| Головна |
| « Попередня | Наступна » | |
Похідні фінансові інструменти | ||
|
«Производность» деривативу визначається, по-перше, тим, що в основі даного інструменту завжди лежить базисний актив - товар, акція, вексель, облігація, валюта і пр. і, по-друге, тим , що ціна похідного фінансового інструменту визначається найчастіше на основі ціни базисного активу. Так як базисний актив похідного фінансового інструменту - це деякий ринковий об'єкт (товар) або параметр ринку, то ціна похідного фінансового інструменту постійно змінюється слідом за змінами на ринку. Це і є головною причиною того, що похідний фінансовий інструмент може бути об'єктом купівлі-продажу, тобто самостійним об'єктом ринкових відносин. Основою багатьох фінансових інструментів та операцій з ними служать цінні папери. Цінний папір - це документ, що засвідчує з дотриманням нієм встановленої форми і обов'язкових реквізитів майнові права, здійснення або передача яких можливі тільки при пред'явленні-явищі цього документа. До цінних паперів, поширеним на території Росії, відносяться: державна облігація, облігація, акція, вексель, чек, ощадний і депозитний сертифікат, коносамент та ін До похідних фінансових інструментів належать: ф'ючерсні контракти; форвардні контракти; валютні свопи; процентні свопи; фінансові опціони (коол-опціони, пут-опціони); операції з РЕПО; варранти. Форвардні і ф'ючерсні контракти представляють собою договори про купівлю-продаж товару або фінансового інструменту з поставкою та розрахунком у майбутньому. Власник форвардного або ф'ючерсного контракту має право: купити (продати) базовий актив відповідно до обумовлених в контракті умовами та (або) отримати дохід у зв'язку зі зміною цін на базисний актив. Таким чином, предметом торгу в таких угодах є ціна. Ф'ючерсні контракти по суті є розвитком форвардних контрактів. Залежно від виду базисного активу ф'ючерси поділяються на фінансові (базисний актив - процентна ставка, валюта, цінні папери) і товарні (базисний актив - золото, нафта, вугілля, товарне зерно і т.д.). Форвардні і ф'ючерсні контракти по суті належать до так званих жорстким операціях, тобто кожен з цих контрактів обов'язковий для виконання сторонами договору. Разом з тим, контракти цих двох видів можуть значно відрізнятися за своїми цілями. Форвардний контракт найчастіше укладається з метою реального продажу (купівлі) базисного активу і страхує постачальника і покупця від можливої зміни цін, тобто основним мотивом угоди є бажання сторін більшої передбачуваності наслідків угоди. У разі ж ф'ючерсного контракту нерідко важлива не власне продаж (купівля) базисного активу, а отримання виграшу від зміни цін, тобто прибутку. Таким чином, ф'ючерсні контракти характеризуються спекулятивними і більшою величиною ризику. З іншого боку, форвардним контрактом більш властивий характер хеджування. Під хеджуванням (на противагу спекуляції) розуміється операція купівлі-продажу спеціальних фінансових інструментів, за допомогою якої частково або повністю ком-пенсирующие втрати від зміни вартості хеджируемого об'єкта (ак-тива, зобов'язання, угоди). Крім того, існують інші відмінності ф'ючерсів і форвардів. Форвардний контракт «прив'язаний» до точну дату, а ф'ючерсний - до місяця виконання, і зміна цін по товарах і фінансовим інструментам, вказаним у контракті здійснюється щодня протягом усього періоду до моменту їх виконання. Форвардні контракти специфіковані, ф'ючерсні - стандартизовані. Іншими словами, будь форвардний контракт складається у відповідності зі специфічними потребами конкретних клієнтів. Тому форвардні контракти є в основному об'єктами позабіржової торгівлі, а ф'ючерсні - торгуються на ф'ючерсних біржах, тобто існує постійний ліквідний ринок ф'ючерсів. Тому при необхідності продавець завжди може відрегулювати власні зобов'язання з поставки товарів або фінансових інструментів шляхом викупу своїх ф'ючерсів. Ефективна від-ність функціонування ф'ючерсного ринку, його фінансова стабільність-ність і надійність забезпечуються системою клірингу, в рамках якої проводиться облік суб'єктів ринку, контроль стану їх рахунків та внесення ними гарантійних коштів (у формі застави), розрахунок розміру виграшів (програшів) від участі в ф'ючерсних торгах. Всі угоди оформляються через клірингову (розрахункову) палату, яка стає третьою стороною угоди - таким чином, продавець і покупець звільняються від зобов'язань безпосередньо один перед одним, але для кожного з них виникають зобов'язання перед кліринговою палатою. Опціон (право вибору) являє собою контракт, укладений між двома сторонами - продавцем (емітентом) і покупцем опціону (його держателем). Власник опціону отримує право протягом обумовленого в умовах опціону терміну виконати контракт (купити за фіксованою ціною певну кількість базисних активів у особи, що опціон (опціон на купівлю), або продати їх йому (опціон на продаж), продати контракт іншій особі або відмовитися від виконання контракту. Опціон, що дає право купити, назьвается ком-опціоном (опціон покупця), опціон, що дає право продати - пут-опціоном (опціон продавця). Сума, що сплачується покупцем опціону, називається ціною опціону, і ця сума не повертається незалежно від того , скористається покупець придбаний-ним правом чи ні. Ціна базисного активу, за якою власник опціону може купити (продати) актив, називається ціною виконання. В якості базисних активів можуть виступати будь-які товари або фінансові інструменти. За своїми характеристиками опціони стандартизовані - найчастіше базисні активи (наприклад, акції) продаються лотами (пакетами). Опціон - один з найпоширеніших фінансових інструментів в ринковій економіці. У формальному відношенні опціони є розвитком ф'ючерсів, але на відміну від ф'ючерсних і форвардних контрактів опціон не передбачає обов'язковості продажу (купівлі) базисного активу, яка при несприятливих умовах може призвести до істотних втрат. Особливістю опціону є те обставини, що в результаті операції покупець купує не власне фінансові активи або товари, а тільки право на їх купівлю (продаж). Залежно від видів базисних активів існують декілька різновидів опціонів: на корпоративні цінні папери, на державні боргові зобов'язання, на іноземну валюту, товари, ф'ючерсні контракти і фондові індекси. Опціони не мають безпосереднього відношення до діяльності конкретної компанії по збільшенню її фінансових ресурсів, оскільки мають значною часткою спекулятивності. Найбільший дохід від операцій з цими інструментами отримують брокерські компанії, що займаються операціями з цінними паперами. Стратегія покупців і продавців при операціях з опціонами полягає в прогнозуванні зміни курсової вартості цінних паперів і отриманні вигоди від цього. Крім колл-опціонів і пут-опціонів короткострокового, спекулятивного характеру в практиці відомі і деякі спеціальні види опціонних контрактів - право на пільгову купівлю акцій компанії (опціон на акції) і варант, які важливі при прийнятті інвестиційних рішень довгострокового характеру. Право на пільгову купівлю акцій компанії (опціон на акції) - це специфічний похідний фінансовий інструмент, введення якого спочатку було пов'язане з прагненням акціонерів у підвищенні ступеня контролю за акціонерним товариством та протидію зниженні частки доходів з огляду на появу нових акціонерів при додатковій емісії акцій. У даній цінному папері вказано кількість акцій (або частина акції), яке можна придбати на неї за фіксованою ціною - ціною підписки. Аналогічна процедура має значимість , наприклад, при перетворенні закритого акціонерного товариства у відкрите суспільство. Права на пільгову купівлю акцій як цінні папери звертаються на фондовому ринку самостійно, при цьому їх ринкова ціна може значно відрізнятися від теоретичної, що пов'язано насамперед з очікуваннями інвесторів щодо інвестиційної привабливості акцій даної компанії . Якщо очікується, що акції в ціні будуть рости, підвищується і ринкова вартість права на покупку, і в цьому випадку інвестори можуть отримати додатковий дохід. Основне значення для компанії-емітента фінансового інструменту цього типу пов'язано з тим, процес покупки акцій цієї компанії інтенсифікується. Варрант - це цінний папір, що дає право купити (продати) фіксовану кількість фінансових інструментів протягом певного часу. У буквальному сенсі варант означає гарантування якого-небудь події (у даному випадку - продажу або покупки фінансового інстр -рументов). Таким чином, покупку варанта можна розцінити як реалі-зацію інвестором стратегії обережності і прагнення до зниження ри-ска в разі, коли якість і цінність цінних паперів на думку інвестора недостатні або важко піддаються визначенню. На фондовому ринку існують варранти різних видів. Типовий варіант - потенційний власник варанта набуває можливість купити обумовлену кількість акцій за обумовленою ціною і протягом певного періоду. Крім цього, існують безстрокові варранти, що дають можливість купити фінансовий інструмент в будь-який час. Варрант не має дати і вартості погашення. Варрант не дає його власнику права на відсотки, дивіденди, і його власник не володіє правом голосу при прийнятті рішень на відміну від власника акції. Варрант може випускатися одночасно з іншими фінансові інструменти, і тим самим підвищити їх інвестиційну привабливість -ність, або окремо від них. У будь-якому випадку через якийсь час варант починає звертатися як самостійна цінний папір - в цьому випадку можливі з ним операції можуть принести як дохід, так і збиток. На відміну від прав на покупку, що випускаються на порівняно нетривалий термін, термін дії варанта може обчислюватися декількома роками. Як правило, варранти випускаються великими фірмами і порівняно рідко - зазвичай варранти випускаються разом з облігаційних позикою компанії-емітента, чим досягається і привабливість позики, і можливість збільшення статутного капіталу компанії в разі виконання варантів. Операції РЕПО - договір про запозичення цінних паперів під гарантію коштів або про запозичення коштів під цінні папери. Іноді цей договір називають договором про зворотний викуп цінних паперів. Цим договором передбачається два протилежних зобов'язання для його учасників - зобов'язання продажу та зобов'язання покупки. Пряма операція РЕПО передбачає, що одна зі сторін продає іншій стороні пакет цінних паперів із зобов'язанням купити нею назад за заздалегідь обумовленою ціною. Зворотній покупка здійснюється за ціною, що перевищує початкову. Різниця між цінами, що відображає прибутковості операції, як правило, виражається в річних відсотках і називається ставкою РЕПО. Призначення прямий операції РЕПО - залучення необхідних фінансових ресурсів. Зворотній операція РЕПО передбачає купівлю пакета із зобов'язанням продати його назад; призначення такої операції - розмістити вільні фінансові ресурси. Операції з РЕПО проводяться в основному з державними цінними паперами і відносяться до короткострокових операціях - від декількох днів до декількох місяців. У певному сенсі договір РЕПО може розглядатися як видача кредиту під заставу. Аналіз основних фінансових інструментів дозволяє зробити наступні висновки щодо їх призначення: фінансові інструменти призначені для реалізації наступних чотирьох основних функції: хеджування; спекуляція; мобілізація джерел фінансування, в тому числі, інвестицій-онной діяльності; сприяння операціями поточного характеру (при цьому домінують первинні фінансові інструменти). | ||
| « Попередня | Наступна » | |
|
| ||