між періодами Ь і Ь + к; п * - деклароване Центральним банком цільове значення інфляції на цей період; уь, д - середній темп зростання реального ВВП або іншого показника економічної активності від значень пе- * риода Ь до Ь + ц; у - цільове значення зростання економіки для цього проміжку часу; гегЬ, 1 - середній темп зростання реального курсу від періоду Ь до Ь + I; гег * - цільове зміцнення / знецінення національної валюти за цей період. Е - оператор очікувань, і оЬ - інформаційне безліч на момент Ь. а - бажане чи довгострокове значення інструменту грошово-кредитної політики за тієї умови, що інфляція, економічна активність і реальний курс перебувають на своїх цільових рівнях. Друге рівняння встановлює простий механізм часткової кор-рекции, зв'язуючий фактичне і цільове значення оперативного інструменту центрального банку: Ь, = (1 - р) Ь; + РЬ-1 + е,, (4) де ре [0,1) - індикатор ступеня згладжування коливань інструменту, е, - екзогенні шок з нульовим середнім, а цільове значення інструменту Ь; задається рівнянням (3). Для шоків е можна дати дві різних, але цілком сумісних інтерпретації. По-перше, такого роду шоки можуть відображати нездатність центрального банку утримувати значення інструменту на рівні, приписуваному правилом, наприклад, у випадку шоків попиту на гроші. З іншого боку, шоки е можуть також відображати навмисні рішення грошової влади про тимчасове відхилення політики від систематичного правила (тобто "шоки політики" як такі). Ь, = (1 - р) а + (1 - р) 0 (п, к - к) + (1 - РЖУС, Ц-У;, ч) + + (1 - р) 8 (ГВГ, 11 - гег ;,) + РЬ, -1 + (5) де 4, = - (1 - р) {в (п, к - Е [п , до | П,]) + + т (У,, д - Е [у,,, | П,]) + 5 (гег,, I - Е [гег,,, | 0,]> + е,. Враховуючи особливості умов проведення грошово-кредитної політики і завдань, що стоять перед грошовою владою, при спробі побудови правила поведінки Банку Росії нами використовувалося кілька альтернативних агрегатів в якості інструментів: ставки Банку Росії за залученими депозитами на різні терміни, ставка міжбанківського ринку, а також агрегат грошової бази. В якості цільових змінних, по перше, виступала інфляція як індекс споживчих цін, що розраховується Держкомстатом. Цільовий показник валютного ринку - темпи реального зміцнення рубля по відношенню до долара США - спочатку був розрахований на основі офіційних даних Центрального банку в різних модифікаціях (по відношенню до долара США на базі номінального обмінного курсу на кінець місяця або середньомісячного значення, реальний ефективний курс, а також реальний курс, побудований на базі ІСЦ, Дефлірованние за цінами імпорту та експорту). Як показники, що відображають стан і динаміку реального сектора економіки, на первинному етапі нами були використані індекси ВВП і промислового виробництва. Перший з них дає найповніше уявлення про економічну динаміці: так , сектор промисловості становить лише близько 30% у складі ВВП, в той час як сектор послуг - більше 50%. Очевидно, що в окремі періоди динаміка сектору послуг може виявитися домінуючою, визначає темпи зростання економіки в цілому, і тому апроксимувати темпи економічного зростання динамікою промислового виробництва не цілком коректно. Водночас складнощі, пов'язані з використанням індексу ВВП, полягають в тому, що цей показник розраховується лише на квартальній основі, а офіційні місячні дані не публікуються. Фактично, вони розраховуються ГКС, але виключно для індикативних цілей. Крім того, ряд ВВП регулярно переглядається і, в цьому сенсі, дані, які є на момент проведення дослідження і використовуються в розрахунках, у великій мірі не відповідають тим даними, на які орієнтувався Центральний банк, приймаючи рішення в минулому. З цієї точки зору ряд , що характеризує промислове виробництво, є більш адекватним: офіційні дані, з одного боку, публікуються на місячній основі, з іншого, є відносно точними і переглядаються в малому ступені. Для кожного інструменту і для кожної цільової змінної ми оцінювали рівняння при різних варіаціях часового горизонту таргетування . | ||
| « Попередня | Наступна » | |
|
| ||