Облік впливу інфляції при оцінці інвестиційних проектів
Використовувана ставка дисконтування, яка представляє собою ставку доходу, використовувану для визначення поточної вартості буду-щих доходів, повинна відповідати вживаному потоку. Для реального (очищеного від інфляційної складової) грошового потоку використовується реальна ставка дисконтування. Для номінального (враховує інфляційні очікування) грошового потоку застосовують номінальну ставку дисконтування. Для грошового потоку для власного капіталу використовують ставку дисконтування для власного капіталу. Для грошового потоку для інвестованого капіталу використовують ставку дисконтування, яка визначається як середньозважену вартість капіталу.
Якщо використовується реальний грошовий потік, то ставка дисконту, що враховує інфляційну складову, повинна бути скоригована на величину інфляції за моделлю Фішера, або необхідно використовувати в розрахунках номінальний грошовий потік
Перехід від номінальної (застосовуваної в умовах інфляції) ставки дисконтування до реальної (звичайної) ставкою за моделлю Фішера здійснюється за формулою:
Ілюстрацією формули Фішера може бути наступний приклад. Нехай необхідна прибутковість деякого проекту без урахування інфляції становить 7% річних. Це означає, що 1000 руб. на початку року і 1070 руб. в кінці року мають однакову цінність (вартість) для інвестора. Припустимо, що рівень інфляція становить величину в розмірі 11% на рік. Отже, щоб забезпечити приріст капіталу в 7% і предотв-ратить його знецінення, прибутковість проекту з урахуванням інфляції повинна становити: 1 - (1 + 0,07) X (1 + 0,11) = 0,1877 = 18,8% річних.
Найбільш досконалою є методика, що передбачає коригування всіх факторів (зокрема, обсягу виручки і змінних витрат), що впливають на грошові потоки проектів. При цьому використовують-ся різні індекси, оскільки динаміка цін на продукцію підпри-ємства і спожите їм сировину може істотно відрізнятися від ді-намики інфляції. Розраховані з урахуванням інфляції грошові потоки аналізуються за допомогою критерію NPV.
Приклад 8.10. Інвестиційний проект має такі характеристики: величина інвестицій 48 млн руб.; Тривалість проекту 3 роки; доходи по роках (в млн руб.): 20; 20; 25; поточний коефіцієнт дисконтування (без урахування інфляції) 10%; середньорічний індекс інфляції 5% . Чи доцільно прийняти проект?
Якщо проект оцінювати без урахування впливу інфляції, то проект варто прийняти, оскільки
Основними формальними характеристиками інвестиційного проекту, що вимагають врахування впливу інфляції, є елементи грошового потоку і коефіцієнт дисконтування , причому облік ризику здійснюється коригуванням тільки одного з цих параметрів - або компонентів грошового потоку, або ставки дисконтування.